1.1. ИНВЕСТИЦИИ КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ И ИХ РОЛЬ В РАЗВИТИИ МИКРО- И МАКРОЭКОНОМИКИ

В отечественной экономической литературе до 80-х годов XX в. термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического вос­производства практически не использовался, основной сферой его применения были переводные работы зарубежных авторов и исследо­вания в области капиталистической экономики.

В последующий период термин «инвестиции» получил более широкое распространение в научном обороте, стал использоваться в правительственных и нормативных документах. Однако большей частью инвестиции отождествлялись с капитальными вложениями. Инвестиции (капитальные вложения) рассматривались в двух аспек­тах: как процесс, отражающий движение стоимости в ходе воспроиз­водства основных фондов, и как экономическая категория — система экономических отношений, связанных с движением стоимости, аван­сированной в основные фонды от момента мобилизации денежных средств до момента их возмещения.

Более широкая трактовка инвестиций в рассматриваемый период была представлена позицией, согласно которой инвестиции выступа­ют как вложения не только в основные фонды, но и в прирост оборот­ных средств.

Вместе с тем инвестиции, как правило, рассматривались в связи с расширенным воспроизводственным фондом, поскольку завершение инвестиционного цикла связывалось с вводом в действие основных фондов и производственных мощностей.

в соответствии с затратным подходом инвестиции понимались как затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Данный подход доминировал в теоретических воззрениях и в практической деятельности, поскольку он отражал спе­цифику функционировавшего в условиях административно-команд­ной экономики хозяйственного механизма.

Обострение проблемы товарно-денежной сбалансированности общественного воспроизводства, общее снижение эффективности функционирования административно-командной системы управления привели к признанию недостаточности затратного подхода и обраще­нию к ресурсному подходу. В основе последнего лежало выделение другого составляющего элемента инвестиций - ресурсов. При этом инвестиции трактовались как финансовые средства, предназначенные

для воспроизводства основных фондов.

Однако оба подхода имели существенный недостаток, который заключался в статичной характеристике объекта анализа, базирующей­ся на выделении какого-либо одного элемента инвестиции, затрат или ресурсов, что ограничивало возможности исследования инвестиции

как целостного процесса.

Обращение к трактовке термина «инвестиции» в зарубежной эко­номической литературе показывает, что в различных школах и направ­лениях экономической мысли определения понятия «инвестиции, содержат общую существенную черту - связь инвестиции с получе­нием дохода как целевой установкой инвестора.

В наиболее общем виде инвестиции понимаются как вложенш капитала с целью его увеличения в будущем. Такой подход к опреде лению понятия «инвестиции» господствует как в европейской, тш

и в американской методологии.

Вместе с тем нередко встречается позиция, в соответствии с кото рой предлагается различать категории «инвестиции», с одной сторо ны и «вложения капитала», с другой стороны, на том основании, чт< отличительным признаком инвестиций, по мнению ее представителе* является производительный характер данной категории.

товке термина «инвестиции» большинство авторов подчеркивают мате- риально-вещественное содержание инвестиций либо как «расходов на строительство новых предприятий, на станки и оборудование с дли­тельным сроком службы», либо как «прироста любых материальных ценностей — всех расходов, которые непосредственно способствуют росту общей величины капитала в экономической системе».

Существует и другой подход к определению инвестиций, обуслов­ленный возросшим значением рынка ценных бумаг как механизма, опосредующего перемещение реального капитала в странах с разви­той рыночной экономикой. В его рамках инвестиции определяются как вложения в ценные бумаги.

В специальных исследованиях, посвященных проблемам инве­стирования, инвестиции определяются как способ помещения капи­тала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимо­сти капитала и (или) принести положительную величину дохода. Такой подход определяет в качестве существенного признака инвестиций не характер вложений, а связь инвестиций с возрастанием капитала (получением дохода).

Таким образом, инвестиции в западной экономической литера­туре рассматриваются в единстве двух аспектов: ресурсов (капи­тальных ценностей) и вложений (затрат). Наиболее очевидно такой подход представлен в работах Дж.М. Кейнса, по мнению которого инвестиции — та часть дохода за текущий период, которая не была использована для потребления, текущий прирост ценностей капиталь­ного имущества в результате производительной деятельности данно­го периода. Это определение, которое не является исчерпывающим, отличает достаточно четкое выделение двух сторон инвестиций: ресурсов (аккумулированных с целью накопления дохода) и вложе­ний (использования ресурсов), обеспечивающих прирост капитального имущества.

Развитие рыночных отношений в российской экономике обусло­вило необходимость пересмотреть толкование категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями.

■ связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестици­онной деятельности;

■ рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

■ анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

■ включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический эффект.

Рыночный подход к анализу сущности, форм и принципов инве­стиционной деятельности нашел отражение при определении терми­на «инвестиции» в российском законодательстве. В соответствии с Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г. (один из первых законов рыночной направленности) инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуаль­ных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и дру­гих видов деятельности, в результате которых образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Аналогичная по смыслу формулировка содержится и в Федераль­ном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федера­ции, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1998 г. № 39-Ф3 (в редакции от 2 января 2000 г. № 22-ФЗ), с приняти­ем которого утратил силу прежний законодательный акт. Инвестиции определяются в нем как денежные средства, ценные бумаги, иное иму­щество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) дости­жения иного полезного эффекта.

В новом законодательном документе, имеющем в отличие от пре­жнего более конкретную направленность (сфера капитальных вложе­ний), уточнено понятие не только инвестиций, но и капитальных вложений, которые рассматриваются как форма инвестиций, представ­ляющая собой инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструк­цию и техническое перевооружение действующих предприятий, при­обретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно- изыскательские работы и другие затраты.

В целом инвестиции определяются как процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов — получения дохода (эффекта).

Обобщая все вышеизложенное, попытаемся дать определение инвестиций с этих позиций.

Инвестиции — это динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первоначальных ресурсов и цен­ностей в инвестиционные затраты и превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта. Инвестиции — это вложения как в денежный, так и в реаль­ный капитал. Они осуществляются в виде денежных средств, креди­тов, ценных бумаг, а также вложений в движимое и недвижимое иму­щество, интеллектуальную собственность, имущественные права и дру­гие ценности.

С понятием «инвестиции» тесно связано и определение «инве­стиционная деятельность». Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и узкое определение. В цшроком смысле инве­стиционная деятельность — это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффек­та). Подобная трактовка содержится в Законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капи­тальных вложений», в соответствии с которым под инвестиционной деятельностью понимается вложение инвестиций и практические дей­ствия в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезно­го эффекта. В узком смысле инвестиционная деятельность, или соб­ственно инвестирование, представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.

Движение инвестиций включает две основные стадии. Содержа­нием первой стадии — «инвестиционные ресурсы — вложение средств» — является собственно инвестиционная деятельность. Вто­рая стадия — «вложение средств — результат инвестирования» — пред­полагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций. Она характеризует взаимо­связь и взаимообусловленность двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи.

С одной стороны, инвестиционная деятельность связана с вложе­нием средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений опре­деляется их отдачей. Без получения дохода (эффекта) отсутствует мотивация инвестиционной деятельности, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимо­сти. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно опреде­лить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

При вложении капитальных ценностей в реальный экономический сектор с целью организации производства движение инвестиций на стадии окупаемости затрат осуществляется в виде индивидуально­го кругооборота производственных фондов, последовательной смены форм стоимости. В ходе этого движения создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капитальной стоимости, в результате реализации которого образуется доход.

Инвестиционная деятельность — необходимое условие индиви­дуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций. С этой точки зрения любой вид предприниматель­

ской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основ ной деятельности. Выступая на поверхности явлении как относитель­но обабленные сферы, инвестиционная и производственная деятель- Гть^ем не менее представляют собой важнейшие взаимосвязанные составляющие единого экономического процесса.

Движение инвестиций, в процессе которого они последовательно пооходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инве- стицГнных ресурсов до получения дохода (эффекта) и вшмеще1шя вложенных средств, выступает как кругооборот инвестиции и состав

ляет инвестиционный цикл (см. также п. 3.1).

^позиций структурного анализа инвестиционную деятельность как объект исследования можно рассмотреть в единстве следующих основныхэлементов: субъектов, объектов и собственно экономических

^ОТНОВ соответствии с Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вло- жшХ субьектами инвестиционной деятельности могут быть хозяй­ствующие субъекты, банковские и небанковские финансово-кредит­ные институты, посреднические организации, инвестиционные биржи, граждане Российской Федерации, иностранные юридические и физи ческие лица, государства и международные ^^^^ инвестиционной деятельности можно классифицировать по несколь КИМ признакам, основные из которых приведены в табл. 1.1.

Таблица 1.1

Классификация субъектов инвестиционной деятельности_________

Классификационный признак | Вид субъекта_____________

1 Роль в осуществлении инвестиционной 1.1. Инвестор

„ „ 1.2. Заказчик

деятельности 1.3. подрядчик

1.4. Пользователи объектов инвестицион­ной деятельности и др.

2.1. Стратегические инвесторы

2.2. Портфельные инвесторы

———------- —-------- —' 31 Индивидуальные (физические) лица

3. Форма организации £ Институциональные (юридические)

лица

Главный субъект инвестиционной деятельности - это инвесто! Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредите ры и другие участники инвестиционной деятельности.

Инвестор осуществляет самостоятельный выбор объектов инве­стирования, определяет направления, объемы и эффективность инве­стиций, контролирует их целевое использование, является собствен­ником созданного объекта инвестиционной деятельности. Характерная особенность инвестора заключается в отказе от немедленного потреб­ления имеющихся средств в пользу удовлетворения своих потребно­стей в будущем на новом, более высоком уровне. При этом сам инве­стиционный объект решающего значения для инвестора не имеет. Он представляет интерес только в той мере, в какой обеспечивает удов­летворение целей инвестора, которые заведомо не совпадают с удов­летворением потребности потребителей в продукции, производимой с помощью инвестиционного объекта. Можно сказать, что инвестици­онный объект для инвестора имеет промежуточный характер и про­дается или ликвидируется, как только перестает удовлетворять его целям.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности — это

юридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные организа­ции, непосредственно использующие объекты инвестиционной дея­тельности. Пользователь объектов инвестиционной деятельности обычно совмещает роль заказчика (его также называют предприятие- проектоустроитель или предприятие-реципиент). Он определяет основные требования и масштабы предстоящих инвестиций, обеспе­чивает их финансирование, заключает контракты с различными испол­нителями, организует взаимодействие между ними, несет ответствен­ность за осуществление деятельности в целом.

В данном контексте важно подчеркнуть различие между страте­гическими и портфельными инвесторами по отношению к предпри- ятию-реципиенту. Стратегические инвесторы имеют целью приобре­тение контроля над собственностью для обеспечения реального управления предприятием. Портфельные инвесторы в меньшей сте­пени интересуются оперативным управлением предприятием, в боль­шей — получением финансовых результатов от осуществления инвес­тиций (высокого текущего дохода или прироста капитала в будущем). Они в основном ориентированы на приобретение небольшой доли цен­ных бумаг предприятия. Обычно для предприятия-реципиента пред­почтительнее стратегические инвесторы, поскольку кроме финансо­вых инвестиций достаточно часто обеспечивают предприятие различными видами технической и иной помощи. Однако возможен и противоположный случай — когда компания, выступающая в роли стратегического инвестора, реально заинтересована в ликвидации пред- приятия-реципиента как конкурента.

Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одно­временно и как инвесторы, и как пользователи объектов инвестици­онной деятельности, а также совмещать функции других участников инвестиционной деятельности. !

В качестве иностранных субъектов инвестиционной деятельности могут выступать иностранные физические и юридические лица, госу­дарства и международные финансово-кредитные организации (Миро­вой банк, Европейский банк реконструкции и развития и др.).

Поскольку в инвестиционной деятельности принимают участие различные субъекты, мотивы их участия, интересы, которые они отста­ивают, цели, которые они хотят достичь, весьма разнообразны. Их устремления могут не только совпадать, но и существенно отли­чаться, быть противоречивыми или конфликтными. Гармонизация интересов всех субъектов инвестиционной деятельности — необходи­мый фактор повышения эффективности инвестиций.

Рассматриваемые со стороны объекта инвестиции носят двой­ственный характер. С одной стороны, они выступают как инвестици­онные ресурсы, отражающие величину неиспользованного для потреб­ления дохода; с другой стороны, инвестиции представляют собой вложения (затраты) в объекты предпринимательской или иной дея­тельности, определяющие прирост стоимости капитального имущества.

В составе ресурсов, т.е. имущественных и интеллектуальных цен­ностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, можно выделить следующие группы инвестиций:

■ денежные средства и финансовые инструменты (целевые бан­ковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги);

■ материальные ценности (здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество);

■ имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку (нематериальные активы).

Из этого следует, что инвестиции, рассматриваемые в ресурсном аспекте, могут существовать в денежной, материальной формах, а так­же в форме имущественных прав и других ценностей. Но независимо от формы, которую принимают инвестиционные ресурсы, они едины по своей экономической сущности и представляют собой аккумули­рованный с целью накопления доход.

С точки зрения затрат инвестиции характеризуют направления вложений и выступают как объекты инвестиционной деятельности. Они включают:

■ основной и оборотный капитал;

■ ценные бумаги и целевые денежные вклады;

■ нематериальные активы.

В процессе воспроизводства осуществляется постоянная транс­формация объекта инвестиций, отражающая его двойственную при­роду: ресурсы преобразуются во вложения, в результате использования вложёний формируется доход, являющийся источником инвестици­онных^ ресурсов следующего цикла, и т.д.

Движение инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности, экономические отношения по поводу реализации инвестиций. Для осуществления инвестиционного процес­са необходимо взаимодействие по меньшей мере двух сторон: иници­атора проекта и инвестора, финансирующего проект. Помимо этих сто­рон, как отмечалось выше, в инвестиционной деятельности могут участвовать и другие субъекты. Реализация инвестиций при прочих равных условиях становится возможной при совпадении экономиче­ских интересов участников инвестиционного процесса. Поэтому рас­сматриваемые отношения выступают как совокупность экономических связей, характеризующихся определенными свойствами. Они выража­ют отношения субъектов воспроизводства, обладающих юридической и экономической самостоятельностью, проявляющих взаимную заин­тересованность в осуществлении инвестиций.

Вся совокупность связей и отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных уровнях экономики образу­ет экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Инве­стиционная сфера представляет собой ключевой элемент экономиче­ской системы, значение которого определяется тем, что именно здесь формируются важнейшие пропорции экономики: между накоплени­ем и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестировани­ем и приростом капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей, межотраслевая структура.