Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации

Согласно данным Методическим рекомендациям инвестицион­ный проект, реализуемый в рамках инвестиционной политики пред­приятия и соответствующий целям и интересам его участников, про­ходит следующие стадии:

♦ разработка инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);

♦ разработка обоснования инвестиций;

♦ разработка ТЭО (проекта);

♦ осуществление инвестиционного проекта (экономический мониторинг).

Принятию инвестиционного решения о финансировании пред­шествует оценка:

1) эффективности проекта в целом;

2) эффективности участия в проекте.

Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью опре­деления потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников его финансирования. Рассчитыва­емые при этом показатели характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проект­ные решения.

Эффективность проекта в целом складывается из следующих элементов:

♦ общественная (социальная) эффективность;

♦ коммерческая эффективность.

Показатели общественной эффективностиучитывгют социально­экономические последствия осуществления инвестиционного про­екта для общества в целом. Оцениваются как результаты непо­средственно самого проекта, так и «внешние» последствия его реализации в смежных отраслях экономики. При этом экологичес­кие, социальные и иные внеэкономические эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях при отсутствии указанных документов, когда эффекты весьма существен­ны, возможно использование оценок независимых квалифицирован­ных экспертов.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом отра­жают финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта, в случае если предполагается участие только одного инвес­тора, который производит все необходимые для реализации проек­та затраты и пользуется всеми его результатами.

В качестве основных показателей для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуется использовать следующие:

♦ чистый доход;

♦ чистый дисконтированный доход;

♦ внутренняя норма доходности;

♦ потребность в дополнительном финансировании (ПФ, сто­имость проекта, капитал риска);

♦ индексы доходности затрат и инвестиций;

♦ срок окупаемости;

♦ группа показателей, характеризующих финансовое состоя­ние предприятия — участника проекта.

Чистым доходом (ЧД, net value — NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый денежный доход (ЧДД, интегральный эффект) соответ­ствует показателю NPV, используется йри оценке эффективности инвестиционных проектов по методике ЮНИДО.

В свою очередь внутренняя норма доходности соответствует показателю IRR

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — это мак­симальное значение абсолютной величины отрицательно накоплен­ного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансиро­вания проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реа­лизуемости.

Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют (отно­сительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недискон- тированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

♦ индекс доходности затрат—отношение суммы денежных при­токов (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накоп­ленным платежам);

♦ индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтиро­ванных денежных оттоков;

♦ индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсо­лютной величине суммы элементов денежного потока от инвести­ционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отноше­нию ЧД к накопленному объему инвестиций;

♦ индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконти­рованной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Срок окупаемости («простой») соответствует показателю РР, используемому в методике ЮНИДО.

Для характеристики финансового состояния предприятия — участ­ника проекта применяются стандартные методы анализа, предусмат­ривающие расчет показателей:

♦ ликвидности, включая расчет коэффициентов:

— покрытия краткосрочных обязательств,

— промежуточный коэффициент ликвидности,

— абсолютной ликвидности,

— финансовой устойчивости,

— платежеспособности,

— долгосрочного привлечения заемных средств,

— покрытия долгосрочных обязательств,

—оборачиваемости активов,

— оборачиваемости собственного капитала,

— оборачиваемости товарно-материальных запасов,

— оборачиваемости дебиторской задолженности,

— средний срок оборота кредиторской задолженности;

♦ рентабельности, включая расчет показателей:

— рентабельности продаж,

— рентабельности активов,

— полной рентабельности продаж,

— полной рентабельности активов,

— чистой рентабельности продаж,

— чистой рентабельности активов,

— чистой рентабельности собственного капитала.

В случае когда финансирование проекта предполагается осу­ществлять из нескольких источников, целесообразно рассчитывать эффективность участия в проекте для каждого инвестора в отдель­ности в соответствии с его долей в финансировании проекта.

Эффективность участия в проекте характеризуется:

♦ эффективностью участия предприятий в проекте (эффектив­ность инвестиционного проекта для предприятий-участников);

♦ эффективностью инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий—участ­ников инвестиционного проекта);

♦ эффективностью участия в проекте структур более высоко­го уровня по отношению к предприятиям — участникам инвестици­онного проекта, в том числе:

— региональной и народнохозяйственной эффективностью — для отдельных регионов и народного хозяйства Российской Феде­рации,

— отраслевой эффективностью—для отдельных отраслей народ­ного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений пред­приятий и холдинговых структур,

— бюджетной эффективностью инвестиционного проекта (эффективностью участия государства в проекте с точки зрения рас­ходов и доходов бюджетов всех уровней).

В качестве показателей эффективности участия в проекте используются уже названные нами показатели, которые мы перечис­лим еще раз:

♦ чистый доход;

♦ чистый дисконтированный доход;

♦ внутренняя норма доходности;

♦ индексы доходности затрат и инвестиций;

♦ срок окупаемости.

Отличие данных показателей от показателей коммерческой эффективности состоит в разности затрат, а следовательно, и резуль­татов реализации проекта для каждого участника в отдельности в соответствии с его долей. -

2.3.