Цена основных источников капитала

Заемный капитал. Предприятия могут иметь разные виды заемного капитала, которые различаются в цене. Цена каждого из них легко может быть подсчитана. Покажем это на примере.

Пример.

Компания для привлечения долгосрочных заемных средств выпускает облигации со сроком погашения 30 лет. Банкиры согласны предоставить заем на условиях эмиссии компанией облигаций без права досрочного погашения номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 11%, выплатой процентов 2 раза в год. Затраты на размещение займа оцениваются в 1% выпуска — 10 руб. на облигацию. Следовательно, чистые поступления от одной облигации составят 990 руб. Ставка налога на прибыль: г = 30%.

Цена облигационного займа для компании до вычета налогов с учетом затрат на размещение определится из уравнения (3.2):

Чистая выручка от продажи облигации = £ (Полугодовая

/=1+2/7

купонная ставка)/(1 + aj2)' + (Номинал)/(1 + aj2)^2п, (4.1)

990 руб. = £ (55 руб.)/(1 + а,/2)^г+ (1000 руб.)/(1 + а,/!)²".

/=1+60

Используя функцию электронных таблиц или последовательные приближения из полученного уравнения, находим: а,/2 = 5,56%. Цена источника с учетом затрат на

размещение составит: а_й= 11,12%. Цена источника с учетом налога на прибыль определится следующим образом:

Посленалоговая цена займа = (Доналоговая цена долга с учетом затрат на размещение) • (1 — г) =

= 11,12 %• (1 — 0,30) = 7,78%. (4.2)

Привилегированные акции характеризуются тем, что дивиденды по ним, так же как и по простым акциям, не являются объектом налоговых льгот. Поэтому для этого источника налоговая корректировка не нужна.

Пример. Предприятие выпускает бессрочные привилегированные акции с доходностью 10%. Номинал акции — 1000 руб., годовой дивиденд по ней будет 100 руб. По оценке банкиров, затраты на размещение акций составят 2,5% номинала, поэтому предприятие получит чистыми от каждой проданной акции по 975 руб.

Вычислить цену источника (а ) можно, представив модель (3.5) следующим образом:

(4.3)

где О_р — ожидаемый фиксированный дивиденд; Е₀ — текущая цена привилегированной акции за вычетом затрат на размещение.

а = И / Е₀ = 100/975 = 0,1026 = 10,26%.

Нераспределенная прибыль. Цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, — это доходность, которую акционеры требуют от обыкновенных акций фирмы (ау Фирма должна заработать на нераспределенной прибыли столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском. Для ее определения можно использовать, как показано далее, три метода. Для каждой конкретной ситуации выбирается метод, который дает наиболее достоверные результаты.

Амортизационный фонд должен рассматриваться как источник покрытия определенного рода затрат. Цена этого источника равна \VASS без учета средств, привлеченных извне. Таким образом, фирма, если бы она пожелала, могла бы распределить амортизационный фонд между своими акционерами и кредиторами.

<< | >>

↑

Источник: Басовский Л.E.. Финансовый менеджмент: Учебник — М.: ИНФРА-М, — 240 с. — (Высшее образование).. 2009

Еще по теме Цена основных источников капитала:

- Банковское дело - Бизнес - Бюджет - Государственные и муниципальные финансы - Деньги, кредит, банки - Доходы и расходы - Инвестиции - Инвестиционный менеджмент - Корпоративные финансы - Лизинг - Международные финансы - Управление финансами - Финансовая математика - Финансовая статистика - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансовый учет - Финансы - Финансы (шпаргалки) - Финансы и кредит - Финансы организаций (предприятий) - Ценные бумаги - Экономическая оценка инвестиций -

- Здоровье и правильное питание - Менеджмент и маркетинг - Социология - Технические науки - Финансы - Экономика - Юриспруденция -