Привилегированные акции

Основные характеристики. Привилегированные акции имеют номинальную — ликвидационную стоимость. Дивиден­ды обычно устанавливаются или в процентах к номиналу, или в рублях на акцию. Дивиденды определяются при вы­пуске акций и не подлежат изменению в будущем. Поэтому если требуемая доходность по привилегированным акциям (а ) изменится по сравнению с доходностью, установлен­ной при выпуске акций, то рыночная цена привилегирован­ных акций поднимется или опустится. Например, если ди­видендная доходность была установлена в размере 15% при выпуске акций номинальной стоимостью 1000 руб., то сни­жение требуемой доходности до 10% будет связано с ростом стоимости акций до 1500 руб. [1000-(15 / 10)].

Предприятие не обязано выплачивать дивиденды по при­вилегированным акциям, если нет прибыли. Но привилеги­рованные акции обычно являются кумулятивными ценными бумагами — в случае невыплаты дивиденды накапливаются и должны быть выплачены при первой возможности, причем до того, как будут выплачены дивиденды по обыкновенным акциям. Невыплаченные дивиденды по привилегированным акциям называются просроченными обязательствами. На не­выплаченные дивиденды проценты не начисляются. Невып­лаченные дивиденды обычно накапливаются только ограни­ченное число лет, например 3 года.

Держатели привилегированных акций обычно не имеют права голоса. Но в некоторых случаях при выпуске таких акций оговаривается, что их владельцы могут избрать не­большую часть директоров предприятия. Известны случаи, когда владельцам привилегированных акций предоставля­лось право избрать более половины директоров предпри­ятия, если в течение нескольких следующих один за дру­гим кварталов не выплачиваются дивиденды владельцам привилегированных акций.

С точки зрения предприятия эмиссия привилегированных акций из-за возможности не выплачивать дивиденды под угрозой банкротства сопряжена с меньшим риском, чем выпуск облигаций. Напротив, инвесторы считают привилеги­рованные акции более рисковыми, чем облигации, по двум причинам: 1) в случае ликвидации предприятия претензии держателей облигаций имеют приоритет перед претензиями держателей привилегированных акций; 2) в случае финансо­вых затруднений предприятия вероятность получения дохода у держателей облигаций выше, чем у владельцев привилеги­рованных акций. Поэтому инвесторы требуют более высокую посленалоговую доходность по привилегированным акциям предприятия, чем по его облигациям.

Привилегированные акции с регулируемой ставкой впер­вые появились в начале 80-х годов XX в. Дивиденды по таким акциям регулируются. Они обычно привязаны к доходности государственных ценных бумаг. Привилегированные акции с регулируемой ставкой имитируются в основном крупными коммерческими банками. Выпуск привилегированных акций с регулируемой ставкой постоянно растет, однако они все еще отличаются неустойчивостью цен.