7.6. Лизинг как способ среднесрочного финансирования инвестиций

Лизинг — слово английского происхождения, производное от глагола to lease, что означает «брать и сдавать имущество во временное пользование».

Под лизингом понимают имущественные отношения, при которых одна организация (пользователь-лизингополучатель) обращается к другой (лизинговой компании) с просьбой приоб­рести необходимое оборудование и передать его ей в пользова­ние.

Лизинг — это вид инвестиционной деятельности, направлен­ной на инвестирование временно свободных или привлеченных заемных средств, когда по договору финансовой аренды (лизин­га) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в соб­ственность обусловленное договором имущество у опреде­ленного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижи­мое имущество, относящееся по действующей классификации к основным средствам, кроме земельных участков и других при­родных объектов, а также объектов, запрещенных к свободному обращению на рынке.

Имущество, переданное в лизинг, в течение всего срока дей­ствия договора лизинга является собственностью лизингодате­ля, за исключением имущества, приобретаемого за счет бюд­жетных средств. Условия постановки лизингового имущества на баланс лизингодателя или лизингополучателя определяются по согласованию между сторонами договора лизинга.

В договоре лизинга может быть предусмотрено право выкупа лизингового имущества лизингополучателем по истечении или до истечения срока договора. Лизингодатель вправе использо­вать лизинговое имущество в качестве залога, если иное не предусмотрено договором лизинга.

Лизингодатель, приобретая имущество для лизингополуча­теля, должен уведомить продавца о том, что это имущество предназначено для передачи его в аренду (лизинг) определенно­му лицу.

Если иное не предусмотрено договором лизинга, лизингода­тель не отвечает перед лизингополучателем за выполнение про­давцом требований, вытекающих из договора купли-продажи, кроме случаев, когда ответственность за выбор продавца лежит на лизингодателе. В последнем случае лизингополучатель впра­ве по своему выбору предъявлять требования, вытекающие из договора купли-продажи, как непосредственно продавцу иму­щества, так и лизингодателю.

Рынок лизинговых услуг характеризуется многообразием форм лизинга, моделей лизинговых контрактов и юридических норм, регулирующих лизинговые операции.

Виды лизинга

При выделении видов лизинга исходят, прежде всего, из при­знаков их классификации. Последние характеризуют: отноше­ние к арендуемому имуществу; тип финансирования лизинго­вой операции; тип лизингового имущества; состав участников лизинговой сделки; тип передаваемого в лизинг имущества; степень окупаемости лизингового имущества; сектор рынка, где проводятся лизинговые операции; отношение к налоговым, таможенным и амортизационным льготам и преференциям; порядок лизинговых платежей.

По отношению к арендуемому имуществу (или по объему об­служивания) выделяют следующие виды лизинга:

• чистый (net leasing), когда все расходы по обслуживанию имущества принимает на себя лизингополучатель. При этом лизингополучатель переводит лизингодателю чистые, или нетто, платежи. Большинство услуг на отечественном ли­зинговом рынке оборудования являются чистыми.

• полный, или так называемый «мокрый» лизинг (wet leasing), когда лизингодатель принимает на себя все расходы по об­служиванию имущества. Его используют, как правило, сами изготовители оборудования. По стоимости полный лизинг один из самых дорогих, так как у лизингодателя увеличива­ются расходы на техническое обслуживание, сопровожде­ние квалифицированным персоналом, ремонт, поставку необходимого сырья и комплектующих изделий и др.

• частичный (с частичным набором услуг), когда на лизинго­дателя возлагаются лишь отдельные функции по обслужи­ванию имущества.

По типу финансирования лизинг бывает:

• срочный, когда имеет место одноразовая аренда имущества;

• возобновляемый (револьверный), при котором после ис­течения первого срока договор лизинга продлевается на следующий период. При этом объекты лизинга через опре­деленное время в зависимости от износа и по желанию ли­зингополучателя меняются на более совершенные образцы. Лизингополучатель принимает на себя все расходы по заме­не оборудования. Количество объектов лизинга и сроки их использования по возобновляемому лизингу заранее сторо­нами не оговариваются;

• разновидностью возобновляемого лизинга является гене­ральный лизинг, который позволяет лизингополучателю до­полнить список арендуемого оборудования без заключения новых контрактов. Это очень важно для предприятий с не­прерывным производственным циклом и при жесткой кон­трактной кооперации с партнерами. Генеральный лизинг используется, когда требуется срочная поставка или замена уже полученного по лизингу оборудования, а времени, не­обходимого на проработку и заключение нового контракта, как правило, нет. По условию соглашения в режиме гене­рального лизинга лизингополучателю в случае возникнове­ния срочной непредвиденной необходимости в получении дополнительного оборудования достаточно направить ли­зингодателю запрос на поставку требуемого оборудования со ссылкой на согласованный перечень или каталог. В конце периода, на который заключено соглашение, производится перерасчет лизинговых платежей с учетом разновременно­сти затрат лизингодателя и заключается новое соглашение.

В зависимости от состава участников (субъектов) сделки раз­личают следующие виды лизинга.

1. Прямой лизинг, при котором собственник имущества (по­ставщик) самостоятельно сдает объект в лизинг (двухсторонняя сделка). По сути эту сделку нельзя назвать классической лизин­говой сделкой, так как в ней не участвует лизинговая компания.

2. Косвенный лизинг, когда передача имущества в лизинг происходит через посредника. Такого рода сделка схожа с клас­сической лизинговой операцией, так как в ней участвуют по­ставщик, лизингодатель и лизингополучатель, причем каждый из них выступает самостоятельно.

3. Раздельный лизинг (лизинг с участием множества сто­рон) — leveraged leasing. Этот вид лизинга распространен как форма финансирования сложных крупномасштабных объектов, таких как авиатехника, морские и речные суда, железнодорож­ный и подвижной состав, буровые платформы и т. п. Такой ли­зинг называется еще групповым, или акционерным, лизингом с участием нескольких компаний поставщиков, лизингодателей и привлечением кредитных средств у ряда банков, а также стра­хованием лизингового имущества и возврата лизинговых плате­жей с помощью страховых пулов. Этот вид лизинга считается наиболее сложным, так как ему присуще многоканальное фи­нансирование. Специфической особенностью данного вида ли­зинга является то, что лизингодатели обеспечивают лишь часть суммы, которая необходима для покупки объекта лизинга. Эти средства привлекаются и аккумулируются путем выпуска акций и распространения их среди лизингодателей, принимающих участие в финансировании сделки. Оставшаяся часть контракт­ной стоимости объекта лизинга финансируется кредиторами (банками, другими инвесторами). Характерно, что при этом кре­диторы не имеют, как правило, права востребования задолжен­ности по кредитам непосредственно у лизингодателей. В этих сделках ввиду множества участвующих сторон присутствуют: поверенный кредиторов — для координации действий займода- телей, и поверенный лизингодателей — для управления совмест­ными действиями контрагентов. Поверенный лизингодателей действует в качестве номинального лизингодателя и получает титул собственника оборудования. Он же распределяет прибыль между акционерами.

4. Одной из форм прямого лизинга является возвратный ли­зинг (sale and leaseback arrangement). Возвратный лизинг пред­ставляет собой систему взаимосвязанных соглашений, при ко­торой фирма — собственник земли, зданий, сооружений или оборудования — продает эту собственность финансовому ин­ституту (банку, страховой компании, инвестиционному фонду, фирме, специально ориентированной на лизинговые операции) с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде своей бывшей собственности на условиях лизинга.

По типу имущества различают:

• лизинг движимого имущества (оборудование, техника, ав­томобили, суда, самолеты и т. п.), в том числе нового и быв­шего в употреблении;

• лизинг недвижимости (здания, сооружения).

По степени окупаемости имущества лизинг подразделяется:

• лизинг с полной окупаемостью (или близкой к полной), когда в течение срока действия лизингового договора про­исходит полная или близкая к полной амортизация имуще­ства и, соответственно, выплата лизингодателю стоимости имущества;

• лизинг с неполной окупаемостью, при котором в течение срока действия одного лизингового договора происходит ча­стичная амортизация имущества и окупается только часть ее.

В соответствии с признаками окупаемости (условиями аморти­зации имущества) выделяют финансовый и оперативный лизинг.

1. Финансовый (капитальный, прямой) лизинг (financial, capital leases) представляет собой взаимоотношения партнеров,

предусматривающие в течение периода действия соглашения между ними выплату лизинговых платежей, покрывающих пол­ную стоимость амортизации оборудования или большую его часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. Данный вид лизинга характеризуется следующими основными чертами:

• участие кроме лизингодателя и лизингополучателя третьей стороны (производителя или поставщика объекта сделки);

• невозможность расторжения договора в течение основно­го срока аренды, т. е. срока, необходимого для возмещения расходов арендодателя;

• продолжительный период лизингового соглашения (обыч­но близкий к сроку службы объекта сделки).

После завершения срока лизингового соглашения (договора) лизингополучатель может купить объект сделки по остаточной (а не по рыночной) стоимости; заключить новый договор на мень­ший срок и по льготной ставке; вернуть объект сделки лизинговой компании. О своем выборе лизингополучатель должен сообщить лизингодателю. Если в договоре предусматривается соглашение (опцион) на покупку предмета сделки, стороны заранее определя­ют остаточную стоимость объекта, сдаваемого в лизинг.

2. Оперативный (сервисный) лизинг (service, operating leases) представляет собой арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сда­ваемых в аренду предметов, не покрываются арендными плате­жами в течение одного лизингового контракта. Заключается он, как правило, на 2—5 лет. При оперативном лизинге риск порчи или утери объекта лежит в основном на лизингодателе. Ставка лизинговых платежей обычно выше, чем при финансовом ли­зинге, из-за отсутствия гарантии окупаемости затрат. По окон­чании оперативного лизингового договора лизингополучатель имеет право: продлить срок договора на более выгодных усло­виях; вернуть оборудование лизингодателю; купить оборудова­ние у лизингодателя при наличии соглашения (опциона) на по­купку по рыночной стоимости.

В зависимости от сектора рынка, где проводятся лизинговые операции, различают:

• внутренний лизинг, когда все участники сделки представля­ют одну страну;

• внешний (международный) лизинг — к нему относятся сдел­ки, в которых хотя бы одна из сторон принадлежит разным странам. К этому же виду лизинга относят и сделки, прово­димые лизингодателем и лизингополучателем одной страны, если хотя бы одна из сторон ведет свою деятельность и имеет капитал совместно с зарубежной фирмой. Внешний лизинг, в свою очередь, подразделяется на импортный, когда зару­бежной стороной является лизингодатель, и экспортный, когда зарубежной стороной является лизингополучатель.

По отношению к налоговым, амортизационным льготам раз­личают лизинг:

• с использованием льгот по налогообложению имущества, прибыли, НДС, различных сборов, ускоренной амортиза­ции и т. п. Данный тип лизинга широко применялся англий­скими и американскими фирмами в 1980-е гг. во внешне­экономической сфере. Сделки базировались на получении лизингодателем налоговых льгот по инвестициям в машины и оборудование, которые сдавались в аренду за рубежом. Эти сделки организовывались таким образом, что лизинго­получатели в своей стране делали амортизационные отчис­ления, пользуясь льготами при налогообложении, а рассчи­тывались с зарубежными лизингодателями по искусственно заниженным арендным ставкам, что становилось возмож­ным ввиду использования налоговых скидок на инвестиции в оборудование, сдаваемое в аренду. Например, имел место следующий случай: четыре английские лизинговые компа­нии в сделке с лизингом восьми самолетов «Боинг» стоимо­стью в $ 140 млн, закупив эту технику у американских фирм, сдали ее в лизинг тем же американским фирмам. Суммарная налоговая скидка составила около $ 20 млн. В ряде случаев возможность получения льгот при операциях лизинга ис­пользуется для проведения фиктивных операций лизинга. На Западе такого рода фиктивные операции преследуются посредством специальных статей в законах, регламентиру­ющих лизинговую деятельность;

• без использования льгот.

По характеру лизинговых платежей осуществляется разде­ление лизинга по следующим критериям.

1. Вид лизинга (финансовый, оперативный).

2. Формы расчетов между лизингодателем и лизингополуча­телем:

• денежные, когда все платежи производятся в денежной форме;

• компенсационные, когда платежи осуществляются в форме поставки товаров, произведенных на сданном в лизинг обо­рудовании (по существу, это бартер), или путем зачета услуг, оказываемых друг другу лизингополучателем и лизингода­телем;

• смешанные, когда применяются обе указанные формы пла­тежа.

3. Состав учитываемых элементов платежа (амортизация, до­полнительные услуги, лизинговая маржа, страхование и т. д.).

4. Применяемый метод начисления:

• с фиксированной общей суммой;

• авансом (депозитом);

• учетом выкупа имущества по остаточной стоимости;

• учетом периодичности внесения (ежегодные, полугодич­ные, ежеквартальные, ежемесячные);

• учетом срочности внесения (в начале, середине или в конце периода платежа);

• учетом способа уплаты: равномерными равными долями; с увеличивающимися и уменьшающимися размерами (в за­висимости от финансового состояния лизингополучателя и условий договора).

Преимущества и недостатки лизинга

Построенная на разделении права собственности на актив и права использования этого актива, что относится к правовой сфере деятельности, лизинговая операция как экономическая форма деятельности несет в себе элементы кредита, аренды и инвестиций. Считается, что лизинг имеет ряд преимуществ по сравнению с другими формами финансирования. Перечисляе­мые в литературе преимущества лизинга во многом спорны. Вот перечень тех видимых преимуществ, описанных в литературе, которые могут получить субъекты лизинговых отношений.

Преимущества лизинга для арендаторов:

1) лизинг предполагает стопроцентное финансирование и не требует быстрого возврата всей суммы долга;

2) аренда обеспечивает финансирование арендатора в точном соответствии с потребностями в финансируемых активах. Это особенно выгодно мелким заемщикам, для которых просто не­возможно столь удобное и гибкое финансирование посредством ссуды или возобновляемого кредита, какое получают более солидные компании. Лизинговое соглашение может быть разра­ботано с учетом специфических особенностей арендаторов;

3) многие арендаторы имеют долгосрочные финансовые планы, в течение реализации которых их финансовые возмож­ности в значительной степени ограничены. Лизинг позволяет преодолеть такие ограничения и тем самым способствует боль­шей мобильности при инвестиционном и финансовом плани­ровании;

4) при лизинге вопросы приобретения и финансирования активов решаются одновременно;

5) приобретение активов посредством лизинга соответствует «золотому правилу финансирования», согласно которому фи­нансирование должно осуществляться в течение всего срока ис­пользования актива. Если при покупке актива используется за­емный капитал, то обычно требуется более быстрое погашение ссуды, чем срок эксплуатации актива;

6) лизинг повышает гибкость арендатора в принятии реше­ний. В то время как при покупке существует только альтернати­ва «не покупать», при лизинге арендатор имеет более широкий выбор. Из лизинговых контрактов с различными условиями арендатор может выбрать тот, который наиболее точно отвечает его потребностям и возможностям;

7) так как лизинговые платежи осуществляются по фиксиро­ванному графику, арендатор имеет больше возможности коор­динировать затраты на финансирование капитальных вложе­ний и поступления от реализации продукции, обеспечивая тем самым большую стабильность финансовых планов, чем это име­ет место при покупке оборудования;

8) в виду того, что частью обеспечения возвратности инве­стированных средств считается предмет лизинга, являющийся собственностью лизингодателя, проще получить контракт по лизингу, чем альтернативную ему ссуду на приобретение тех же активов;

9) при использовании лизинга арендатор может использовать больше производственных мощностей, чем при покупке того же актива. Временно высвобожденные финансовые ресурсы арен­датор может использовать на другие цели;

10) так как лизинг долгое время служит средством реализа­ции продукции производства, то государственная политика, как правило, направлена на поощрение и расширение лизинго­вых операций;

11) в случае низкой доходности арендатора последний может воспользоваться возвратным лизингом, дающим возможность получения льготного налогообложения прибыли;

12) лизинг позволяет арендатору, не имеющему значитель­ных финансовых ресурсов, начать крупный проект;

13) возможность получения высокой ликвидационной сто­имости предмета лизинга в конце контракта является во мно­гих случаях определяющей для принятия лизинга арендатора­ми.

Кроме перечисленного, арендатор имеет ряд преимуществ в учете арендуемого имущества. Среди них:

• лизинговые платежи, уплачиваемые арендатором, учитыва­ются у него в себестоимости, т. е. средства на их уплату фор­мируются до образования облагаемой налогом прибыли;

• лизинг не увеличивает долг в балансе арендатора и не затра­гивает соотношений собственных и заемных средств, т. е. возможности лизингополучателя по получению дополни­тельных займов не снижается;

• учет и амортизация лизингового имущества производится на балансе лизингодателя. Срок лизинга, как правило, соот­ветствует периоду амортизации предмета лизинга, но срок лизингового контракта обычно бывает меньше. Чем больше срок лизинга и, соответственно, ниже остаточная стоимость имущества, тем свободнее условия эксплуатации имущества и дальнейшего его использования.

Преимущества лизинга для лизинговых компаний:

1) право собственности на передаваемое в лизинг имущество дает существенные налоговые льготы. Компании с высоким уровнем облагаемой налогом прибыли не забирают часть нало­говых льгот у арендаторов с льготным режимом налогообложе­ния прибыли через более низкую ставку арендной платы, чем проценты по кредиту на приобретение того же имущества;

2) поскольку передаваемое в лизинг имущество остается в собственности лизингодателя, последний может использовать это имущество в непроизводственных целях (например, в каче­стве дополнительного обеспечения возвратности кредитных средств);

3) высокая ликвидационная стоимость после ускоренной амортизации предмета лизинга. Возврат ее части после реали­зации предмета лизинга может принести достаточно большую прибыль;

4) помощь в продаже продавцу предмета лизинга со стороны лизингодателя. В соответствии с такими соглашениями прода­вец от лица лизингодателя предлагает клиентам финансирова­ние поставок своей продукции с помощью лизинга;

5) инвестиции в форме имущества, в отличие от денежного кредита, снижают риск невозврата средств, так как лизингода­тель сохраняет право собственности на переданное в лизинг имущество;

6) основная роль при подготовке и проведении лизинговой операции остается за лизингодателем. Стоимость этих услуг за­нимает немалую долю комиссионного вознаграждения лизин­годателя;

7) лизингодатель имеет возможность изыскивать дополни­тельные финансовые ресурсы для продолжения и расширения деятельности, закладывая сданное в лизинг имущество или уступая право требования лизинговых платежей;

8) лизинг направляет финансовые ресурсы непосредственно на приобретение материальных активов, тем самым снимая проблему нецелевого использования кредитных средств;

9) инвестиции в производственное оборудование посред­ством лизинга гарантируют генерирование дохода, покрываю­щего обязательства по лизингу.

Преимущества лизинга для продавца лизингового имуще­ства:

• продавец предмета лизинга получает дополнительные воз­можности сбыта своей продукции;

• сделка для продавца выглядит менее рисковой, так как ли­зингодатель берет на себя риск возврата стоимости имуще­ства через лизинговые платежи.

Для банков, участвующих в лизинговых операциях, возможны следующие преимущества.

• Значительные налоговые преимущества, которые позво­ляют заметно снизить стоимость сделки. Именно этот фак­тор способствовал развитию лизинга в западных странах. Более низкая стоимость сделки дает возможность повы­сить вероятность осуществления проектов, снижает бремя долгов для заемщиков и, как результат, повышает качество предоставляемых займов.

• Законодательные акты недостаточно проработаны для того, чтобы принятая процедура по обращению взыскания на обе­спечение не превращалась в затруднительный процесс, за­нимающий подчас долгое время и в итоге не приносящий ощущения полной уверенности в положительном результате. Лизинг, отчасти, может устранить указанную проблему, по­скольку кредитор сохраняет за собой право собственности на обеспечение. Возможность усиления права банка по обраще­нию взыскания на обеспечение должно привести к качествен­ному улучшению процедуры кредитования и сделать жизне­способными большее количество инвестиционных проектов.

• Передача в лизинг оборудования, произведенного за рубе­жом, позволит привлечь более дешевые денежные средства от иностранных финансовых учреждений или денежные фонды государств, заинтересованных в экспорте продукции своей промышленности в Россию.

• Лизинг — относительно новый вид финансирования для нашей страны, способствующий организациям (клиентам банка) осуществлять реорганизацию производства, не от­влекая при этом больших денежных ресурсов из оборотных средств.

• Возможность банка достичь более высокой степени ликвид­ности кредитного портфеля.

Преимущества лизинга для страны арендатора:

• лизинг увеличивает конкуренцию между источниками фи­нансирования;

• лизинг повышает общий уровень капиталовложений;

• сумма лизинговых сделок не учитывается в подсчете нацио­нальной задолженности, т. е. появляется возможность пре­высить лимиты кредиторской задолженности, установленные Международным валютным фондом по отдельным странам.

Вместе с перечисленными выше преимуществами лизинг имеет значительные недостатки, проявляющиеся в финансо­во-кредитной сфере и нерешенных бухгалтерских проблемах. От долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем ко­личестве участников.

Для арендатора лизинг может нести в себе ряд недостатков, например, таких:

1) при финансовом лизинге арендные платежи не прекраща­ются до конца контракта, даже если научно-технический про­гресс делает лизинговое имущество устаревшим;

2) арендатор не выигрывает на повышении остаточной стои­мости оборудования;

3) возвратный международный лизинг, построенный на на­логовой основе, оборачивается убытками для страны лизинго­дателя;

4) при международных мультивалютных лизинговых сдел­ках отсутствуют полные гарантии от валютных рисков (пробле­ма переносится с одного участника на другого).

Даже простое перечисление видимых преимуществ и недо­статков лизинга позволяет предположить, что лизинг может быть эффективной формой инвестиций.