11.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля
Яп =Ър х гI,
где В1 — доля конкретного вида ценных бумаг в портфеле на момент его формирования;
г.
— ожидаемая (или фактическая) доходность г'-й ценной бумаги; N — количество ценных бумаг в портфеле.Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклонением фактической доходности портфеля от ожидаемой и определяется по формуле:
![]() где оп — среднеквадратическое отклонение портфеля; Б,, Бу — доли активов г и у в начальной стоимости портфеля; СОК — ковариация (взаимодействие или взаимозависимости) |
ожидаемых доходностей ,-го и у-го активов.
Ковариация ожидаемых доходностей рассчитывается по фор-
муле:
СОКіі = Согу х о, х оу ,
где Согу — коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями активов;
с., 0 — среднеквадратическое отклонение доходности ,-го иу-го активов, соответственно.
Оценить риск инвестиционного портфеля при вводе в его состав безрискового актива (как правило, безрисковыми являются ценные бумаги, эмитируемые государством) можно посредством следующей формулы:
0б.р. Б„ х
где обр. — риск портфеля вследствие включения в его состав безрискового актива;
Бп — доля, занимаемая прежним портфелем в формируемом портфеле;
0п — риск прежнего портфеля.
Приведенная формула свидетельствует о том, что введение в портфель безрискового актива снижает совокупный риск портфеля. Однако при этом будет снижаться и доходность.
Поэтому инвестор, негативно относящийся к риску, выбирает большую долю безрисковых активов в инвестиционном портфеле, платой за это является некоторая потеря в доходности.Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он обычно предъявляет к его доходности.
Это может быть отражено в расчетах путем соответствующего увеличения нормы дисконта — включения в нее премии за риск.
Существуют две группы методов — агрегированные, учитывающие риск целиком, и пофакторные (кумулятивные), учитывающие каждый вид риска в отдельности.
Метод ^-коэффициента для расчета нормы дисконта использует модель оценки капитальных активов (САРМ):
Я — Я/ + р(Я„ — Я/) ,
|
Среднерыночная доходность должна рассматриваться как известная абстракция, поскольку полная информация о доходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, например по акциям «голубых фишек». Обычно р-коэффициент лежит в пределах от о до 2. Для рынка в целом р-коэффициент равен 1.
Метод р-коэффициента используется при установлении нормы дисконта для денежного потока только собственного капитала. Если необходимо установить норму дисконта для денежного потока всего инвестированного капитала, используют метод средневзвешенной стоимости капитала (ШЛСС). В наиболее простом случае, когда в структуре инвестированного капитала вычленяются только собственные и заемные средства (без их дальнейшего подразделения), расчетная формула нормы дисконта имеет вид:
Яуасс = 1с Х gc + Яз Х gc ,
где Я.с — стоимость собственного капитала (требуемая отдача на акции),
Яз — стоимость заемного капитала (ставка процента по займу),
gc, g3 — доли собственного и заемного капитала в общем капитале проекта.
Еще по теме 11.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля:
- ДОХОДНОСТЬ И РИСК КАК ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ИНВЕСТИЦИЙ
- Процесс формирования инвестиционного портфеля на примере институционального инвестора
- 11.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля
- Классификация рисков инвестиционной деятельности
- Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска
- Классификация инвестиционных портфелей
- Доходность и риск инвестиционного портфеля
- Метод оптимизации инвестиционного портфеля по модели Г. Марковица
- 6.6. Оптимизация инвестиционного портфеля по методу Марковица
- Основные принципы формирования инвестиционного портфеля
- Риск инвестиционного портфеля
- 3.2. Доходность и риск инвестиционного портфеля
- 2.2. Оптимизация инвестиционного портфеля (три вида активов)
- 9.2. РИСК ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
- 13.4. Доходность и риск инвестиционного портфеля
- Риск и доходность в управлении инвестиционным портфелем
- Приложение А. Определение риска инвестиционного портфеля
- 2.3 Доходность и риск инвестиционного портфеля
- 1.3. Инвестиционный портфель и принципы его формирования
- 8.7.Понятие, принципы формирования и оценка риска инвестиционного портфеля