§1. Классификация источников финансирования капитальных вложений

Финансирование капитальных вложений представляет собой расхо­дование денежных средств на приобретение элементов основного ка­питала (основных фондов, основных средств), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновле­ние действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса ос­новывается на определении источников его финансирования. Под ис - точниками финансирования капитальных вложений понимаются фон­ды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.

Необходимо разграничивать источники и методы финансирования капитальных вложений. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуют­ся инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход — потен­циальный источник различного рода инвестиций. Акционирование пред­приятия—метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций.

Определение и последующее изыскание предприятиями источни­ков финансирования — центральный вопрос всех составляемых проек­тов капитальных вложений. Необходимость дифференциации и учета источников предопределяется разной стоимостью их привлечения.

Простое и расширенное воспроизводство валового внутреннего продукта (ВВП) обеспечивается за счет устойчивых источников фи­нансирования капитальных вложений.

Российская экономика в 1990-е гг. вследствие трансформации ис­точников и сокращения объемов инвестиций пережила череду кризи­сов. Если в 199/ г. Минфином России были профинансированы расхо­ды на возвратной и платной основе по проектам, отобранным на кон­курсной основе, в объеме 229,5 млн руб., в 1998 г.— в объеме 8,2 млн руб., то в 1999—2000 гг. финансирование инвестиционных проектов, в том числе за счет средств Бюджета развития не производилось и го­сударственные гарантии за счет Бюджета развития не предоставлялись.

Признаками начавшегося оживления инвестиционной деятельности в России можно считать: (1) усиление активности крупного отечест­венного капитала в нефтегазовой промышленности, химии, металлур­гии; (2) увеличение доли долгосрочных кредитов, предоставленных коммерческими банками; (3) расширение жилищного строительства.

Показателем масштабности финансирования капитальных вложе­ний в национальную экономику является их доля в национальном доходе страны.

Системная классификация источников капитальных вложений предполагает прежде всего разделение уровней финансирования. Вы­деляется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (фирма) финансирования капитальных вложений.

Финансирование капитальных вложений на макроуровне. Сово­купность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне образует общенациональный фонд. В него включаются внутренние и внешние источники (см. рис. 7.1).

Внутренние национальные источники финансирования капиталь­ных вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований. Средства финансирования внутренних капитальных вложений в масштабах национальной экономики образуются из: (а) централизованных ассигнований; (б) накоплений, осуществляе­мых коммерческими и некоммерческими организациями страны; (в) частных накоплений траждан.

Развивающимся источником финансирования капитальных вло­жений являются средства населения, направляемые на индивидуаль­ное жилищное строительство.

Централизованные ассигнования, используемые фирмами с целью реализации проектов капитальных вложений, включают в себя:

* государственные бюджетные (федеральные и субъектов Федера­ции) средства;

Рис. 7.1. Внутренние и внешние источники финансирования капитальных вло­жений в национальной экономике

• негосударственные (муниципальные) бюджетные средства;

• внебюджетные средства.

Государственные бюджетные средства выделяются на финансиро­вание капитальных вложений в соответствии с ежегодно принимае­мыми законами о федеральном бюджете и бюджетах субъектов Фе­дерации, правовыми актами органов местного самоуправления.

Так, Приложением 27 к Федеральному закону «О федеральном бюд­жете на 2002 год» предусмотрено финансирование капитальных вложе­ний в объеме более 50 млрд руб. (до 1,6 млрд долл.) (см. табл. 7.1).

Внебюджетные централизованные ассигнования на капитальные вложения осуществляются из экономических фондов и фондов соци­ального назначения. Например, Федеральным законом «Об исполне­нии бюджета Фонда социального страхования Российской Федера­ции за 2000 год» утверждены произведенные расходы на капиталь­ные вложения по направлениям: развитие санаторно-курортных учреждений Фонда — 464,9 млн руб.; осуществление социального страхования — 169,9 млн руб.

Нецентрализованные ассигнования осуществляются из накопле­ний фирм и некоммерческих организаций страны, частных накопле­ний граждан.

Внешние источники финансирования капитальных вложений в на­циональную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: (а) репатриируемых ка­питалов; (б) иностранных капиталовложений.

Репатриируемые капиталы способны сыграть значительную роль при финансировании капитальных вложений в Российской Федера­ции. По разным оценкам, с 1991 г. ежегодно из страны вывозилось общественного богатства на сумму 20—25 млрд долл. Таким образом, за границей оказалось средств российских резидентов в размере 250—300 млрд долл. Их значительная часть скована покупкой недви­жимости. Но изрядные суммы представляют собой финансовые ре­сурсы, которые способны при общем благоприятном инвестиционном климате вернуться в Россию в виде капитальных вложений.

Это положение подтверждают данные статистики за 2001 г. о внеш­нем финансировании капитальных вложений, осуществляемом из Швейцарии, с Кипра, оффшорных зон. Несмотря на то, что общий объем таких средств остается все еще незначительным, можно отметить положительную динамику. Например, поток вложений в российскую экономику с Кипра превысил вложения из США в полтора раза.

Финансирование иностранных капитальных вложений может осу­ществляться за счет: (1) вложений международных организаций; (2) вложений государств, имеющих зарубежную собственность или арендующих недвижимость за границей; (3) частных вложений нере­зидентов, юридических и физических лиц.

Финансирование капитальных вложений международными орга­низациями (Международным банком реконструкции и развития, Ев­ропейским банком реконструкции и развития и т. п.) осуществляет ся путем предоставления кредитов.

Финансирование капитальных вложений иностранными государ­ствами происходит в том случае, если они обладают зарубежной соб­ственностью, осуществляется долгосрочная аренда земельных участ­ков (под строительство морских причалов для обслуживания граж­данских судов, под военные базы и пр.). В этом случае капитальные вложения направляются на капитальное строительство объектов ин- \ фраструктуры (аэродромов, дорог, причалов, жилых построек, скла- ■] дов и т. д.) и их последующее обслуживание^[51]. |

Потенциально возможна реализация совместных проектов капи­тальных вложений несколькими государствами (например, строи­тельство электростанции на реке, служащей границей между двумя странами), однако международная собственность не получила в мире сколько-нибудь значительного распространения.

Частные капитальные вложения нерезидентов — юридических и физических лиц — наиболее часто встречающаяся практика импор­та капитала.

Привлечение иностранных инвестиций в национальную экономи­ку должно способствовать решению проблем социально-экономиче­ского развития:

• освоению невостребованного научно-технического потенциала страны, особенно на конверсируемых предприятиях военно-про­мышленного комплекса;

• продвижению отечественных товаров и технологий на внешний рынок;

• содействию в расширении и диверсификации экспортного по­тенциала и развитии импортозамещающих производств в от­дельных отраслях;

• притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с бо­гатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;

• созданию новых рабочих мест и освоению передовых форм ор­ганизации производства;

• освоению опыта цивилизованных отношений в сфере предпри­нимательства;

• содействию развитию производственной инфраструктуры.

Источником иностранных инвестиций может стать внешняя за­долженность государства в случае согласия кредиторов трансформи­ровать долги в инвестиции.

В числе потенциально значимых источников привлечения инвести­ций в российскую экономику — задолженность со стороны других госу­дарств Российской Федерации. Общая финансовая задолженность ино­странных государств перед Россией на 1 января 2002 г. составляла 89,8 млрд долл. Из них 86,6 млрд долл.—долг стран, не входящих в СНГ; 3,2 млрд долл.—долг стран СНГ. По данным Минфина РФ, Россия должна была в 2001 г. получить от своих должников 905,18 млн долл. Основные должники — Индия, Вьетнам, Куба, Словакия, Ирак.

Нельзя списывать со счетов и такой источник, как привлечение капиталов из государств — участников СНГ. Оно способно осуществ­ляться путем совместного государственно-коммерческого финансиро­вания инвестиционных проектов, международного финансового лизин­га, создания договорных совместных организаций типа консорциумов для осуществления инвестиционной деятельности. Необходимо также создать условия для привлечения частных российских инвесторов в производственные объекты государств — участников СНГ, в продук­ции которых заинтересована Российская Федерация. В этой связи це­лесообразно разработать совместно со странами СНГ механизм инве­стиционного сотрудничества и перехода на совместное финансовое обеспечение капитальных вложений.

Активизация иностранных инвесторов возможна при условии ак­тивизации деятельности отечественных инвесторов и предоставления иностранным инвесторам национального режима. Вместе с тем при­влечение иностранных инвестиций, обеспечивающих развитие меж­дународных экономических связей и освоение передовых научно-тех- нических достижений, не способно компенсировать недостаток отече­ственных инвестиций.

Финансирование капитальных вложений на микроуровне Обще­национальный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне распадается на источники финансирования капитально­го строительства и капитального ремонта, из которых образуются фонды специализированных предприятий.

Господствующая в стране макроэкономическая система предопре­деляет структуру источников финансирования капитальных вложе­ний на микроуровне.

В условиях плановой экономической системы государство деталь­но регламентировало хозяйственную деятельность предприятий. Они создавали инвестиционные фонды по фиксированным нормативам:

• за счет износа основных фондов — амортизационный фонд;

• преимущественно из прибыли — фонды экономического стиму­лирования (фонд развития производства, фонд социально-куль- турных мероприятий и жилищного строительства И др.).

Поскольку в плановой экономике государственные предприятия являлись лишь владельцами средств (собственник — государство), главным источником инвестиций были бюджетные ассигнования.

Переход от плановой к рыночной системе существенно отражается на источниках финансирования капитальных вложений фирм. В рыноч­ной экономике главным источником инвестиций являются собственные средства предприятий частного и государственного секторов. В развитых странах они составляют ²/з общего объема капитальных вложений.

Существуют различные классификации источников финансирова­ния капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, т. е. предприятиями всех форм собственности. Они систематизиру­ются в зависимости от:

• участников инвестиционного процесса (собственные средства предприятий; бюджетные ассигнования);

• организационно-правовой формы самих предприятий;

• связи с капиталом предприятия (внутренние, входящие в со­став собственного капитала; привлеченные, включаемые в со­став собственного капитала; привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала);

• масштабов и динамики сбережений (связанные с образованием фондов, их приростом или перегруппировкой капитала);

• нормативных актов. Так, в соответствии со ст. 9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Феде­рации, осуществляемой в форме капитальных вложений», опре­деляющей источники финансирования фирмами капитальных вложений, они могут осуществляться инвесторами за счет соб­ственных и (или) привлеченных средств (см. рис. 7.2).

Рис. 7.2. Источники финансирования капитальных вложений фирмы

Отметим, одни и те же источники в зависимости от отношений собственности, в которые включено предприятие, могут рассматри­ваться в одних случаях в качестве собственных, в иных — в качестве привлеченных.

Каждому из источников инвестирования соответствуют свои фак­торы роста, методы привлечения капитальных вложений и управле­ния инвестиционным процессом. 11 - 9077