2.3. Финансовая реализуемость проэкта

Реализация инвестиционного проекта является одной из составля­ющих деятельности предприятия. Инвестиционный проект порожда­ет свои денежные потоки, которые (так же, как и денежные потоки предприятии) должны быть проанализированы с точки зрения до­статочности денежных ресурсов. Наличие положительной оценки эффективности инвестиционного проекта, согласно разработанным методам, еще не является достаточным условием для успешной реа­лизации проекта.

Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зрения — технической, технологической, оборонной, экономической, экологи­ческой н т. п., которые рассматриваются при разработке технических вопросов.

Реализуемость инвестиционного проекта оценивается после фор­мирования источников финансирования проекта.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта характеризу­ется положительным накопленным сальдо денежных потоков на каж­дом шаге реализации данного проекта. Проще говоря, на каждом шаге осуществления инвестиционного проекта должно быть достаточно финансовых ресурсов для реализации ИП.

При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирова­ния и, возможно, отдельные элементы организационно-экономиче­ского механизма проекта должны быть скорректированы.

6 определении оптимальной схемы финансирования для обеспече­ния эффективности ИП важное место занимает решение вопроса: в ка­ком объеме необходимы средства для финансирования ИП. Оценить потребность в дополнительном финансировании (т. е. величину денеж­ных ресурсов, внешних по отношению к ИП) можно как максимальную абсолютную отрицательную величину накопленного сальдо реального денежного потока по инвестиционному проекту. Приведем пример, на основании которого оценим, достаточно ли денежных средств на каж­дом шаге реализации инвестиционного проекта.

Пример 1. Необходимо оценить финансовую реализуемость инвестици­онного проекта. Денежные потоки по проекту представлены в табл. 2.2.

Если рассчитать основные показатели эффективности инвестицион­ного проекта с денежными потоками, представленными в табл. 2.2, то проект следует оценить как эффективный, так как расчетные значения, скорее всего, будут соответствовать желаниям инвестора. Однако при оценке финансовой реализуемости рассматриваемого проекта из табли­цы денежных потоков по ИП видно, что на первом, втором и третьем ша­гах проекта будет наблюдаться дефицит финансовых ресурсов, следова­тельно, при таких условиях проект финансово нереализуем. Возникает вопрос: за счет каких средств можно покрыть нехватку денежных ресур­сов по инвестиционному проекту в размере 1302,76 тыс. руб. При реше­нии вопроса финансирования инвестиционного проекта за счет заем­ных средств показатели оценки эффективности инвестиционного проекта, скорее всего, изменят свои значения.

Максимальное абсолютное отрицательное значение показателя накопленного сальдо денежного потока по ИП (табл. 2.2) равно 1302,76 тыс. руб. Для обеспечения финансовой реализуемости ИП

участникам проекта необходим объем минимальногодополнительно- го финансирования в размере 1302,76 тыс.

Пример 2. Предположим, что для финансирования проекта (табл. 2.2) сумма внешнего дополнительного финансирования по расчетам составля­ет 1302,76 тыс. руб. Инвесторы принимают решение о взятии займа в банке в соответствующем объеме под 10% годовых. По условиям кредитного договора проценты за пользование заемными средствами выплачиваются ежегодно. Рассчитаем финансовую реализуемость ИП исходя из этих ус­ловий.

Расчетные данные табл. 23 показывают, что недостаток внешнего фи­нансирования по отношению к проекту при использовании заемных средств составляет 813,83 тыс. руб. на 3-м шаге реализации ИП. При опре­делении суммы дополнительного финансирования необходимо учитывать условия предоставления денежных ресурсов для реализации ИП. Если предполагаются выплаты по процентам, предусмотренные договором зай­ма, то расчет суммы дополнительного внешнего финансирования должен быть скорректирован так, чтобы ИП был финансово реализуем, т. е. пока­затель накопленного сальдо денежного потока имел на каждом шаге реали­зации ИП положительную величину.

Важным моментом при построении денежных потоков по проекту является учет налога на добавленную стоимость. При осуществлении инвестиционных затрат денежные средства на выполнение проектных работ, приобретение основных средств и т. д. перечисляются постав­щику/подрядчику с учетом налога на добавленную стоимость. Для расчета финансовой реализуемости инвестиционного проекта очень важно учесть НДС по инвестиционной деятельности как расход, а так­же по операционной деятельности как доход при наступлении момен­та возмещения налога. Для этого по инвестиционной деятельности по проекту необходимо ввести дополнительную строку «перечисление НДС поставщику/подрядчику», где отражаются соответствующие суммы налога.

те по операционной деятельности, т.

При учете НДС по проекту минимальный необходимый объем внешнего финансирования по отношению к проекту составляет уже не 1302,76 тыс. руб., а больше — 1725,76 тыс. руб.

Правильный расчет финансовой реализуемости ИП важен. Усло­вие достаточности финансовых ресурсов на каждом шаге реализации инвестиционного проекта является необходимым для оценки проекта как эффективного, но не достаточным. При нахождении оптимальной схемы финансирования проекта и обеспечения его финансовой реа­лизуемости инвестиционные затраты могут не принести участникам инвестиционного проекта желаемых результатов. Следовательно, при оценке эффективности инвестиционных проектов подход к рассмот­рению альтернатив вложения денежных средств должен быть комп­лексным, а показатели эффективности следует рассматривать во вза­имосвязи с показателем финансовой реализуемости проекта.