<<
>>

11.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля

Формируя инвестиционный портфель, необходимо оценить его риск и доходность. Для определения доходности портфеля, состоящего из N количества ценных бумаг в конце периода п, можно использовать следующую формулу:

Яп =Ър х гI,

где В1 — доля конкретного вида ценных бумаг в портфеле на момент его формирования;

г.

— ожидаемая (или фактическая) доходность г'-й ценной бумаги; N — количество ценных бумаг в портфеле.

Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклоне­нием фактической доходности портфеля от ожидаемой и опре­деляется по формуле:

где оп — среднеквадратическое отклонение портфеля;

Б,, Бу — доли активов г и у в начальной стоимости портфеля; СОК — ковариация (взаимодействие или взаимозависимости)

ожидаемых доходностей ,-го и у-го активов.

Ковариация ожидаемых доходностей рассчитывается по фор-

муле:

СОКіі = Согу х о, х оу ,

где Согу — коэффициент корреляции между ожидаемыми доходно­стями активов;

с., 0 — среднеквадратическое отклонение доходности ,-го иу-го активов, соответственно.

Оценить риск инвестиционного портфеля при вводе в его со­став безрискового актива (как правило, безрисковыми являют­ся ценные бумаги, эмитируемые государством) можно посред­ством следующей формулы:

0б.р. Б„ х

где обр. — риск портфеля вследствие включения в его состав безри­скового актива;

Бп доля, занимаемая прежним портфелем в формируемом портфеле;

0п — риск прежнего портфеля.

Приведенная формула свидетельствует о том, что введение в портфель безрискового актива снижает совокупный риск порт­феля. Однако при этом будет снижаться и доходность.

Поэтому инвестор, негативно относящийся к риску, выбирает большую долю безрисковых активов в инвестиционном портфеле, платой за это является некоторая потеря в доходности.

Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более вы­сокие требования он обычно предъявляет к его доходности.

Это может быть отражено в расчетах путем соответствующего увеличения нормы дисконта — включения в нее премии за риск.

Существуют две группы методов — агрегированные, учиты­вающие риск целиком, и пофакторные (кумулятивные), учиты­вающие каждый вид риска в отдельности.

Метод ^-коэффициента для расчета нормы дисконта исполь­зует модель оценки капитальных активов (САРМ):

Я — Я/ + р„ — Я/) ,
где Я — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный ка­
питал),
Я — безрисковая ставка дохода;
р — р-коэффициент;
Ят — общая доходность рынка в целом (среднерыночного порт­
феля ценных бумаг).

Среднерыночная доходность должна рассматриваться как известная абстракция, поскольку полная информация о доход­ности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, например по акциям «голубых фишек». Обычно р-коэффициент лежит в пределах от о до 2. Для рынка в целом р-коэффициент равен 1.

Метод р-коэффициента используется при установлении нор­мы дисконта для денежного потока только собственного капи­тала. Если необходимо установить норму дисконта для денеж­ного потока всего инвестированного капитала, используют метод средневзвешенной стоимости капитала (ШЛСС). В наи­более простом случае, когда в структуре инвестированного ка­питала вычленяются только собственные и заемные средства (без их дальнейшего подразделения), расчетная формула нормы дисконта имеет вид:

Яуасс = 1с Х gc + Яз Х gc ,

где Я.с — стоимость собственного капитала (требуемая отдача на акции),

Яз — стоимость заемного капитала (ставка процента по займу),

gc, g3 — доли собственного и заемного капитала в общем капита­ле проекта.

<< | >>
Источник: Касьяненко Т. Г.. Инвестиции : учеб. пособие / Касьяненко Т. Г., Маховикова Г. А. — М.: Эксмо, 2009. — 240 с. — (Учебный курс: кратко и доступно).. 2009

Еще по теме 11.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля:

  1. ДОХОДНОСТЬ И РИСК КАК ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ИНВЕСТИЦИЙ
  2. Процесс формирования инвестиционного портфеля на примере институционального инвестора
  3. 11.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля
  4. Классификация рисков инвестиционной деятельности
  5. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска
  6. Классификация инвестиционных портфелей
  7. Доходность и риск инвестиционного портфеля
  8. Метод оптимизации инвестиционного портфеля по модели Г. Марковица
  9. 6.6. Оптимизация инвестиционного портфеля по методу Марковица
  10. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля
  11. Риск инвестиционного портфеля
  12. 3.2. Доходность и риск инвестиционного портфеля
  13. 2.2. Оптимизация инвестиционного портфеля (три вида активов)
  14. 9.2. РИСК ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
  15. 13.4. Доходность и риск инвестиционного портфеля
  16. Риск и доходность в управлении инвестиционным портфелем
  17. Приложение А. Определение риска инвестиционного портфеля
  18. 2.3 Доходность и риск инвестиционного портфеля
  19. 1.3. Инвестиционный портфель и принципы его формирования
  20. 8.7.Понятие, принципы формирования и оценка риска инвестиционного портфеля