§ 5.4. Оценка эффективности участия в проекте 5.4.1. Оценка эффективности участия в проекте для акционерного {собственного}капитала 5.4.1.1. Общие вопросы

Участниками проекта могут быть: акционеры, банки, осуществляю­щие кредитование проекта, лизинговые компашш, передающие про- •ектоустроителям движимое имущество в лизинг. В тех случаях, когда проект затрагивает интересы« структур более высокою уровня (хол­динговых структур, ФШГадр.), необходимо оценить, как скажется реа­лизация проекта не эффективности их деятельности. Это тем более важно, что такие структуры могут весьма существенно повлиять на реализацию проекта, оказав ему соответствующую организационне- экономичеекую поддержку. Для аналогичных целей определяют эко­номические последствия реализации проектов для бюджетов разнорв, уровня (федерального, регионального, местнош). В этих целях оцени­вают так называемую бюджетную эффективность.

В создании и реализации проекта могут принимать участие несколько взаимосвязанных групп-учаотимков, локализованных по предметному или технологическому принципу организации производства. Например,

проект может включать прокзввдство по добыче сырья и еМ оЬогаще- книю, а затем производство готовой продукции. Между ними возника­ют производственные и финансовые связи. Поэтому здесь встает не­простая задача распределения общего эффекта по проекту с }Жетом их вклада в достижение общего эффекта. Мы рассмотрим вариант, когда в реал изации проекта принимает участие одинучаетник и коммерческий банк. Это упрощает решение задачи и ее описание. Такой вариант назы­вают оценкой эффективности инвестиционного проекта с позиции про­ектируемого предприятия (или проектоуотроителя объекта предпри­нимательской деятельности). Данный вариант еще называют оценкой эффективности собственного (акционерного) капитала, привлеченно­го в проект.Лри этом имеется в виду и подчеркивается, что эффектив­ность предстоит определить не по всему капиталу (»уда включают и средства коммерческого банка), а лишь по привлеченному й¹ проект акционерному капиталу.

Место и значение оценки эффективности собственного (акционер­ного) капитала определяется тем, что ключевой фигурой инвестицион­ного процесса является проектоустроитель (предприятие или группа юридических и физических лиц), инициирующий разработку и реали­зацию прЬекта. Он прежде всего принимает решения об •инвестирова­нии, задает соответствующий импульс инвестиционному процессу.

Расчет соответствующих показателей эффективности для участни­ков Инвестиционного проекта базируется на той же исходной инфор-

7-3518 мации, чте и для расчета эффективности проекта в целом, с п] ивлече- нием дополнительной информации об источниках и схеме финанси­рования проекта

Б отличие от расчетов эффективности проекта в целом здесь допол­нительно учитываются привлечение акционерного (собсгвенного) ка­питала, денежные потоки от финансовой деятельности — получение и погашение займов (что, кстати, влияет на размер налет а на прибыль). При нынешней системе расчета прибыли (см. подп. 5.2.2.6) проценты по кредиту в определенных границах относятся к внереализационным расходам и уменьшают в данной связи размер налогооблагаемой базы. В то же время выплаты дивидендов в таком денежном потоке не учиты­ваются, так как эта процедура относится к распределению полученного эффекта (чистого дохода). Вычет дивидендов означал бы неоправдан­ное снижение базового элемента расчета эффективности.

Полный состав потоков, формирующих эффективность акционер­ного капитала, приведен в табл. 5.46.