<<
>>

4.1. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта

Методы анализа эффективности инвестиций используются для решения одной из следующих задач:

- определение уровня эффективности независимого инвести­ционного проекта для его принятия или отклонения;

- определение уровня эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность) для оценки возможности принятия одного из нескольких аль­тернативных.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Можно обозначить следующие показа­тели эффективности инвестиционного проекта:

- коммерческая (финансовая), учитывающая финансовые по­следствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- бюджетная, отражающая финансовые последствия реализа­ции проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

- экономическая, учитывающая затраты и результаты, связан­ные с реализацией проекта.

В процессе разработки проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с социаль­ными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эф­фективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт рас­чета) принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и (при необхо­димости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли;

- требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета, кото­рыми при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.

В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оцен­ка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Поскольку сравниваемые показатели от­носятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости.

Сопоставимость разновременных денежных потоков инвести­ционного проекта обеспечивается путем их дисконтирования, т.е. приведения к начальному (нулевому) этапу инвестирования. Такое приведение значений показателей делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей эффективности (целесообразности) проекта исключить из расчета общее измене­ние масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта.

Финансовые аналитики различают два типа финансовых опе­раций: наращение капитала и дисконтирование.

Операции наращения капитала используются для нахождения стоимости капитала в будущем. Например, при размещении средств на депозитном счете банка возникает необходимость опре­деления накопленной суммы, т.е. при известных значениях настоя­щей (сегодняшней) стоимости капитала РУ, процентной ставки г и количестве периодов п можно определить стоимость капитала в будущем РУ. Наращение капитала производится с использованием двух схем: простых процентов и сложных процентов.

Схема простых процентов предполагает, что проценты каждый раз начисляются на первоначальную сумму РУ Формула для рас­чета имеет вид:

РУ = РУ(\ + г ■ п).

В схеме сложных процентов каждое начисление производится на увеличивающуюся сумму, в которую включают первоначальную стоимость капитала РУ и проценты, начисленные за предыдущие периоды. Формула для расчета имеет вид:

РУ = РУ(1 +г)п.

Как следует из сопоставления схем, наибольший прирост капи­тала собственнику обеспечивает схема сложных процентов.

Для облегчения расчетов используют ряд финансовых коэффи­циентов. В практике финансового менеджмента и инвестицион­ного анализа используют четыре вида финансовых множителей.

Множители ГМ\ (г, п) и ГМЪ(г, п) называют мультиплицирую­щими и применяют в операциях наращения капитала.

Их величи­на зависит от двух параметров: г и п.

FMI = (1 + rf.

Схема сложных процентов примет вид:

FV = PV-FMl(r,n).

Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный мультиплицирующий множитель /Л/3 (г, п).

Значения финансовых множителей табулированы, т.е. занесены в финансовые таблицы (см. приложение)[6].

Расчет дисконтированной стоимости денежных потоков осуще­ствляется при помощи формулы

PV= FV/ (1 + rf.

Для облегчения расчетов дисконтированной стоимости исполь­зуют множители FM2(r, п) и ГММг, п). Их называют дисконтиру­ющими.

FM2 = 1/ (1 + rf.

Таким образом, формулу можно трансформировать следующим образом:

PV= FV/ (1 + rf = FV- FM2(r, n).

Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный дис­контирующий множитель FMA{r, п).

Таким образом, анализ эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и выстраивается со­гласно следующим принципам:

• Оценка эффективности использования инвестируемого капи­тала производится путем сопоставления денежного потока {cash flow), который формируется в процессе реализации ин­вестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект при­знается эффективным, если обеспечивается возврат исходной

суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

• Инвестируемый капитал и денежный поток приводится к на­стоящему времени или к определенному расчетному году (ко­торый, как правило, предшествует началу реализации проек­та).

• Процесс дисконтирования капитальных вложений и денеж­ных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвес­тиционных проектов. При определении ставки дисконта учи­тываются структура инвестиций и стоимость отдельных со­ставляющих капитала.

• Необходимо обеспечить сопоставимость денежных показате­лей, что особенно важно при:

- инфляции;

- существовании различных инвесторов;

- разновременности инвестиций и созданных в период реали­зации инвестиционного проекта денежных потоков;

- реализации инвестиционного проекта в разные промежутки времени.

<< | >>
Источник: Колмыкова Т. С.. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, — 204 с. — (Высшее образование).. 2009

Еще по теме 4.1. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта:

  1. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  2. 35. КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  3. Глава 5 КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  4. КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  5. 5.7.Сравнительный анализ применимости различных методов оценки эффективности инвестиционных проектов
  6. РАЗДЕЛ 4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И МЕРОПРИЯТИЙ
  7. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  8. Глава 5 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  9. ГЛАВА 4. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
  10. 4.1. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта
  11. ГЛАВА 3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  12. 3.1. Статические (без дисконтирования) методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  13. 3.4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом дисконтирования
  14. 9.2. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов