3.1. характеристики инвестиционных рисков

Как уже подчеркивалось, всем формам деловой активности свойственны риски, порождаемые такими однотипными факто­рами экономического окружения, как социально-экономичес­кая, природная, политико-правовая и технологическая среда.

Рассмотрим наиболее существенные риски для основных ви­дов предпринимательской деятельности.

Риски производственной деятельности. Из анализа сущности производственной деятельности можно заключить, что такой риск вызывается рядом причин, приводящих либо к снижению объемов производства, либо к его удорожанию, либо к снижению цен на выпускаемую продукцию.

Некоторые из возможных причин, порождающих предприни­мательский риск, обусловлены такими не зависящими от пред­приятия обстоятельствами, как неустойчивость экономики и фи­нансовой системы страны. Очень часто снижение прибыли про­исходит из-за роста цен на сырье, материалы, перевозки, а сами эти цены часто растут по причине зависимости производителя от поставщиков-монополистов (по причине отсутствия выбора по­ставщика).

Еще одной, не менее распространенной причиной риска явля­ется недостаток у предприятия оборотных средств. Это обстоя­тельство вынуждает предпринимателя снижать объемы продаж или брать дополнительные кредиты.

Источники других неудач следует искать на самих предпри­ятиях, это:

♦ недальновидная номенклатурная политика, когда предпри­ятие из года в год выпускает одну и ту же продукцию, порой уже морально или технически устаревшую и неконкуренто­способную, несет дополнительные потери от низкого качества продукции и др.;

♦ изношенность оборудования и основных фондов.

♦ постоянный рост процента брака в связи с изношенностью оборудования. При этом рост доли брака в общем объеме вы­пускаемой продукции — это многоаспектное по своим нега­тивным последствиям явление: во-первых, это прямой пере­расход количества труда на единицу продукции, материально- технических ресурсов, времени, поскольку бракованную продукцию надо уничтожать, утилизировать, продавать по цене «лома»; во-вторых, это повышение расходов на контроль качества продукции с целью сокращения объемов рекламаций; в-третьих, это потери и убытки, обусловленные необходимос­тью выполнять гарантийные обязательства в случае предъяв­ления претензий по уже проданной бракованной продукции;

♦ модернизация оборудования или технологий, которая поми­мо положительного производственного эффекта одновре­менно несет в себе возможную угрозу потерь или убытков. Это ведь дополнительные расходы и дополнительные риски, связанные теперь уже с внедрением новых технологий и но­вой техники.

Среди «инновационных» рисков наблюдаются и прямые, и кос­венные потери. Прямые потери возникают в случаях вывода из строя, нарушения работы или даже гибели новой, часто весьма до­рогой техники, установок, технологических линий. Часто причи­ной таких рисков оказывается недальновидная «экономия» на ка­честве подготовки рабочих и инженерно-технического персонала.

Коммерческие и посреднические риски. При осуществлении коммерческой деятельности риск возникает на различных стади­ях продвижения товаров и услуг как внутри страны, где работает предприниматель, так и за ее пределами, если ведется междуна­родная коммерция.

Цена — один из наиболее важных факторов коммерческой деятельности. Понятно, например, что в случае неустойчивого спроса на какой-то товар любая попытка даже ненамного увели­чить его цену может немедленно привести к резкому падению спроса. Снижение спроса может также произойти в случаях не­ожиданного появления альтернативного продукта или снижения цены на аналогичный товар у конкурента, и, конечно, в случае снижения платежеспособности потребителей.

Поскольку ресурсы любого коммерсанта небезграничны, он не способен обеспечить любой возможный уровень спроса на то­вар или услугу. Значит, если случайный уровень спроса будет ниже уровня запаса товара или уровня предложения услуги, то часть то­вара (услуг), за приобретение которых у производителя коммер­сант уже заплатил, будет не востребована и коммерсант будет не­сти убытки — его деньги «заморожены» в товаре, они «не работа­ют», не приносят прибыль. Если же уровень спроса превысит уровень предложения, то товар будет быстро раскуплен. В таком случае коммерсант также может понести убытки из-за того, что не успел скорректировать (увеличить) цену товара, на который возник ажиотажный спрос.

Не менее значимыми являются и факторы социальной ста­бильности, наиболее значимыми из которых являются уровень коррумпированности властей и общая криминогенная обста­новка.

Рассмотрим также риски еще двух видов посреднической дея­тельности — оценочной и риэлтерской.

Причины риска для посреднической оценочной деятельности достаточно разнообразны.

Мало того что субъекты сделки могут не согласиться с «закон­ной» оценкой, выставленной оценщиком, и оспорить ее через суд, — они могут сорвать ряд других сделок, являющихся след­ствием оспоренной деятельности оценщика. Таким образом, оценка рыночной стоимости объекта оценивания, невзирая на то что она получена в рамках действующих закона и стандартов, все равно субъективна, т.е. ее точность сомнительна.

Рассмотрим такую риэлтерскую услугу, как страхование сделок с недвижимостью, которую предлагают в Москве около десятка наи­более крупных риэлтерских фирм. Нестабильность курсов валют в последние годы отразилась на предпочтениях инвесторов. Все чаще целью сделок с недвижимостью становится высокая выгода вложе­ния денег. В результате цены на недвижимость, например, в Москве выросли в среднем на 25%, и иногда их рост достигал 1% в неделю. Ясно, что столь высокие спекулятивные ожидания инвесторов спо­собствовали приобретению любого жилья по завышенным ценам.

В случае когда недвижимость приобретается для целей пред­принимательства, риски могут оказаться еще более масштабны­ми. Как правило, нежилые помещения приобретаются вместе с землей, на которой они находятся, или по крайней мере стои­мость земли существенно влияет на цену сделки: ведь одно дело приобретать недвижимость и вести бизнес в центре города и сов­сем другое — на дальней окраине, в необжитом районе. В общем, объективно необходимая для собственника городской недвижи­мости, городских властей закрытость информации о собственных градостроительных планах, о ближайших и дальнейших целях ис­пользования земли и строений на ней также существенно повы­шает риски сделок с недвижимостью.

Финансовые риски. Основанием для оценки финансового рис­ка по-прежнему является системный анализ сути (содержания, взаимосвязей) финансово-кредитной деятельности.

Финансово-кредитная деятельность становится все более ин­тернациональной, а это приводит к тому, что «международные» факторы все в большей степени обусловливают величины финан­совых рисков. Деятельность субъектов рынка в международной сфере сопряжена с многочисленными рисками, связанными с из­менением цены товара после заключения контракта; отказом им­портера от приема товара, особенно при инкассовой форме рас­четов; ошибками в документах и при оплате товаров и услуг; зло­употреблением или хищением валютных средств, выплатой по поддельным банкнотам, чекам и т.д.; неплатежеспособностью по­купателя или заемщика. Особое место среди факторов финансо­вого риска занимают валютные риски в силу возможного ущерба в результате неустойчивости валютных курсов в период между за­ключением и исполнением сделки, по причинам инфляции, ко­лебаний процентных ставок и т.п. Экспортер и кредитор несут убытки при понижении валюты цены по отношению к валюте платежа.

Разновидностью финансовых рисков являются страховые рис­ки, поскольку страховая деятельность отнесена нами к одному из самостоятельных видов финансовых операций. В этой связи мож­но говорить о том, что страховой риск всецело обусловлен наступ­лением страховых событий, в результате чего страховщик обязан выплачивать страховку по страховому полису.

Основными источниками страхового риска являются разнооб­разные ошибки, допущенные при оценке (т.е. номинировании, прогнозировании) рисковых ситуаций, ошибки в оценке вероят­ностей страховых событий и как следствие ошибки в установле­нии величин страховых тарифов.

На сегодняшний день наибольший вклад в размеры общих до­ходов финансово-кредитной деятельности во всем мире вносят валютные операции (форвардные, фьючерсные, опционные), операции инвестирования и страховое дело.

Суммируя сказанное, определим финансовый риск как ущерб, который предприниматель или финансовый посредник (банк, пенсионный фонд, страховая компания, фондовая биржа и т.п.) может понести, оперируя на валютном рынке, рынке ценных бу­маг и рынке страховых услуг. Другими словами, финансовые рис­ки всегда чисто спекулятивны: предприниматель или финансо­вый посредник, проводя финансово-кредитную деятельность, за­ранее знает, что в каждой такой операции для него возможны и доход, и убыток.

Не менее опасен кредитный риск. Причины его возникновения многообразны — от неблагоприятной экономической конъюн­ктуры и ухудшения конкурентного положения данного предпри­ятия до некомпетентности руководства фирмы и недобросовест­ности заемщика, получившего кредит.

Депозитный риск. Свои свободные деньги население прежде всего желает сохранить, а уж потом, при очень благоприятных условиях, при минимальном риске — приумножить. Поэтому при любом, даже малейшем намеке хотя бы на частичную потерю сво­их сбережений вкладчик немедленно изымет их из банка. Следо­вательно, вероятность досрочного отзыва депозита существует, и депозитный риск вполне осязаемо нарушает плановую работу любого банка, заставляя его постоянно перегруппировывать ак­тивы, а это дополнительные потери. Наконец, под действием не­предсказуемых событий может произойти массовый отток депо­зитов из банка, что приведет к его банкротству.

Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг. С инвестициями связаны два важнейших фактора — время и риск, т.е. отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве, а возна­граждение поступит позже (если вообще поступит), и величина его заранее неизвестна. Чтобы снизить риск, деньги стараются отдавать на более короткие сроки и вкладывать их в наиболее ликвидные и наименее рискованные ценные бумаги.

Деньги вкладывают в так называемые ценные бумаги (security), которые представляют собой всевозможные контракты, представ­ленные в печатном или электронном виде. Юридически термин «ценная бумага» расшифровывается как законодательно при­знанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях. Для того чтобы обеспечить большую финансовую привлекательность («похожесть на деньги») ценных бумаг, специально создают условия для их свободного обращения. Это, во-первых, специальная инвестиционная сре­да, а во-вторых, финансовые посредники. Инвестиционная сре­да — это система, состоящая из самих ценных бумаг, а также усло­вий их приобретения и продажи, которая очень важна: поскольку ценная бумага сама по себе почти ничего не стоит, инвестор пла­тил бы за нее значительно меньше, если бы не имел возможность впоследствии быстро и без потерь обменять ценную бумагу на деньги, или наоборот.

Для эффективной работы с ценными бумагами сформирова­лась целая индустрия инвестиций, включающая финансовые ин­ституты, страховые компании, недвижимость и пр.