Инвестиционный проект

При этом в качестве базового будет выбран процесс инвестиро­вания в реальные активы, который связан не только с собственно фи­нансовой составляющей функционирования экономической системы, но и с натуральным обеспечением её жизнедеятельности [9-11].

В тоже время изложенные далее результаты могут применять­ся и по другим направлениям финансового менеджмента, развити­ем которого они в том или ином смысле являются. Основной лейт­мотив нашего исследования заключается в последовательном пере­ходе от базовыых аналитических построений к более сложным и ком­плексным понятиям инвестиционного анализа.

В общем случае под инвестиционным процессом понимается це­ленаправленное вложение заданного объёма (потока) капитальных затрат на фиксированном временном интервале [^, + Т ], где t_0i - момент начала реализации данного (г-ого) инвестиционного предложения (он может быть зафиксирован изначально или определяться уже в ходе формирования конкретной инвестиционной программы).

Обозначим соответствующий поток капитальных вложений че­рез К (1 ),е [, ^ + Т ], где Т обозначает продолжительность (время

7

жизни) данного инвестиционного предложения. В ходе его реали­зации формируется заданный поток поступлений (объём про­даж), обозначенный через R_i (t),є [t_0i,t_0i + T ]. При этом предполага­ется, что наряду с капитальными вложениями Ki(t) имеет место и по­ток дополнительных (текущих) затрат, обозначенный через 3+_i(t).

Таким образом, три функции времени Ri(t), Ki(t), 3⁺i(t) и два чис­ла t_0i и Ті полностью определяют индивидуальность i-ого инвестици­онного предложения, причём указанный проект может быть изобра­жен и графически в одном из двух следующих эквивалентных пред­ставлений.

8

Подчеркиваем, что как на рис.1, так и на рис.2 изображен один и тот же инвестиционный проект, только в первом случае затраты явля­ются совокупными З і (і) = К (і) + З + і (і), а поступления полными, а во втором - затраты учитываются только капитальные, а поступления уменьшены на величину текущих затрат, финансовый же итог обо­их вариантов полностью совпадает.

При этом, разумеется, возможна неоднозначность соответствующе­го оценивания как в практике ведения бухгалтерской отчетности, так и собственно понятийной трактовке тех или иных составляющих ин­вестиционной деятельности. Однако в рамках развиваемого мак­роанализа это непринципиально в силу того, что нас будут инте­ресовать сущностные представления, а не формы их интерпретации.

В то же время мы, безусловно, признаем важность дальнейшей работы по трактовке введенных понятий и их отношения к тем или иным базовым макроэкономическим представлениям типа амортиза­ции, оборотных средств, форм учета налогооблагаемой базы и т.п.

Однако специалист, заинтересованный в осмыслении базовых ос­нов инвестиционной деятельности, самостоятельно сможет проинтерпре­тировать представленные результаты в рамках своих профессиональ­ных обязанностей. Какая либо же предварительная подгонка тео­рии инвестирования к разнообразным формам её последующей детализации привела бы к искажению нашего настоящего замысла.

Для уточнения осмысления базовых понятий введем в рассмотре­ние три следующие их модификации. На рис.3 изображена разность доходов и расходов, обозначенная через А сі (і):

9

Рис.

На рис.4 изображен перерасчет данных по проекту нарас­тающим итогом, а на рис.5 их соответствующая разность.

Рис. 5

Построенные графики несут наглядное представление о финан­совой динамике развивающегося инвестиционного процесса. Так, в ча-

10

стности, значение (0~ З і (і)) = ^ (правая точка на рис.5)

і=іоі

равняется разности совокупных доходов и расходов по данному проекту за все время его функционирования без учета дисконтиро­вания; точка пересечения оси абсцисс на рис.5, обозначенная через РВ, характеризует момент времени, когда совокупные доходы превзойдут совокупные расходы по проекту, т. е. процесс его реализации, на­чиная с этого момента времени, перестал быть убыточным; на­против, точка пересечения оси абсцисс на рис.3 характеризует мо­мент времени, когда текущие доходы превысили уровень теку­щих расходов (для стандартного инвестиционного проекта он наступает значительно раньше момента его самоокупаемости, см. рис.5).

Далее наше рассмотрение будет посвящено аналитиче­ской обработке используемых данных на базе стандартных показате­лей оценивания эффективности инвестиционных проектов [1-4]. Цель исследования заключается в системной оценке эффективности того или иного инвестиционного предложения, их сопоставлении и отбору на реализацию. При этом мы абстрагируемся от детализированного анализа эффективности инвестиционного предложения на основе учета действующей практики налогообложения, а также других осо­бенностей бухгалтерской отчетности по рассматриваемому реально­му процессу.

Поэтому мы предполагаем заданными и детерминирован­ными введенные выше макроэкономические оценки конкрет­ного инвестиционного предложения:

К (і), К (і), З + і (і), і є[іоі ,іоі + ті ]

Что касается качественно-содержательного описания развивающегося инвестиционного процесса, то отсылаем заин­тересованного читателя к весьма добросовестно вышолненному иссле­дованию [3], а также к обширной отечественной литературе по данно­му вопросу [2, 4, 6, 7].

План нашего дальнейшего рассмотрения состоит в следующем. Мы проанализируем ряд показателей по оцениванию эффективности инвестиционной деятельности (гл. 2), рассмотрим проблему

11

обеспечения финансовой реализуемости с учетом кредитования (гл. 3), сформулируем и опишем задачу выбора наилучшей инвестиционной программы (гл. 4), а также проведем обзор методов оценивания стоимости предприятия в современных условиях хозяйствования (гл. 5).