3.2. Блок кредитования (принципиальная схема)

Фі (t) = Ф( )+ £ ACi (т)(1 + d)^T-toi 0

где Э(Х ) - 0 - функция Хевисайда.

[0, при х й 0

Формула (3.8) выписана в предположении, что если на счету фирмы к началу периода t имеется Ф_г/ средства, то в будущем году (на следующем временном такт) они составят уже (1+й)Ф(Ь) единиц, если же Ф_г(Ь) представляет собой долг, то он растет уже с темпом г, то есть составит величину в (1+т)Ф(Ь) единиц. Далее предполагается, что г > й. В этом случае целесообразно[6] как можно скорее погасить задолженность, что и осуществляется автоматически при рекуррентном использовании записи (3.8) для t = 1о+1 /о+2, /ы+З...

На основании оценки (3.8) может быть рассчитан показатель Ф_г(Т), характеризующий счет фирмы в конце анализируемого временного интервала, а также произведено оценивание показателя приведенной стоимости в случае реализации г -ого проектного решения с учетом кредитования:

кру. (г г. )= ^Ф'^(т)__________ у ^г(т)_________ ф(г ) (39)

где ЫРУЩоЛо) обозначает соответствующую оценку с учетом вы­полнения условия финансовой реализации г-ого инвестиционного про­екта, начиная с момента /о, на основе кредитования под г % годовых.

Более точная запись - , ,г,/, где характеризует

зависимость от экзогенно задаваемого потока наличных средств на счете данной фирмы, ^ е [_о , Т ].

Если ((_о, 1_Ы )> 0, то реализация г-ого инвестиционного

проекта эффективна. Другой оценкой эффективности реализации г- ого инвестиционного проекта является превышение показателя Ф1(Т) над

Ф(Г)= £f(t)(1 + d)^T-t + X1 + d)^T-to.

При этом также может быть поставлена задача по отыска­нию наилучшего момента времени, t o* G [t_o, T — T ], доставляющего максимум показателю

J ⁽¹⁾(t0*, f (t), r )= max NPVi (t„i, t_0l ) (3.10)

Аналогично может быть рассчитано значение из условия, что J⁽²⁾(c Д(т),г) = тах Фi (T) (3.11)

Оценки (3.10), (3.11) характеризуют моменты начала реализации I- ого инвестиционного проекта, обеспечивающие наибольшую приведенную стоимость в первом случае и максимальное значение на­личности в конце анализируемого интервала [Ьо, Т], во втором.

Ранее предполагалось, что финансовое состояние фирмы, принимающей решение о реализации проекта, носит устойчивый характер, т.е.

Ф() = ф(о+ й)^1-1» + ^(т)1 + й)^-т > 0, VI є [і»,т].

т=1»

Теперь после проведенного анализа с учетом кредитования, это условие не является обязательным и может не выполняться в какие-либо

моменты (периоды) времени, ї є [ї₀, Т ] .

Таким образом, убыточное финансовое состояние фирмы, вообще говоря, может быть изменено в результате реализации эффективного инвестиционного проекта. При этом возможны следующие конкретные ситуации:

1. Реализация проекта допустима без привлечения каких-либо заемных средств и приводит к положительному сальдо наличных денег в

каждый период ї є[[о, Т ].

2. Реализация проекта возможна только с привлечением заемных средств и приводит к положительному сальдо наличных средств для всех ^ е [[ , Т ] .

3. Не существует инвестиционного проекта, обеспечивающего вы­полнение условия положительного сальдо для всех ^ е [/₀, Т ].

Альтернативой поиску подходящего инвестиционного проекта является взятие кредита под г % годовых и проверка условия по­ложительности Ф(Т), на основе соотношений

Ф(*+1)=Ф(0е (Ф(0 )(1+^й)+ФО ⁰ (-Ф0Х1+г)+'(О, ₍₃₁₂₎

ф(о )= Фо

И наконец, принципиально важным результатом комплексного анализа инвестиционной деятельности является организация процеду­ры поиска специально определяемой совокупности инвестицион­ных проектов, обеспечивающей достижение наилучших финансо­вых показателей для любого частного случая финансового состояния данной фирмы с учетом различных вариантов привлечения заемных средств.

Комментарий

Если фирма прогнозирует ситуацию, когда у нее на счете не остается наличных средств, то это еще не означает ее банкротства, поскольку, во-первых, в это состояние можно и не попасть, приняв ка­кие-либо осмысленные предварительные действия, например, отка­завшись от реализации какого-либо из запланированных инвести­ционных проектов; во-вторых, финансовое состояние фирмы в даль­нейшем может стать достаточно прочным, и поэтому следует заблаго­временно взять кредит под будущие доходы; в-третьих, рассматри­ваемая ситуация является типичной и в случае функциониро­вания любой процветающей фирмы. Ведь деньги должны работать, а значит сальдо доходов и расходов и должно быть близко к нулю, т.е. имеются закономерные предпосылки для возникновения обсуждаемой ситуации.

Таким образом, случай «обнуления» финансового состояния фирмы в ходе реализации инвестиционного проекта является вполне

естественной ситуацией при анализе и прогнозе ее функционирова­ния. Другое дело, что подобное состояние связано с определенным риском, который должен быть адекватно оценен и предусмотрен. Но это уже другой и специальный вопрос, подлежащий самостоятельному анализу. Самое простое его решение заключается в наличии гарантий со стороны деловых партнеров или страховых фирм, базирующихся на уверенности, что деловая инициатива инвестора разумна и обосно­ванна. Именно этому и посвящен наш настоящий анализ.