<<
>>

Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта

Интегральный экономический эффект инвестиций определяется чис­той текущей стоимостью (net present value) NPV. Чистая текущая (приве­денная, сегодняшняя) стоимость характеризует абсолютный результат процесса инвестирования.
Экономическая привлекательность инвестици­онного проекта определяется выражением:

Здесь ICj- величина инвестиций (инвестированного капитала), осуще­ствляемых в течение у'-го года на протяжении М лет при прогнозируемой величине инфляции на среднем уровне, равном значению i; FVk~ величи­на годового дохода (денежного потока), генерируемого в результате реа­лизации инвестиционного проекта в течение к-го года на протяжении N лет; г - ставка дисконтирования в анализируемом интервале времени; RVg~ приведенная ликвидационная стоимость проекта (реверсия). За ну­левую точку принят момент осуществления первых вложений; однако за

точку приведения (текущий момент, к которому приводятся, пересчиты- ваются будущие денежные величины с помощью процедуры дисконтиро­вания) можно принять любой другой момент времени.

Формула для расчета чистой текущей стоимости нуждается в следую­щем замечании.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все ви­ды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, ес­ли по окончании проекта планируется поступление средств в виде ликви­дационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. Кроме этого необходимо учитывать «эффект эха» - поток доходов, кото­рый будет генерировать в будущем бизнес благодаря данному инвестици­онному проекту. Величина ликвидационной стоимости, учитывающей все эти факторы, рассчитывается по формуле Гордона:

(8.2)

Здесь N - длительность прогнозного периода при оценке конкретного проекта (предполагаемая длительность проекта); - денежный по­

ток за первый год, следующий за годом окончания проекта; g - долгосроч­ный темп роста денежного потока.

Конечная стоимость проекта по модели Гордона определяется на момент его окончания, поэтому и дисконтиро­вать эту стоимость нужно также начиная с этого момента.

При использовании модели Гордона должны быть соблюдены некото­рые ограничивающие условия: 1) темпы роста денежного потока должны быть стабильны; 2) капитальные вложения в постпрогнозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям; 3) величина темпа роста денежного потока не должна превышать ставки дисконтирования.

-V

■ч"

(8.4)

Если инвестиции осуществляются однократно, в начале срока реали­зации инвестиционного проекта, то в сумме для компонентов инвестици­онного денежного потока остается одно слагаемое 1С0, и формула (8.1) при­нимает вид:

(8.3)

Формула (8.3) пригодна и для случая, когда инвестиционный денеж­ный поток содержит более одного слагаемого, если нижний индекс в сла­гаемом 1С0 выражения (8.3) опустить, а величиной 1С обозначить:

Точность расчета чистой текущей стоимости можно повысить, если для момента дисконтирования денежного потока выбирать не конец года, а его середину (тем самым учитывается то, что инвестиционный проект ге­нерирует доходы непрерывно, а не только в конце расчетного периода). Тогда формула для расчета чистой текущей стоимости примет следую­щий вид:

м ТС N FV NPV- (8-5)

Здесь учтено также то, что инвестиции в обычных условиях осуществ­ляются импульсно - в начале каждого расчетного периода. Если же инве­стиции производятся непрерывно (не импульсно), а примерно с постоян­ным темпом в течение года с номеромj, то последнее выражение несколь­ко видоизменится:

tta+r)"'5

Логика использования критерия М5К для принятия решений очевид­на.

Если стоимость NPV > 0, то проект следует принять, если NPV < 0 - отвергнуть, если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. По­ложительное значение NPV отражает величину дохода, который полу­чит инвестор сверх требуемого уровня. Следует особо прокомментиро­вать ситуацию, когда величина NPV инвестиционного проекта равна ну­лю. В этом случае инвестор обеспечит возврат вложенного капитала, до­стигнув требуемого уровня доходности вложенного капитала (который задается ставкой дисконтирования). В случае реализации такого проек­та благосостояние инвестора не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается к реализации.

Абсолютная величина чистой текущей стоимости зависит от парамет­ров двух видов. Первые характеризуют инвестиционный процесс объек­тивно, поскольку определяются производственным процессом (больше продукции - больше выручки; меньше затраты - выше прибыль и т.д.). Ко второму виду относится субъективный параметр - ставка сравнения (ставка дисконтирования). Величина этой ставки - результат выбора, субъективного суждения инвестора, аналитика, т.е. величина условная, и показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. В силу этого целесообразно при анализе инвестиционных проектов опреде­лять NPV не для одной ставки дисконтирования, а для некоторого интер­вала ставок.

Рассматривая свойства чистой текущей стоимости, необходимо обра­тить внимание еще на одно свойство. Дело в том, что при высоком уровне ставки дисконтирования отдаленные во времени доходы оказывают малое влияние на величину МРУ. В силу этого проекты, различающиеся по про­должительности периода отдачи, могут оказаться практически равноцен­ными по конечному экономическому эффекту.

Показатель чистой текущей стоимости обладает важным свойством аддитивности, т.е. МРУ различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе и выбо­ре инвестиционного проекта.

<< | >>
Источник: Зимин А. И.. Инвестиции : вопросы и ответы. - М.: ИД «Юриспруденция», - 256 с. - (Сврия «Подготовка к экзамену»).. 2006

Еще по теме Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта:

  1. Глава 9.2. Использование коэффициентов при оценке инвестиционного проекта
  2. Анализ основных методовоценки эффективности инвестиционных проектов
  3. § 3.2. Теоретические аспекты определения эффективности инвестиционных проектов 3.2.1. Концептуальная модель определения экономической эффективности
  4. 3.2.3. критерий эффективности. Критериальные требования к формированию параметре экономических интересов инвестора и показателей эффективности инвестиционного проекта
  5. Методы учета и способы снижения риска инвестиционных проектов
  6. Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов
  7. 3.1. Статические (без дисконтирования) методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  8. 3.3.2. Оценка устойчивости инвестиционного проекта
  9. 3.4. Дисконтированные финансовые параметры инвестиций, методы их расчета и их роль в оценке эффективности инвестиционных проектов
  10. 1.2. Инвестиционный процесс и его участники. Инвестиционные проекты и их оценка
  11. ТРЕБОВАНИЯ РОССИЙСКИХ и международных нормативов к инвестиционным проектам
  12. 10.3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА И ОБОСНОВАНИЕ СХЕМ ЕГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
  13. 9.6. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  14. Основы инвестиционного анализа. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов