<<
>>

Теория структуры капитала и теория дивидендов Модильяни и Миллера

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера, лауреатов Нобелевской премии по экономике, первона­чально предполагала, что стоимость любого предприятия определяется исключительно его будущими доходами и, следовательно, не зависит от структуры его капитала, от соотношения в нем собственных и заемных средств.
Она основывалась на концепции идеальных рынков капитала. В дальнейшем учет влияния налога на прибыль согласно этой теории привел к выводу о том, что стоимость акций предприятия должна непрерывно возрастать по мере роста доли заемного капитала.

Введение в модель такого фактора, как издержки финан­совых затруднений предприятия ввиду неблагоприятной структуры капитала, позволило установить, что экономия за счет снижения налоговых выплат обеспечивает повы­шение стоимости предприятия по мере увеличения доли займов в его капитале лишь до определенных пределов. Начиная с некоторого момента при увеличении доли заемного капитала стоимость предприятия начинает сни­жаться, поскольку экономия на налогах перекрывается ростом затрат вследствие слишком рисковой структуры источников средств — слишком большой долей заемных средств.

Модифицированная таким образом теория утвержда­ет: 1) наличие определенной доли заемного капитала полезно предприятию; 2) чрезмерное использование за­емного капитала вредно; 3) для каждого предприятия существует своя оптимальная доля заемного капитала.

Теория дивидендов Модильяни и Миллера, помимо предпосылки о наличии идеальных рынков капитала, предполагает следующие допущения: 1) политика выпла­ты дивидендов, которой придерживается предприятие, не влияет на его бюджет капиталовложений; 2) поведение всех инвесторов рационально, т.е. они предпочитают уве­личение богатства его уменьшению.

При этих условиях оказывается, что политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость предприятия, которая зависит исключительно от решений по проектам капита­ловложений. На самом деле политика выплаты дивиден­дов, как будет показано ниже, оказывает влияние на сто­имость предприятия.

<< | >>
Источник: Басовский Л.E.. Финансовый менеджмент: Учебник — М.: ИНФРА-М, — 240 с. — (Высшее образование).. 2009

Еще по теме Теория структуры капитала и теория дивидендов Модильяни и Миллера:

  1. 2. ТЕОРИИ МОДИЛЬЯНИ И МИЛЛЕРА. ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЯ. ДОХОДНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  2. 21.6. Выбор рациональной структуры капитала и управление ею
  3. 7.4. Управление финансами предприятий
  4. Понятие налогового планирования, его роль и место в системе управления финансами предприятий
  5. Исторические аспекты налогового планирования в условиях развития теорий финансового менеджмента
  6. 2.5. ДИВИДЕНДЫ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  7. ~С~
  8. 19.2. теории структуры капитала
  9. 11.1. Структура капитала и рыночная стоимость компании
  10. 16.2. ВЛИЯНИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА НА СТРАТЕГИЮ И ТАКТИКУ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  11. 21.6. Выбор рациональной структуры капитала и управление ею
  12. Теория структуры капитала и теория дивидендов Модильяни и Миллера
  13. Теория структуры капитала