8. ЛИНИЯ РЫНКА КАПИТАЛА И ЛИНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Линия рынка капитала (capital market line — CML) — это линия RMZ на рис. 1, построенном в координатах «риск — доходность». Точка N, в которой кривая безразличия I1 касается границы эффективного множества, отражает выбор оптимального портфеля рисковых активов, обеспечивающего инвестору самую высокую доходность при величине риска aN.

Возрастание - - _ полезности

Ожидаемая доходность

Д

О стм

Рис.

Z

Однако инвестор может сделать лучший выбор, чем портфель N. Он может достигнуть более высокой кривой безразличия, если в дополнение к возможному множеству рисковых портфелей воспользуется безрисковым активом, который обеспечивает гарантированную доходность aRF. На оси доходности это точка, из которой исходит линия рынка капитала RMZ. Включение безрискового актива в свой портфель позволяет достигнуть комбинации риска и доходности на прямой линии рынка капитала.

Используя новую возможность, инвестор перейдет из точки N в точку R, которая находится на более высокой кривой безразличия «риск — доходность». Доходность такого портфеля определятся как:

ap = x • aRF + (1-x) • aM,

здесь ap — доходность портфеля, включающего безрисковый актив; x — доля безрискового актива в портфеле; aM — доходность портфеля рисковых активов; aRF — доходность безрискового актива.

Среднеквадратическое отклонение доходности портфеля при этом определяется как:

ар = (1 - x) ' ам,

где ар — среднеквадратическое отклонение доходности портфеля; x — доля безрисковых активов в портфеле; ам — среднеквадратическое отклонение доходности рискового портфеля.

Линия рынка ценных бумаг (security market line — SML). В модели оценки доходности финансовых активов (САРМ) рисковость ценной бумаги измеряется ее р-коэффициентом (бета-коэффициентом). Он характеризует изменчивость доходности конкретной акции относительно доходности рынка ценных бумаг По определению, некая средняя акция имеет р, равный 1,0; акция, изменчивость доходности которой больше, чем в среднем на рынке, имеет р больше 1,0; акция, изменчивость доходности которой меньше, чем в среднем на рынке, имеет р меньше 1,0.