6.2. Формы государственного кредита. Классификация государственных займов

Внутренний государственный кредит может выступать в следующих формах: государственные займы, обращение части вкладов населения в государственные займы, заимствование средств общегосударственного ссудного фонда, казначейские ссуды, гарантированные займы.

Государственные займы как формы государственного кредита характеризуются тем, что временно свободные де­нежные средства населения, организаций и предприятий, при­влекаются на финансирование общественных потребностей путем выпуска и реализации облигаций, казначейских обяза­тельств и других видов государственных ценных бумаг. Обли­гация — наиболее распространенный вид ценных бумаг. Она представляет собой государственное долговое обязательство и дает право ее владельцу по истечении определенного срока получить обратно сумму долга и процент. Нарицательная сто­имость (номинальная цена) облигации, устанавливаемая го­сударством, выражает денежную сумму, предоставляемую держателем облигации государству во временное пользова­ние. Эта сумма выплачивается владельцу облигации в момент погашения, и на нее начисляются проценты. Однако реальная доходность облигаций для их держателей может быть выше или ниже установленного номинального процента, поскольку облигации продаются по курсовой цене, отклоняющейся от нарицательной стоимости. Отклонение называется курсовой разницей и зависит от ряда факторов (величины номинально­го процента по облигации, насыщенности рынка ценными бу­магами, доверия населения правительству и др.).

Казначейские обязательства, в отличие от облигаций, подлежат реализации только среди населения. Средства от их реализации государство направляет только на пополнение бюджета.

В тесной связи с государственными займами находится вторая форма государственного кредита, функционирование которого опосредствуется системой сберегательных учреж­дений — обращение части вкладов населения в государствен­ные займы. Такое обращение осуществляется через покупку особых ценных бумаг (в частности, казначейских сберегатель­ных сертификатов) или рыночных ценных бумаг (облигаций, казначей-ских обязательств), а также путем оформления бе­зоблигационных займов (путем подписания соглашений — договоров или выдачи особых свидетельств).

Заимствование средств общегосударственного ссудного фонда как форма государственного кредита характеризуется тем, что государственные кредитные учреждения непосред­ственно передают часть кредитных ресурсов на покрытие рас­ходов правительства. Эта форма кредита была распростра­нена в советский период и в определенной мере (до 1995 г.) — в реформируемый период.

Казначейские ссуды (бюджетные кредиты) как форма го­сударственного кредита выражают отношение оказания фи­нансовой помощи предприятиям и организациям органами го­сударственной власти и управления за счет бюджетных средств на условиях срочности, платности и возвратности. Бюджетные кредиты, в отличие от банковских кредитов, вы­даются на льготных условиях по срокам и норме процента, они возможны в случае финансовых затруднений хозяйственных организаций ввиду их особого положения на рынке или ухуд­шения экономической ситуации в стране. Они не имеют ком­мерческой цели, являются средством поддержки жизненно важных для народного хозяйства экономических структур.

В тех случаях, когда правительство гарантирует безус­ловное погашение займа, выпущенного местными органами власти и управления или отдельными хозяйственными орга­низациями, а также выплату процентов по нему, речь идет об условном государственном кредите — гарантированных зай­мах.

Внешний (международный) государственный кредит представляет собой совокупность отношений, в которых госу­дарство выступает на мировом финансовом рынке в роли заем­щика, кредитора или гаранта. Эти отношения принимают фор­му государственных внешних займов, которые предоставляют­ся на условиях возвратности, срочности, платности, как и внут­ренние займы. Сумма полученных внешних займов с начислен­ными процентами включается в государственный долг страны.

Предоставление внешних займов осуществляется за счет бюджетных средств или специальных правительствен­ных фондов.

Основной целью государственных внешних займов явля­ется содействие укреплению экономического потенциала, пре­одоление финансовых трудностей страны-получателя, оказа­ние продовольственной помощи.

Государственные внешние займы предоставляются в де­нежной или товарной форме, выпускаются они в валюте стра- ны-кредитора, страны-заемщика или валюте третьей страны. Погашение займов осуществляется по соглашению сторон то­варными поставками или валютой.

Основными кредиторами нашей страны выступают раз­витые капиталистические страны, международные финансо­вые организации — Международный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Ев­ропейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и др.

Деятельность Российской Федерации как кредитора и га­ранта на международной арене крайне ограничена в связи с не­благоприятным финансово-экономическим положением страны.

Государственные займы классифицируются по ряду при­знаков.

1. По субъектам заемных отношений — займы, размещае­мые центральными и территориальными органами власти.

2. По месту размещения — внутренние и внешние.

3. По обращению на рынке — рыночные и нерыночные. Ры­ночные займы свободно продаются и покупаются. При финан­сировании бюджетного дефицита они основные. Нерыночные не могут свободно менять своих владельцев и не подлежат обра­щению на рынке ценных бумаг. Они обычно выпускаются госу­дарством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфи­ческим интересам которых и отвечают.

4. В зависимости от срока привлечения средств — крат­косрочные (со сроком погашения до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет и выше). Краткосрочные займы используются для финансирования временных разры­вов в поступлении доходов и осуществлении расходов. Обыч­но в этих целях выпускаются векселя.

5. По обеспеченности долговых обязательств — заклад­ные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например определенным имуществом. Наиболее часто их выпускают местные органы власти. Обес­печением беззакладных облигаций служит все имущество го­сударства или данного муниципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации. Их надежность исключительно высока и поэтому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гарантиях.

6. По характеру выплачиваемого дохода государственные займы делятся на выигрышные, процентные, с нулевым купо­ном. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуществля­ется на основе тиражей выигрышей. Эти облигации не пользу­ются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабиль­ный доход, а не полагаться на волю случая. Поэтому основной вид — процентные облигации, доход по которым выплачивает­ся 1, 2 или 4 раза в год на основе купонов. Большинство инвесто­ров отдает предпочтение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выку­паются по номиналу. Не имеют также купонов и некоторые долгосрочные долговые обязательства. Весь доход по ним вып­лачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткос­рочные, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу.

7. По методу определения дохода долговые обязательства государства бывают с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышения процента.

Для покрытия бюджетного дефицита приходится разме­щать займы при относительно завышенном уровне процентной ставки. Установив аналогичный процент по своим долговым обя­зательствам на весь срок займа, который может составить 20~30 лет, государство взвалит на налогоплательщиков допол­нительные расходы. Избежать подобной ситуации позволяют два варианта:

• покрытие потребности в денежных средствах за счет краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска (когда процентная ставка упадет) долгосрочного. Однако в этом слу­чае заемщик несет дополнительные расходы, связанные с вы­пуском, размещением и погашением еще одного займа. Не ис­ключена вероятность, что в ожидании повышения процент­ной ставки инвесторы не проявят интереса ко второму займу;

• систематический пересмотр процента, выплачиваемого по ценным бумагам. В качестве базы обычно используется став­ка по межбанковским кредитам в стране. Такие займы имеют боль­шой недостаток — должник не в состоянии спланировать свои расходы. Но этот вариант решает все названные проблемы.

8. В зависимости от обязанности заемщика твердо соблю­дать сроки погашения займа, установленные при его выпуске, заемные инструменты делятся на обязательства: с правом дос­рочного погашения и без права досрочного погашения.

Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становится актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происходят существенные изменения. Например, за­емщик выпустил облигации с ежегодным фиксированным до­ходом в 12%, а через год ставка упала и составила 6%. В этом случае заемщик терпит существенные потери, тогда как ин­вестор получает значительный выигрыш.

Различают два варианта погашения задолженности: еди­новременно и частями. Если заем гасится частями, в зависи­мости от распределения суммы долга по срокам погашения, выделяются три варианта:

• заем погашается равными частями в течение определен­ного срока, например четырех лет. Так, если сумма займа соста­вила 100 млн руб., ежегодно будет выплачиваться 25 млн руб.;

• возрастающими долями. Например, в первый год га­сится 10 млн руб., во второй — 20 млн руб., в третий — 30 млн руб., в четвертый — 40 млн руб. Такая система удобна при на­ращивании доходов заемщика. Например, в связи с подъемом деловой активности предполагается рост налоговых поступ­лений или объект, на строительство которого привлекались заемные средства, постепенно набирает мощность и начинает приносить все большую прибыль;

• снижающимися долями. Например, в первый год пога­шается долг на 40 млн руб., во второй — на 30 млн руб. и т. д. Такая система предпочтительна, когда ожидается падение до­ходов заемщика или увеличение его расходов.

9. По методам размещения займы подразделяются на добро­вольные, размещаемые по подписке, и принудительные. Каждому методу размещения займов соответствует свой способ реализации. В основном облигации размещаются на добровольной основе, сво­бодно продаются и покупаются банковскими учреждениями.

10. Государственные займы могут быть облигационными и безоблигационными. Облигационные займы сопровождают­ся эмиссией ценных бумаг государства. Безоблигационные зай­мы оформляются подписанием соглашений, договоров, а так­же путем записей в долговых книгах и выдачей особых свиде­тельств. В настоящее время безоблигационные займы исполь­зуются на межправительственном уровне.