3.2.Классификация инвестиционных проектов

1) по масштабности (например, малые или мегапроекты);

2) по срокам выполнения (например, краткосрочные проекты);

3) по качеству (бездефектные проекты);

4) по ресурсам (мультипроекты, проекты модульного строи­тельства);

5) международные проекты;

6) совместные предприятия.

Малый проект обычно невелик по масштабу, прост и ограни­чен объемами требуемых средств: капиталовложения — от не­скольких сотен тысяч до $10-15 млн. Трудозатраты осущест­вляются в диапазоне от нескольких сотен до 40-50 тысяч чело веко-часов.

Мегапроекты имеют следующие отличительные черты:

1) высокая стоимость (около одного миллиарда долларов);

2) капиталоемкость; фонды для реализации подобного рода проектов обычно превышают финансовые резервы, необходимы дополнительные источники финансирования (банковское фи­нансирование; экспортные кредиты; смешанное кредитование);

3) осуществление финансирования консорциумом фирм;

4) большой общий объем работ в человеко-часах: 2 млн человеко-часов на проектирование, 15 млн человеко-часов для строительства объектов;

5) сроки реализации — 5-7 лет и более;

6) высокий уровень доходов и расходов при значительной ди­намике активов;

7) необходимость решения проблем международного бизнеса;

8) отдаленность районов, где реализуются мегапроекты, до­полнительные затраты на инфраструктуру;

9) влияние на социальную и экономическую сферы региона и страны, где реализуется мегапроект.

Краткосрочные проекты предполагают сжатые сроки реали­зации. Стоимость такого проекта обычно составляет несколько десятков тысяч долларов, и она может возрастать в процессе ре­ализации.

Бездефектные проекты. Качество является доминирующим фактором в таком проекте. Объектом такого проекта могут быть, например, атомные электростанции. Стоимость бездефектных проектов значительна — несколько миллиардов долларов.

Мультипроекты представляют собой совокупность проек­тов меньшего масштаба, что подразумевает поиски компромис­сов в постановке целей и определении потребностей.

Проекты модульного строительства предполагают, что эле­менты конструкций и оборудования, из которых состоит строя­щийся объект, могут быть смонтированы в одном месте, а после доставляются, например, на место строительства (модулем на­зывается предварительно изготовленная и смонтированная часть того или иного сооружения). Обычно модули используют­ся тогда, когда условия строительства оказываются исключи­тельно сложными; некоторые проекты без использования мо­дулей могут оказаться экономически необоснованными или физически трудно реализуемыми. Использование модулей оправдано, например, при сооружении морских нефтяных бу­ровых и добывающих платформ.

Международные проекты обычно реализуются на государ­ственном уровне или при участии государства и предполагают длительный этап подготовительных работ и согласований. Не­маловажную роль при этом играют международное разделение труда и международный маркетинг.

Совместные предприятия — это объединение двух или более участников для достижения некоторых коммерческих целей под совместным контролем, при этом каждый партнер вносит свой вклад и определенным образом участвует в прибыли. Ча­сто такого рода предприятия организовываются для реализа­ции крупных и международных проектов [*******].

В целом такая классификация не дает нам обобщающего представления, что лежит в ее основе, так как здесь смешивают­ся финансовые, организационные и временные параметры (без указания сроков выполнения краткосрочных проектов; пред­полагается, что все остальные проекты носят долгосрочный ха­рактер).

Есть и другие подходы к классификации инвестиционных проектов. Например, в книге «Инвестиционное проектирова­ние» предлагается классификация проектов по таким типам [†††††††].

Первый (I) тип классификации — по объему необходимых де­нежных средств (мелкие, средние или крупные):

• крупные проекты носят стратегический характер, представ­ляют собой принципиально новые объекты и имеют стои­мость более $ 2 млн;

• средние проекты имеют стоимость от $ 300 тыс. до $2 млн;

• мелкие проекты — менее $300 тыс.

Второй (II) тип классификации — по форме финансирования:

• проекты с утвержденными фондами (финансирование ут­верждено заранее);

• проекты с неутвержденным финансированием. Последние, в свою очередь, делятся на:

а) зависящие от самой корпорации (ее руководство при­нимает решение об инвестировании),

б) зависящие от потребителя (т. е. финансирование осу­ществляется в том случае, если корпорация, например, на тендере выиграет контракт на поставку продукции).

Третий (III) тип классификации — по прибыльности от реа­лизации проекта (или по минимальному пороговому значению рен­табельности). Этот тип классификации представлен в табл. 3.1.

В первом типе классификации указаны абсолютные цифры, и остается неясным, почему именно эти цифры являются погра­ничными значениями. Можно предположить, что и здесь речь идет с позиции корпорации, но это означает, что классифика­ция представлена с точки зрения конкретного юридического лица, группы компаний или отрасли и не устраивает нас, так как может не подходить для других проектов. Второй и третий тип классификации интересны с точки зрения объективности подхода, при этом третий тип классификации является, скорее всего, эмпирическим для среднестатистической корпорации, так как нет теоретического обоснования именно таких цифр (6—25%) в определении того или иного порогового уровня рен­табельности.

Еще один пример классификации инвестиций в реальные активы приводится в книге «Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа» [‡‡‡‡‡‡‡].

1. Инвестиции в повышение эффективности. Их целью явля­ется прежде всего создание условий для снижения затрат фир­мы за счет замены оборудования, обучения персонала или пере­мещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства.

2. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже су­ществующих производств.

3.

4. Инвестиции ради удовлетворения требований государствен­ных органов управления. Эта разновидность инвестиций стано­вится необходимой в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворить требования властей в части либо экологических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

Основной причиной, заставляющей авторов вводить такую классификацию, является различный уровень риска, с которым

сопряжены инвестиции. Низкий уровень риска инвестиций от­носится к четвертому типу приведенной выше классификации (государственные заказы), а высокий — к третьему типу (созда­ние новых производств), так как создание новой продукции ха­рактеризуется высокой степенью неопределенности. Инвести­ции в повышение эффективности (первый тип) имеют более низкую степень риска, чем инвестиции в расширение произ­водства (второй тип), и оба этих типа инвестиций находятся между третьим и четвертым типом. Данная классификация огра­ничена инвестиционными целями фирмы, и критерием высту­пает уровень риска при заданных инвестиционных целях.

В рамках оценки бизнеса инвестиционные проекты компа­нии могут быть разделены по следующим критериям:

• по срокам реализации — краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;

• по основной направленности — коммерческие, социальные, экологические и другие;

• по соотношению собственных и заемных средств — крупно­масштабные, среднемасштабные, мелкомасштабные;

• по источникам финансирования — государственные (феде­ральные), муниципальные, частные, корпоративные;

• экономически независимые или зависимые (см.

• по типу денежных потоков — одноступенчатые и многосту­пенчатые;

• по уровню рентабельности;

• по признаку их внедрения;

• проекты с утвержденным финансированием и с неутверж- денным финансированием.

Остановимся на данных критериях более подробно.

Краткосрочные инвестиционные проекты имеют срок воз­врата инвестиций до трех лет. Среднесрочные характеризуются сроком возврата инвестиций до десяти лет (создание значимых для города отраслей или производств, например, предприятия по переработке городских отходов). В случае долгосрочных инве­стиционных проектов срок возврата инвестиций превышает десять лет (такие проекты могут быть связаны с освоением опре­деленных генпланом развития города территорий, например, с созданием новых жилых микрорайонов).

Главной целью коммерческих инвестиционных проектов является получение прибыли, социальные ориентированы на решение проблем безработицы, снижение криминогенного уровня и т. д. Экологические проекты в качестве основной сос­тавляющей предлагают улучшение среды обитания.

Мелкомасштабные инвестиционные проекты — проекты, для реализации которых необходимы инвестиционные ресурсы из собственных средств инициатора проекта (например, созда­ние новой транспортной развязки, автодороги для города). Для реализации среднемасштабных инвестиционных проек­тов привлекаются денежные средства, т. е. для их осуществле­ния недостаточно собственных источников, но привлекаемые ресурсы не превышают 50% требуемых средств. Крупномас­штабные инвестиционные проекты носят стратегический ха­рактер, и для их осуществления привлекаются значительные сторонние инвестиционные ресурсы.

Государственные инвестиционные проекты (программы) — проекты, гарантом по вложенным средствам в которые вы­ступает государство (федеральное или республиканское пра­вительство) либо финансирование которых осуществляется непосредственно за счет средств федерального правительства или бюджета субъекта федерации. Они реализуются, как пра­вило, с целью поддержания государственных интересов, либо управление инвестиционным проектом и все риски, связанные с этим, несет государственный орган или специально создан­ное государственное унитарное предприятие. Негосударствен­ные инвестиционные проекты подразделяются на корпоратив­ные и частные. В первом случае средства для реализации того или иного проекта привлекаются акционерным обществом или другим юридическим лицом (с помощью инвестиционной ком­пании или фирмы, имеющей лицензию на право осуществле­ния операций с ценными бумагами на фондовом рынке), как правило, посредством эмиссии ценных бумаг. В остальных слу­чаях (некорпоративные) инвестиционные проекты носят на­звание частных.

Экономически зависимыми проекты являются тогда, когда, например, из двух или нескольких отбираемых проектов право на осуществление имеет только один. Соответственно экономи­чески независимый проект — не имеющий альтернативы, напри­мер, по экологическим ограничениям.

Одноступенчатые проекты подразумевают последовательно сначала расходы, как правило, на начальном этапе, затем дохо­ды в ходе реализации проекта. Многоступенчатые (или слож­ные) — такие проекты, когда уже после завершения начального этапа в период выполнения проекта или по его окончании тре­буются дополнительные параллельные (часто периодические) инвестиционные расходы.

Минимальная рентабельность проекта на каждом его этапе определяется исходя из альтернативных возможностей вложе­ния средств, например, в государственные ценные бумаги дол­госрочного характера, а также исходя из доходности по долго­срочным кредитам и ряда других позиций. По минимальной рентабельности проекты имеют градацию, связанную с управ­лением проектом во времени:

• у проекта, как справедливо было замечено выше, могут от­сутствовать требования по норме прибыли, например, у про­ектов, направленных на повышение техники безопасности, улучшение условий труда и т. п.;

• проект направлен на поддержание существующих позиций компании на рынке или продвижение на рынок новой про­дукции (рентабельность на уровне вложений в банковские депозиты);

• проект, целью которого является обновление основных фондов или развитие рынка (рентабельность должна превы­шать проценты по банковским кредитам);

• проект, преследующий цель сокращения издержек произ­водства (рентабельность — выше рентабельности конкурен­тов в среднем по отрасли);

• проект нацелен на увеличение масштабов производства (рен­табельность исходя из преимуществ экономии на масштабах производства);

• рискованные проекты, связанные с изменением технологии организации новых сфер деятельности (очень высокая рен­табельность исходя из риска потери средств).

Следующая классификация связана с разделением проектов на две группы по признаку внедрения. Проект может встраивать­ся в уже функционирующий объект, в этом случае следует рас­сматривать аспекты, относящиеся к влиянию нового проекта на текущую деятельность действующего предприятия, а также влияние такой деятельности на проект. Но имеется и вариант, когда проект является предприятиеобразующим; он реализует­ся, как говорят, «в чистом поле». Правильная идентификация проекта в этом направлении связана с рассмотрением ситуаций «без проекта» и «с проектом». Если проект внедряется в реально действующее предприятие, то исчислять его воздействие на де­ятельность предприятия и оценивать эффективность можно только на основе расчетов так называемых дополнительных до­ходов и расходов, т. е. с помощью сравнительного сопоставления ситуаций «без проекта» и «с проектом». Другими словами, при­дется отдельно выявить и рассчитать все доходы и расходы в двух ситуациях: с проектом и без проекта, затем найти разность как между доходами, так и между расходами для обеих ситуаций, и только потом путем вычитания полученных результатов прий­ти к окончательному выводу.

В случае когда проект имеет утвержденное финансирование, предполагается, что объем финансирования заранее определен (как, например, в случае незавершенного строительства жилого комплекса, сооружение которого необходимо закончить). Про­екты с неутвержденным финансированием являются либо вну­тренним проектом компании и финансируются по принципу, сколько необходимо, столько и будет профинансировано, либо зависят от условий, являющихся внешними по отношению к данной компании (например, условия тендера на право осу­ществления строительства муниципального жилья).

Приведенная выше классификация позволяет упорядочить наши представления об инвестиционных проектах и их основ­ных особенностях. Естественно, что она не является исчерпы­вающей и допускает дальнейшую детализацию.

3.3.