10. БАЗОВАЯ МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ АКТИВОВ - МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Модель дисконтированного денежного потока

(discounted cash flow — DCF) — ключевой элемент методики оценки активов, в частности акций и облигаций.

Оценка ценных бумаг, основанная на прогнозировании денежногопотока, выполняется посхеме: 1)оце- нивается денежный поток — величины денежных поступлений и соответствующие риски по периодам; 2) устанавливается требуемая доходность денежного потока из расчета связанного с ним риска и доходности, которую можно достигнуть при иных альтернативных вложениях; при этом требуемая доходность может быть либо постоянной, либо изменяемой в течение анализируемого промежутка времени; 3) денежный поток дисконтируется по требуемой доходности; 4) дисконтированные величины суммируются для определения стоимости актива.

В результате оценка по этой схеме сводится к расчету текущей — приведенной к текущему моменту стоимости актива по формуле:

V0 = CFJ(1 + alf +...

+ CFj (1 + a„ )n =j^CFj (1 + at)t,

i=1

где V0 — текущая, или приведенная стоимость актива; CFt — ожидаемые денежные поступления — приток либо отток в конце периода t, которые отсчитыва- ются по порядку от момента начала инвестирования; at — требуемая с учетом риска доходность в период t;

п — число периодов, в конце каждого из которых ожидается поступление денежных средств.

Базовая модель оценки может применяться не только к ценным бумагам, но и к материально-вещес-твенным активам — имуществу в виде земли, зданий, оборудования, фирмы в целом.