<<
>>

3.3. Теория структуры капитала Модильяни и Миллера

Согласно теории структуры капитала Модильяни и Миллера

(1958 г.), стоимость любой организации определяется исключительно ее будущими доходами (их уровнем и рискованностью) и не зависит от структуры ее капитала.

Теория основана на концепции идеальных рынков капитала. Существо доказательства состоит в следующем: если финансирование деятельности фирмы более выгодно за счет заемного капитала, а не за счет собственных источников средств, то владельцы акций компании со смешанной структурой капитала предпочтут про­дать часть акций своей фирмы, использовав вырученные средства на покупку акций фирмы, не пользующейся привлеченными источника­ми, и восполнив недостаток в финансовых средствах за счет заемного капитала. Одновременно операции с ценными бумагами фирм с отно­сительно высокой и относительно низкой долей заемного капитала приведут в конце концов к тому, что цены таких фирм будут примерно равными.

Ограниченность этой теории: фактор структуры капитала не влияет на цену акций фирмы.

В 1963 г. Модильяни и Миллер модифицировали свою теорию структуры капитала, создав теорию компромисса между экономией от снижения налоговых выплат и финансовыми затратами. Суть этой тео­рии может быть сведена к следующему: по мере увеличения доли за­емного капитала стоимость фирмы возрастает благодаря экономии от снижения налогов. Начиная с определенного момента (когда достига­ется оптимальная структура капитала) рост задолженности ведет к снижению стоимости фирмы, поскольку экономия от снижения нало­гов перекрывается растущими затратами, связанными с поддержанием высокой доли заемного капитала.

Выводы, следующие из модифицированной теории структуры капитала:

• наличие определенной доли заемного капитала выгодно пред­приятию;

• чрезмерное использование заемного капитала отрицательно ска­зывается на деятельности организации;

• для каждого предприятия существует своя оптимальная струк­тура капитала.

<< | >>
Источник: Бадокина Е. А.. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Сыктывкар: Изд-во Сыктывкарского университета, - 256 с.. 2009

Еще по теме 3.3. Теория структуры капитала Модильяни и Миллера:

  1. 2. ТЕОРИИ МОДИЛЬЯНИ И МИЛЛЕРА. ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЯ. ДОХОДНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  2. 2.1.2. Теория структуры капитала
  3. 61 ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  4. 59. ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  5. 13.5. ОСНОВЫ ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  6. 15.3. Основы теории структуры капитала
  7. 19.2. теории структуры капитала
  8. 18.4. ИЕРАРХИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  9. Глава V. Теория структуры капитала
  10. Теория структуры капитала
  11. 61. ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  12. Теории структуры капитала
  13. Теория структуры капитала и теория дивидендов Модильяни и Миллера
  14. Теория структуры капитала: модели Модильяни - Миллера