<<
>>

ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Инвестиционный портфель предприятия в общем случае фор­мируется на таких принципах, как:

■ обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Фор­мирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной дея­тельности предприятия;

■ обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресур­сам, т.е.

перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограни­чиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

■ оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией пред­приятия пропорций между доходом и риском;

■ оптимизация соотношения доходности и риска, или соблю­дение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропор­ций между доходом и ликвидностью;

■ обеспечение управляемости портфелем — соответствие объек­тов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осущест­вления оперативного реинвестирования средств.

Инвестиционный портфель формируется после того, как чет­ко поставлены цели инвестиционной политики, определены приори­тетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сло­жившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инве­стора и инвестиционной привлекательности внешней среды в целях определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и лик­видности баланса.

В результате проведенного анализа задаются основные харак­теристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвести­ций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и струк­туры инвестиционных ресурсов.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включе­ния в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестицион­ных качеств и формирования оптимального портфеля.

Последовательность формирования инвестиционных портфе­лей различна для портфелей реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг.

Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

1) поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит вне зависимости от нали­чия свободных инвестиционных ресурсов, состояния рынка и других факторов. Количество инвестиционных проектов, привлеченных к про­работке, всегда должно значительно превышать их количество, пре­дусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариан­тов реальных инвестиционных проектов, тем больше шансов имеет компания для формирования эффективного портфеля;

2) рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвести­ционных проектов преследуют цель подготовить необходимую инфор­мационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их качественных характеристик;

3) первичный отбор инвестиционных проектов для более углуб­ленного последующего их анализа осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

— соответствие инвестиционного проекта стратегии деятель­ности и имиджу фирмы,

— соответствие инвестиционного проекта направлениям отрас­левой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности,

— приоритеты в политике реализации структурной перестрой­ки экономики региона,

— степень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства,

— наличие производственной базы и инфраструктуры для реа­лизации инвестиционного проекта,

— необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта,

— объем инвестиций, требующихся для реализации проекта,

— структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации про­екта,

— проектируемый период окупаемости инвестиций (или дру­гой показатель оценки) эффективности инвестиций,

— концентрация средств на ограниченном числе объектов,

— уровень инвестиционного риска,

— предусматриваемые источники финансирования,

— форма инвестирования,

— другие[1].

Соответственно результатам оценки инвестиционных проектов по отдельным показателям определяется общий уровень их инвестици­онных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инве­стиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе;

4) экспертиза отобранных инвестиционных проектов по кри­терию эффективности (доходности) играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа вследствие высокой значи­мости этого фактора в системе оценки.

В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом инвести­ционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозиру­емой суммой денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта. После приведения показателей инвестиционного и прогно­зируемого доходного денежных потоков к настоящей стоимости рас­считываются все рассмотренные ранее показатели оценки эффектив­ности инвестиций: чистая настоящая стоимость, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности.

Обобщенная оценка инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется на основе:

— суммы ранговой значимости всех рассматриваемых показа­телей;

— показателя эффективности инвестиций.

В зарубежной практике обычно используются показатели чис­той настоящей стоимости (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR)[2], которые позволяют определить меру эффективности инвести­ционных проектов в сравнении с уровнем рентабельности хозяйствен­ной деятельности, с нормой текущей доходности, со ставкой депозит­ного процента на денежном рынке. Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и ликвид­ности;

5) окончательный отбор инвестиционных проектов в форми­руемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходи­мой диверсификации инвестиционной деятельности производится с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев. Если тот или иной критерий является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и т.п.), то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доход­ности и ликвидности, а также доходности и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг и управления им, как и процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов, складывается из пяти этапов:

1) определение инвестиционной политики или, инвестицион­ных целей инвестора;

2) проведение анализа ценных бумаг. Существуют два основ­ных метода выбора ценных бумаг — фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ и технический анализ не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как пра­вило, аналитики специализируются на применении либо первого, либо второго метода. Фундаментальный анализ в целом используется при выборе соответствующей ценной бумаги, технический анализ — при определении подходящего момента времени для инвестирования в эту ценную бумагу;

3) формирование портфеля. На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа с учетом целей конкретного инве­стора. При этом учитываются такие факторы, как:

— тип инвестиционного портфеля,

— требуемый уровень доходности портфеля,

— допустимая степень риска,

— масштабы диверсификации портфеля,

— требования к ликвидности,

— налогообложение доходов и операций с различными видами активов;

4) ревизия портфеля. Портфель подлежит периодическому пересмотру с тем, чтобы его состав не противоречил изменившейся общеэкономической ситуации, положению секторов и отраслей, инве­стиционным качествам отдельных Объектов инвестирования, целям инвестора. Пересмотр портфеля сводится к определению соотноше­ния доходности и риска входящих в него бумаг. По результатам ана­лиза принимается решение о возможности продажи какой-нибудь инвестиционной ценности. Как правило, ценная бумага продается в том случае, если:

— она не принесла ожидаемого дохода и нет надежды на его рост в будущем,

— ценная бумага выполнила свою функцию,

— появились более эффективные пути использования ресур­сов.

Институциональные инвесторы проводят ревизию своих порт­фелей довольно часто, нередко даже ежедневно;

5) оценка фактической эффективности портфеля с точки зре­ния полученного дохода по нему и риска, сопровождающего инвести­рование средств в выбранные объекты.

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска произ­водится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соот­ветствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля1 предприятия определяется как соот­ношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций.

Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку последний, в отличие от портфеля реальных инвестиционных проек­тов, характеризуется повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный капитал. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска. Данное положение справедливо для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в порт­феле взаимозависимы, то возможны два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости наименее рискованный порт­фель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвести­ционного портфеля в целом.

6.2.

<< | >>
Источник: Под редакцией М.В. Чиненова. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и др. - М.: КНОРУС, - 248 с. 2007

Еще по теме ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ:

  1. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ
  2. Принципы и последовательность формирования инвестиционных портфелей
  3. Модели оптимального портфеля инвестиций
  4. Процесс формирования инвестиционного портфеля на примере институционального инвестора
  5. Содержание, цель и задачи управления портфелем реальных инвестиций
  6. Оперативное управление портфелем реальных инвестиций
  7. 11.2. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ НА ОСНОВЕ СОВРЕМЕННОЙ ПОРТФЕЛЬНОЙ ТЕОРИИ
  8. 8. 2. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  9. 6.2. Стадии финансового анализа и формирование портфеля
  10. 9.3. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ
  11. 8.2. Формирование портфеля ценных бумаг. Модель оценки капитальных активов
  12. 5.2. Основы «портфельной теории» и модели диверсификации портфеля инвестиций
  13. 9.3. ПРИНЦИПЫ И ПОРЯДОК ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
  14. 9.3.4. Формирование портфеля ценных бумаг. Типы портфелей
  15. 15.4. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  16. 13.4. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  17. 11.4.ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  18. 14.3.ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  19. 18.1. Формирование портфеля капитальных вложений
  20. 7.3.4. Практические рекомендации по формированию портфеля инвестиций