9.2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ОБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИЙ 9.2.1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ

• формирование на этапе организации предприятия основных и оборотных средств;

• обновление имеющейся материально-технической базы;

• наращивание объемов производственной деятельности;

• освоение новых видов деятельности;

• увеличение прибыли предприятия путем выгодных инвестицион­ных вложений различного характера.

Принятие инвестиционных решений связано с различными обсто­ятельствами и требует детального рассмотрения следующих факторов:

• ограниченность финансовых ресурсов;

• предполагаемый вид и стоимость объектов инвестиций;

• множественность вариантов каждого вида инвестиций;

• риски, связанные с принятием того или иного решения;

• различные инвестиционные качества объектов инвестиций;

• характерные особенности капитала предприятия и внутренние условия деятельности;

• внешние условия деятельности предприятия, в том числе, конъ­юнктура рынка, состояние экономики страны и законодательной базы, политическая обстановка и пр.

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих доходов (денежных поступлений) с учетом многих обстоятельств, указанных выше. Инвестирование предполагает распределенный во времени про­цесс инвестиционных вложений с целью последующего получения доходов. Это предопределяет необходимость проведения инвестици­онного анализа предполагаемых объектов инвестиций на предмет формирования и оптимизации инвестиционного портфеля предприя­тия.

Инвестиционный анализ предполагаемых объектов инвестиций включает:

• оценку средневзвешенной цены капитала предприятия (СК) и, если возможно, средневзвешенной цены капитала, который пред­полагается инвестировать в рассматриваемый объект (СС) и, соответственно, цены предприятия (Цп) на текущий момент (методы оценки СК и Цп рассмотрены в параграфе 7.2.1);

• оценку инвестиционных качеств предполагаемого объекта инве­стиции по ряду критериальных показателей эффективности, ха­рактеризующих доходность, рентабельность и срок окупаемости предполагаемых инвестиционных вложений;

• результирующую оценку целесообразности включения объекта инвестиций в инвестиционный портфель.

Общие принципы инвестиционного анализа предполагают сравне­ние цены капитала предприятия и показателей его деятельности с ожидаемыми показателями доходности и рентабельности предполага­емого объекта инвестиций с целью решения, может ли объект инве­стиции быть допущен к дальнейшему рассмотрению в качестве потенциального объекта инвестиций.

Оценка средневзвешенной цены капитала

На первом этапе производится инвестиционный анализ средне­взвешенной цены капитала (СК) предприятия (в параграфе 7.2.1 рассматривались общие подходы к определению цены капитала). Оценка СК производится для выработки критерия целесообразности рассмотрения инвестиционного проекта, пакета ценных бумаг или иного инвестиционного решения в качестве «кандидата» для включе­ния в инвестиционный портфель предприятия. Аналогичные оценки производятся при анализе целесообразности выхода из инвестицион­ного проекта (или оставления его в инвестиционном портфеле) в случае изменения его прогнозируемой доходности.

Если предприятие на этапе проработки вопроса о выборе объекта инвестиций или сравнительного анализа конкурирующих объектов инвестиций может определить предполагаемые источники конкуриру­ющих объектов инвестиций может определить предполагаемые источ­ники инвестиций, то следует оценить структуру и цену именно этого конкретного капитала СС с целью дальнейшего сравнения этой цены с показателями объектов инвестиций. Метод оценки аналогичен при­веденному в параграфе 7.2.1.

Средневзвешенная цена капитала СС, который предполагается инвестировать, соответствует минимальной доходности, требуемой инвестором. Включаемые в инвестиционный портфель инвестицион­ные проекты должны обеспечивать доходность не меньшую, чем СС.

Оценка инвестиционных качеств предполагаемого объекта инвестиций

Оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инве­стиций ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности, рассматриваемых при оценке эффективности реаль­ных инвестиционных проектов в главе 13.

Оценка инвестиционных качеств объектов инвестиций предпола­гает, как правило, наличие конкурирующих вариантов, отличающихся различными значениями показателей эффективности. Таким образом, процесс выбора объекта инвестиций предполагает следующие этапы:

• оценку каждого рассматриваемого объекта инвестиций с по­мощью показателей эффективности;

• сравнительную оценку объектов между собой и их ранжирование;

• выбор комплекта объектов, обеспечивающих оптимальное (удов­летворяющее предприятие) соотношение эффективности и риска.

Последние два этапа рассматриваются в параграфе 9.3 при форми­ровании инвестиционного портфеля и при управлении им.