Потребности во внешнем финансировании и приемлемый темп прироста

это: 1) планируемый темп роста объема реализации; 2) исходный уровень использования основных средств или наличие избыточных мощностей; 3) капиталоемкость; 4) рентабельность продукции; 5) дивидендная политика.

Для анализа влияния ряда факторов и приблизительно­го расчета потребности во внешнем финансировании можно использовать простую формулу, которая будет точной только в том случае, когда все показатели отчета о при­былях и убытках и баланса, а также зависимые от объема реализации статьи пассива меняются пропорционально изменению объема реализации:

Потребность во Потребность Спонтанный Прирост не- внешнемфи- в приросте прирост распределенной

нансировании активов пассивов прибыли

ЕРЫ (1/5)-АЯ М • ^ • (1 - й), (10.4)

где А/Я — потребность в увеличении суммы активов на одну денежную единицу прироста объема реализации; ЛБ — прирост объема реализации; Ь/Б — прирост краткосроч­ной кредиторской задолженности, возникающий при ро­сте объема реализации на одну денежную единицу; М — рентабельность реализованной продукции, или удельная чистая прибыль; ^ — планируемый объем реализации; с1 — доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов, или норма выплаты дивидендов.

Темп прироста объема реализации в основном определя­ет потребность во внешнем финансировании. Чем быстрее растет объем реализации предприятия, тем больше его потребность во внешнем финансировании. Лишь при очень низких значениях темпа прироста объема реализации внеш­нее финансирование может не понадобиться, так как спонтанного прироста кредиторской задолженности и нераспределенной прибыли будет достаточно для обес­печения необходимого прироста активов.

Использование производственных мощностей. Если ос­новные средства были загружены только на часть их мощ­ности, то рост производства не требует дополнительного наращивания основных средств до тех пор, пока объем реализации не достигнет уровня, при котором все основ­ные средства были бы полностью загружены.

Капиталоемкость продукции — это стоимость всех акти­вов, приходящаяся на рубль объема реализации. Если ка­питалоемкость низка, то объем реализации может расти быстро, и при этом не возникает большой потребности во внешних источниках финансирования.

Рентабельность реализованной продукции также явля­ется важным фактором, определяющим размер потребно­сти во внешнем финансировании: чем выше удельная прибыль, тем ниже потребность в средствах извне, если значения других факторов остаются постоянными.

Дивидендная политика. Особенности дивидендной поли­тики предприятия также влияют на уровень потребности во внешнем капитале. Сокращение дивидендов увеличивает нераспределенную прибыль и сокращает потребность в финансировании, и наоборот.

Приемлемый темп прироста. Нередко предприятия ста­раются избежать выпуска новых акций. При этом перед финансовыми менеджерами встает вопрос: как быстро может расти и развиваться предприятие, не сталкиваясь с необходимостью выпуска новых акций, или каков при­емлемый темп прироста? Если предприятие работает на полную мощность и структура его капитала совпадает с целевой, то приемлемый темп прироста (/) можно найти, используя следующую формулу:

Я* = М Ъ- (1 + 2)/Е)/[А/Б- М Ъ- (1 + 2) / Е)], (10.5)

где М — прогнозируемая рентабельность, или чистая прибыль, деленная на объем реализации; Ь — целевое значение коэффициента реинвестирования прибыли, рав­ное единице минус целевое значение нормы выплаты дивидендов; 1>/ Е — целевое значение соотношения заем­ных и собственных средств; А / — отношение суммы активов к объему реализации, т.е. величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Пример. Рентабельность продукции предприятия — 4,8%; коэффициент реинвестирования прибыли равен частному от деления прироста нераспределенной прибыли на чис­тую прибыль, и составляет 0,67; целевое соотношение между заемными и собственными средствами равно 0,74; ресурсоемкость реализованной продукции равна частному от деления суммы активов на объем реализации и состав­ляет 0,69. Приемлемый темп прироста составит:

= 4,8% • 0,67 • (1 + 0,74) / / [0,69 - 0,048 • 0,67 • (1 + 0,74)] = 8,8%.