Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска

где Я — совокупный риск;

Ц — инвестиционные вложения по г-му направлению;

Л, — показатель риска по г-му направлению;

/ — общий объем инвестиций.

Данная формула используется в случае, когда динамика доход­ности различных инвестиций в портфеле инвестиций предприятия взаимонезависима или малозависима. При подборе альтернативных инвестиций, находящихся в обратной корреляционной зависимости, совокупный риск портфеля может быть уменьшен. Так, если доля /-го вида инвестиций в портфеле составляет X,, а доля инвестиций у-го вида Хр то при ковариации величин /₍ и 1р обозначаемой КВ у, дис­персия инвестиционного портфеля определяется по формуле

При величине КВ, не равной 0, коэффициенты корреляции 7-го и у-го видов инвестиций ККу могут бьгть исчисленьг по формуле

(13.10)

Определение дисперсии портфеля принимает вид

п т

°²='££ М>ад***1- оз-»)

При значениях ККу, приближающихся к —1, значения а и вариа­ции портфеля стремятся к 0, совокупньгй риск портфеля уменьшается. Это объясняется тем, что при падении доходности одного вида ин­вестиций доходность другого вида инвестиций растет, компенсируя это падение.

Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку пос­ледний в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов характеризуется повышенным риском, распространяющимся не толь­ко на доход, но и на весь инвестированный капитал.

Вместе с тем следует учитывать, что это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если цен­ные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или рас­тет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать показатель уровня риска, предложенный в предшествующем разделе, который рассчитывается как соотношение между инвестиционными активами и источниками финансирования, взвешенными по объемам и срокам

где а — показатель уровня риска;

1а, — инвестиционные вложения, взвешенные по срокам;

1р, — источники финансирования инвестиционных вложений, взвешенные по срокам.

Меньшее значение показателя а свидетельствует о снижении со­ответствующих рисков. Важным условием снижения риска инвести­ционного портфеля является обеспечение устойчивости его структу­ры. Это предполагает соответствие инвестиционных вложений и ис­точников их финансирования не только по объемам и срокам, но и по таким ключевым параметрам, как уровень рискованности инвес­тиционных активов и степень устойчивости ресурсов банка, предна­значенных для финансирования инвестиций. Чем выше уровень риска инвестиционных вложений, тем большую долю в структуре пас­сивов должны занимать стабильные средства.

Игнорирование этого положения может повлечь за собой исполь­зование для финансирования высокорисковых долгосрочных вложе­ний недостаточно устойчивых источников, которые могут быть при­влечены и на долгосрочной основе.

Для определения степени стабильности инвестиционного порт­феля можно использовать коэффициент, исчисляемый по формуле

где V 1а_г — инвестиционные активы, взвешенные с учетом риска;

Г

У — источники их финансирования, взвешенные с учетом ста­бильности.

Для присвоения коэффициентов риска определенным группам инвестиционных активов может быть использована методика Цент­рального банка РФ. Стабильность пассивов рассматриваемой мето­дикой не оценивается. Результаты расчета коэффициента стабильнос­ти инвестиционного портфеля по группе финансово-устойчивых бан­ков свидетельствуют о том, что его рекомендуемое значение состав­ляет 0,9-1,2. Более низкое значение коэффициента свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финан­сирования инвестиций, а более высокое — о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля. Данный ко­эффициент может быть рассчитан для оценки стабильности не только совокупного инвестиционного портфеля, но и отдельных инвестици­онных активов.

Вследствие специфики деятельности банка как финансового по­средника собственный капитал банка занимает незначительную долю в его общей ресурсной базе по сравнению с нефинансовыми пред­приятиями, для которых характерна более высокая доля собственных средств, чем заемных. Это обстоятельство обусловливает различие подходов к определению стабильности инвестиционного портфеля банка и предприятия. Так, при оценке стабильности инвестиционного портфеля предприятия объем инвестиций целесообразнее соотносить с собственными источниками их покрытия.

Исходя из этого оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятия можно путем расчета соотношения между суммами вло­жений по различным направлениям инвестирования и объемом соб­ственных средств (капитала) предприятия К по формуле

(13.14)

Рассмотренные соотношения позволяют оценить соответствие инвестиционной деятельности принципам доходности, ликвидности и надежности.

При формировании смешанного инвестиционного портфеля не­обходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы банка могут быть перераспределены для более эффективной реали­зации инвестиционного портфеля в целом.

Управление первоначально сформированным инвестиционным портфелем предполагает постоянный мониторинг эффективности портфеля в целом, а также его отдельных составляющих по мере из­менения рыночной конъюнктуры и основных параметров конкретных

инвестиционных объектов. Для оптимизации состава портфеля могут использоваться диверсификация инвестиционных активов,, пере­смотр отдельных составляющих портфеля, приобретение и продажа различных инвестиционных активов, работа с реальными инвести­ционными проектами и др.