Анализ чувствительности

Анализ чувствительности начинается с исходной базовой си­туации, которая рассчитывается с использованием ожидаемых, наиболее вероятных значений каждой исходной переменной. Для базового варианта рассчитываются показатели эффективности ин­вестиционного проекта (см. гл. 5).

Чтобы ответить на вопрос: что будет, если значения входных параметров на практике будут отличаться от значений, которые были приняты для оценки эффективности проекта, используется метод анализа чувствительности.

При этом выбирается ключевой показатель проекта, чувстви­тельность которого к изменению входных параметров будет изу­чаться. Обычно в качестве такого объекта выступают показатели чистой текущей стоимости (TVPIO, или внутренней нормы рента­бельности (IRR).

На ключевой показатель эффективности проекта влияют такие факторы, как капитальные затраты и вложения в оборотные сред­ства; цена товара и объем продаж; компоненты себестоимости про­дукции; время строительства и ввода в действие основных средств.

При анализе чувствительности каждая входная переменная из­меняется на несколько процентов вверх и вниз от ожидаемого значения (принятого в базовом варианте), и при этом предпола­гается, что остальные переменные остаются неизменными. Вы­числяется новое значение ключевого показателя при условии ис­пользования новых значений. Например, если необходимо оце­нить чувствительность внутренней нормы рентабельности к тако­му показателю, как цена, то значение цены базового варианта принимается за 100 Значение IRR в этом случае уже определено.

Набор значений ключевого показателя накладывается на гра­фик, чтобы показать, насколько чувствительно это значение к изменению каждой из переменных (рис. 7.4).

Наклон линий на графике показывает, насколько ключевой показатель эффективности инвестиционного проекта чувствите­лен к изменению неопределенных факторов: чем он существен­нее, тем выше чувствительность к изменению переменной. Чем выше чувствительность, тем выше риск, так как даже небольшая погрешность в прогнозировании данного фактора может приве­сти к значительной ошибке в определении показателя эффектив­ности проекта.

Вариация неопрелеленных факторов. % Рис. 7.4. Чувствительность проекта к изменению неопределенных факто­ров:

Кроме того, график позволяет сделать вывод о наиболее кри­тических факторах инвестиционного проекта, с тем чтобы в ходе его реализации обратить на них особое внимание.

и» сл

56 178.78

24 142,88 24200,71

22524,34

Изменение показателя, %

Рис. 7.5.

Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то в ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и(или) повысить качество товаров. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производ­ства, то следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Если же критическим ока­зался фактор материальных издержек, то целесообразно улучшить отношение с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья.

Рассмотрим инвестиционный проект (см. табл. 7.2) и проведем анализ чувствительности данного проекта. Результаты анализа пред­ставлены в табл. 7.3 и на рис. 7.5.