источники, методы и формы финансирования инвестиций

Источники финансирования инвестиционных проектов в ре­альные активы в зависимости от отношения к собственности де­лятся на внутренние и внешние (рис. 5.1).

Рис. 5.1. Источники инвестиций в реальный сектор

Собственные финансовые ресурсы организации — это прибыль, амортизационные отчисления, уставный капитал и др., например средства, выплачиваемые органами страхования в виде потерь от стихийных бедствий, аварий, и в виде поступлений от штрафов, пени, неустоек.

Финансовые ресурсы привлекаются в результате эмиссии ак­ций, поступления паевых и иных взносов членов трудового кол­лектива, физических и юридических лиц, а также за счет облига­ционных займов, банковских и бюджетных кредитов.

К заемным финансовым средствам можно отнести кредиты, на­циональные и иностранные инвестиции. В иностранном инвести­ровании принимают участие зарубежные страны, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные организации, институциональные инвесторы, банки, кредитные учреждения.

Одним из важных источников финансирования проектов и программ, реализуемых на уровне народного хозяйства, регионов и городов являются средства государственного бюджета, которые направляются в основном на финансирование федеральных це­левых комплексных программ, и внебюджетных фондов.

Финансирование проектов, как правило, предусматривает сле­дующие стадии:

1) предварительный поиск ресурсов;

2) разработка финансовой стратегии;

3) разработка оперативных финансовых планов;

4) заключение контрактов с потенциальными инвесторами.

Только наличие хорошо организованной системы финансирова­ния проектов может обеспечить их высокую эффективность. Не­своевременное и в недостаточных объемах финансирование инвес­тиционных проектов приводит к потерям их эффективности и диск­редитации в представлении руководства организации и персонала.

Основные методы финансирования представляют собой сово­купность приемов и способов их финансирования в целях повы­шения эффективности хозяйствующих объектов. Они базируются на таких принципах, как временная ценность денежных ресурсов, анализ денежных потоков предпринимательских и финансовых рисков, поиск эффективных рынков инвестиционных ресурсов. Важными экономическими категориями инвестиционного про­цесса являются частная собственность, рыночное ценообразова­ние, рынок труда и капитала, государственное нормативно-пра­вовое регулирование инвестиций.

Финансирование проектов предполагает использование одно­го метода или одновременно нескольких методов. Основные ме­тоды финансирования:

♦ государственное;

♦ внебюджетное;

♦ самофинансирование;

♦ банковское кредитование;

♦ аренда имуществ;

♦ лизинг;

♦ инвестиционный налоговый кредит.

Одним из важных вопросов при использовании различных ме­тодов финансирования проектов является выбор инвестицион­ной политики. Инвестиционная политика государства в настоя­щее время направлена на снижение величины бюджетных ассиг­нований и одновременное увеличение доли собственных средств организаций, частных инвестиций и заемных средств.

Государственное финансирование проектов и программ на уровне народного хозяйства и организаций может осуществляться на возвратной, безвозвратной или смешанной основе. Такое фи­нансирование проводится для обеспечения структурной пере­стройки экономики России. Для этого определяются основные направления экономического развития отдельных отраслей, ко­торые требуют поддержки государства при реализации инвести­ционных проектов и программ. Конкретные инвестиционные проекты для государственной поддержки отбираются в три этапа.

Выбор проектов на первом этапе осуществляется на конкурс­ной основе, исходя из федеральной государственной необходи­мости. По окончании конкурса принимается решение о включе­нии проектов в перечень строек и объектов для федеральных го­сударственных нужд.

На втором этапе проводятся подрядные торги заказчиков на строительство отобранных объектов, заключаются государствен­ные контракты, уточняются объемы капитальных вложений и сроки выполнения необходимых работ.

Третий этап — это выбор системы финансирования. Прямое го­сударственное финансирование на возвратной основе предусма­тривает выделение средств из федерального бюджета в пределах кредитов, выдаваемых Центральным банком РФ (ЦБ РФ) в уста­новленном порядке. Следующим действием является получение коммерческими банками от Министерства финансов РФ средств федерального бюджета для финансирования государственных цен­трализованных капитальных вложений. Процесс финансирования осуществляется в соответствии с заключенными договорами.

Финансирование инвестиционных проектов на безвозвратной основе за счет средств федерального бюджета может проводиться при отсутствии других источников финансирования. Открытие финансирования государственным заказчикам производится Ми­нистерством финансов РФ путем перечисления средств на осно­вании имеющихся договоров.

Смешанное финансирование осуществляется на возвратной и безвозвратной основе — за счет средств федерального бюджета и за счет собственных средств организации. Капитальные вложения вносятся инвесторами на счет банков по договоренности сторон.

Финансирование инвестиционной деятельности организации может осуществляться через целевые комплексные программы (ЦКП). Такие программы представляют собой согласованный по ресурсам, исполнителям и срокам комплекс научно-исследова­тельских, опытно-конструкторских, производственных, социаль­но-экономических, организационных и других мероприятий, на­правленных на решение проблем в области экономического, эко­логического, социального и оборонного развития страны.

Внебюджетные источники финансирования, привлекаемые для реализации инвестиционных проектов и целевых комплекс­ных программ, могут быть получены за счет:

♦ фондов по поддержке малого предпринимательства;

♦ пенсионных фондов, в том числе негосударственных;

♦ страховых фондов;

♦ других фондов;

♦ отчисления от прибыли организаций;

♦ целевых кредитов банков под государственные гарантии;

♦ средств инвестиционных компаний;

♦ иностранных инвестиций.

Регулирование участия внебюджетных фондов и других видов внебюджетных инвестиций осуществляется с помощью законов о рынке ценных бумаг, инвестиционных фондах, страховых и пен­сионных фондах и т.п.

Внебюджетные источники финансирования имеют опреде­ленные особенности: государство имеет возможность с помощью внебюджетных средств вмешиваться в финансово-хозяйствен­ную деятельность организаций; инвестировать различные фор­мы предпринимательства и инновационных проектов; осуще­ствлять контроль за использованием внебюджетных средств.

Финансирование инвестиционных проектов и целевых комп­лексных программ осуществляется целевым выделением средств через государственного заказчика, который является ответствен­ным за выполнение определенных работ.

Формирование системы самофинансирования осуществляется в основном за счет прибыли и амортизационных отчислений. Соб­ственные накопления организации дополняются кредитными ис­точниками и эмиссией ценных бумаг.

В странах с развитой рыночной экономикой уровень самофи­нансирования на фирмах считается высоким, если удельный вес собственных финансовых ресурсов составляет не менее 60% от общего объема финансирования инвестиционной деятельности. Увеличение государственного финансирования частных компа­ний за счет снижения доли собственных средств рассматривается как падение имиджа фирмы и начала движения к банкротству. В связи с этим фирмы компании стремятся использовать государ­ственные средства временно. В США, Канаде, странах ЕЭС сти­мулирование инвестиций методами финансовой и денежно-кре­дитной политики позволяет ускорить кругооборот вложенных в основной и оборотный капитал средств и повысить конкуренто­способность экономики в целом.

В условиях российской экономики государство в целях кон­центрации и централизации финансовых ресурсов проводит по­литику изъятия значительной части накоплений инвестора в объ­еме до 60%. Это приводит к значительному переливу денежных накоплений между организациями, что сдерживает развитие го­ризонтальных связей между этими организациями и снижает их инвестиционные возможности в части самофинансирования.

Одним из направлений самофинансирования является эмиссия ценных бумаг в акционерных обществах — акционерное финансиро­вание. Это направление предусматривает замену инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами. Акционерное фи­нансирование предусматривает следующие действия организации:

♦ эмиссия ценных бумаг под определенный инвестиционный проект;

♦ эмиссия акций для их размещения среди отечественных и ино­странных хозяйствующих субъектов;

♦ организация специализированных инвестиционных фондов, в том числе паевых.

В современных условиях для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций в организациях рассчитыва­ют коэффициент самофинансирования (Кс):

Кс = Сс/(Гс + Пс + Зс),

Где Сс — собственные средства;

Гс — государственные бюджетные средства;

Пс — привлеченные средства;

Зс — заемные средства. Уменьшение коэффициента самофинансирования в отчетном периоде по сравнению с базовым означает усиление зависимости предпринимателя от рынка заемного капитала. Повышение доли

собственных средств при финансировании инвестиционных про­ектов означает сравнительную стабилизацию финансово-хозяй­ственной деятельности организации. Рекомендуемое значение коэффициента самофинансирования — не менее 0,51; более низ­кое его значение показывает, что организация теряет финансовую независимость по отношению к внешним источникам финанси­рования.

Банковский кредит представляет собой ссуду в денежной или товарной форме на условиях возврата с уплатой процентов по предварительной договоренности.

По форме предоставления кредиты разделяются на товарные и финансовые; по сроку действия — на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (1—3 года) и долгосрочные (от 3 лет и более).

Существует достаточно большое разнообразие видов кредитов. Так, контокоррентный кредит означает, что текущий счет органи­зации ведется банком-кредитором с оплатой им расчетных доку­ментов и зачислением дохода этой организации. Банк в данном случае кредитует внешнюю задолженность организации в преде­лах, оговоренных кредитным договором.

Онкольный кредит соответствует контокоррентному кредиту, но оформляется под залог только товарно-материальных ценнос­тей или ценных бумаг.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком вексе­ледержателю путем покупки векселя до наступления срока пла­тежа. Владелец векселя получает от банка сумму, указанную в векселе, за минусом учетной ставки, комиссионных платежей и других расходов. Стороны могут продлить срок оплаты, т.е. про­лонгировать вексель. Учетный кредит закрывается на основании извещения банка об оплате векселя. Учет векселя представляет собой его покупку до наступления срога оплаты этого векселя.

Акцептный кредит используется во внешней торговле и предо­ставляется банком акцепта, выставленный на него экспортером тратт.

Тратта — это переводной вексель, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трас­сата) и получателя платежа (ремитента). Сущность этих отноше­ний состоит в следующем: кредитор (трассант) выписывает (трас­сирует) вексель на должника (трассата) с предложением оплатить определенную сумму денег получателю платежа (ремитенту) в оп­ределенное время и в определенном месте. Банк в таком случае выступает в качестве ремитента.

Факторинг (от factor — посредник) — это разновидность торго- во-комиссионной операции, связанной с кредитованием оборот­ных средств. Он подразумевает выполнение следующих действий:

♦ инкассирование (взыскание) дебиторской задолженности по­купателя;

♦ предоставление покупателю краткосрочной ссуды;

♦ освобождение покупателя от кредитных рисков.

Банк приобретает у хозяйствующего субъекта-продавца право на взыскание дебиторской задолженности у покупателя продук­ции и в течение 3 дней перечисляет хозяйствующему субъекту 70—90% суммы средств за отгруженную продукцию в момент их предъявления. После получения платежа от покупателей банк пе­речисляет хозяйствующему субъекту оставшиеся 30—10% суммы счетов за вычетом процентов и комиссионного вознаграждения. Стоимость факторинговых услуг зависит от вида услуг и финан­сового положения клиента.

Форфейтинг — это кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером. Форфейтор (банк или фи­нансовая компания) покупает у экспортера вексель с определен­ным дисконтом, т.е. за вычетом всей суммы процентов. Величина дисконта зависит от платежеспособности импортера, срока кре­дита, процентной рыночной ставки. Форфейтор имеет возмож­ность перепродать купленные у экспортера векселя на вторичном рынке. При таком кредитовании экспортеры освобождаются от кредитных рисков, а кредиторская задолженность сокращается.

Овердрафт — это форма краткосрочного кредита путем списа­ния банком финансовых средств по счету клиента сверх его ос­татка. Банк и клиент заключают договор, в котором устанавлива­ются максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, условия погашения, размер процента за кредит. На пога­шение кредита направляются все суммы, зачисляемые на теку­щий счет клиента. В связи с этим объем кредита меняется по мере поступления средств; это отличает овердрафт от обычной ссуды банка.

Эффективность использования видов кредита определяется инфляционной динамикой, а также степенью финансово-пред­принимательских рисков.

Кредиты, которые предоставляют банки или другие финансо­вые организации, должны быть обеспечены залогом движимого и недвижимого имущества, ценными бумагами, банковскими га­рантиями.

Кредитование, оформление и погашение кредитов регули­руется кредитным договором. Для получения кредита заемщик направляет в банк заявку и другие требуемые документы. В за­явке указываются цель получения кредита, сумма и срок, на который организация хочет получить кредит. Количество и на­именование документов, которые требует банк перед выдачей кредита, определяются конкретным банком-кредитором. На­пример, для получения кредита для производства продукции, как правило, коммерческие банки требуют следующие доку­менты:

♦ бизнес-план реализуемого проекта;

♦ место реализации проекта;

♦ организационная форма реализации проекта;

♦ перечень отечественных и зарубежных компаний, участвую­щих в проекте;

♦ уровень поддержки проекта;

♦ учредительные документы;

♦ правовое обеспечение проекта;

♦ стадия реализации проекта;

♦ бухгалтерский баланс предприятия — инициатора проекта за последние 3 года;

♦ счета в банках;

♦ заключение экологической экспертизы по реализуемому про­екту;

♦ предполагаемая форма гарантий по инвестициям;

♦ справки о дебиторской и кредиторской задолженности. Кредит и его процентная ставка, предоставляемые банком ин­вестору, определяются сроком займа, степенью риска и другими факторами. Процентная ставка зависит от базисной ставки, на которую ориентируются банки. В мировой практике основными базисными ставками являются:

♦ ЛИБОР (London Interbank Offered Rate — LIBOR) — устанавли­вается на межбанковском рынке депозитов;

♦ ЛИБИД (London Interbank Bid Rate — LIBID) — ставка покупа­теля, которая определяется как средняя арифметическая вели­чина ставок покупателей;

♦ ФИБОР (Frankfurt Interbank Offered Hate — FIBOR) — ежеднев­ная ставка на межбанковском рынке во Франкфурте;

♦ МИАКР (Moscow Interbank Aktual Credit Rate — MIAGR) — фак­тическая средняя ставка среди крупнейших российских бан­ков;

♦ МИБИД (Moscow Interbank Bid Rate — MIBID) — средняя став­ка по межбанковским кредитам;

♦ ставка рефинансирования ЦБ РФ.

Объявление таких ставок производится Информационным консорциумом РФ. Они является ориентиром для установления ставок по долгосрочным и краткосрочным кредитам.

Аренда — это имущественный наем. Она строится на срочном возмездном договоре о пользовании имущественным комплексом (зданиями, сооружениями, оборудованием, землей, природными ресурсами и другим имуществом). Например, аренда производ­ственного участка — это взятие этого участка во владение и поль­зование на определенный срок и за определенную плату. В дан­ном случае участок выступает в качестве товара. Основными це­лями и условиями предоставления участка арендатору являются:

♦ удовлетворение временных потребностей арендатора в произ­водственном участке;

♦ предоставление аренды на срок в соответствии с договором;

♦ возвращение участка арендодателю по истечении определен­ного срока;

♦ арендодатель является собственником имущества участка;

♦ потеря и порча имущества на участке определяются договором. Основным документом между арендодателем и арендатором яв­ляется договор об аренде, в котором оговариваются состав и стои­мость арендуемого имущества, размер и сроки арендной платы, пра­ва и обязанности сторон и условия прекращения договора. Договор может быть заключен на короткий срок (краткосрочная аренда не более 1 года) и на длительный срок (долгосрочная аренда более 1 года). Стоимость арендуемого имущества оценивается с учетом физического износа. Арендуемое имущество может быть полностью или частично выкуплено арендатором. Условия выкупа определяют­ся договором об аренде. Одним из важных моментов аренды имуще­ства являются расчет и определение размера арендной платы. Она может вводиться на арендуемое имущество в целом или отдельно по каждому объекту в натуральной, денежной или смешанной форме.

Количественная величина арендной платы может изменяться по соглашению сторон и в сроки, предусмотренные договором. Арендная плата включает в себя:

♦ амортизационные отчисления от стоимости арендованного имущества;

♦ арендный процент, т.е. часть прибыли, которая может быть по­лучена от арендованного имущества.

В состав арендной платы могут входить средства, которые арендатор передает арендодателю для ремонта объектов во время или по окончании срока договора об аренде. Арендная плата, как правило, устанавливается в абсолютной сумме, более понятной арендатору и арендодателю.

Лизинг (от англ. to lease — арендовать, брать в аренду) — это вид предпринимательской деятельности, направленный на ин­вестирование временно свободных или привлеченных финансо­вых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собствен­ность обусловленное договором имущество у определенного про­давца и предоставить это имущество арендатору (лизингополуча­телю) за плату на время пользования им для предприниматель­ских целей.

Заключается соглашение между собственником имущества и лизингополучателем о передаче имущества в пользование на ого­воренный период по установленной ренте, которая выплачивает­ся ежегодно, ежеквартально и ежемесячно. В настоящее время различают оперативный и финансовый лизинг.

Оперативный лизинг — это передача имущества многоразового использования на срок, который меньше его экономического срока службы. Контракт в этом случае характеризуется неболь­шой продолжительностью (3—5 лет) и неполной амортизацией оборудования за время аренды. По окончании контракта техни­ческие средства могут стать объектом нового лизингового конт­ракта или возвращаются лизингодателю. Как правило, в опера­тивный лизинг сдаются строительная техника, транспорт, вычис­лительная техника и т.п.

Финансовый лизинг характеризуется длительным сроком конт­ракта (5 — 10 лет) и амортизацией всей или большей части стои­мости технических средств. Он представляет собой форму долго­срочного кредитования приобретения технических средств. Пос­ле окончания действия финансового лизингового контракта лизингополучатель может вернуть объект аренды, продлить конт­ракт или выкупить объект по остаточной стоимости. Виды финансового лизинга:

♦ обслуживание: лизингодатель оказывает ряд услуг по содержа­нию и обслуживанию имущества;

♦ леверидж-лизинг: сделка по сдаваемому в лизинг имуществу превышает стоимость самого имущества, и дополнительная сумма денег берется у третьей стороны;

♦ пакетный лизинг: система, включающая здания и сооружения, сдается в кредит, а оборудование предоставляется по договору аренды.

Лизинг отличается от аренды тем, что лизингополучатель по­мимо обязанностей арендатора должен приобрести имущество в собственность, в том числе оплатить страхование и техническое обслуживание; цена капитала, вложенного в лизинг, может быть выше цены банковского кредита; в лизинг приобретаются только новые технические средства; лизинг оплачивается из прибыли за счет использования получаемых технических средств.

B России развитие лизингового бизнеса затруднено из-за не­достатка денежных средств, особенно необходимых при лизинге авиационной техники, морских судов, при операциях междуна­родного лизинга. Первые лизинговые компании возникли в Рос­сии в 1990 г. В настоящее время около 18 компаний объединились в Национальную российскую лизинговую ассоциацию (НРЛА).

Для стимулирования инвестиций в производственную сферу, обновления промышленного потенциала, повышения конкурен­тоспособности выпускаемой в России продукций следует более высокими темпами осуществлять лизинговые отношения как внутри страны, так и на международном уровне.

Капиталовложения, характеризуемые высоким риском потери инвестиций, называют венчурными. Венчурный капитал при со­здании систем управления образуется из личных или корпоратив­ных финансовых ресурсов инвесторов. Инвесторами венчурного проекта могут быть:

♦ инвестиционные банки;

♦ финансово-промышленные группы;

♦ страховые компании;

♦ отдельные физические лица;

♦ иностранные компании.

Венчурный капитал предоставляется инвесторами в обмен на высокую долю прибыли в будущих доходах венчурной организа­ции. Получение прибыли из доходов венчурной организации осу­ществляется через приобретение ценных бумаг этой организации. Как правило, венчурные организации создаются для разработки и реализации перспективных долгосрочных инновационных про­ектов и являются высокорисковыми. Для венчурного капитала характерны следующие признаки:

♦ осуществление инвестиций в эффективные долгосрочные ин­новационные проекты со сроком около 3 —6 лет;

♦ высокая степень риска;

♦ возможность приобретения венчурной организации другой компанией.

Инвесторы могут играть как активную, так и пассивную роль в венчурной организации с высокой степенью риска. Они могут участвовать в управлении организацией через совет директоров, если это связано с достижением их собственных целей; хозяин ор­ганизации в этом случае теряет свою самостоятельность. Прежде чем воспользоваться венчурным капиталом, следует определить потери, которые могут возникнуть в результате реализации инно­вационной идеи.

При выборе инвестиционного портфеля венчурные организа­ции ориентируются на следующие критерии:

♦ оригинальность инновационной идеи;

♦ эффективная структура управления созданием и реализацией инновационного проекта;

♦ минимизация степени риска при вложении капитала;

♦ максимум прибыли.

Основой организации венчурной организации и получения финансирования для реализации инновационной идеи является хорошо проработанный бизнес-план. Руководящий состав вен­чурной организации должен выбрать стратегию финансирова­ния — наиболее перспективные проекты и источники финансиро­вания, т.е. определить долю финансирования за счет кредитов и паевых взносов. Инвесторы имеют право периодически (поквар­тально) получать информацию о результатах хозяйственной дея­тельности венчурной организации, а также годовую отчетность.

Проектное финансирование — новая форма долгосрочного меж­дународного кредитования, т.е. кредитования объекта от стадий проектирования до его пуска в эксплуатацию. Несмотря на тер­мин «проектное финансирование», речь идет не о субсидирова­нии, а о кредитовании проектов.

Специфика проектного кредитования заключается в том, что основные этапы инвестиционного цикла взаимоувязаны и явля­ются предметом деятельности определенного банковского сооб­щества России. Иностранные партнеры в этом случае вносят ка­питал, оборудование, обеспечивают технологию, менеджмент. Следует отметить, что в отечественной практике проектного кре­дитования такой метод находится на начальной стадии развития.

Главная цель проектного финансирования — приведение ме­тода заимствования необходимых средств в соответствие с проек­том. В зависимости от вида проекта, целей учредителей, взаимо­отношений между ними и банком, конъюнктуры рынка кредитов проводится различное распределение рисков между учредителя­ми и кредиторами. Поэтому различают три формы кредитования:

1) с правом полного регресса;

2) с правом частичного регресса;

3) без права регресса.

При первой форме кредитования учредитель несет полную от­ветственность по всем видам риска проектов. Это наиболее про­стая форма проектного кредитования, и договор о таком кредито­вании можно заключить быстро, под небольшую процентную ставку.

При второй форме кредитования риски проектов распределя­ются между учредителями и банками в определенном соотноше­нии. Такая форма кредитования применяется достаточно часто.

При кредитовании по третьей форме банки берут на себя большинство рисков, отказываясь от многих требований к учре­дителям. Банки практически возлагают на себя ответственность за реализацию проекта. В этом случае форма кредитования очень дорога и трудно осуществима, поэтому на практике она использу­ется редко. Благоприятными условиями кредитования без права регресса считается случай, когда объект инвестирования находит­ся в стране со стабильной политической обстановкой, использу­ется новая технология, продукция может быть легко реализована на известных рынках, кредиторы имеют возможность достаточно точно оценить будущие риски.

Основные принципы проектного финансирования, принятые в мировой практике:

♦ пессимистический прогноз банка при оценке проекта;

♦ тщательное изучение динамики спроса и цен на продукцию;

♦ гарантии спонсоров проекта;

♦ предусмотренность в проектном финансировании различных

условий предоставления кредитов.

При оценке проекта банк исходит из пессимистических оценок будущего проекта. Запас прочности проекта (отношение чистых поступлений от его реализации к сумме задолженности по креди­ту и процентам) рассчитывается с учетом наименее благоприят­ных вариантов развития события.

До подписания кредитного договора проводится детальный анализ спроса и цен на продукцию, для производства которой требуется кредит, с целью определения тренда на период эксплуа­тации инвестируемого объекта. Как правило, проводится сравни­тельный анализ трех вариантов: проект спонсора, пессимисти­ческих сценариев банка и базовый вариант, который готовится независимыми экспертами.

Дополнительным обеспечением погашения кредита являются гарантии спонсоров проекта: платежная гарантия (безусловное обязательство при наступлении гарантийного случая перечислить банку определенную сумму), гарантия завершения проекта (обя­зательство спонсоров не отказываться от реализации проекта), гарантия в форме депозита спонсора, реализующей проект в бан­ке-кредиторе.

Возможность финансовых операций при проектном кредитова­нии должна предусматривать различные условия предоставления кре­дитов. В международной практике проектное кредитование обыч­но предусматривает следующее соотношение между собственными и заемными средствами к зависимости от отрасли: 10 : 90; 25 : 75; 35 : 65. Привлечение заемных средств, особенно на начальной ста­дии, сильнее «привязывает» заемщика к проекту, чем в случае реа­лизации проекта исключительно за счет заемных средств.

Проектное кредитование отличается от банковского следу­ющими особенностями:

♦ при банковском кредитовании должником является уже су­ществующая организация. Решение о предоставлении кредита принимается на основе оценки финансовых результатов долж­ника, его репутации и кредитоспособности. При проектном кредитовании к должнику неприемлемы понятия «финансо­вые результаты» и «репутация». Проектная организация (вен­чурная организация) создается исключительно в целях реали­зации проекта;

♦ при проектном кредитовании, в отличие от банковского, имеет­ся возможность привлечения инвестиций в больших объемах;

♦ проектное кредитование дает возможность учредителям ин­вестируемой организации переносить часть своих рисков на других участников проекта. При банковском кредитовании владелец инвестиций несет возможные риски в одиночку;

♦ при проектном кредитовании появляется возможность одно­временно использовать несколько источников заемных инвес­тиций. При этом может быть получен доступ к более выгод­ным кредитам (МБРР, ЕБРР).

Проектное кредитование обладает рядом особенностей, ко­торые следует учитывать при выборе этого метода кредитования.

В частности, существует противоречие между стремлениями уч­редителей инвестируемой организации и банком-инвестором: уч­редители стремятся максимально переложить риски на банки- инвесторы и достичь выгодных условий кредитования, поэтому одной из главных задач банка-инвестора является выяснение це­лей учредителей, выбор параметров и выработка адекватной структуры проектного кредитования.

Инвестиционный налоговый кредит — это изменение срока упла­ты налога, при котором организациям при наличии соответству­ющих оснований предоставляется возможность в течение опреде­ленного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и на­численных процентов. Инвестиционный налоговый кредит предо­ставляется по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам на срок от 1 года до 5 лет.

Уменьшение инвестиционного налогового кредита производит­ся по каждому платежу за каждый отчетный период до тех пор, пока сумма, не уплаченная организацией в результате всех уменьшений (накопленная сумма кредита), не станет равной сумме кредита, предусмотренной соответствующим договором. В случае заключе­ния организацией нескольких договоров об инвестиционном нало­говом кредите, срок действия которых не истек, к моменту очеред­ного платежа по налогу накопленная сумма кредита определяется отдельно по каждому из этих договоров. Накопленная сумма кре­дита увеличивается вначале в отношении первого по сроку заклю­чения договора, а при достижении этой накопленной суммой раз­мера, предусмотренного указанным договором, организация может увеличивать накопленную сумму кредита по следующему договору.

Организация-налогоплательщик может получить инвестици­онный аналоговый кредит при наличии хотя бы одного из следу­ющих оснований:

♦ проведение научно-исследовательских и опытно-конструк­торских работ, направленных на техническое перевооружение организации либо на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышлен­ными отходами;

♦ реализация инновационной деятельности организации, в том числе создание новых технологий, новых материалов и обору­дования;

♦ выполнение организацией особо важного заказа по развитию региона или предоставление особо важных услуг населению.

При оформлении договора об инвестиционном налоговом кредите должны предусматриваться сумма кредита с указанием налога, по которому организации предоставлен этот кредит, срок действия договора, начисляемые на сумму кредита проценты, по­рядок погашения кредита. В данном случае не допускается уста­новление процентов на сумму кредита по ставке менее */₂ и пре­вышающей ³/₄ ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Основными формами финансирования инвестиционных проек­тов реального инвестирования являются акционерное, государ­ственное, смешанное финансирование, государственные вне­шние заимствования, банковские кредиты, лизинг.

Акционерное финансирование представляет собой форму полу­чения необходимых денежных средств или других инвестицион­ных ресурсов для реализации инвестиционных проектов путем выпуска и продажи предприятиями и организациями-инвестора­ми ценных бумаг (акций и облигаций). По существу форма акци­онерного финансирования является альтернативой кредитному финансированию и представляет своего рода заем денежных средств у покупателей ценных бумаг на срочной основе, но без возврата и уплаты процентов за пользование ими, как это имеет место при получении кредитов в банках. При выпуске ценных бу­маг инвесторы предлагают покупателям акций приобрести их на определенных условиях. При выпуске и продаже акций их вла­дельцы приобретают право только в будущем (после создания или модернизации производства, выпуска и реализации продукции (товаров) и получения прибыли) на получение дохода как в виде денежных выплат, так и в виде увеличения своей доли в уставном капитале этих предприятий, производств. При этом они в зависи­мости от условий выпуска акций могут приобретать права участия в управлении создаваемыми предприятиями.

По содержанию акционерное финансирование представляет собой денежное соучастие юридических и физических лиц в фи­нансовом обеспечении создания новых или развития существу­ющих предприятий, компаний, фирм, функционирующих в виде акционерных обществ.

Государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется прежде всего в рамках государственных и терри­ториальных местных инвестиционных программ по созданию, развитию и поддержке унитарных предприятий государственной формы собственности. Данные проекты финансируются Прави­тельством Российской Федерации за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов.

Государство в лице его правительства, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и местного самоуправ­ления финансирует стройки и объекты, заказчиками-застройщи­ками которых являются негосударственные коммерческие орга­низации, при условии реализации таких важных общегосудар­ственных задач, как поддержка приоритетных направлений развития экономики страны, экономическое развитие террито­рий, создание рабочих мест в трудоизбыточных районах и т.д.

В основном государственное финансирование инвестицион­ных проектов осуществляется в виде кредитования на безвозврат­ной и возвратной основах.

На безвозвратной основе осуществляется финансирование ка­питальных вложений за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов. Правительство Российской Федерации утверждает пе­речень строек и объектов для федеральных государственных нужд. При этом финансирование осуществляется как в полном объеме в соответствии со сметной стоимостью строительства, так и час­тично при максимальном привлечении собственных и заемных средств унитарными предприятиями федерального, территори­ального муниципального уровня либо негосударственными ком­мерческими организациями.

При оформлении финансирования капитальных вложений за счет средств федерального бюджета на безвозвратной основе предприятия-застройщики представляют в обслуживающие их банки и в соответствующие территориальные органы Федераль­ного казначейства следующие документы:

♦ титульные списки начинаемых строек и объектов — с разбив­кой капитальных вложений по годам;

♦ уточненные объемы капитальных вложений и строительно- монтажных работ на соответствующий год по переходящим стройкам;

♦ генеральные контракты (договоры подрядов) на строительство предприятий, объектов на весь период строительства с указани­ем формы расчетов с подрядчиками за выполненные работы;

♦ сводные сметные расчеты стоимости строительства;

♦ заключения по проектно-сметной документации государ­ственной вневедомственной и государственной экологической экспертиз.

Федеральные органы власти, уполномоченные Правитель­ством Российской Федерации, государственными заказчиками, ежемесячно представляют в Министерство финансов Российской Федерации информацию об использовании выделенных им средств.

Финансирование строек за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов производится в со­ответствии с бюджетными распределениями территориальными и местными финансовыми органами путем перечисления денеж­ных средств на расчетные счета предприятиям и организациям- заказчикам. Предприятия и организации-заказчики представля­ют в соответствующие финансовые органы документацию, вклю­чающую титульные списки строящихся объектов, уточненные объемы капитальных вложений по переходящим (незавершен­ным) объектам, генеральные контракты (договоры), подряды на строительство, сводные сметы на строительство, заключения тех­нико-экономической и экологической экспертиз проектно-смет- ной документации. Кроме этого, ежемесячно представляется ин­формация об использовании выделенных средств.

На возвратной основе средства из федерального бюджета вы­деляются предприятиям и организациям-застройщикам для ка­питального строительства Министерством финансов Российской Федерации в пределах сумм кредитов, выделяемых ЦБ РФ в уста­новленном действующим законодательством порядке. Для полу­чения необходимых сумм предприятия и организации-застрой­щики обращаются в финансовые органы и другие органы управ­ления соответствующих министерств и ведомств с необходимыми обоснованиями эффективности инвестиционных проектов, их реализуемости и возможности возврата получаемых кредитов. После рассмотрения и положительного решения заявок предпри­ятия и организации-заемщики заключают с Министерством фи­нансов Российской Федерации или соответствующим органом государственной власти (органом местного самоуправления) кре­дитные договоры, согласно которым заемщикам на их расчетные счета в соответствующие обслуживающие банки перечисляются необходимые средства через территориальные государственные казначейства.

Принципиальное отличие государственного финансирования инвестиционных проектов на возвратной основе от банковского кредитования состоит в льготном получении выделяемых средств. Процентная ставка за пользование государственным кредитом существенно ниже процентной ставки за пользование банков­ским кредитом.

Значительная роль в активизации инвестиционных процессов в отечественной экономике принадлежит государству, это глав­ным образом связано с формированием необходимой нормы на­копления капитала и его переливом в эффективные отрасли ма­териального производства. Особенно показателен результат госу­дарственной инвестиционной политики в Японии, где средства направляются в первую очередь на осуществление тех инвестици­онных проектов, которые направлены на решение приоритетных задач экономического, социального, культурного развития стра­ны и ее отдельных территорий, обеспечения экологической без­опасности и сохранения природной среды.

Финансирование инвестиционных проектов, осуществляе­мых за счет общих средств федерального, территориальных и местных бюджетов, производится через уполномоченные госу­дарственные органы управления соответствующих уровней. Со стороны федерального бюджета таким органом является Мини­стерство финансов Российской Федерации, которое в соответ­ствии с бюджетными распределениями выделяет уполномочен­ным Правительством Российской Федерации органам государ­ственного управления соответствующие суммы финансовых средств, подлежащие расходованию через федеральные террито­риальные казначейства.

Государственное участие в финансировании инвестиционных проектов, осуществляемых акционерными обществами на правах совладения создаваемой собственностью, направлено на под­держку проектов, имеющих важное значение для экономики, а также на сохранение государственного контроля над соответ­ствующими секторами экономики. Указанное участие осуще­ствляется в пределах государственных бюджетных ассигнований на инвестиционные цели и в рамках государственных инвестици­онных программ.

В финансировании инвестиционных проектов на долевой ос­нове могут принимать участие различные отечественные внебюд­жетные фонды, а также иностранные инвесторы в лице прави­тельств, юридических и физических лиц иностранных государств, международных организаций и др. Порядок финансирования в этих случаях устанавливается инвестиционными соглашениями участников инвестиционных проектов в рамках действующего в Российской Федерации законодательства.

С началом перехода России к рыночным формам хозяйствова­ния было общепризнано, что Россия не сможет без иностранных заимствований осуществить реформирование отечественной эко­номики.

Государственные внешние заимствования Российской Федера­ции производятся в связи с недостатком собственных средств для реализации инвестиционных проектов и программ федерального и территориального уровня, а также для реализации крупных про­ектов на приоритетных направлениях развития национальной экономики.

В Российской Федерации внешние инвестиции осуществля­ются путем:

♦ создания организаций с долевым участием иностранного ка­питала (совместных предприятий);

♦ создания организаций, полностью принадлежащих иностран­ным инвесторам, их филиалов и представительств;

♦ приобретения иностранным инвестором в собственность ор­ганизаций, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участия в существующих организациях, акций, облига­ций и других ценных бумаг;

♦ приобретения прав пользования землей и иными природными ресурсами, а также иных имущественных прав;

♦ предоставления займов, кредитов, имущества, имущественных прав и тому подобных форм инвестирования.

Россия еще не реализовала все возможные пути и методы при­влечения иностранных инвестиций. Сейчас в России сложилась непростая финансовая обстановка: с одной стороны, уменьшился внешний долг России, а с другой стороны, для дальнейшего про­ведения экономических реформ требуются новые иностранные инвестиции. Проблема расширения иностранного инвестирова­ния для России по-прежнему актуальна и предусматривает сти­мулирование притока иностранного капитала, определение форм этого привлечения — частные зарубежные инвестиции (прямые и портфельные) или кредиты и займы.