<<
>>

УПРАЖНЕНИЯ

Упражнения 4.5-4.7 более сложные, чем упражнения 4.1-4.4. Упражнения, номе­ра которых отмечены звездочкой, снабжены ответами в конце книги.

УПРАЖНЕНИЕ 4.1

Директора компании Mylo Ltd в настоящее время рассматривают два взаимоис­ключающих инвестиционных проекта.

Оба проекта имеют отношение к приоб­ретению нового оборудования. По каждому проекту имеются следующие дан­ные:

Затраты (единовременные) Предполагаемая ежегодная прибыль (убыток): Год1 Год 2 Год 3

Проект 2

£

60 000

18 000 (2000) 4000 6000

Проект 1

£

100 000

29 000 (1000) 2000 7000

Прогнозируемая ликвидационная стоимость

Предприятие имеет прогнозируемую стоимость капитала, равную 10%, и ис­пользует метод равномерного начисления амортизации для всех основных средств при расчете чистой прибыли. Ни один из предложенных проектов не увеличивает потребности в оборотных средствах предприятия. У предприятия достаточно средств, чтобы финансировать капитальные вложения.

Требуется:

1) вычислить для каждого проекта:

а) чистую приведенную ценность NPV;

б) приблизительную внутреннюю норму доходности IRR;

в) период окупаемости;

2) указать, какой из двух инвестиционных проектов (или никакой) должны принять директора компании Mylo Ltd. Объяснить почему;

3) определите в общих терминах, какой метод оценки инвестиций вы считае­те наиболее подходящим для оценки инвестиционных проектов и почему.

УПРАЖНЕНИЕ 4.2

Компания Myers Software pic — главный дистрибьютор компьютерного программ­ного обеспечения для небольших и средних компаний.

Хотя фирма разрабатыва­ет некоторые программные продукты сама, большую часть она закупает у различ­ных фирм-разработчиков. В настоящее время Совет директоров рассматривает возможное вложение в новые программы налогового учета, которые разработаны различными фирмами и предлагаются предприятию для продажи. Финансовый директор компании Myers Software pic подготовил следующие финансовые про­гнозы, имеющие отношение к продуктам:

Название

программного

продукта

Taxmate Easy-tax Supertax

Начальные затраты £

Потоки денежных средств
Год 1

£

2Б ООО БО ООО 9Б ООО

Год 2 £

ЗО ООО 7О ООО 8О ООО

Год 3 £

З2 ООО 4О ООО Б8 ООО

(БО ООО) (12О ООО) (18О ООО)

Стоимость капитала предприятия составляет 10%. В вычислениях игнорируй­те налогообложение.

Требуется:

1) используя каждый из следующих методов оценки, расставить программ­ные продукты в порядке их инвестиционной привлекательности:

а) чистая приведенная ценность;

б) приблизительная внутренняя норма доходности;

в) период окупаемости.

2) критично оценить каждый из использованных выше методов оценки инве­стиций;

3) из двух взаимозаменяющих продуктов выбрать один и объяснить почему.

УПРАЖНЕНИЕ 4.3*

Компания Haverhill Engineers Ltd производит компоненты для автомобильной промышленности. Она рассматривает вопрос об автоматизации линии по про­изводству подшипников коленчатого вала. Оборудование для автоматизации

стоит £700 000. Оно заменит оборудование, имеющее ликвидационную сто­имость £50 000 и остаточную стоимость по балансу £180 000.

В настоящий момент линия имеет мощность в 1,25 млн подшипников в год, но обычно она работала с загрузкой 80% из-за недостатка спроса на продук­цию. Новая линия имеет мощность в 1,4 млн изделий в год. Предполагается, что срок ее эксплуатации составит пять лет, а ее остаточная стоимость будет равна £100 000.

Бухгалтер предприятия подготовил следующий прогноз затрат, основанный на выпуске 1 млн изделий в год:

Старая линия Новая линия
(на единицу (на единицу
продукции), продукции),
пенсов пенсов
Материалы 40 36
Оплата труда 22 10
Переменные накладные затраты 14 14
Постоянные накладные затраты 44 20
120 80
Цена реализации 150 150
Прибыль на единицу продукции 30 70

Постоянные накладные затраты включают амортизацию старого оборудова­ния в размере £40 000 в год и амортизацию новой линии в размере £120 000 в год. Считается, что в целом для предприятия постоянные накладные затраты не изме­нятся.

Ввод в эксплуатацию новой линии позволит сократить уровень материальных запасов на £160 000. Стоимость капитала компании составляет 10%. В вычисле­ниях вы не должны учитывать налогообложение.

Требуется:

1) подготовить отчет о дополнительных (приростных) потоках денежных средств, образуемых при реализации проекта;

2) вычислить чистую приведенную ценность NPV проекта;

3) вычислить приблизительную внутреннюю норму доходности IRR проекта%

4) объяснить значение терминов «чистая приведенная ценность» и «внутрен­няя норма доходности». Определить, какой из методов вы считаете наибо­лее предпочтительным, указав причины своего выбора.

УПРАЖНЕНИЕ 4.4*

Компания Lansdown Engineers Ltd рассматривает вопрос о замене существующей системы отопления. Фирма, занимающаяся проектированием систем отопления, предложила две схемы, каждая из которых обеспечивает одинаковую мощность отопления. Подробности об этих схемах и о стоимости существующей системы представлены ниже:

Год Существующая Система А, Система В, система, £000 £000

£000

0
70 140
150 120
1-10

145

10

10

14

30

Капитальные затраты Ежегодные затраты на эксплуатацию Ликвидационная

стоимость

Существующая система отопления в настоящий момент имеет балансовую стоимость £50 000 и ликвидационную стоимость £5000. Чтобы поддерживать су­ществующую систему в рабочем состоянии, ей немедленно потребуется капи­тальный ремонт стоимостью £20 000. При вычислениях вы должны игнорировать инфляцию и налогообложение. Стоимость капитала компании составляет 12%.

Требуется:

1) вычислить значение NPV каждой из двух новых схем. Вы должны оцени­вать их порознь и игнорировать наличие существующей системы;

2) определить приростные (дополнительные) потоки денежных средств в случае приобретения системы В по сравнению с существующей систе­мой;

3) определить внутреннюю норму доходности по потокам денежных средств, вычисленных в предыдущем пункте задания (2);

4) на основании своих вычислений дать краткие рекомендации, указав их причины.

УПРАЖНЕНИЕ 4.5

«Chesterfield Wanderers» — профессиональный футбольный клуб, добившийся определенных успехов за последние годы. В результате этого клуб накопил один миллион фунтов стерлингов, которые намерен потратить на свое дальнейшее раз­витие. Совет директоров в настоящий момент рассматривает две взаимоисключа­ющие возможности вложения имеющихся средств.

Первый вариант — приобрести еще одного игрока. Менеджер команды выра­зил большой интерес к приобретению Бэзила («Базза») Рамсея, центрального защитника, который в настоящее время играет за клуб соперников. Этот клуб согласился по первому требованию уступить игрока за один миллион фунтов. Ре­шение о приобретении «Базза» Рамсея будет означать, что существующего цен­трального защитника, Винни Смита, можно продать в другой клуб. Команде недавно предложили за этого игрока £220 000. Предложение все еще в силе, но оно будет принято, только если «Базза» Рамсей вступит в клуб «Chesterfield Wanderers». Если этого не произойдет, предполагается, что Винни Смит оста­нется в клубе до окончания своей профессиональной карьеры через пять лет. В течение этого времени Винни будет получать зарплату в размере £40 000 еже­годно, а также бонус за преданность клубу в размере £20 000 в конце его пятилет­ней игры за клуб.

Учитывая, что «Базза» Рамсей будет в команде, менеджер команды прогнози­рует, что кассовые поступления увеличатся на £250 000 в течение первого года, а в течение каждого из последующих четырех лет будут увеличиваться на£130 000. Доходы от рекламы и спонсорства также будут увеличиваться на £120 000 в тече­ние каждого из последующих пяти лет, если игрок будет приобретен. По оконча­нии пяти лет игрок может быть продан в младший дивизион, и клуб «Chesterfield Wanderers» предполагает получить £100 000 в качестве платы за трансфер. В те­чение своей работы в клубе «Базза» будет получать ежегодную зарплату в разме­ре £80 000, а также бонус за преданность клубу в размере £40 000 по истечении пяти лет.

Вторая возможность вложения средств — это переоборудование стадиона. За­падная трибуна футбольного поля может быть переоборудована в сектор сидячих мест, и для компаний, желающих оказывать корпоративное гостеприимство сво­им деловым клиентам, могут быть устроены «директорские ложи». Эти усовер­шенствования также имеют стоимость в один миллион фунтов, а их завершение потребует одного года. В течение этого периода западная трибуна будет закрыта, что приведет к снижению кассовых поступлений на £180 000. Однако поступле­ния за каждый из последующих четырех годов будут выше, чем сегодняшние по­ступления, на £440 000. По истечении пятилетнего периода футбольный клуб планирует продать этот стадион и перебраться на соседний. Оплата за выполне­ние усовершенствований будет произведена после завершения работ в конце первого года. Какой бы выбор ни был сделан, Совет директоров решил набрать дополнительный обслуживающий персонал на стадион. Предполагается, что дополнительные затраты на зарплату персонала будут составлять по £35 000 в течение каждого года из пяти следующих.

Стоимость капитала клуба равна 10%. При вычислениях игнорируйте налого­обложение.

Требуется:

1) представить дополнительные (приростные) потоки денежных средств, об­разуемые при каждом альтернативном варианте, рассматриваемом клубом;

2) вычислить чистую приведенную ценность каждого из вариантов;

3) на основании вычислений, выполненных для части задачи (2), выбрать один из вариантов и объяснить почему;

4) обсудить надежность использования метода NPV при принятии решения об инвестициях в профессиональном футбольном клубе.

УПРАЖНЕНИЕ 4.6

Компания Newton Electronics Ltd потратила £5 млн за последние три года на рабо­ты по исследованию и разработке миниатюрного слухового аппарата. Сейчас раз­работка слухового аппарата полностью завершена, и директора предприятия рас­сматривают вопрос о том, какой из трех взаимоисключающих вариантов выбрать, чтобы реализовать потенциал новой продукции. Выбор делается из следующего.

1. Предприятие может производить слуховые аппараты самостоятельно. Это будет новое направление для предприятия, которое до этого занималось только

проектами по исследованиям и разработкам. Однако у предприятия имеется про­изводственное помещение, которое оно в настоящее время сдает в аренду друго­му предприятию за £100 000 в год. Компании Newton Electronics Ltd необходимо будет приобрести оборудование стоимостью £9 млн и сразу вложить £3 млн в обо­ротный капитал для того, чтобы начать производство.

Отчет об исследовании рынка, за который предприятие заплатило £50 000, по­казывает, что предполагаемый жизненный цикл новой продукции составляет пять лет. Прогноз продаж новой продукции в течение этого периода выглядит так:

Прогнозируемые продажи за год, заканчивающийся 30 ноября

Год1 Год 2 ГодЗ Год 4 Год 5

Единицы продукции, тыс. 800 1400 1800 1200 500

Цена продажи каждой единицы продукции составит £30 за первый год, но затем снизится до £22 за последующие три года. В последний год цена продук­ции будет составлять £20. Предполагается, что переменные накладные расхо­ды составят £14 на единицу продукции, а постоянные накладные расходы (включая амортизацию) составят £2,4 млн в год. Затраты на маркетинг соста­вят £2 млн в год.

Предприятие собирается амортизировать оборудование по методу равномер­ного начисления износа; прогнозируемая ликвидационная стоимость оборудова­ния через пять лет — £1 млн. Стоимость капитала компании составляет 10%.

2. Компания Newton Electronics Ltd может согласиться на производство и про­дажу своей продукции другой компанией по лицензии. Многонациональная ком­пания Faraday Electronics pic выступила с инициативой заняться производством и продажей ее продукции, а в обмен предложила платить роялти в размере £5 за каждую единицу продукции. Согласно прогнозам, ежегодный объем реализации слуховых аппаратов будет на 10% выше, если их производством и реализацией будет заниматься не Newton Electronics Ltd, а международная компания.

3. Компания Newton Electronics Ltd может продать патент компании Faraday Electronics pic за £24 млн, которые будут выплачены двумя равными частями. Пер­вый платеж будет совершен немедленно, а второй будет сделан через два года. Этот вариант передает компании Faraday Electronics pic исключительное право производить и продавать новую продукцию.

При вычислениях не учитывайте налогообложение.

Требуется:

вычислить значение NPV каждого из вариантов, имеющихся у компании Newton Electronics Ltd;

определить и обсудить любые другие факторы, которые компания Newton Electronics Ltd должна учесть перед тем, как принять решение;

объяснить наиболее подходящий выбор.

УПРАЖНЕНИЕ 4.7

Компания Turner Ltd—небольшая исследовательская компания, которая занима­ется разработкой новой продукции для дома. На сегодняшний день предприяти­ем вложено £220 000 в разработку продукции, и, согласно прогнозам, на дальней­шую ее разработку, до момента продажи производителю для коммерческой эксп­луатации, потребуется еще три года. Предприятие уверено, что оно сможет про­дать патент на новую продукцию за £800 000 крупной международной компании, которая уже проявила интерес. Однако директора компании Turner Ltd в настоя­щее время пересматривают этот проект разработки, поскольку он оказался более затратным, чем предполагалось сначала, и они обеспокоены, что проект окажется финансовым бременем для предприятия на последующие три года.

Менеджер, ответственный за разработку продукции, представил следующую информацию:

• чтобы завершить разработку, потребуются дополнительные материалы. Предполагается, что затраты на материалы основного типа составят £120 000 в течение следующих трех лет. Некоторые другие материалы, запасы кото­рых уже имеются, будут также использованы при разработке продукции. Их историческая стоимость составляет £30 000. Они имеют стоимость за­мещения £35 000 и могут быть немедленно проданы другому предприятию за £25 000. Если компания Turner Ltd решит отказаться от дальнейшей раз­работки продукции, этот вид материалов нельзя будет использовать ни в каких других проектах, осуществляемых фирмой;

• для завершения программы по разработке потребуется специальное обору­дование. Стоимость оборудования составляет £90 000, и эта сумма должна быть уплачена сразу, а по завершении разработки продукции оборудова­ние может быть продано за £60 000. Амортизацию по оборудованию пред­приятие начисляет методом равномерного начисления износа;

• разработчики, занимающиеся в настоящее время этим проектом, будут уво­лены по его завершении. Сумма выходного пособия составит £80 000. Оп­лата труда разработчиков составляет £90 000 в год;

• специалисты, не занятые разработкой, будут продолжать работу на пред­приятии независимо от успеха проекта. Оплата труда этих специалистов составляет £75 000 в год;

• если проект по разработке будет прекращен, его результаты могут быть сра­зу же проданы другой исследовательской компании за £25 000. Затем это предприятие сможет завершить разработку продукции;

• на проект относится соответствующая часть общефирменных накладных затрат компании. По прогнозам, эти начисления составят £40 000 в течение каждого из последующих трех лет. Однако менеджер проекта оценивает, что дополнительные накладные затраты, действительно связанные с про­ектом, составляют только £15 000 в год;

• менеджер проекта прогнозирует, что финансовые издержки, связанные со стоимостью финансирования проекта, будут составлять около £12 000 в год за последующие три года.

Стоимость капитала предприятия составляет 12%. Не учитывайте налогооб­ложение.

Требуется:

1) назвать пять основных принципов, которым нужно следовать при опреде­лении затрат и выгод, необходимых для определения чистой приведенной ценности от инвестиционного проекта;

2) вычислить значение МРУ рассмотренного выше проекта;

3) на основании финансового анализа, выполненного в части задачи (2), отве­тить, должна ли компания продолжать разработку новой продукции. Ка­кие другие факторы могут оказать влияние на окончательное решение?

<< | >>
Источник: Этрилл П. / Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. Финансовый менеджмент для неспециалистов. 3-е изд.. — СПб.: Питер, — 608 с.. 2006

Еще по теме УПРАЖНЕНИЯ:

  1. Упражнения
  2. Упражнения
  3. Упражнения
  4. Упражнения
  5. Упражнения
  6. Упражнения
  7. Упражнения
  8. Упражнения
  9. Ответы и указания к упражнениям
  10. УПРАЖНЕНИЯ
  11. УПРАЖНЕНИЯ
  12. УПРАЖНЕНИЯ
  13. УПРАЖНЕНИЯ
  14. УПРАЖНЕНИЯ
  15. Задачи и Упражнения
  16. Хитрые упражнения для похудения
  17. ДЛЯ ЗДОРОВЬЯ НЕОБХОДИМЫ ФИЗИЧЕСКИЕ УПРАЖНЕНИЯ