§ 1. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация

• о трактовках понятия «финансовый инструмент»;

• о финансовых активах и обязательствах как основе конструиро­вания финансового инструмента;

• о роли финансовых инструментов в системе международных стандартов финансовой отчетности;

• о классификации финансовых инструментов;

• о видах первичных и производных финансовых инструментов;

• о роли финансовых инструментов в суждении об инвестицион­ной привлекательности фирмы.

В инвестиционной деятельности, в особенности на рынке цен­ных бумаг, в число ключевых входит понятие финансового инстру­мента. Это одна из новых и весьма неоднозначно трактуемых эко­номических категорий, пришедших к нам с Запада с началом рас­пространения элементов рыночной экономики. Сейчас эта категория не только активно используется в отечественной моно­графической литературе, но и упоминается в ряде нормативных до­кументов. В частности, это относится к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (с изменения­ми)¹; кроме того, отдельные виды новомодных финансовых инстру­ментов начинают применяться и на отечественных финансовых рынках. Существуют различные подходы к трактовке понятия «фи­нансовый инструмент». Изначально было распространено достаточ­но упрощенное определение, согласно которому выделялись три ос­новные категории финансовых инструментов: (1) денежные средст­ва (средства в кассе и на расчетном счете, валюта); (2) кредитные

• Российская газета. 1996. №79.

инструменты (облигации, кредиты, депозиты); (3) способы участия в уставном капитале (акции и паи).

По мере развития рынков капитала и появления новых видов финансовых активов, обязательств и операций с ними (форвард­ные контракты, фьючерсы, опционы, свопы и др.) терминология все более уточнялась, в частности, появилась необходимость от­граничения собственно инструментов от тех предметов, с которы­ми этими инструментами манипулируют, или которые лежат в ос­нове того или иного инструмента, т.

С финансовыми инструментами в той или иной степени прихо­дится сталкиваться различным профессионалам: бухгалтерам, фи­нансовым аналитикам, аудиторам, финансовым менеджерам, финан­совым инженерам и др. Тем не менее общепризнанно, что ведущая роль в этой области принадлежит именно финансовым инженерам, которые в отличие от всех других специалистов выступают не толь­ко и не столько в роли пользователей изобретений, сделанных s рамках финансового инжиниринга, сколько в роли разработчиков новых инструментов или конструирования с помощью имеющихся инструментов таких их комбинаций, которые позволяют чисто фи­нансовыми методами решать проблемы финансирования, повыше­ния ликвидности, получения дополнительных доходов, снижения риска и др.

Несмотря на обилие монографической литературы по финансо­вым инструментам (имеются в виду прежде всего зарубежные источ­ники), наиболее систематизированно они изложены в международ­ных стандартах финансовой отчетности (МСФО)^[33]. В этих регуляти- вах не только приведены обшие определения и даны развернутые интерпретации, но также рассмотрены отдельные примеры неодно­значно трактуемых финансовых инструментов, активов и обяза­тельств. Рассматриваемой категории посвящены два стандарта: «Фи­нансовые инструменты: раскрытие и представление» (МСФО-32) и «Финансовые инструменты: признание и оценка» (МСФО-39). Со­гласно МСФО-32 под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент — у другой.

Основополагающим в определении финансового инструмента яв­ляется понятие договора. В соответствии со ст. 420 ГК РФ догово­ром признается соглашение двух или нескольких лиц об установле­нии, изменении или прекращении гражданских прав и обязанностей. Заключение договора предполагает принятие на себя его сторонами определенных обязательств. Обязательство — это некоторое отноше­ние между участвующими сторонами. Согласно п. 1 ст. 307 ГК РФ в силу обязательства одно лицо (должник) обязано совершить в пользу другого лица (кредитора) определенное действие, как-то: передать имушество, выполнить работу, уплатить деньги и т. п. либо воздержаться от определенного действия, а кредитор имеет право требовать от должника исполнения его обязанности.

Обязательства возникают по одному из трех оснований: закон, договор, деликт. В первом случае обязательство возникает как необ­ходимость следования предписаниям законодательства (например обязанность уплачивать налоги), при этом волеизъявление лица, на которого законом возлагается обязательство, не принимается во вни­мание (фирма обязана платить налоги независимо от желания ее собственников и администрации).

В бизнес-отношениях могут иметь место все перечисленные осно­вания, однако доминанта, безусловно, принадлежит именно договору.

В определении финансового инструмента речь идет лишь о тех договорах, в результате которых происходит изменение в финансо­вых активах, обязательствах или капитале. Эти категории имеют не гражданско-правовую, а экономическую природу, а их трактовки можно найти, например, в вышеупомянутых международных стан­дартах финансовой отчетности.

К финансовым активам относятся: (а) денежные средства (т. е. средства в кассе, расчетные, валютные и специальные счета); (б) до­говорное право требования денежных средств или другого финансо­вого актива от другой компании (например дебиторская задолжен­ность); (в) договорное право на обмен финансовых инструментов с другой компанией на потенциально выгодных условиях (например опцион на акции, приведенный в балансе его держателя); (г) доле­вой инструмент другой компании (т.е. акции, пан).

Под финансовым обязательством понимается любая обязанность по договору: (а) предоставить денежные средства или иной финансо­вый актив другой компании (например кредиторская задолжен­ность); (б) обменять финансовые инструменты с другой компанией на потенциально невыгодных условиях (например опцион на акции, приведенный в балансе его эмитента).

Цод долевым инструментом понимается способ участия в капита­ле (уставном фонде) хозяйствующего субъекта. Помимо долевых ин­струментов в инвестиционном процессе исключительно важную роль играют долговые финансовые инструменты (кредиты, займы, облига­ции), имеющие специфические имущественно-правовые последствия для эмитентов (кредиторов) и держателей (заемщиков).

Потенциальная выгодность (невыгодность), упоминаемая в опреде­лении финансовых активов и обязательств, означает следующее.

Как следует из приведенного определения, можно выделить две видовые характеристики, позволяющие квалифицировать ту или иную операцию как имеющую отношение к финансовому инструмен­ту: во-первых, в основе операции должны лежать финансовые акти­вы и обязательства; во-вторых, операция должна иметь форму до­говора (контракта).

В частности, производственные запасы, материальные и немате­риальные активы, расходы будущих периодов, полученные авансы и т. п. не подпадают под определение финансовых активов, а потому хотя владение ими потенциально может привести к притоку денеж­ных средств, права получить в будущем некие финансовые активы не возникает. Что касается второй характеристики, то, например, взаимоотношения с государством по поводу задолженности по нало­гам не могут рассматриваться как финансовый инструмент, посколь­ку эти взаимоотношения не носят контрактного характера.

Прежде чем дать классификацию финансовых инструментов, за­метим, что приведенное выше определение инструмента через поня­тие договора может трактоваться весьма широко. Это легко видеть на примере одного из самых распространенных в экономике догово­ров—договора купли-продажи. Согласно ст. 454 ГК РФ по договору купли-продажи одна сторона (продавец) обязуется передать вещь (товар) в собственность другой стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять этот товар и уплатить за него определенную де­нежную сумму (цену). Основная обязанность продавца по договору купли-продажи — передача товара, при этом все условия такой пере­дачи (место, время, количество, сопутствующие документы и дейст­вия, порядок расчетов, последствия в случае неисполнения или не­надлежащего исполнения договора и др.) могут быть детализированы в договоре. Известны три базовых варианта оплаты товара: предоп­лата, оплата за наличные и оплата с рассрочкой платежа.

В случае предоплаты у продавца одновременно возникают финан­совый актив (а именно полученные авансом денежные средства) и обязательство по расчетам с покупателями и заказчиками, а у по­купателя — финансовый актив в виде дебиторской задолженности-

Однако в этом случае договор купли-продажи нельзя трактовать как финансовый инструмент, поскольку он предусматривает поставку то­вара, т. е. нефинансового актива. Кроме того, здесь нет и финансово­го обязательства, а есть обязательство поставить товар — просто оно выражено в денежной форме для того, чтобы быть включенным в систему бухгалтерского учета. В случае оплаты за наличные, по сути, происходит просто трансформация активов в балансах покупа­теля и продавца — вновь нет признаков финансового инструмента.

Сложнее дело обстоит в третьем случае. Товар уже поставлен, и в балансах покупателя и продавца возникают соответственно кре­диторская задолженность, т. е. финансовое обязательство, и дебитор­ская задолженность, т. е. финансовый актив. Иными словами, с фор­мальных позиций договор купли-продажи в этом случае подпадает под определение финансового договора — в результате его исполне­ния у двух контрагентов одновременно возникли финансовый актив и финансовое обязательство. Однако и здесь вряд ли можно гово­рить о финансовом инструменте, поскольку финансовые актив и обязательство появились на завершающем этапе реализации до­говора купли-продажи лишь как результат особой формы его испол­нения и принятой системы расчетов.

Ничего не меняется и в том случае, когда в качестве товара вы­ступают финансовые активы, например ценные бумаги. Здесь также не происходит одновременного возникновения финансового актива у одного контрагента и финансового обязательства у другого — имеет место банальная трансформация активов в балансах контрагентов.

Заметим, что приведенные аргументы не являются абсолютно бес­спорными. Тем не менее в приводимой ниже классификации акцент сделан на операции именно с финансовыми активами. При этом, имея в виду, что финансовые инструменты по определению суть договоры, можно сделать следующую их классификацию (рис. 4.1).

Как видно из приведенной схемы, финансовые инструменты под­разделяются на первичные и производные (иногда их называют вто­ричными или деривативами). Приведем краткую их характеристику.