Основные проблемы новой инвестиционной ситуации

Нельзя не заметить, что высокие значения прироста инвестиций во многом связаны с их беспрецедентно низким базисным уровнем. Наблюдаемое увеличение объема инвестиций в реальные активы не­достаточно для решения инвестиционных проблем российской эко­

номики. Несмотря на некоторое улучшение ряда макроэкономичес­ких финансовых индикаторов, восстановление их значений в реаль­ном выражении к уровню 1990 г. не достигнуто.

Инвестиционное оживление характеризуется крайней нестабиль­ностью и неравномерностью, так как связано в основном с благо­приятной конъюнктурой на мировых рынках энергоносителей.

Постепенное исчерпание девальвационного эффекта по мере ук­репления рубля может подорвать финансовую основу инвестицион­ного подъема. Рост валютной выручки от экспорта оказывает сильное давление на рубль в сторону его укрепления. Укрепление рубля, в свою очередь, ведет к ухудшению положения экспортеров (объем ва­лютной выручки которых тем значительнее, чем ниже курс нацио­нальной валюты) и быстрому исчерпанию потенциала импортозаме- щения.

Чтобы не допустить резкого изменения обменного курса рубля, Центральный банк регулирует денежную массу через абсорбирование («связывание») излишней ликвидности путем проведения операций на финансовом рынке при сохраняющемся дефиците инвестицион- но-финасовых ресурсов в реальном секторе экономике. Рост денеж­ной массы в реальном выражении без существенного роста инвести­ций в реальные активы может привести к всплеску инфляции.

Между тем на фоне избытка инвестиционных ресурсов в одних отраслях (преимущественно, экспортно-ориентированных) в других сохраняется дефицит инвестиционных ресурсов.

Главным препятствием на пути долговременного инвестицион­ного подъема и экономической стабилизации выступает нерешен­ность фундаментальных для российской экономики проблем, в числе которых: структурные деформации экономики, низкая конкуренто­способность отечественных товаров, изношенность основных произ­водственных фондов, неустойчивое финансовое состояние значитель­ной части предприятий, низкая степень восприимчивости реального сектора к инвестициям, отсутствие эффективного механизма транс­формации в сбережения.

Отечественная экономика оказалась не в состоянии использовать возросшие ресурсы национальных сбережений. Об этом свидетель­ствуют данные табл. 4.11, согласно которым показатель отношения сбережений к накоплениям, иллюстрирующий масштабы использо­вания потенциала сбережений на нужды инвестирования, опустился до значений начала девяностых годов. Величина разрыва между ва­ловыми сбережениями и инвестициями в основной капитал остается достаточно высокой — 17% ВВП.

В числе основных причин недоиспользования возросшего потен­циала национальных валовых сбережений недостаточная восприим­чивость реального сектора экономики к инвестициям (прежде всего из-за отсутствия эффективных инвестиционных проектов), сохра­няющаяся обособленность финансового и реального секторов эко­номики, несформированность механизмов межотраслевого перелива капиталов и эффективной трансформации сбережений в производ­ственные инвестиции.