1.2. ПРИНЦИПЫ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИРМОЙ

• Каковы функции финансов в организации?

• Какие цели и задачи стоят перед финансовым менеджмен­том?

• Каковы основные принципы финансового менеджмента?

Каковы функции финансов в организации?

При традиционном рассмотрении финансов в организации обычно выделяют следующие их функции: обеспечения денежны­ми ресурсами, распределительную и контрольную.

Функция обеспечения денежными ресурсами заключается в разработке механизмов обслуживания денежными ресурсами кру­гооборота материальных средств, обеспечения ежедневной плате­жеспособности организации.

Экономическое содержание второй функции заключается в установлении оптимальных пропорций распределения дохода между предприятием, его акционерами и государством, а также на различные потребности самой организации. Например, распреде­лительная функция финансов позволяет оценить, какая доля до­хода может остаться у производителей продукции (работ, услуг), какая — перечисляться в виде налогов в государственный бюджет и внебюджетные фонды; какая часть средств должна идти на раз­витие организации, какая — направляться на потребление (выпла­чиваться в виде дивидендов, премий и т.д.).

Третья функция финансов основана на том, что вся деятель­ность организации учитывается и планируется в денежной форме. Это позволяет в стоимостной форме контролировать расход сы­рья, материалов, оплату труда по подразделениям, а также осуще­ствлять надзор за взаимоотношениями организации с банками, партнерами, бюджетом. Наиболее полно функция контроля про­является в контроллинге, который представляет собой синтез по- развитых стран показывает, что именно при внедрении стоимост­ного подхода к управлению бизнесом удается добиться максималь­ной эффективности деятельности фирмы. Эта цель является це­лью первого уровня.

Целями финансового менеджмента второго уровня могут быть прирост прибыли, доходов менеджеров и других категорий наем­ных работников, увеличение рентабельности, ликвидности, реше­ние каких-либо социальных задач и т.д.

В долгосрочной перспективе цели первого и второго уровня не противоречивы. В обществе с развитой рыночной экономикой большинство взрослого населения является акционерами каких- либо компаний — прямо или косвенно (пенсионные и другие ин­вестиционные фонды). Поэтому рост стоимости компаний благо­приятно отражается на благосостоянии общества. Рост стоимости компании обеспечивается в основном за счет успехов в конкурент­ной борьбе, что в свою очередь достигается высоким качеством продукции при относительно низких ценах. От этого опять выиг­рывает общество, которое можно рассматривать как совокупность покупателей. И последнее: рост стоимости фирмы обычно сопро­вождается ее расширением и, следовательно, наймом дополнитель­ного персонала и, как следствие, снижением безработицы.

Однако на практике может возникнуть конфликт целей раз­личных групп участников бизнес-процессов, известный как агент­ский конфликт^[4]. Потенциальный конфликт интересов может воз­никнуть между владельцами компании и менеджерами, владель­цами компании и кредиторами, владельцами компании и фондовым рынком, владельцами компании и обществом.

Рассмотрим типичные примеры подобных конфликтов.

Владельцы предприятий — менеджеры. Увеличение богатства акционеров далеко не всегда является целью деятельности менед­жеров: их усилия могут быть направлены в первую очередь на лич­ное обогащение, увеличение своей значимости посредством рас­ширения компании и т.д. Конфликт интересов находит свое про­явление при оценке целесообразности слияния компаний: оно может привести к увеличению стоимости компании, однако ме­неджер потеряет свою позицию.

В качестве защиты от недобросовестного поведения менедже­ров помимо различных мер контроля принято наделение менед­жеров собственностью. Это позволяет консолидировать цели соб­ственников и менеджеров, заинтересовать менеджеров в росте сто­имости фирмы.

Владельцы предприятий — кредиторы. Кредиторы имеют право на часть доходов фирмы, а также на имущество фирмы в случае ее банкротства. Однако многие решения, от которых зависит уровень риска кредита, принимают собственники или менеджеры фирмы.

В качестве меры защиты кредиторы могут потребовать внести в кредитный договор дополнительные обязательства фирмы-заем- щика: ограничение инвестиционной активности, приостановление выплаты или сохранение на прежнем уровне до погашения долга дивидендов, поддержание зафиксированного на момент займа уровня финансового левериджа и т.д.

Владельцы предприятий — фондовые рынки. Информация о со­стоянии компании может поступать на рынок несвоевременно, быть некорректной или ошибочной, что приведет к неадекватной рыночной цене ее акций. Поэтому на рынке должны действовать независимые аналитические и консалтинговые фирмы, которые могут с достаточной вероятностью предвидеть динамику развития фирм, снижать асимметричность информации¹.

Владельцы предприятий — общество. Этот конфликт может про­являться, в нарушении экологических, санитарных и других нор­мативов, социальных и этических норм. Во избежание такого кон­фликта цель увеличения благосостояния владельцев фирмы должна рассматриваться при определенных ограничениях, направленных на сохранение или улучшение качества жизни населения. Эти воп­росы не всегда можно измерить (хотя к этому следует стремиться), они связаны с этикой бизнеса, и в каждом обществе в каждый ис­торический период есть свои критерии и ограничения.

Любые действия по снижению и предотвращению потенциаль­ных конфликтов между участниками бизнес-процессов влекут за собой так называемые агентские затраты, к которым относятся все издержки, способствующие смягчению конфликтов: организация контроля за наемным работником или партнером; уступка части прибыли; проведение каких-либо затратных, но не прибыльных мероприятий для удовлетворения нормативов и т.д. Оптимальная величина агентских затрат определяется при оценке эффективно­сти проектов как одна из составляющих расходов.

Каковы основные принципы финансового менеджмента?

Каждая наука имеет свои основополагающие принципы, на которых строится теория и делаются практические выводы. Со­временная наука финансового менеджмента к таким фундамен­тальным основам относит принципы инвестирования, финанси­рования, распределения дивидендов.

Принцип инвестирования предполагает, что вложения произво­дятся только в случае, если ожидается доход не меньше среднеры­ночного. Принцип финансирования заключается в том, что выбран­ные источники финансирования и их соотношение должны обес­печивать максимальную стоимость фирмы. Принцип распределения дивидендов заключается в том, что в периоды, когда фирма не мо­жет найти проекты, отдача от которых не ниже среднерыночной, вся чистая прибыль может распределяться на дивиденды для са­мостоятельного поиска путей прибыльных вложений каждым ак­ционером.

Эти три принципа лежат в основе разработки моделей управ­ления финансами организаций. С учетом их строится стратегия большинства успешных организаций, однако в конкретной ситуа­ции в тактических целях на краткосрочный период возможен от­ход от этих принципов. Например, в некоторых случаях прихо­дится выбирать не из наиболее доходных, а из наименее затратных инвестиций — экологические мероприятия, возмещение выбытия оборудования и т.д.

Финансовый менеджмент как самостоятельная область знания возник в начале XX в. и был сконцентрирован на процессах созда­ния фирм, их слияния и дробления. В период депрессии 30-х годов в США основное внимание уделялось проблемам банкротства и реструктуризации, повышению ликвидности. Начиная с 50-х го­дов финансовый менеджмент развивался в первую очередь как те­оретический анализ, позволяющий принимать обоснованные эф­фективные управленческие решения. В конце XX — начале XXI в. он постепенно преобразовывался в теорию и практику управления стоимостью фирмы, максимизации стоимости фирмы.