Модель оценки капитальных активов (модель У. Шарпа)

Согласно Шарпу, существует корреляция прибыли, приходящейся на каждую отдельную ценную бумагу, и общего рыночного показателя (ин­декса), что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выво­ду, что совершенно не обязательно определять ковариацию (и корреля­цию) каждой акции друг с другом, вместо этого достаточно определить,

как каждая акция взаимодействует со всем рынком ценных бумаг, при этом в расчет необходимо принимать весь объем рынка ценных бумаг Следует иметь в виду, что количество ценных бумаг и, прежде всего, ак­ций на фондовом рынке достаточно велико, и с ними ежедневно осуществ­ляется огромное количество сделок, кроме того, цены постоянно изменя­ются. Поэтому определить какие-либо показатели по всему объему рынка оказывается практически невозможно. В то же время, если выбрать неко­торое количество ценных бумаг, то они смогут достаточно точно охаракте­ризовать развитие всего рынка ценных бумаг. В качестве такого рыночно­го показателя можно использовать фондовые индексы.

Важным концептуальным элементом модели У. Шарпа является вве­денное им определение рыночного портфеля, согласно которому рыноч­ный портфель ^_ это некоторый гипотетический портфель, состоящий из всех ценных бумаг рынка, в котором доля каждой ценной бумаги соответ­ствует ее относительной рыночной стоимости. Относительная рыночная стоимость ценной бумаги - это отношение ее рыночной стоимости к сумме величин рыночных стоимостей всех ценных бумаг.

Рассмотрим следующий гипотетический пример. Предположим, име­ются 3 акции А, В, С, О доходности которых показаны в табл. 4.4.

Как следует из та б л 4.4, доходность акций всех четырех видов изме­няется в одном направлении, но с разной скоростью. Графическое изобра­жение относительной подвижности 4-ех акций представлено на рис.

Рис. 4.4. Графическая иллюстрация связи доходности акций А, В, С, О с доходностью рынка (с доходностью рыночного портфеля)

Наклон линий по отношению к горизонтальной оси (доходность рыноч­ного портфеля) показывает, как каждая акция движется по отношению ко всему рынку. Наклон этой линии есть не что иное как характеристика ри­ска ценной бумаги, связанного со среднерыночным риском, называемая в модели Шарпа -коэффициент - коэффициент наклона линии, с помощью которого измеряется движение (и риск) ценной бумаги, связанный со среднерыночным движением (и среднерыночным риском).