Оперативное управление портфелем реальных инвестиций

окончательный их отбор в формируемый предприятием портфель реальных

инвестиций. Формирование портфеля реальных инвестиций базируется на

следующих принципах.

1. Множественность критериев отбора для включения реальных проектов в инвестиционный портфель предприятия. Данный принцип позволяет учесть при формировании портфеля всю систему целей и задач инвестиционной деятельности, которые обусловлены внешней и внутренней социально­экономической средой. Этот принцип базируется на ранжировании целей и задач инвестирования по их важности для предприятия (инвестора). Например, такие параметры, как доходность, срок окупаемости и безопасность инвестиций и др.

2. Классификация критериев по видам инвестиционных проектов. Такую классификацию критериев осуществляют по проектам, носящим затратный характер, по проектам замещения, по независимым и иным проектам.

3. Учет влияния объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия. Такими ограничениями являются: планируемый объем капиталовложений; формы и направления отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности; наличие собственных источников финансирования капиталовложений; возможности привлечения средств с финансового рынка и др.

4. Достижение взаимосвязи инвестиционной с текущей (обычной) и

финансовой деятельностью предприятия. Данная взаимосвязь обеспечивается формированием денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности и их концентрацией в едином денежном потоке в рамках конкретных интервалов (периодов) времени. Так, реализация конкретного инвестиционного проекта и портфеля в целом обеспечивается соответствующими источникамифинансирования от текущей и финансовой деятельности (например, чистая прибыль, амортизационные отчисления, средства, поступающие с кредитного и фондового рынков).

5. Сбалансированность портфеля инвестиций с материальными и финансовыми ресурсами предприятия. Она обеспечивается с помощью таких параметров, как «доходность — риск» и «доходность — ликвидность» с учетом выбранной инвестиционной стратегии (консервативной, умеренной и агрессивной). В процессе обеспечения сбалансированности инвестиционного портфеля необходимо изыскать возможности снижения уровня риска и повышения его ликвидности при заданном уровне доходности реальных проектов.

С учетом указанных параметров финансовый аспект управления ин­вестиционным портфелем заключается в формировании бюджета ка­питаловложений.

Разработка бюджета реализации портфеля реальных инвестиций включает решение двух основных задач.

1. Определение объема и структуры капитальных затрат в разрезе отдельных этапов оперативного (календарного) плана.

2. Обеспечение необходимого для возмещения этих затрат потока финансовых ресурсов (источников финансирования капиталовложений) в рамках общего объема реальных денежных средств, выделяемых на реализацию конкретного проекта.

Исходной базой для разработки капитального бюджета служит следующая информация:

• оперативный (календарный) план реализации проекта;

• общая схема его финансирования;

• сводный сметный расчет и локальные сметы на выполнение отдельных видов строительно-монтажных работ;

• предварительный график денежного потока по отдельным этапам (шагам) осуществления проекта;

• финансовое положение предприятия в текущем периоде. Капитальный бюджет реализации проекта включает два раздела:

• капитальные затраты по их видам;

• источники их финансирования.

Форма капитального бюджета предприятия представлена на рис. 3.4. На практике капитальный бюджет предприятия часто ограничен. Поэтому перед его руководством часто стоит задача: установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наибольший объем чистого денежного потока.

Данная задача сводится к подбору комбинации проектов, которая максимизирует чистую текущую стоимость (ИРУ). Затем подбирают сочетание проектов с учетом делимости (возможности частичной реа­лизации) или неделимости (возможности полного осуществления). Исходные данные для отбора проектов в инвестиционный портфель представлены в табл. 3.7.

Так, для делимых проектов А, Б, В и Г при капитальном бюджете в 50 млн руб. портфель инвестиций предприятия будет состоять из полной реализации проекта А (18 млн руб.) и частичной реализации проекта Б - 32 млн руб. (50,0 - 18,0).

Для повышения эффективности управления инвестиционным портфелем используют метод его текущей корректировки. Ее необходимость вызывается двумя основными причинами. Первая из них связана с появлением на рынке новых, более эффективных объектов для вложения средств. Вторая причина может быть связана со значительным снижением эффективности портфеля в процессе его реализации.

В такой ситуации часто приходится принимать решение о «выходе» из отдельных инвестиционных проектов.

Ключевым критерием принятия решения о «выходе» из неэффективного проекта является ожидаемое значение внутренней нормы доходности (IRR). Продолжение его реализации возможно при соблюдении следующего неравенства:

1ш>Т_с + п_р+п_л,

(3.40)

где Д_с — средняя ставка депозитного процента, учитывающая фактор инфляции на рынке ссудного капитала, %; Пр— уровень премии за риск, связанный с реализацией проекта, %; Пл — уровень премии за низкую ликвидность с учетом прогнозируемого увеличения продолжительности осуществления проекта, %.

В процессе выбора конкретных форм «выхода» из инвестиционного проекта целесообразно исходить из требований экономической эффек­тивности (минимизации потерь прибыли, дохода и вложенного капитала) и сохранения имиджа предприятия-инвестора на товарном и финансовом рынках.

Вопросы для самоконтроля

1. Назовите принципы формирования инвестиционного портфеля

предприятия.

2. Какие задачи решают при разработке капитального бюджета?

3. Приведите информационную базу, используемую при составлении капитального бюджета.