11.5. Финансовые риски и способы управления ими

Возрастание их степени связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации в государстве и конъюнктуры финан­сового рынка, расширением сферы финансовых отношений, по­явлением новых финансовых инструментов.

Под финансовыми рисками понимается вероятность воз­никновения непредвиденных финансовых потерь в виде сниже­ния прибыли, доходов, потерь капитала и т. п. в ситуации нео­пределенности условий финансово-экономической деятельно­сти. К основным видам финансовых рисков организаций (пред­приятий) следует отнести:

• риск снижения финансовой устойчивости, который обусловлен несовершенной структурой капитала, высокой долей используемых заемных средств;

• риск неплатежеспособности, причиной возникновения которого является низкая ликвидность активов предприятия;

• инвестиционный риск, выражающий возможность воз­никновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности;

• инфляционный риск, характеризующийся возможностью обесценения реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов и прибыли предприятия в связи с ростом инфляции;

• процентный риск, который заключается в непредвиден­ном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Отрицательные финансовые по­следствия этого вида риска проявляются в эмиссионной дея­тельности предприятия (выпуске акций, облигаций), в его ди­видендной политике, в краткосрочных финансовых вложени­ях и некоторых других финансовых операциях;

• валютный риск присущ финансовым операциям, сопро­вождающим внешнеэкономическую деятельность предприятия. Он имеет два основных аспекта — риск выбора вида валюты и риск колебания ее курса. При снижении курса валюты потери несут экспортеры, при его повышении — импортеры продук­ции;

• налоговый риск имеет ряд аспектов: риск введения но­вых видов налоговых платежей или увеличения ставок дей­ствующих налоговых платежей, риск изменения условий и сроков уплаты, отмены налоговых льгот.

Основной целью управления финансовыми рисками яв­ляется минимизация связанных с ними финансовых потерь. Рассмотрим отдельные, наиболее важные аспекты управле­ния финансовыми рисками.

Выбор приемлемой степени риска часто зависит от резуль­татов предыдущих решений, принятых на предприятии в усло­виях неопределенности, а также от величины капитала, кото­рым располагает предприниматель.

В общем виде уровень финансовых рисков оценивается по формуле

У = Ах В,

где У — уровень соответствующего финансового риска;

А — абсолютная величина события;

В — вероятность возникновения риска.

Например, имеется возможность вложения финансовых ресурсов в мероприятие А, предполагаемая прибыль — 200 тыс. руб., вероятность ее получения равняется 0,7. При этом условии ожидаемое получение прибыли составит:

200 000 х 0,7 = 140 000.

Вероятность наступления события может быть опреде­лена объективным или субъективным методом. Объективный метод определения вероятности основан на определении час­тоты, с которой происходит данное событие. При этом могут быть использованы экономико-статистические, расчетно-ана- литические и аналоговые методы. Не останавливаясь на них подробно, отметим только, что выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информацион­ной базы и степенью квалификации финансовых менеджеров.

Например, если известно, что при вложении капитала в мероприятие А прибыль в сумме 200 тыс. руб. была получена в 28 случаях из 40, то вероятность получения такой прибыли составляет 28 : 40 = 0,7.

Многообразие рисков и неизбежность их последствий для предприятия вызывает необходимость разработки системы мер по их выявлению, оценке, профилактике и страхованию.

В системе мер по управлению финансовыми рисками основ­ная роль принадлежит их профилактике и внутреннему стра­хованию. Среди мероприятий по профилактике финансовых рисков выделяются четыре направления этой работы: избежа­ние, минимизация, диверсификация и лимитирование рисков.

Избежание финансовых рисков представляет собой наи­более эффективный способ их профилактики.

• отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок и не соответствует крите­риям финансовой политики предприятия;

• снижение доли заемных средств в хозяйственном обо­роте;

• повышение ликвидности активов;

• осуществление операции "хеджирование", позволяю­щей избежать инфляционных и других видов ценового риска при совершении операций на биржах (товарных, валютных и фондовых). Сущность хеджирования состоит в том, что, при­обретая товар (валюту) с поставкой в будущем периоде, пред­приятие одновременно производит продажу фьючерсных кон­трактов на аналогичное количество товаров (валюты). В ре­зультате если из-за предстоящего изменения рыночных цен предприятие понесет финансовые потери как покупатель ре­ального товара, то получит выигрыш в таком же размере как продавец фьючерсных контрактов;

• проведение операции "своп", предусматривающей па­ритетный обмен различными видами валют в обусловленном соотношении в начале операции с обязательством сторон об­менять ее в таком же соотношении при завершении операции.

Минимизация финансовых рисков осуществляется в том случае, если их нельзя избежать полностью. Этому могут спо­собствовать:

• получение от контрагентов определенных гарантий в виде поручительства, страхования и т. п. при предоставлении им ком­мерческого или потребительского кредита;

• продажа товара на условиях финансового лизинга;

• сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств (об­стоятельств непреодолимой силы: пожара, стихийных бедствий и т. п., при наступлении которых выполнение обязательств по контракту невозможно полностью или частично) в контрактах с покупателями продукции, позволяющее снизить риск воз­никновения безнадежной дебиторской задолженности;

• использование окупаемых сделок при биржевых опера­циях (товарных, валютных, фондовых).

Диверсификация финансовых рисков — механизм сниже­ния финансовых рисков, возможности которого очень велики и направлены на уменьшение уровня концентрации рисков. В качестве основных направлений могут быть использованы диверсификации:

• валютного портфеля, т. е. выбор для проведения внеш­неэкономических операций нескольких видов валют;

• портфеля ценных бумаг, что предполагает разнообра­зие видов и элементов ценных бумаг;

• депозитного портфеля, т. е. размещение временно сво­бодных денежных средств на депозитное хранение в несколь­ких банках;

• направлений финансовой деятельности, когда имеется в виду использование альтернативных возможностей полу­чения дохода от различных финансовых операций.

Лимитирование финансовых рисков — мероприятие, пре­дусматривающее установление соответствующих финансовых нормативов по тем видам финансовой деятельности и финансо­вых операций, которые могут выходить за пределы уровня до­пустимого риска.

В качестве финансовых нормативов, обеспечивающих ли­митирование рисков, являются, например:

• минимальный размер активов в высоколиквидной форме;

• предельный размер заемных средств в хозяйственном обо­роте;

• максимальный размер коммерческого или потребитель­ского кредита, предоставляемого одному контрагенту;

• максимальный размер депозитного вклада, размещае­мого в одном банке.

Среди мероприятий по внутреннему страхованию финан­совых рисков выделяют следующие основные направления:

• формирование соответствующей "премии за риск";

• обеспечение компенсации возможных финансовых по­терь за счет предусматриваемой системы штрафных санкций;

• преодоление негативных финансовых последствий за счет резервирования части финансовых ресурсов.

Сущность первого направления внутреннего страхования заключается в требовании дополнительного дохода по риско­вым операциям — сверх того уровня, который могут принес­ти безрисковые финансовые операции.

Второе направление представляет собой одну из наибо­лее распространенных форм внутреннего страхования финан­совых рисков. Она предусматривает расчет и включение в ус­ловия контрактов необходимых размеров штрафов, пеней, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нару­шения обязательств, в первую очередь — несвоевременных платежей по долговым обязательствам, процентам, расчетам за продукцию и т. п. Размер штрафных санкций должен в пол­ной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, сниже­нием будущей стоимости денег.

Резервирование части финансовых ресурсов позволяет обеспечить внутреннее страхование финансовых рисков по тем операциям, по которым возмещение потерь не может быть воз­ложено на партнеров. Оно осуществляется:

• формированием страхового фонда предприятия в раз­мере, предусмотренном в уставе;

• созданием целевых резервных фондов (перечень таких фондов и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия или другими внутренними документами);

• образованием нераспределенного остатка прибыли — своего рода резерва финансовых ресурсов, направляемого в необходимых случаях на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков.

Рассмотренные основные формы профилактики и внутрен­него страхования финансовых рисков могут быть существенно дополнены с учетом специфики хозяйственной деятельности хозяйствующего субъекта и конкретного "портфеля его фи­нансовых рисков".

При выборе средства разрешения финансовых рисков не­обходимо исходить из следующих принципов:

• нельзя рисковать больше, чем это позволяет собствен­ный капитал;

• надо думать о последствиях риска;

• нельзя рисковать многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что, прежде чем вкладывать капитал, инвестор должен:

• определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

• сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

• сравнить его со всеми собственными финансовыми ре­сурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству предприятия.

Реализация второго принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально возможную величину убытка, определил, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял бы ре­шение об отказе от риска, о принятии риска на свою ответствен­ность или о передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего принципа ярко проявляется при пе­редаче финансового риска. В этом случае инвестор должен оп­ределить приемлемое для него соотношение между страхо­вым взносом и страховой суммой. Инвестор не может прини­мать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховом взносе. Для снижения степени финансового риска применяются различные способы: диверсификация, приобретение дополнительной информа­ции, лимитирование, страхование.