5.2. Управление финансовым состоянием предприятия, организации

Денежные средства предприятия совершают постоянный кругооборот. Они, как известно, вложены у него во внеоборотные и оборотные активы. Кругооборот внеоборотных активов совер­шается в течение довольно длительного периода времени — не­скольких лет, а оборотных активов — значительно быстрее. Как правило, рассчитывается и анализируется оборачиваемость именно оборотных активов, кругооборот которых показан на рис. 5.5.

Одним из факторов, влияющих на денежные потоки пред­приятий, является величина так называемого финансового цикла (рис. 5.6). Это время, в течение которого их денежные средства вложены в созданные запасы (с момента их оплаты), незавершен­ное производство, готовую продукцию и дебиторскую задолжен­ность, с учетом времени обращения кредиторской задолженнос­ти, так как она компенсирует отвлеченные средства в дебитор­скую задолженность. Таким образом, время финансового цикла можно рассчитать по следующей формуле:

ФЦ = ВОЗдп + ВОДЗ - вокз,

*

где ФЦ — время финансового цикла; ВОЗдп ~ время обращения запасов; ВОДЗ — время обращения дебиторской задолженности; ВОКЗ - время обращения кредиторской задолженности.

В свою очередь:

ВОЗ_АП = ³⁶⁰

_{ВОДЗ =} Д3^360

К3_ср.360 Сп

где Зал ср - запасы, средняя величина — из второго раздела актива балан­са;

ДЗ_СР - средняя величина дебиторской задолженности, относящейся к производству;

КЗ_СР - средняя величина кредиторской задолженности, относящейся

к производству; С_п — полная себестоимость реализуемой продукции; В — выручка от реализации продукции.

Управление финансовым циклом представляет собой основ­ное содержание управления финансами предприятия и его де­нежными потоками. Оптимизация финансового цикла — одна из главных целей деятельности финансовых служб предприятия, так как это дает ему значительный эффект. Очевидно, что пути со­кращения финансового цикла связаны с сокращением производ-

Время оборота

кредиторской

задолженности

Производственный цикл (ВОЗ_АП)

Время оборота

дебиторской

задолженности

.Поступление сырья и материалов

Оплата сырья и материалов

_Отгрузка готовой продукции

_Оплатаготовой продукции

Рис. 5.6. Расчет финансового цикла

ственного цикла, уменьшением времени оборота дебиторской за­долженности, увеличением времени оборота кредиторской за­долженности.

Как уже отмечалось, денежные потоки связаны с притоками и оттоками денежных средств.

Поток денежных средств предприятия представляет собой со­вокупность всех поступлений и выплат его за определенный пе­риод времени. Он включает поступление денег за этот период (притоки), выплаты (оттоки) и непосредственно поток денежных средств, представляющий разницу между поступившими и вы­плаченными предприятием денежными средствами за какой-то период времени. Совокупность притоков или поступлений денег — это положительный поток денежных средств, а совокупность оттоков или выплат денег — отрицательный поток. Денежный по­ток в мировой практике называют «кеш фло» (cash flow), хотя буквальный перевод (с английского) этого термина - поток на­личности.

Разница между суммой притоков и оттоков образует чистый поток денежных средств, естественно, он может быть как поло­жительным, так и отрицательным.

как правило, положительный чистый поток, или «позитивный кэш фло», может быть избыточным или дефицитным. Избыточ­ный поток означает значительное превышение поступления де­нежных средств над потребностью. Дефицитный поток денеж­ных средств характеризует обратное явление, когда поступлений недостаточно для покрытия потребности. Естественно, отрица­тельный поток, или «негативный кэш фло», является дефицит­ным.

Временная оценка определяет поток денежных средств как настоящий и будущий. Настоящий поток определяется в оценке настоящего времени, а будущий - в оценке какого-то будущего конкретного момента времени. В этой связи применяется поня­тие «дисконтированный», или «приведенный денежный поток — кэш фло» (discounted cash flow или present value cash flow). Слово «дисконт» (discount) означает «скидка», следовательно, «дискон­тирование» означает «приведение будущих денежных потоков сопоставимый вид с настоящим временем».

Существуют понятия регулярного и дискретного потоков де­нежных средств. Регулярный поток идет постоянно в течение ка­кого-то периода времени, а дискретный — это единичные по­ступления и расходования денег предприятия за какой-либо пе­риод. Большинство притоков и оттоков денежных средств явля­ются регулярными. Дискретные потоки — приобретение ка­кого-либо дорогостоящего имущества, получение долгосрочно­го кредита, поступления от оплаты крупного векселя, покупки лицензий и др. Регулярные потоки денежных средств могут быть как с равномерными денежными интервалами, так и с неравно­мерными.

Поток денежных средств предприятия можно рассмотреть как в целом, так и по отдельным структурным подразделениям или центрам ответственности, а также по отдельным хозяйствен­ным операциям или этапам деятельности предприятия, напри­мер, с момента создания акционерного общества, начала выпус­ка новой продукции, окончания реконструкции и т.

Наиболее распространенным является подход, когда поток денежных средств рассматривается по видам хозяйственной де­ятельности: основная, инвестиционная и финансовая. Необхо­димость деления деятельности предприятия на три вида объяс­няется ролью каждого и их взаимосвязью. Если основная дея- тельность призвана обеспечивать необходимыми денежными средствами все три вида и является основным источником при­были, тогда как инвестиционная и финансовая призваны спо­собствовать, с одной стороны, развитию основной деятельнос­ти, а с другой — обеспечению ее дополнительными денежными средствами.

Анализ потоков денежных средств связан с выяснением при­чин, повлиявших на:

♦ увеличение притока денежных средств;

♦ уменьшение их притока;

♦ увеличение их оттока;

♦ уменьшение их оттока.

Виды притоков и оттоков денежных средств предприятия по видам деятельности следующие.

Притоки Оттоки

Основная деятельность

Выручка от продаж

♦ Поступление дебиторской за­долженности

♦ Поступления от продажи мате­риальных ценностей, бартера

♦ Авансы покупателей

♦ Платежи поставщикам

♦ Выплаты заработной платы

♦ Платежи в бюджет и внебюд­жетные фонды

♦ Платежи процентов за кредит

♦ Выплаты по фонду потребле­ния

♦ Погашение кредиторской за­долженности

Инвестиционная деятельность

Продажа основных фондов, не­материальных активов, неза­вершенного строительства Поступление средств от прода­жи долгосрочных финансовых вложений

Дивиденды, проценты от дол­госрочных финансовых вло­жений

♦ Капитальные вложения на раз­витие производства

♦ Долгосрочные финансовые вложения

♦ Краткосрочные кредиты и зай­мы

♦ Долгосрочные кредиты и зай­мы

♦ Поступления от продажи век­селей предприятием и оплаты их должниками

♦ Поступления от эмиссии акций

♦ Целевое финансирование

• Погашение .

• Погашение долгосрочных кре­дитов и займов

• Выплаты дивидендов Покупка и оплата векселей предприятием

Поток денежных средств можно рассчитать двумя методами: прямым, на основе счетов бухгалтерского учета, и косвенным, на основе показателей баланса предприятия (форма № 1) и отчета о прибылях и убытках (форма № 2). При прямом методе поток де­нежных средств определяется как разница между всеми притока­ми средств по трем видам деятельности предприятия и их оттока­ми. При косвенном — на основе нераспределенной прибыли, амортизации и изменения актива и пассива предприятия.

Более полное представление о потоках денежных средств предприятие может получить, разрабатывая матричный баланс за определенный период времени (квартал, год). В нем по вертика­ли располагаются активы, а по горизонтали — пассивы баланса предприятия. На пересечении соответствующих строк показыва­ются источники финансирования отдельных видов активов в ви­де дроби: в числителе — на начало периода, а в знаменателе — на конец. Изменения (+, — ), показываемые под дробью, отражают, по существу, денежные потоки по отдельным видам активов и их источникам денежных средств.

Предприятия в области финансов в настоящее время испы­тывают значительные трудности: недостаток собственных средств, дороговизна заемных источников, постоянный рост не­платежей, вызывающий значительную дебиторскую и кредитор­скую задолженность и неестественные формы расчетов. Кроме того, на них оказывают влияние и внешние факторы: несовер­шенная налоговая система, большой государственный не­значительный объем федерального бюджета, кризисные ситуа­ции, подобные 17 августа 1998 г., неразвитость рынка, невозмож­

ность использования в таких условиях большинства рыночных механизмов и др.

Финансы предприятий — важнейшая категория рыночной экономики.

Управление финансовым состоянием предприятия предпо­лагает также его оценку. Особенность здесь заключается в том, во-первых, насколько предприятие обеспечено необходимыми денежными средствами, и, во-вторых, какова структура источ­ников этих средств. Как уже отмечалось, внеоборотные активы предприятия формируются за счет собственных и, как

правило, за счет долгосрочных заемных источников. А оборот­ные активы формируются за счет собственных и приравненных средств, кредиторской задолженности и, как правило, кратко­срочных заемных источников. Безусловно, решающее влияние на финансовое состояние предприятия оказывают обеспечен­ность денежными средствами и структура источников оборот­ных активов. В этой связи рассмотрим следующий пример (табл. 5.6).

На начало года наличие и потребность в средствах сбаланси­рованы, что является естественным. На конец года образовался недостаток оборотных средств в сумме 100 тыс. руб., так как

предприятие по каким-то причинам не смогло обеспечить запла­нированный прирост потребности в оборотных средствах.

Потребность в оборотных средствах определяется разными методами. В данном случае за потребность принимается факти­ческий размер материальных оборотных активов (запасов) по ба­лансу. Использование различных источников оборотных средств определяется в виде следующей системы показателей:

Нес ⁼ Пщ - А_г,

Нссдк ⁼ Пщ ⁺ Л* - А|,

Нои ⁼ Пш + П^ + ККЗ — А|,

наличие собственных средств;

наличие собственных средств с учетом долгосрочного кредита;

наличие общих источников;

соответствующие разделы пассива и актива баланса; краткосрочный кредит и займы из V раздела пассива ба­ланса.

Следующий этап - выявление недостатка (—) или излишка (+) оборотных средств на основе имеющихся показателей нали­чия средств в сравнении с их потребностью, т. е. с фактической суммой запасов. Получим следующее:

±И(Н)_сс = Н_сс-А_пмат., ± И(Н)_ССДК = Н_ссдк — А_п мах'

± И(Н)_ои ⁼ Нои ~ А_п мат.'

где ± И(Н)_{СС ссдк ои} — излишек (И) или недостаток (Н) собственных средств, или собственных средств с учетом креди­та, или общих источников;

А[, _МАТ — материальные оборотные активы, т. е. запасы из

второго раздела актива баланса.

На основе этого определяется тип финансового состояния предприятия. Их четыре типа: абсолютная финансовая устойчи­вость, нормальное, неустойчивое и кризисное финансовое со­стояние.

Абсолютная финансовая устойчивость бывает при следующих условиях:

И(Н)_СС > О или И;

И(Н)_ССДК > О или И; И(Н)_ои > О или И.

Такое состояние предприятия свидетельствует о том, что в его обороте имеются излишние денежные средства, что снижа­ет эффективность их использования. Практически такое не встречается.

Нормальная финансовая устойчивость характеризуется сле­дующим:

И(Н)_СС< О или Н И(Н)_СС < О или Н

^и(Н)ссдк > О или И И(Н)_ССДК= О И(Н)_ои > О или И И(Н)_ои > О или И

В этой ситуации финансовое состояние предприятия выгля­дит следующим образом. Допустим, внеоборотные активы пред­приятия 3840 тыс. руб., материальные оборотные активы - 1720 тыс. руб., сумма собственных средств (Пщ) — 4930 тыс. руб. Оче­видно, что если предприятие получит долгосрочный кредит в сумме 630 тыс. руб. (3840 + 1720 — 4930), оно оптимизирует свою потребность в средствах с предельной точностью.

В этом случае краткосрочный кредит оно использует как фи­нансовый рычаг, с целью повышения рентабельности собствен­ных средств.

Неустойчивое финансовое состояние возникает в следующем случае:

И(Н)_СС < 0 или Н

И(Н)_ССДК< 0 или Н И(Н)_СС < 0 или И

Главной причиной такой ситуации является недостаток соб­ственных средств. Допустим, в предыдущем примере предприя­тие получило долгосрочный кредит в сумме 500 тыс. руб. (а надо 630), а собственных средств больше нет. В результате денег не хва­тает, состояние неустойчивое. Последствия этого определяются

степенью недостаточности средств. У предприятий, имеющих нормальное финансовое состояние, происходят постоянные ко­лебания в потребности в средствах и в результате их наличие мо­жет быть как больше, так и меньше потребности.

Краткосрочный кредит как раз и должен реагировать на такие колебания. В тех случаях, когда у предприятия просто не хватает собственных средств в значительных размерах, именно тогда и возникает опасность при неустойчивом финансовом состоянии. Ситуация становится тревожной, так как при недостатке собст­венных средств краткосрочный кредит выдается на короткий пе­риод времени с целью временного покрытия этого недостатка. Можно легко представить, насколько усложнится ситуация на предприятии, когда настанет время погашать краткосрочный кредит.

Меры, направленные на нормализацию финансового состоя­ния предприятия, связаны прежде всего с увеличением собствен­ных средств. В этих целях можно реализовать следующие меро­приятия:

• отказ от выплаты дивидендов и использование прибыли, предназначенной на эту цель, в виде нераспределенной прибыли в составе собственных средств;

• уменьшение фонда потребления или отказ от его создания;

• конверсия краткосрочных заемных средств в долгосрочные;

• реализация краткосрочных финансовыхвложений;

• продажа дебиторской задолженности;

• продажа излишнего оборудования, материалов, незавер­шенного строительства, готовой продукции;

• продажа дочерних фирм и долей в капитале других предпри­ятий и

Кризисное финансовое состояние предприятия будет, если

И(Н)_СС < 0 или Н И(Н)_ССДК < 0 или Н И(Н)_ои