§ 3. Мобилизация средств путем эмиссии ценных бумаг

1) регулирование рынка ценных бумаг в РФ;

2) порядок выпуска и размещения акций в РФ;

3) порядок выпуска и размещения государственных об­лигаций.

Регулирование рынка ценных бумаг

Действующее законодательство России предоставляет ряду юридических лиц возможность выпуска ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг в Российской Федерации регулиру­ется государством.

♦ Гражданским кодексом Российской Федерации; Феде­ральным законом “Об акционерных обществах” от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ;

♦ Федеральным законом “Об обществах с ограниченной ответственностью” от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ;

♦ Федеральным законом “О сельскохозяйственной коо­перации” от 8 декабря 1995 г. № 193-ФЗ;

♦ Федеральным законом “О производственных коопера­тивах” от 8 мая 1996 г. № 41-ФЗ;

♦ Федеральным законом “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ;

♦ постановлением Правительства РФ “Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций” от 16 октября 2000 г. № 790;

♦ Указом Президента РФ “О мерах по государственно­му регулированию рынка ценных бумаг в Российской Феде­рации” от 4 ноября 1994 г. № 2063^[10] определены способы и методы государственного регулирования деятельности на рын­ке ценных бумаг.

Регулирование это осуществляется путем:

1) лицензирования деятельности банков, страховых и иных финансово-кредитных учреждений, профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж и обеспе­чения контроля за их деятельностью;

2) контроля за соблюдением эмитентами порядка регист­рации эмиссии ценных бумаг и условий их размещения, пре­дусмотренных проектами эмиссии, а также контроля за до­стоверностью предъявляемой эмитентами информации.

Федеральным государственным органом, регулирующим деятельность, связанную с рынком ценных бумаг, является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России).

В соответствии со ст. 143 ГК РФ к ценным бумагам отно­сятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизаци­онные ценные бумаги и другие документы, которые закона­ми о ценных бумагах или в установленном ими порядке от­несены к числу ценных бумаг.

Порядок выпуска и размещения акций

К ценным бумагам, используемым для мобилизации де­нежных ресурсов, относятся акции, облигации и иные цен­ные бумаги.

Акция — это ценная бумага, порожденная развитием акционерных обществ.

В рыночной экономике функционируют акционерные об­щества двух основных типов: закрытые и открытые. Оба типа обществ выпускают акции, и собранные за счет реализации акций средства составляют собственный или уставный капи­тал акционерного общества. Этот капитал может быть увели­чен двумя методами: либо путем накопления части прибыли (после уплаты налога на прибыль), которая не распределя­ется как доход среди акционеров; либо путем выпуска новых дополнительных акций.

Выпуск акций называется эмиссией, а юридическое лицо, их выпускающее, — эмитентом. Покупатели акций именуют­ся инвесторами, поскольку они осуществляют инвестиции, т. е. вложения средств с целью получения дохода. Доход по акциям называется дивидендом и является частью прибыли, которая распределяется среди акционеров.

Практически покупка акции сама по себе — не предос­тавление кредита акционерному обществу, а вложения ка­питала в это общество. По своей экономической природе по­купка акций — это инвестиции преимущественно денежных средств.

Решение о выпуске акций принимается органом управ­ления эмитента, который имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу. Этим же решени­ем эмитента должен быть утвержден проспект (или инфор­мация) о выпуске акций, определены порядок и сроки их выпуска.

Первичная эмиссия акций, т. е. продажа акций эмитен­тами их первым владельцам (инвесторам), подлежит госу­дарственной регистрации. Первичная эмиссия акций осуще­ствляется:

а) при учреждении акционерного общества и размеще­нии акций среди его учредителей;

б) при увеличении размера уставного капитала (фонда) акционерного общества путем выпуска акций;

в) при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государственными органами или государством пу­тем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

Первичная эмиссия акций осуществляется в форме:

а) закрытого (частного) размещения среди заранее изве­стного ограниченного круга инвесторов (до 500 включитель­но) или на сумму не более 50 тыс.

б) открытого (публичного) размещения акций среди по­тенциального неограниченного круга инвесторов — с публич­ным объявлением, проведением рекламной кампании и реги­страцией проспекта эмиссии.

К достоинствам публичного размещения акций можно отнести:

♦ возможность повысить ликвидность ценных бумаг ком­пании. Держатели публично обращающихся акций встреча­ются с меньшими трудностями при их продаже, чем учреди­тели закрытого акционерного общества при выходе из него;

♦ более широкое привлечение новых денежных ресур­сов. Возможности закрытого акционерного общества в заим­ствовании средств на денежном рынке и привлечении капи­талов своих участников, как правило, ограниченны. Публич­ное размещение акций дает большие возможности для фи­нансирования крупных проектов.

Регистрация ценных бумаг производится в Министерстве финансов РФ, если сумма эмиссии равна или выше 50 млн руб., в министерствах финансов республик, област­ными, краевыми финансовыми отделами по месту нахожде­ния эмитента, если сумма эмиссии менее 50 млн руб.

Ценные бумаги, выпускаемые банками, независимо от суммы эмиссии должны быть зарегистрированы в Централь­ном банке РФ.

Акционерные общества выпускают акции двух типов: обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции — преобладающий тип акций. Все владельцы обыкновенных акций являются полноправными акционерами, поскольку каждый из них имеет право голоса на общем собрании акционеров, что дает формальную воз­можность участвовать в выборах правления, ревизионной комиссии, в определении направлений деятельности акцио­нерного общества, утверждать годовой отчет общества.

На собраниях акционеров одна акция обеспечивает один голос. Поэтому число голосов каждого акционера определя­ется числом принадлежащих ему обыкновенных акций. Груп­па акционеров, владеющая в совокупности более чем 50% акций акционерного общества, получает право контроля над деятельностью акционерного общества.

Обыкновенные акции не гарантируют величину диви­денда. Дивиденды распределяются в первую очередь по при­вилегированным акциям, а оставшаяся часть — по обыкно­венным.

Но привилегированные акции не дают права голоса на собрании акционеров.

Привилегированные акции — это акции, по своим ха­рактеристикам занимающие промежуточное положение меж­ду облигациями и обыкновенными акциями.

Распределение дивидендов по привилегированным ак­циям происходит до распределения дивидендов по обыкно­венным акциям. При банкротстве акционерного общества вла­дельцы привилегированных акций имеют преимущества в воз­мещении своих потерь по сравнению с владельцами обыкно­венных акций.

Вторичный рынок акций и иных ценных бумаг может выступать в нескольких формах.

В форме стихийного рынка; дилерско-брокерского; фон­довой биржи.

На фондовой бирже купля-продажа акций строится на основе акционерной торговли. Мелкие биржи в России стро­ят свою торговлю акциями и иными ценными бумагами по принципу простого аукциона. Продавцы выставляют на бир­жевой аукцион ценные бумаги через брокеров по первона­чально назначенной цене. В ходе аукциона конкуренция по­купателей акций выявляет их окончательный рыночный курс на данный день торговли.

Одной из форм сделки на фондовой бирже является сдел­ка по финансовому фьючерсу. Фьючерсная сделка представ­ляет собой соглашение о будущей поставке определенного пакета ценных бумаг. Этот контракт имеет стандартную фор­му: в нем уже заранее определены вид ценных бумаг, их количество и сроки. В момент сделки согласовывается цена пакета ценных бумаг.

К условиям сделки относятся контракты с опционами. При покупке опциона инвестор получает право купить или продать другому инвестору определенный пакет акций по согласованной цене. При этом у него есть право и отка­заться от покупки (продажи). В этом случае он выплачива­ет противоположной стороне так называемую премию, по величине гораздо меньшую, чем согласованная цена паке­та акций.

Чем больший срок опциона, т.

Курсовая стоимость акции выступает в трех основных формах: номинальная, рыночная и бухгалтерская. Номиналь­ная курсрвая стоимость акции — это ее цена, установленная эмитентом при выпуске ценных бумаг акционерным обще­ством и их размещении среди инвесторов.

Рыночная курсовая стоимость акции — это ее цена, яв­ляющаяся отражением реакции рынка на перепродажу уже выпущенных ценных бумаг. Таким образом, если номиналь­ная курсовая стоимость устанавливается эмитентом, то ры­ночная курсовая стоимость определяется уже рынком в за­висимости от соотношения спроса и предложения на данную акцию.

Номинальная и рыночная курсовые стоимости по своей величине редко совпадают друг с другом. В периоды эконо­мической стабильности и тем более экономического подъема курсовая стоимость акций повышается и иногда очень быст­ро, в периоды же экономических депрессий отмечается тен­денция к снижению рыночной курсовой стоимости.

Бухгалтерская курсовая стоимость акции зависит от сто­имости акции при выпуске и реального накопления капита­ла. Допустим, акционерное общество выпустило 500 акций на сумму 500 тыс. руб., т. е. по 1 тыс. руб. за акцию. По про­шествии года общество получило прибыль, которая после уплаты налога составила 200 тыс. руб. Из этой прибыли по­шло на дивиденды 100 тыс. руб. и 100 тыс. на накопление капитала. Таким образом, к концу года собственный капитал общества увеличился на 100 тыс. руб., т. е. 500,0 + 100,0 = = 600,0 тыс. руб. Поделив эту сумму на количество акций, мы определим бухгалтерскую стоимость акции: она будет равна 1,2 тыс. руб. (600,0 : 500).

Таким образом, целью эмиссии акций является обеспе­чение инвестиционного процесса дополнительным источни­ком капитальных вложений, привлечение дополнительных финансовых ресурсов.

Порядок выпуска и размещения государственных облигаций

Одной из форм государственного кредита выступают го­сударственные займы, при которых свободные денежные средства населения и юридических лиц привлекаются на фи­нансирование государственных потребностей путем выпуска и реализации облигаций и других ценных бумаг.

В соответствии со ст. 75 Конституции РФ порядок вы­пуска государственных займов РФ определяется на основе федерального закона.

В последнее время на рынке ценных бумаг важное мес­то заняли государственные облигации, эмитентом государ­ственных облигаций выступает правительственный ор­ган — Министерство финансов РФ.

Наиболее распространенными видами облигаций являются Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

Решение о выпуске ГКО принимает Министерство фи­нансов РФ. При принятии решения о выпуске определяются предельный объем, период его размещения и потенциаль­ные владельцы.

Банк России является агентом^[11] по обслуживанию выпус­ка ГКО и гарантирует своевременность их погашения.

Облигации приобретаются Банком России у Министер­ства финансов РФ в пределах лимита, определяемого Зако­ном о государственном бюджете.

Банк России приобретает облигации на первичном рын­ке у Министерства финансов РФ в двух случаях:

1) при принятии решения Советом директоров Банка Рос­сии о предоставлении Министерству финансов РФ прямого краткосрочного кредита в виде покупки облигаций;

2) при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих в процессе выпуска и погашения облигаций.

По поручению Министерства финансов РФ Банк России осуществляет продажу государственных облигаций на пер­вичном рынке через коммерческие банки, куплю-продажу облигаций на вторичном рынке от своего имени и за свой счет, а также операции по погашению облигаций по поруче­нию Министерства финансов РФ.

Заключение сделок по купле-продаже облигаций на пер­вичном и вторичном рынке, расчеты по ним организуются Московской межбанковской валютной биржей (ММВБ) на ос­новании соглашения между Банком России и Межбанковской валютной биржей.

Реализация этих облигаций производится посредством проведения аукционов (на первичном рынке) или торгов на вторичном рынке облигаций.

Государственные краткосрочные облигации не изготав­ливаются в виде бумажных бланков. Каждый выпуск оформ­ляется сертификатом, хранящимся в Банке России. Погаше­ние их производится в безналичной форме путем перечисле­ния владельцам облигаций номинальной стоимости на момент погашения.

Доходом по ГКО считается разница между номинальной ценой и ценой покупки.

Выпускаются облигации Государственного сберегатель­ного займа РФ. Эмитентом облигаций является Министер­ство финансов РФ. Облигации выпускаются сроком на 1 год на предъявителя. Каждая облигация имеет 4 купона по 3 месяца. Процентный доход по купону определяется Мини­стерством финансов РФ. Продажа облигаций осуществляется банками по рыночным ценам.

При погашении облигаций владельцам выплачивается номинальная стоимость облигации и процентный доход по последнему купону.

Покупатель облигации выступает как кредитор, поскольку эмиссия облигаций является формой заимствования денеж­ных средств.

Однако кредит, предоставляемый путем приобретения облигаций, отличается от банковского кредита двумя важ­ными обстоятельствами.

1. При выпуске облигационного займа коммерческий банк выступает не кредитором, а, как правило, лишь посредни­ком, действующим по поручению другого юридического лица.

2. В приобретении выпущенных облигаций в качестве кредитора принимают участие значительное число юриди­ческих и физических лиц, а не один клиент.

Облигации правительства выпускаются для реализации двух основных целей:

1) для финансирования текущего бюджетного дефицита;

2) эмиссия облигаций правительства практикуется в це­лях погашения ранее выпущенных правительством облига­ционных займов.

Эмитентом государственных облигаций является Мини­стерство финансов РФ.

Наконец, государство может эмитировать облигации ло­терейного типа, когда доход выплачивается в форме выиг­рышей по отдельным облигациям при проведении тиража выигрышей.

Наряду с государственными облигациями, выпускаемы­ми центральными органами власти, выпускаются облигации органами субъектов Федерации.

Контрольные вопросы

1. Из чего складываются основные источники государ­ственных капитальных вложений?

2. Назовите основные источники капитальных вложений коммерческих предприятий и организаций?

3. Изложите порядок мобилизации средств путем эмис­сии ценных бумаг.

4. Как распределяются валовой внутренний продукт (ВВП) и национальный доход, какие при этом образуются фонды?

5. Какой порядок выпуска и размещения акций?

6. В чем отличие обыкновенных акций от привилегиро­ванных акций?

7. Каковы назначение и порядок выпуска государствен­ных облигаций?