1.4. Альтернативные и независимые проекты

Под ресурсом понимается всякий фактор, потребляемый в процессе производства. Принято делить ресурсы предприятий на ресурсы финансовые, материальные и трудовые [††††].

Если ресурсы предприятия позволяют ему реализовать только одну из имеющихся инвестиционных возможностей, то проекты, соответствующие этим возможностям, являются аль­тернативными, иначе говоря, ни один из них не может быть осуществлен без отказа от реализации всех остальных проек­тов. Наиболее частое ограничение, приводящее к необходимо­сти выбора среди альтернативных проектов, — ограниченность финансовых возможностей предприятия.

Если предприятие имеет возможность реализовать несколь­ко проектов, причем решение о реализации любого из них не влечет за собой отказ от реализации либо, напротив, необходи­мости осуществления любого другого из имеющихся проектов, то такие проекты называются независимыми. При оценке по­добных проектов ограниченность ресурсов не имеет решающе­го значения при принятии решения о реализации.

На практике предприятие обычно имеет дело с набором проектов, часть которых является альтернативными (взаимо­исключающими по отношению друг к другу), а часть — незави­симыми. Выбор критериев оценки при формировании набора будет рассмотрен далее.

Принципиальная разница в оценке альтернативных и неза­висимых проектов заключается в следующем. При рассмотре­нии набора взаимоисключающих проектов задача оценки сво­дится к поиску среди них наиболее эффективного с точки зрения использования имеющихся редких ресурсов. В этом слу­чае критерий, учитывающий редкость того или иного ресурса, будет предпочтительнее в качестве основного для принятия ре­шения об инвестировании ^{[‡‡‡‡]}.

Интересным представляется вариант сравнения двух проек­тов, в котором в качестве классификационного признака исполь­зуется простейшая формулировка понятия рентабельности проек­та, рассчитываемая через отношение сумм доходов и расходов.

В соответствии с этим подходом два проекта называются взаимоисключающими, если рентабельность первого снижает­ся до нуля в случае принятия другого, и наоборот. Другое на­звание таких проектов — альтернативные: это два проекта, предназначенные для достижения одних и тех же целей, и одно­временно принять их и выгодно реализовать невозможно. Примером таких проектов могут служить проекты строитель­ства атомной электростанции и электростанции, работающей на угольном топливе (рассматриваемые одновременно и в одном районе). Два проекта называются условными, если рентабель­ность каждого из них без принятия другого равна нулю. Пред­положим, что проект предусматривает монтаж новых фильтров для удаления загрязняющих веществ (вместо традиционной технологии) на трубах водонагревательных топок, работающих на угле. Очевидно, что принимать этот проект и приобретать новые фильтры, если не будет принято решение о строительстве электростанции на угольном топливе и будет отдано предпо­чтение строительству атомной электростанции, не имеет смыс­ла, поскольку АЭС не производит углеводородных выбросов. Заметим при этом, что условное отношение не всегда обладает симметричностью: можно построить угольную электростан­цию, но не устанавливать на ней новых фильтров.

Независимыми называются два проекта, если принятие или отказ от одного из них никак не отражается на рентабельности другого. Рассмотрим два проекта: строительство угольной элек­тростанции и сооружение спортивно-оздоровительного ком­плекса для работников электростанции. Так как спортивно­оздоровительным комплексом могут пользоваться как работники угольной электростанции, так и рабочие АЭС, то эти два проек­та не зависят друг от друга. Если даже не будет построена ни одна из новых электростанций, комплекс пригодится рабочим той, которая уже существует.

Замещающими называют проекты, если рентабельность одного из них снижается (но не полностью исчезает) при при­нятии другого. Это соотношение может быть как симметрич­ным, так и несимметричным, а замещение может иметь место и на стороне затрат, и на стороне выгод.

Два проекта называются синергическими, если принятие одного из них увеличивает рентабельность другого. Данное от­ношение может быть как симметричным, так и несимметрич­ным. Кроме того, повышение рентабельности может иметь ме­сто как на стороне затрат, так и на стороне выгод. Рассмотрим проект £ — строительство плотины и проект К — строительство автомобильного моста через ту же реку. Предположим, что при­нимается решение о реализации проекта £, тогда автомобиль­ную дорогу можно проложить по верху плотины, и на это уйдет гораздо меньше средств, чем при строительстве автомобильно­го моста. Эти два проекта характеризуются синергией на сторо­не затрат, но в обратном направлении синергия по затратам отсутствует. Приведем пример синергии на стороне выгод. Предположим, что проект E — программа расширения морско­го порта с целью более эффективного использования крупными судами портового оборудования и гавани. Проект M — програм­ма модернизации и продления взлетно-посадочной полосы аэ­ропорта. В случае реализации проекта E основным результатом улучшения портового хозяйства станет более интенсивная экс­плуатация оборудования для обслуживания контейнерных гру­зов. Если наряду с этим произвести модернизацию аэропорта (проект Ы), то в нем смогут садиться более тяжелые самолеты. Модернизация аэропорта без преобразования морского порта будет способствовать притоку туристов, но город не будет при­влекателен для организаторов морских круизов.

В случае набора независимых проектов задача инвестицион­ного анализа состоит в установлении соответствия каждого из проектов предъявляемым к нему требованиям (например, ри­скованности осуществления, перспективности того или иного направления деловой активности и т. д.). Возможно, что все проекты в той или иной степени удовлетворяют предъявляемым к ним требованиям. В этом случае возникает необходимость ранжирования значимости того или иного параметра или вве­дения дополнительных критериев оценки.

Если предприятие сталкивается в своей деятельности с на­бором проектов, часть которых является взаимоисключающи­ми по отношению друг к другу, а часть — независимыми, то за­дача оценки проектов, с точки зрения оптимального управления финансами предприятия, сводится к формированию портфеля в рамках доступных финансовых ресурсов, обеспечивающего наиболее эффективное их использование.