5.2. Прогнозирование объема реализации и финансовое прогнозирование

1.

2. Оценивают перспективы развития деловой активности для ка­ждой области рынка, где действует предприятие. Эти прогнозы ис­пользуются в качестве основы для уточнения перспективного прогно­за спроса на продукцию в каждой области деятельности.

3. Изучают возможный удельный вес продукций предприятия в обороте каждого из его рынков. Принимают во внимание производст­венные возможности самого предприятия и его конкурентов, переход на новую продукцию, а также ценовые стратегии, например, планиру­ет ли предприятие увеличить цены с целью повышения удельной прибыли или снизить их для наращивания удельного веса своей про­дукции на рынке и использования эффекта расширения масштабов производства.

4. Оценивают расходы по рекламе, торговые скидки для стимули­рования сбыта, условия получения ссуд и другие факторы, влияющие на объем реализации.

5. Учитывают имеющийся портфель заказов и последние тенден­ции поступления новых заказов или отмены старых.

6. Перспективные прогнозы строятся отдельно для каждой груп­пы продукции, а также по каждому отдельному продукту. Прогнозы объема реализации по продуктам суммируют и затем сравнивают с агрегированным прогнозом по всей данной группе продукции. Далее согласовывают расхождения и получают перспективный прогноз объ­ема реализации для предприятия с разбивкой по сегментам рынка и отдельным видам продукции.

Прогнозирование на основе пропорциональной зависимости показателей от объема реализации — простой, но часто применяе­мый на практике прием прогнозирования значений показателей фи­нансовой отчетности. Этот метод основан на двух предположениях: 1) изменение всех статей актива и некоторых статей пассива пропор­ционально изменению объема реализации; 2) сложившиеся к текущему моменту значения большинства балансовых статей являются опти­мальными для текущего объема реализации.

На основе этого метода в первом приближении строят прогноз фи­нансовой отчетности, действуя дальше следующим образом:

1) данные статей баланса и отчета о прибылях и убытках, которые изменяются в прямой пропорции к объему реализации, умножаются на индекс роста объема реализации. Величина таких статей, как «проценты к уплате», «дивиденды», «обыкновенные акции», которые с объемом реализации прямо не связаны, при построении первого варианта прогноза просто переносится в прогнозы из отчетов. Некоторые из этих величин позднее, в ходе анализа, изменяют;

2) оценку величины нераспределенной прибыли на прогнозируемый год получают прибавлением значения прогноза ее прироста к ее величине по отчетному балансу;

3) суммированием значений статей актива баланса получают про­гноз общей суммы активов, а суммированием статей пассива — про­гноз суммы пассивов. В этот момент актив и пассив баланса еще не уравновешены. Если при этом сумма активов больше суммы пассивов, то имеет место потребность в привлечении средств из внешних финан­совых источников. Разница отражает размер необходимых средств, которые будут привлечены за счет банковского кредита и эмиссии ценных бумаг.

Учет целевых установок при использовании пропорциональ­ной зависимости показателей от объема реализации. Ограничения обычно связаны с целевой структурой капитала, необходимостью под­держания на определенном уровне значений некоторых аналитических коэффициентов, прежде всего коэффициента текущей ликвидности. Возможность учета целевых установок рассмотрим на примере учета целевой структуры капитала.

Пример:

Предприятию в соответствии с целевой структурой капитала нужно иметь 50% собственных и 50% заемных средств. Прогнозируемая сум­ма активов — 500 млн руб., сумма пассивов — 400 млн руб., прогно­зируемая сумма задолженности — 180 млн руб. Требуется определить допустимую сумму дополнительного долга и увеличение акционерно­го капитала.

Решение:

Общая потребность в капитале: 500 млн руб. — 400 млн руб. = 100 млн руб.

Допустимая общая сумма задолженности: 0,5 • 500 млн руб. = 250 млн руб.

Допустимая дополнительная сумма долга: 250 млн руб. — .180 млн руб. = 70 млн руб. Необходимое увеличение акционерного капитала: 100 млн руб. — 70 млн руб. = 30 млн руб.

Привлечение средств из внешних источников, необходимое для уравновешивания баланса, изменит показатели первого приближения к перспективному прогнозному варианту финансовой отчетности. Во- первых, в связи с эмиссией новых долговых обязательств увеличатся расходы фирмы по выплате процентов, во-вторых, из-за размещения новых акций возрастет общая сумма дивидендов. Появление дополни­тельных расходов требует проведения повторных уточняющих расче­тов: обычно для получения точного прогноза бюджетов достаточно провести две-три итерации.

Потребности во внешнем финансировании и приемлемый темп прироста. Факторы потребности во внешнем финансировании:

1) планируемый темп роста объема реализации;

2) исходный уровень использования основных средств или наличие избыточных мощностей;

3) капиталоемкость;

4) рентабельность продукции;

5) дивидендная политика.

Для анализа влияния ряда факторов и приблизительного расчета потребности во внешнем финансировании можно использовать про­стую формулу, которая будет точной только в том случае, когда все показатели отчета о прибылях и убытках и баланса, а также зависимые от объема реализации статьи пассива меняются пропорционально из­менению объема реализации:

Потребность Потребность Спонтанный Прирост

во внешнем в приросте прирост пас- нераспре-

финансиро- активов сивов деленной

вании ^{- -} прибыли

EFN (Л/Б)*АБ (Ь/Б)* ЬБ М*Б{*(1-с1) где А/S — потребность в увеличении суммы активов на одну денеж­ную единицу прироста объема реализации;

AS — прирост объема реализации;

L/S — прирост краткосрочной кредиторской задолженности, воз­никающий при росте объема реализации на одну денежную единицу;

М — рентабельность реализованной продукции, или удельная чис­тая прибыль;

S] — планируемый объем реализации;

d — доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов, или норма выплаты дивидендов.

Темп прироста объема реализации в основном определяет по­требность во внешнем финансировании.

Пример:

Определить дополнительную потребность предприятия во внешнем финансировании на основании приведенных ниже данных.

В отчетном периоде выручка от продаж предприятия составила 900 млн руб., чистая прибыль — 117 млн руб., кредиторская задолжен­ность — 270 млн руб. Норма распределения прибыли на дивиденды составила 30%. Величина активов предприятия, требующих увеличе­ния при росте выручки, составила 1080 млн руб. В планируемом пе­риоде предполагается рост выручки от продаж на 22,5%.

Решение:

Если планируется увеличение выручки на 22,5%, то и активы уве­личатся в такой же пропорции или на 243 млн руб.(1080*22,5/100).

Прибыль отчетного года, остающаяся в распоряжении предпри­ятия, составит 81,9 млн. руб. (117-117*30/100).

Кредиторская планируемая задолженность составит 330,75 млн руб. (1323*1,225/4).

Соответственно она возрастет на 60,75 млн руб. (330,75-270).

Тогда потребность во внешнем финансировании составит 100,35 млн руб. (243-81,9-60,75).

При очень низких значениях темпа прироста объема реализации внешнее финансирование может не понадобиться, т.к. спонтанного прироста кредиторской задолженности и нераспределенной прибыли будет достаточно для обеспечения необходимого прироста активов.

Использование производственных мощностей. Если основные средства были загружены только на часть их мощности, то рост произ­водства не требует дополнительного наращивания основных средств до тех пор, пока объем реализации не достигнет уровня, при котором все основные средства были бы полностью загружены.

Капиталоемкость продукции. Если капиталоемкость низка, то объем реализации может расти быстро, и при этом не возникает боль­шой потребности во внешних источниках финансирования.

Рентабельность реализованной продукции также является важ­ным фактором, определяющим размер потребности во внешнем фи­нансировании: чем выше удельная прибыль, тем ниже потребность в средствах извне, если значения других факторов остаются постоянны­ми.

Дивидендная политика. Особенности дивидендной политики предприятия также влияют на уровень потребности во внешнем капи­тале. Сокращение дивидендов увеличивает нераспределенную при­быль и сокращает потребность в финансировании и наоборот.

Приемлемый темп прироста. Нередко предприятия стараются из­бежать выпуска новых акций. При этом перед финансовыми менедже­рами встает вопрос: как быстро может расти и развиваться предпри­ятие, не сталкиваясь с необходимостью выпуска новых акций, или ка­ков приемлемый темп прироста? Если предприятие работает на пол­ную мощность и структура его капитала совпадает с целевой, то при­емлемый темп прироста можно найти, используя следующую фор­мулу:

g=M*b*(1+D/E)/[A/S- Ы*Ъ*(1+В/Е)], где М — прогнозируемая рентабельность, или чистая прибыль, делен­ная на объем реализации;

Ъ — целевое значение коэффициента реинвестирования прибыли, рав­ное единице минус целевое значение нормы выплаты дивидендов; D / Е — целевое значение соотношения заемных и собственных средств;

А/ S — отношение суммы активов к объему реализации, т.е. величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Пример:

Рентабельность продукции предприятия 4,8%; коэффициент реин­вестирования прибыли равен частному от деления прироста нераспре­деленной прибыли на чистую прибыль и составляет 0,67; целевое со­отношение между заемными и собственными средствами равно 0,74; ресурсоемкость реализованной продукции равна частному от деления суммы активов на объем реализации и составляет 0,69.

Решение:

Приемлемый темп прироста составит: g = 4,8%- 0, 67*(1 + 0, 74)/[0, 69 — 0, 048 • 0, 67 • (1 + 0, 74)] = 8,8%.

Проблемы и методы прогнозирования и планирования. При не­соблюдении предположений, принятых в методе прогнозирование на основе пропорциональной зависимости показателей от объема реали­зации, прогноз окажется некорректным. Это имеет место при возник­новении экономии на масштабах производства, ступенчатом росте ак­тивов, наличии цикличных и сезонных изменений.

Экономия от эффекта масштабов производства имеет место при наличии широкой номенклатуры активов; в этом случае основные ана­литические коэффициенты меняются с течением времени по мере уве­личения размера фирмы. Например, часто предприятию необходимо поддерживать на прежнем уровне запасы сырья и материалов, даже если объем реализации совсем низок; тогда по мере расширения объе­мов реализации запасы имеют тенденцию расти не такими быстрыми темпами, как реализация, поэтому величина отношения запасов к объ­ему реализации снижается.

Ступенчатый рост активов имеет место во многих отраслях в силу ряда технических причин. Предприятию приходится увеличивать ос­новные средства не постепенно, а крупными дискретными порциями. Например, в химической промышленности наблюдается значительная отдача от масштаба в использовании оборудования, поэтому, когда химические предприятия расширяют свои производственные мощно­сти, им следует увеличивать их сразу в существенных масштабах. Это означает периодический скачкообразный рост основных средств по мере роста объема реализации.

Цикличные или сезонные изменения являются еще одной при­чиной, по которой пропорциональная зависимость показателей бюд­жетов — будущих отчета о прибылях и убытках и баланса от объема реализации — нарушается.