Сравнение подходов на основе оценки денежных потоков и коэффициента EPS

денежных потоков (доходный подход) отличается от анализа на основе коэффициента

EPS. В анализе на основе EPS при условии, что происходит обмен

обыкновенных акций на обыкновенные акции, рассчитывают, рост прибыли

на одну акцию произойдет немедленно или в будущем.

свободных денежных потоков определяют, превышает ли приведенная стоимость

будущих чистых денежных потоков стоимость поглощения.

Вообще, анализ на основе денежных потоков позволяет оценить поглощение

в долгосрочном плане, а в случае анализа на основе прибыли на одну акцию

акцент делается на краткосрочном периоде. Если ожидаемое поглощение

оценивают методом, основанным на доходности акции, и эта оценка не показывает

положительного роста прибыли на одну акцию в течение нескольких

лет, то поглощение обычно исключают. В отличие от этого, при подходе на основе

денежных потоков рассматривают дополнительный, вызванный поглощением

денежный поток на протяжении многих лет в будущем. Таким образом,

подход на основе EPS стремится сместить процесс выбора в пользу компаний

с перспективами немедленного роста, но необязательно с долгосрочной

перспективой. Ни один из методов не учитывает изменения в деловом риске.

Однако эту величину можно включить в любой метод анализа, используя методику,

обсуждавшуюся в главе 15.

Помимо риска, встает вопрос, какой же из подходов лучше. Вероятно, лучше

всего использовать оба метода. Метод на основе денежных потоков представляется

более всеобъемлющим в отношении экономической стоимости поглощения

в долгосрочном периоде. Практически трудно представить управляющих,

которые проигнорируют влияние поглощения на прибыль на одну

акцию, несмотря на выводы подхода на основе денежных потоков. К тому же

метод на основе прибыли на одну акцию сам по себе может оказаться недальновидным

и помешает оценить перспективу стабильного долгосрочного роста.

Поэтому наилучших результатов можно достичь, используя подход на основе

денежных потоков в дополнение к подходу на основе прибыли на одну акцию.