9.4. Источники формирования оборотного капитала

Ведущую роль в составе источников формирования призваны играть собственные оборотные средства. Они должны обеспечи­вать имущественную и оперативную самостоятельность предпри­ятия, столь необходимую для рентабельной предприниматель­ской деятельности. Собственные оборотные средства свидетель­ствуют о степени финансовой устойчивости предприятия, его по­ложении на финансовом рынке. Эти средства служат источником покрытия запасов, т. е. нормируемых оборотных средств. Перво­начальное формирование их происходит в момент создания ком­пании и образования ее уставного капитала. Источником собст­венных оборотных средств на этой стадии являются инвестици­онные средства учредителей. В дальнейшем по мере развития предпринимательской деятельности собственные оборотные средства пополняются за счет получаемой прибыли, выпуска ценных бумаг и операций на финансовом рынке, дополнительно привлекаемых средств.

Прибыль направляется на покрытие прироста норматива обо­ротных средств в процессе ее распределения.

Рыночные условия хозяйствования определяют приоритет­ные направления чистой прибыли, т. е. прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Развитие конкуренции вызывает необходимость направлять чистую прибыль прежде всего на рас­ширение производства, его модернизацию и совершенствование. В плане этих мероприятий часть чистой прибыли направляется на прирост собственных оборотных средств.

Конкретная величина этой прибыли определяется в процессе финансового планирования и зависит от ряда факторов: размера прироста норматива оборотных средств, общего объема прибыли в предстоящем периоде, возможности привлечения заемных средств, необходимости первоочередного направления прибыли на инвестиционные процессы и т. д.

Дополнительно привлекаемые средства (которые ранее име­новались устойчивыми пассивами) по существу не принадлежат предприятию, поэтому их нельзя отнести к собственным. Однако эти средства постоянно находятся в обороте и в сумме минималь-

1 £-3903 ного остатка используются в качестве источника формирования собственных оборотных средств.

К этим средствам относятся: минимальная переходящая за­долженность по оплате труда работникам предприятия; резерв предстоящих платежей; минимальная переходящая задолжен­ность бюджету и внебюджетным фондам; минимальная задол­женность покупателям по залогам за возвратную тару; средства кредиторов, поступающие в виде предоплаты за продукцию (то­вары, услуги); переходящие остатки фонда потребления и др.

Дополнительно привлекаемые средства являются источни­ком покрытия собственных оборотных средств только в сумме прироста, т.

Минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам предприятия определяется за промежуток времени между концом расчетного периода, за который производится оп­лата труда, и конкретной датой выплаты средств по формуле

М₃ = (ФД):90,

где М₃ — минимальная переходящая задолженность по оплате труда;

Ф — фонд оплаты труда в IV квартале предстоящего года;

Д — число дней с начала месяца до дня выплаты заработной платы.

Например, фонд оплаты труда в IV квартале предстоящего го­да — 12 600 тыс. руб. Сроки выплаты — один раз в месяц, т. е. 7-го числа следующего месяца.

Минимальная задолженность по оплате труда составит 840 тыс. руб. [(12600-6) :90].

Резерв предстоящих платежей формируется для резервирова­ния средств на оплату отпусков работникам предприятия и дру­гие подобные расходы.

Резерв для оплаты отпусков исчисляется на основе его мини­мального остатка за истекший год и изменения фонда оплаты труда в предстоящем периоде.

Например, в отчетном году фонд оплаты труда составлял 6000 тыс. руб., а минимальная задолженность по резерву предстоящих платежей — 200 тыс. руб. На предстоящий год фонд оплаты труда определен в сумме 7200 тыс. руб.

Резерв предстоящих платежей для оплаты отпусков в предсто­ящем году составит 240 тыс. руб. [(7200 • 200): 6000].

Если на предприятии резервируются средства для выплаты вознаграждений за выслугу лег, то резерв образуется путем вклю­чения в себестоимость ежемесячно У12 общей суммы вознаграж­дения, выплачиваемого один раз в год. Таким образом, к концу года резерв достигнет максимальной величины, равной годовой сумме выплачиваемых за выслугу лет вознаграждений.

Минимальная переходящая задолженность бюджету и внебюд­жетным фондам определяется за интервал времени между концом расчетного периода, за который производятся платежи, и конкрет­ными сроками уплаты. Платежи в бюджет производятся в порядке уплаты определенных налогов и сборов на основании действую­щего законодательства.

Взносы в государственные внебюджетные фонды (фонд со­циального страхования, Пенсионный фонд Российской Федера­ции и фонды обязательного медицинского страхования) с 2001 г. производятся в составе единого социального налога.

После расчета минимальной переходящей задолженности по оплате труда работникам предприятия и применения установлен­ных процентов отчислений определяется минимальная перехо­дящая задолженность внебюджетным фондам в составе единого социального налога. Средства этой задолженности постоянно на­ходятся в обороте у предприятия.

Минимальная задолженность покупателям по залогам за воз­вратную тару возникает при отгрузке готовой продукции в воз­вратной таре.

Предприятия - поставщики такой продукции получают от по­купателя залог в счет возврата тары. При регулярной отгрузке гото­вой продукции в возвратной таре предприятия имеют остаток залогов за тару. Учитывая встречный процесс возврата за­логов покупателям при получении них возвратной тары, постав­щики определяют минимальную сумму залогов, которая включа­ется в состав дополнительно привлекаемых в оборот ресурсов.

Недостатоксобственныхоборотньхсредств возникает в том случае, если величина действующего норматива превышает сум­му собственных оборотных средств. Этот недостаток средств, как правило, является результатом недополучения запланированной прибыли или неправомерного, нерационального ее использова­ния, «проедания» оборотных средств (использования их не по на-

275

значению) и других негативных факторов, возникших в процессе коммерческой деятельности. Недостаток собственных оборот­ных средств покрывается исключительно за счет средств самого предприятия, допустившего такое положение. Прежде всего на покрытие недостатка направляется часть чистой прибыли, оста­ющейся в распоряжении предприятия.

Кроме того, хозяйствующий субъект в процессе распределе­ния прибыли может образовать резервные фонды, часть которых используется на покрытие недостатка собственных оборотных средств.

Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала в современных условиях приобретают все более важное и перспективное значение. Эти средства покрывают временную дополнительную потребность предприятия в них. Привлечение заемных средств обусловлено характером производства, сложны­ми расчетно-платежными отношениями, возникшими при пере­ходе к рыночной экономике, необходимостью восполнения не­достатка собственных оборотных средств и другими объективны­ми и субъективными причинами.

В теории финансов существует показатель финансового рыча­га, называемый финансовым левериджем (леверидж — от англ. рычаг). Используя этот показатель, можно определить эффектив­ность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом ко­торого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

Показатель финансового рычага зависит прежде всего от про­центной ставки банковского кредита. Если эта ставка ниже рен­табельности собственных оборотных средств, рассчитанной как отношение чистой прибыли к собственным средствам, то соот­ветствующая доля кредита в сумме всего капитала (собственного и заемного) будет оптимальной, так как приведет к росту рента­бельности собственного капитала.

По мере роста ставки банковского кредита и приближения ее к уровню рентабельности собственных средств эффективность использования заемных средств падает.

Если ставка банковского кредита превышает показатель рен­табельности собственных средств, использование кредита неце­лесообразно, так как падение при этом рентабельности собствен­ного капитала будет означать сокращение прибыли, приходя­щейся на этот капитал.

Финансовый рычаг (ФР) измеряется с помощью следующих показателей:

ФР) = Заемные средства : Собственные средства или ФР₂ = Чистые активы : Собственные средства, а также с помощью показателя рентабельности собственного капитала определяемого по формуле

Р_ск = Чистая прибыль : Собственный капитал.

Чистая Чистая

прибыль прибыль . Объем продаж Чистые активы

Собственный Объем продаж Чистые активы Собственный"

капитал капитал

Если показатель финансового рычага способствует максими­зации рентабельности собственного капитала, то действие его бу­дет аффективно.

Эффект финаж0тм>рычага (Э_{ф р}) можно рассчитать по фор­муле

Э_фр = КФР₁,

где К - разница между рентабельностью собственного капитала и уров­нем процентной ставки за банковский кредит; ФР, - отношение заемного капитала к собственному капиталу, назы­ваемое плечом финансовогорычага.

В зарубежной практике показатель эффекта финансового ры­чага считается оптимальным, если он колеблется в пределах 1,3—1,2 уровня рентабельности собственного капитала, а отноше­ние заемных средств к собственным не должно быть меньше

Однако слишком большое значение показателя плеча финан­сового рычага (соотношение заемных и собственных средств) со­пряжено с финансовым риском, так как в случае недопоступле­ния выручки от реализации продукции, т. е. объема продаж и дру­гих непредвиденных факторов, резко сократится прибыль, а сле­довательно, снизится рентабельность собственного капитала и ухудшатся все взаимосвязанные показатели.

В российской практике к заемным средствам относятся преж­де всего банковские и коммерческие кредиты, инвестиционный налоговый кредит и займы.

Заемные средства в виде банковских кредитов используются эффективнее, чем собственные оборотные средства, так как со­вершают более быстрый кругооборот, имеют целевое назначение, выдаются на определенный срок, сопровождаются взиманием банковского процента.

Все это побуждает предприятие постоянно следить за движе­нием заемных средств и результативностью их использования.

Краткосрочные ссуды могут предоставляться не только ком­мерческими банками, но и финансово-кредитными компания­ми, а также организациями.

Так, государственный кредит на пополнение оборотных средств предоставляется предприятиям в соответствии с поста- новлениемПрезидиумаВерховногоСоветаРоссийскойФедерациии Правительства Российской Федерации«0 неотложныхмерахпо улучшениюрасчетоввнародномхозяйстве иповышении ответст­венности предприятий за их финансовое состояние» от 25 мая 1992г. №2837—1и постановлением Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации «Опорядке урегулирования неплатежей государственныхпредприятий» от 1 июля 1992г. №458с последующими изменениями и дополнениями. Государственный кредит на пополнение оборотных средств име­ет целевой характер и предоставляется финансовыми органами из целевого внебюджетного фонда на основании соглашений с предприятиями.

Государственный кредит на пополнение оборотных средств предоставляется государственным предприятиям и организаци­ям, акционерным обществам, у которых доля государства в устав­ном капитале более 50%, а также приватизированным предприя­тиям и организациям независимо от их организационно-право­вой формы. При реорганизации предприятия и изменении его статуса задолженность по целевому государственному кредиту на пополнение оборотных средств передается правопреемникам.

Данный кредит погашается за счет прибыли предприятия. Ес­ли кредит погашается в пределах установленных сроков, то эта прибыль освобождается от налогообложения. Что касается упла­ты процентов за кредит, то в пределах установленных сроков по­гашения эти расходы относятся на себестоимость продукции. Та­кой порядок обусловлен тем, что кредит на пополнение оборот­ных средств предоставляется за счет кредитной линии, открытой Министерству финансов Российской Федерации Центральным

банком Российской Федерации по плавающей кредитной ставке, не превышающей учетную ставку Банка России. При возникно­вении просроченного кредита его суммы, а также проценты по кредиту уплачиваются за счет прибыли, остающейся в распоря­жении предприятия, т. е. чистой прибыли.

Наряду с финансированием оборотных средств в форме крат­косрочного банковского кредитования широкое распростране­ние в рыночной экономике получил коммерческий кредит. Фир­ма-покупатель, получив товарно-материальные ценности, не оп­лачивает их стоимость до установленного поставщиком срока платежа. Таким образом, на этот период поставщик предоставля­ет покупателю коммерческий кредит.

Исходя из зарубежной практики, коммерческий кредит мо­жет быть оформлен тремя способами: открытыми счетами, вексе­лями и акцептованными товарными накладными. Самый про­стой и распространенный способ — первый. Поставщик после от­грузки продукции выписывает накладную с указанием размера, цены, стоимости, условий поставки и срока платежа. Эта наклад­ная или открытый счет является для покупателя основанием пре­доставления кредита.

Второй способ оформления коммерческого кредита заключа­ется в том, что покупатель, получив товар, выписывает простой вексель с указанием срока платежа.

Оформление кредита с помощью акцептованных товарных накладных сводится к тому, что поставщик выписывает покупа­телю переводной вексель, в котором указывается срок его опла­ты. Товары отгружаются только после акцепта покупателем пере­водного векселя. Акцептованный вексель в виде акцептованной товарной накладной может обращаться на рынке ценных бумаг.

Специфическими формами финансирования оборотных средств являются инвестиционный налоговый кредит и инвести­ционный вклад работников фирмы. Закон РФ «Обинвестицион­ном налоговом кредите» от 20 декабря 1991 г. № 2071-1 с последующими изменениями и дополнениями означает не что иное, как отсрочку налогового платежа. Фирма заключает с налоговой инспекцией кредитное соглашение, по которому наряду с от­срочкой платежа может сократить его величину на 10% стоимос­ти приобретенного оборудования.

Инвестиционный вклад работников фирмы осуществляется на основе специального договора или положения. Цель денеж­ных вкладов — экономическое развитие предприятия. В зависи­мости от суммы вклада работники фирмы получают определен­ный процент.

В порядке привлечения заемных средств для покрытия по­требности в оборотных средствах предприятие может выпустить в обращение такие долговые ценные бумаги, как облигации. Тем самым оформляются отношения займа между эмитентом и дер­жателями облигаций.

Заемные средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и вкладов, но и в виде кредиторской задолженности, а также прочих средств, т. е. остатков фондов и резервов самого предприятия, временно не используемых по целевому назначе­нию.

Характерно, что в современных экономических условиях в России кредиторская задолженность является основным источ­ником формирования оборотного капитала. На ее долю прихо­дится более 85% всех источников, тогда как задолженность по полученным кредитам и займам составляет примерно 10%.

Кредиторская задолженность означает привлечение в хозяйст­венный оборот предприятия средств других предприятий, органи­заций или отдельных лиц. Использование этих привлеченных средств в пределах действующих сроков оплаты счетов и обяза­тельств правомерно. Однако в большинстве случаев кредиторская задолженность возникает в результате нарушения расчетно-пла- тежной дисциплины. В связи с этим у предприятий образуется за­долженность поставщикам за полученные, но неоплаченные то­варно-материальные ценности, по выданным векселям и получен­ным авансам. При нарушении сроков уплаты налоговых платежей возникает просроченная задолженность налоговым органам.

Несвоевременные взносы во внебюджетные фонды, органам социального страхования также приводят к возникновению неза­конной кредиторской задолженности. В современных условиях наибольшая доля кредиторской задолженности приходится на товары, работы и услуги, причиной чему являются взаимные не­платежи.

Кредиторская задолженность сопряжена с образованием де­биторской задолженности и является основным источником ее покрытия. Поэтому может возникнуть мнение, что кредиторская задолженность не должна быть меньше дебиторской. Такое поло­жение было бы крайне необоснованным, так как временно отвле­ченные и временно привлеченные в оборот средства отнюдь не должны корреспондироваться по величине.

Кредиторская задолженность должна погашаться предприя­тием независимо от величины дебиторской задолженности.

Кредиторская задолженность, как и дебиторская, подлежит детальному анализу с использованием тех же формул оборачива­емости, показывающих число оборотов средств в кредиторской задолженности и длительность одного оборота в днях.

В обороте предприятия кроме задолженности

могут находиться прочие привлеченные средства. Это остатки фон­дов, резервов и целевых средств самого предприятия, временно не используемых по прямому назначению. Целевые фонды и ре­зервы образуются за счет себестоимости, прибыли и других целе­вых поступлений. К этой группе средств относятся суммы вре­менно не используемых амортизационного фонда, ремонтного фонда, резерва предстоящих платежей, финансового резерва, премиального и благотворительного фондов и др. Все эти фонды и резервы предприятия в установленные сроки используются по целевому назначению. В качестве источников покрытия оборот­ных средств в оборот могут вовлекаться лишь остатки этих фон­дов на период, предшествующий их целевому использованию.