7.2.Выбор источников финансирования инвестиционных проектов

• наличием и доступностью финансовых ресурсов;

• масштабностью проекта (глобальный, крупномасштабный, региональный, отраслевой, локальный) и объемом необхо­димых финансовых ресурсов;

• влиянием выбранного источника финансирования инве­стиционного проекта на финансовое состояние предпри­ятия.

Масштабность инвестиционного проекта и объем необходи­мых финансовых ресурсов. Принятие решения об источниках фи­нансирования любого инвестиционного проекта связано не только и не столько с прогнозной его эффективностью, сколько с накладываемыми ограничениями абсолютного и относитель­ного характера. Абсолютные ограничения определяются нали­чием (отсутствием) финансовых ресурсов в масштабе экономики, отрасли. Например, абсолютное ограничение в использовании средств федерального, местных бюджетов на реализацию гло­бальных, крупномасштабных, региональных инвестиционных проектов устанавливается при принятии соответствующих бюд­жетов на текущий календарный период.

Ограничением относительного характера может служить установление специальных требований к инвестиционному проекту социального или экологического характера. В условиях ограниченности финансовых ресурсов ужесточение, например, экологических требований может привести к осуществлению проектов в меньших масштабах либо вообще к отказу от него.

Наличие и доступность финансовых ресурсов. Осуществление предприятиями традиционных инвестиционных проектов ло­кального характера, связанных с освоением продукта и процес­са инноваций, также сталкивается с проблемой абсолютных и относительных ограничений в финансовых ресурсах. При этом основными источниками финансирования локальных ин­вестиционных проектов являются собственные средства пред­приятия и привлеченные финансовые ресурсы.

В качестве абсолютного ограничения могут служить:

• отсутствие или недостаток собственных средств предприятия;

• отказ в предоставлении кредитных средств вследствие не­благоприятного финансового состояния предприятия;

• резкое падение курса акций предприятия на фондовом рынке.

Такого рода абсолютные ограничения носят временный ха­рактер и связаны с финансовым благополучием предприятия- заемщика, финансовым состоянием кредитной организации, общим положением фондового рынка.

Относительные ограничения связаны с установлением осо­бых условий предоставления кредита для заемщиков, имеющих неодинаковое финансовое состояние. Для этого кредитующие организации могут производить рейтинговую оценку заемщи­ков, используя различные (в зависимости от вида предоставляе­мого кредита) критерии. Наиболее часто в качестве их исполь­зуются коэффициенты: срочной ликвидности (рекомендуемое значение для РФ 0,7—0,8 и более); соотношения заемных и соб­ственных средств (рекомендуемое значение менее 0,7); обеспе­ченности собственными средствами (рекомендуемое значе­ние — более 0,1—0,5).

Оценивая заемщиков по указанным показателям в зависимо­сти от их технико-экономических особенностей, ситуации на ссудном рынке, кредитной политики инвестора, принимается решение об условиях кредитования. Значительное отклонение приведенных показателей от рекомендуемых величин в небла­гоприятную сторону может привести к абсолютному ограниче­нию, т. е. к отказу от кредитования.

В свою очередь предприятия определяют для себя наиболее эффективную форму финансирования инвестиций. При этом необходимо учитывать не только соотношение результатов и за­трат по фазам осуществления инвестиционного проекта, его доходность и другие характеристики, учитываемые при оценке эффективности, но и влияние источника финансирования на финансовые результаты предприятия, изменение его финансо­вого состояния.

Влияние выбранного источника финансирования инвестици­онного проекта на финансовое состояние предприятия. Исполь­зование собственных средств (прибыли и амортизации) при прочих равных условиях снижает коэффициент срочной лик­видности, поскольку часть прибыли отвлекается от пополнения собственных оборотных средств на осуществление инвестици­онного проекта. Однако при этом финансовая устойчивость предприятия не нарушается, так как соотношение собственных и заемных средств остается на прежнем уровне.

Использование краткосрочных кредитов ухудшает платеже­способность предприятия, увеличивая краткосрочную креди­торскую задолженность. Кроме того, погашается краткосрочный кредит за счет свободных финансовых резервов предприятия, поскольку инвестиционный проект к сроку погашения задол­женности еще не окупится. Долгосрочное кредитование ухуд­шает соотношение собственных и заемных средств, но не изме­няет срочной ликвидности предприятия.

Таким образом, при выборе источника финансирования ин­вестиционных проектов необходимо ориентироваться не толь­ко на доступность и условия предоставления, но и учитывать его воздействие на финансовое состояние предприятия в пер­спективе.

Наличие собственных или привлеченных источников инве­стирования еще не означает достаточности финансовых ресур­сов для осуществления инвестиционных проектов. Как прави­ло, потребность в финансовых ресурсах всегда превышает возможный объем их предоставления. В этих условиях возника­ет проблема выбора наиболее значимого инвестиционного про­екта (проектов) для достижения наилучшего результата

7.3.