6.5.Анализ денежного потока при принятии инвестиционных решений

CF₂ - CF₁,

где CF₂ — денежный поток фирмы при принятии проекта;

CFi — денежный поток фирмы при отклонении проекта.

Проанализируем безвозвратные («утопленные») затраты (sunk cost) и альтернативные затраты (opportunity cost). При оценке инвестиционных проектов нас интересует выбор оптимального варианта из всех возможных решений. Такой подход часто свя­зан с необходимостью использования концепции альтернатив­ных затрат и отражением этих затрат в денежном потоке инве­стиционного проекта.

Рассмотрим случай, когда предприятие использует собствен­ное здание для осуществления инвестиционного проекта. Сле­дует ли отразить стоимость здания как отток в инвестиционном денежном потоке? Концепция альтернативных затрат предпола­гает положительный ответ на данный вопрос. Это означает, что в качестве денежных затрат данного инвестиционного проекта выступает «упущенная» выгода от других альтернатив. В данном примере такой упущенной альтернативой является продажа зда­ния или использование его в другом инвестиционном проекте. Денежный поток инвестиционного проекта тогда будет опреде­лен следующим образом (денежный приток от продажи здания):

CF2 - CFi = 0.

Отметим, что в данном случае учитывается рыночная стои­мость здания, а не затраты, связанные с его приобретением или строительством. Если, к примеру, балансовая стоимость здания (затраты на строительство) превышает его рыночную стои­мость, то эти затраты обычно называют безвозвратными (или «утопленными») и не включают в денежный поток инвестици­онного проекта.