ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ

Имеется множество различных типов привилегированных акций. Кумулятив­ные привилегированные акции дают инвесторам право получать задолженность по дивидендам, которая образовалась в результате дефицита прибыли за предыдущие периоды. Невыплаченные суммы накапливаются, а когда прибыли достаточно — выплачиваются. Некумулятивные привилегированные акции не дают инвесторам такого права. Следовательно, если компания не в состоянии выплатить причитаю­щиеся дивиденды в течение определенного периода, владелец привилегированных акций теряет право их получения. Существуют привилегированные акции с участи­ем в распределении прибыли, владельцы которых имеют право не только на получе­ние своих фиксированных дивидендов, но также могут рассчитывать на дополни­тельный доход после начисления дивидендов владельцам обыкновенных акций. Существуют отзывные привилегированные акции, которые может выкупить обрат­но компания-эмитент в определенный будущий период. Такие акции рассматрива­ются как менее рискованные вложения в сравнении с акциями, которые компания не может выкупить обратно; поэтому обычно дивиденды по ним ниже.

Ситуация 6.1

По вашему мнению, рыночная иена на обыкновенные ИЛИ на привилегированные акции будет более изменчивой? Почему?

Дивиденды по привилегированным акциям остаются достаточно стабильными с тече­нием времени, и обычно существует верхний предел доходов, которые по ним могут быть получены. В результате цена на акции, которая отражает предполагаемые буду­щие доходы по этим акциям, будет менее изменчивой, чем по обыкновенным акциям.

Капитал, образуемый за счет привилегированных акций, аналогичен заемно­му капиталу в том, что в обоих случаях инвесторам предлагается фиксирован­ная ставка доходности. Однако капитал в форме привилегированных акций яв­ляется куда менее популярной формой капитала с фиксированным доходом, чем заемный капитал. Важной причиной этого является то, что дивиденды, вып­лачиваемые владельцам привилегированных акций, не формируют налоговых льгот, в отличие от процентов по кредитам, которые уменьшают налогооблагае­мую прибыль компании. С точки зрения интересов владельцев обыкновенных акций предпочтительнее, чтобы все более ранние требования формировали на­логовые льготы, поскольку это оставляет больше средств на обыкновенные ди­виденды.

Далее в этой главе мы рассмотрим роль Фондовой биржи в предоставлении акционерного капитала и технологии, используемые крупными предприятиями для осуществления выпуска (эмиссии) акций.