УПРАЖНЕНИЯ

УПРАЖНЕНИЕ 6.7 *

Дайте ответы на все вопросы упражнения.

Привести причины, по которым компания может предпочесть:

1) взять в лизинг, а не приобрести актив, который будет использоваться дол­госрочно;

2) использовать нераспределенную прибыль для финансирования развития компании, а не эмитировать новые акции;

3) вернуть долгосрочный заемный капитал ранее определенной даты погаше­ния.

УПРАЖНЕНИЕ 6.2

Прокомментируйте каждое из следующих утверждений.

1. «Поскольку спрос на фондовом рынке в данный момент низкий, нашей ком­пании было бы лучше подождать с публичным размещением новых акций.»

2. «Рынок не может быть эффективным в средней форме эффективности. Если бы он был эффективен, аналитики не тратили бы время на изучение финансовых отчетов и другой информации для того, чтобы определить "дешевые" (недооце­ненные) акции.»

УПРАЖНЕНИЕ 6.3*

Компания Cybele Technology Inc — компания по разработке программного обеспе­чения, которой владеют и управляют два специалиста-компьютерщика. Хотя за последние несколько лет уровень продаж остается стабильным и составляет

£4 млн в год, уровень дебиторской задолженности значительно вырос. Последний финансовый отчет, представленный на рассмотрение владельцам компании, по­казывает, что средний период расчетов с дебиторами составляет 60 дней, при среднем значении 40 дней по отрасли. Уровень безнадежных долгов также увели­чился, и теперь компания списывает приблизительно £20 000 в год на безнадеж­ные долги.

Недавние сложности, которые компания испытывала в области кредитного контроля, привели к кризису ликвидности предприятия. В настоящий момент компания финансирует дебиторов за счет банковского овердрафта, который об­ходится ей в 14% годовых.

Требуется:

1) вычислить влияние на чистую прибыль компании Cybele Technology Inc привлечения компании-фактора. Обсудите полученные результаты;

2) назвать возможные преимущества и недостатки привлечения фактора для сбора дебиторской задолженности компании;

3) сравнить и назвать отличия факторинга и кредита под залог дебиторской задолженности.

УПРАЖНЕНИЕ 6.4

Совет директоров компании Wicklowplc рассматривает возможность расширения производственных мощностей в результате увеличения объемов продаж за последние два года. Последние отчеты компании приводятся ниже.

Баланс по состоянию на 30 ноября, год 5

£ млн £ млн

Основные средства

Здания по стоимости приобретения Минус начисленная амортизация Оборудование по стоимости приобретения Минус начисленная амортизация Инструменты

Минус начисленная амортизация

Оборотные активы

Товарно-материальные запасы по себестоимости Дебиторская задолженность Денежные средства в банке

£ млн £ млн

Кредиторы: суммы к оплате в течение одного года

Поставщики

Кредиторы: суммы к оплате в срок более одного года

12% кредит — банк Donegal

Капитал и резервы

Обыкновенные акции стоимостью £0,50 Нераспределенная прибыль

Отчет о прибылях и убытках за год, заканчивающийся 30 ноября, год 5

Оборот (объем реализации) Прибыль до уплаты процентов и налогов Процентные издержки Прибыль до налогообложения Корпоративный налог (30%) Прибыль после налогообложения Предложенные и выплаченные дивиденды Нераспределенная прибыль за год

Предприятие планирует инвестировать еще £15 млн в оборудование и рас­сматривает два возможных варианта финансирования.

Результат расширения производства проблематичен. Команда менеджеров, участвующая в разработке и реализации планов по расширению, представила три возможных результата, касающихся прибыли до уплаты процентов и налогов на следующий год:

Изменение прибыли до уплаты процентов и налогов по сравнению с предыдущим годом, %

Оптимистичный Наиболее вероятный Пессимистичный

Предполагается, что дивиденды в расчете на одну акцию в наступающем году останутся такими же, как и в закончившемся 30 ноября году 5.

Компания Wicklowpic имеет меньший уровень финансового левереджа (дол­га), чем большинство ее конкурентов. Это соответствует пожеланиям семьи Вик- лоу, имеющей значительную долю акций в компании. За последние несколько лет цена на акции компании быстро росла, и отношение цены к доходам на акцию составляет 20,4, что значительно выше среднего коэффициента по отрасли, рав­ного 14,3 раза.

Не учитывайте стоимость получения финансов. Требуется:

1) выполнить вычисления, показывающие влияние каждого из возможных результатов программы расширения производства на:

а) доход в расчете на одну акцию;

б) коэффициент левереджа (основанный на данных на конец года);

в) коэффициент покрытия процентов компании Wicklow pic.

Ваши расчеты должны быть сделаны для обоих вариантов финансирования;

2) оценить каждый из возможных вариантов финансирования компании Wicklow pic с точки зрения существующих акционеров и сравнить возможные бу­дущие результаты с текущей ситуацией.

УПРАЖНЕНИЕ 6.5

Компания Devonian pic имеет следующую структуру долгосрочного капитала по состоянию на 30 ноября года 4:

Обыкновенные акции стоимостью 25 пенсов, полностью оплаченные Общие резервы Нераспределенная прибыль

У компании отсутствует долгосрочная задолженность по кредитам.

В течение года, заканчивающегося 30 ноября года 4, операционная прибыль компании (прибыль до уплаты процентов и налогов) составляла £40 млн, и пред­полагается, что в наступающем году она увеличится на 25%. Компания зарегист­рирована в листинге Лондонской фондовой биржи, и цена ее акций по состоянию на 30 ноября года 4 составляла £2,10.

Бизнес хочет получить £72 млн для того, чтобы переоснастить один из своих заводов, и рассматривает два возможных варианта финансирования. Первый ва­риант — осуществить выпуск новых акций, предлагаемых акционерам компании один к пяти; цена одной акции с учетом скидки составит £1,80. Альтернатива — взять долгосрочный кредит под 10% годовых. Если выбирается первый вариант, предполагается, что отношение цены акций к доходу останется в наступающем году неизменным. Если же будет выбран второй вариант, то по прогнозам отно­шение цены акций к доходу снизится на 10% к концу следующего года.

Считайте, что ставка корпоративного налога равна 30%.

Требуется:

1) учитывая, что происходит выпуск новых акций, вычислить:

а) теоретическую цену обыкновенных акций компании после объявления о дополнительной эмиссии Devonian pic;

б) ценность прав на приобретение новых акций для каждой первичной обыкновенной акции;

2) вычислить цену обыкновенной акции компании Devonian pic через год, учи­тывая, что:

а) происходит эмиссия новых акций;

б) привлекается кредит.

Прокомментировать полученные результаты;

3) объяснить, почему эмиссия новых акций, предлагаемых существующим акционерам, обычно происходит со скидкой;

4) определить с точки зрения компании, насколько критичным может быть решение о цене размещения новых акций.

УПРАЖНЕНИЕ 6.6*

Компания Carpets Direct pic хочет увеличить количество своих розничных мага­зинов на юге Англии. Совет директоров компании решил финансировать эту про­грамму расширения бизнеса посредством эмиссии новых акций и предложения их существующим акционерам, выпустив новые акции один к четырем. Послед­ний отчет о прибылях и убытках компании имеет следующий вид:

Акционерный капитал компании состоит из 120 млн обыкновенных акций но­минальной стоимостью £0,50 за одну акцию. В настоящее время акции компании обращаются на фондовой бирже и отношение цены к доходам составляет 22 раза. Совет директоров решил выпустить новые акции со скидкой 20% от текущей ры­ночной цены акций.

Требуется:

1) вычислить теоретическую цену акций компании Carpets Direct pic после дополнительной эмиссии;

2) вычислить цену, по которой, скорее всего, будут продаваться акции нового выпуска компании Carpets Directpic;

3) определить и оценить на момент выпуска новых акций все альтернативы, имеющиеся у акционера, владеющего 4000 обыкновенных акций до объяв­ления о новом выпуске.

УПРАЖНЕНИЕ 6.7

Компания Gainsborough Fashions Ltd управляет небольшой сетью магазинов мод­ной одежды в Северном Уэльсе. За последние месяцы бизнес находится под давле­нием поставщиков, вынуждающих его сократить средний период расчетов с ними с трех месяцев до одного. В результате этого директора компании обратились в банк с просьбой увеличить сумму овердрафта с тем, чтобы выполнить требования кре­диторов. Последние данные финансовых отчетов компании следующие:

Баланс по состоянию на 31 мая 2003 г.

Основные средства £ £ £

Оборудование по стоимости приобретения 90 000

Минус начисленная амортизация 23 000 67 000

Транспортные средства 34 000

по стоимости приобретения

Минус начисленная амортизация 27 000 7000

74 000

Оборотные активы

Товарно-материальные запасы

по стоимости приобретения 198 000

Дебиторы 3000

201 000

Кредиторы:

суммы к уплате в течение одного года

Поставщики " 162 000

Начисленные расходы 5000

Овердрафт 7000

Налоги 10 000

Дивиденды 10 000 194 000 7000

81000

Кредиторы:

суммы к уплате в срок более одного года

12% долговые обязательства, 2002/3 г. 40 000

41000

Капитал и резервы

Обыкновенные акции стоимостью £1 20 000

Общие резервы 4000

Нераспределенная прибыль 17 000

41 000

Сокращенный отчет о прибылях и убытках за год, заканчивающийся 31 мая 2003 г.

£

Реализация 740 000

Чистая прибыль до уплаты процентов и налогов 38 000

Процентные издержки 5000

Чистая прибыль до налогообложения 33 000

Налоги 10 000

Чистая прибыль после налогообложения 23 000

Предложенные дивиденды 10 000

Нераспределенная прибыль за год 13 000

Примечания

1. Долговые обязательства обеспечиваются личными гарантиями директоров компании.

2. Овердрафт имеет процентную ставку 12% в год.

Требуется:

определить и назвать основные факторы, которые должен учитывать банк перед тем, как принять решение о предоставлении компании увеличения лимита по овердрафту;

объяснить, должен ли банк, по вашему мнению, предоставлять ббльшую ве­личину овердрафта компании Gainsborough Fashions Ltd. Представьте обосно­ванные аргументы и, при необходимости, соответствующие вычисления.