7.2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ И ЦЕНЫ КАПИТАЛА 7.2.1. ПОНЯТИЯ СТРУКТУРЫ И ЦЕНЫ КАПИТАЛА, ПРЕДПРИЯТИЯ, БИЗНЕСА

Оценка положения предприятия на рынке предполагает использова­ние характеристики, не зависящей от конкретной деятельности и видов основных и оборотных средств. Исследование структуры капитала предприятия устанавливает характеристику, позволяющую сопоставить различные предприятия в рыночных условиях В самом общем виде структура капитала предприятия представлена в таблицах 7.2.1 и 7.2.2.

Капитал предприятия представляет сложный структурированный объект.

Ценой капитала называется общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресур­сов, выраженная в процентах к этому объему. Определение цены капитала не сводится только к исчислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых ресурсов, оно также характеризует ту норму рентабельности, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Цену (стоимость) капитала можно определить и как норму прибыли на капитал в сопоставимых временных рамках. Цена капитала пред­приятия характеризует: стоимость используемых ресурсов и ценность предприятия на рынке инвестиций, продукции, капитала (чем меньше цена капитала, тем привлекательней предприятие).

Рассмотрение структуры капитала предприятия показывает, что каждый его структурный элемент имеет свою цену, равно как и долю в общей сумме источников финансовых ресурсов. Цену капитала по совокупности структурных элементов (СК) находят в виде средневзве­шенной суммы по всем источникам:

СК = £ СИ|-У_Ь (⁷¹>

I

где СИ* — цена ьго источника средств (финансовых ресурсов),

У\ — удельный вес ьго источника в общей их сумме.

Цена капитала исчисляется, как правило, в процентах по годовым данным бухгалтерской отчетности и финансового анализа. Очевидно, что структура капитала определяет его цену, поэтому правильность

формирования структурных показателей капитала предприятия явля­ется необходимым, но не достаточным условием эффективного фун­кционирования предприятия, поскольку предприятия, имеющие одинаковую структуру капитала, могут иметь совершенно различные финансовые результаты.

Структура капитала определяется соотношениями между: собственными и заемными средствами и их структурой, условно постоянными и переменными затратами на производство единицы продукции.

Структура капитала оценивается по его источникам. Можно выде­лить три основных источника капитала: заемные средства, собствен­ный капитал, отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль).

Цена заемных средств (КР) (кредиты банков, кредиторские задол­женности) определяются по формулам:

КР = Мі,

где Ь — величина процента по кредиту (ссуде, займу);

Ь —коэффициент, принимающий значение:

1, если по законодательству процент по данному виду заемных средств не подлежит налогообложению или входит в себестоимость продукции,

(1—в), если по законодательству налог с прибыли по этому источ­нику взимается;

8 — ставка налога на прибыль.

Для акционерного общества цена акционерного капитала опреде­ляется соотношением обыкновенных и привилегированных акций.

Цена привилегированных акций (К1) определяется как отношение суммы дивидендов по привилегированным акциям (Д1) к сумме, мобилизованной продажей этих акций (Ц1), по формуле:

К1=Д1/Ц1.

Цена простых акций (К2) определяется как отношение суммы дивидендов по простым акциям (Д2) к сумме средств, мобилизованных продажей этих акций (Ц1), и нераспределенной прибыли предприятия (Н1) с учетом прогнозируемого темпа прироста дивидендов по формуле:

К2 = н + (Д2/Ц2+Н1).

Нераспределенная прибыль используется для инвестиций в разви­тие предприятия с целью получить в будущем доходы. Это связано со снижением дивидендов и риском. Выплата дополнительных дивиден­дов из нераспределенной прибыли для акционера означает, во-первых, реальный доход, а во-вторых, возможность либо приобрести дополни­тельные акции этого же предприятия, либо вложить их в иные финан­совые инвестиции, что может привести к росту его совокупного дохода в большей степени, чем если он не получит эту выплату.

Цена нераспределенной прибыли (КЗ) определяется в общем случае выражением:

КЗ = Д1/(П1*(1 + (к + к!))),

где П1 —величина нераспределенной прибыли,

Д1 —величина дивидендов, которые могли бы быть выплачены акционерам дополнительно,

к — средняя рыночная процентная ставка дохода, к1 —поправочный коэффициент, учитывающий инфляционное влияние.

Цена любого иного финансового актива (Ц) при заданном уровне приемлемого дохода р и доходах Д в течение ряда лет N определяется по формуле

ц=£ (&/(1+р)^к).

Оценка различных составляющих капитала и определение его совокупной цены по средневзвешенной величине позволяет опреде­лить доход к распределению (ОР), т. е. общую сумму средств, затра­ченных на обслуживание собственного и привлеченного капитала, численно равную сумме:

• процентов, уплаченных за год за использование привлеченных источников средств,

• выплаченных дивидендов,

• реинвестированной прибыли.

Эта величина определяется суммой валового дохода за вычетом налога на прибыль и других обязательных отчислений от прибыли. Можно ввести понятие цены предприятия (Ц), определяемую величи­ной:

Ц2 = БР/СК,

где СК — средневзвешенная цена капитала.

Цена бизнеса (предпринимательства) (ЦЗ) оценивается отношением чистой прибыли (П) к средневзвешенной цене капитала (СК) по выражению:

ЦЗ = п/ск.

Чистая прибыль с точки зрения теории капитала представляет собой плату за капитал, которая делится между акционерами, креди­торами и фондами. Чистая прибыль представляет собой часть дохода в абсолютном (денежном) выражении, соответствующую общей сумме средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов.