3.1. Политика организаций в управлении оборотным капиталом

Оборотные активы делятся, в зависимости от способности бо­лее или менее легко обращаться в деньги, на медленнореализуе- мые - производственные запасы, быстрореализуемые - деби­торская задолженность и наиболее ликвидные - кратко-срочные финансовые вложения (легкореализуемые ценные бумаги) и де­нежные средства.

Величина каждого компонента оборотного капитала зависит от результатов деятельности тех или иных подразделений пред­приятия. Производство, сбыт, маркетинг, финансовые решения, установление цен и заработной платы - это кратчайший пере­чень видов деятельности, которые влияют не только на вели­чину оборотного капитала, но и на скорость превращения от­дельных активов в деньги. На объем и скорость изменений обо­ротного капитала влияет также внешнее окружение предприя­тия (товарные рынки, рынки капиталов и финансовые учрежде­ния). Типичным примером являются сильные колебания объема товарно-материальных запасов в сезонных отраслях. Когда спрос на продукцию таких отраслей начинает расти, запасы готовой продукции сокращаются, а дебиторская задолженность растет. Цикл можно считать завершенным, когда дебиторская задол­женность (неоплаченные счета по поставленным товарам) обра­щается в деньги.

Оборотный капитал важен прежде всего с позиции обеспе­чения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных (текущих) активов сопровождается изменением крат­косрочных (текущих) пассивов, оба эти объекта учета рассмат­риваются, как правило, совместно в рамках политики управле­ния чистым оборотным капиталом, величина которого рассчиты­вается как разность между оборотным капиталом и краткосроч­ными пассивами.

Производственная деятельность сопровождается непрерыв­ным перемещением фондов из одной формы активов в другую. Фонды - это финансовый термин, обозначающий ресурсы, вло­женные в активы предприятия в виде денежных средств, деби­торской задолженности, запасов, а также оборудования или по­лучаемые предприятием в виде банковских займов и кредитов, облигаций и акционерного капитала. Все управленческие реше­ния вызывают изменения в размерах и схеме фондовых потоков. Это относится и к затраченным фондам (вложениям), и к полу­ченным фондам (источникам). В результате правильных управ­ленческих решений совокупный эффект от этих движений при­водит к росту рыночной стоимости предприятия. При известных обстоятельствах движение фондов вызывает изменение в пото­ках денежных средств, которые под действием всех решений определяют в долгосрочном периоде финансовую жизнеспособ­ность предприятия.

Движение фондов изображено на рис. 3.1. Время их полного оборота отражает среднее время вложения средств в запасы и дебиторскую задолженность. В интересах предприятия - макси­мально возможное сокращение продолжительности этого обо­рота.

В современных условиях одним из важнейших направлений финансового менеджмента является обеспечение ликвидности, т. е. поддержание способности предприятия своевременно опла­чивать расходы и долговые обязательства. Если в условиях эко­номической стабильности акцент делается на росте предприятия и его прибыльности, то в условиях экономической неопределен­ности, инфляции, высоких процентных ставок финансовый ме­неджер должен постоянно заботиться о выживании и поддержа­нии ликвидности.

Ликвидность и движение потоков денежных средств тесно связаны между собой. Но концепции движения денежных средств и движения фондов имеют разное происхождение и применение в финансах и учете. Концепции прибыльности, чистого оборотно-

Движение Легкореализуемые Движение

инвестиций ценные бумаги финансовых средств

го капитала, чистого дохода и потока фондов, с которыми имеют дело бухгалтеры, не базируются на концепции движения пото­ков денежных средств. В центре внимания этих концепций нахо­дятся приход и расход, фиксируемые бухгалтерским учетом, смысл которого состоит в фиксации расходов и поступлений за определенные периоды. Финансовых менеджеров, банкиров, кре­диторов и инвесторов больше интересуют текущие и будущие потоки денежных средств, поскольку им нужно знать, чем они располагают (смогут располагать) для реинвестирования, выпла­ты дивидендов, процентов и основной суммы кредитов.

Прибыль измеряет соотношение доходов и расходов за опре­деленный период, и поэтому кажется, что она связана с кон-

I Финансовый менеджмент цепцией движения денежных средств. Но поскольку доходы вклю­чают продажи в кредит и поступления будущих периодов, а в издержки входят счета к оплате и задолженность, концепция прибыли связана с концепцией движения фондов.

Чистый оборотный капитал также связан с концепцией дви­жения фондов. Эта величина является разностью между теку­щими активами и текущими пассивами в определенный момент времени. Чистый оборотный капитал - исключительно количе­ственное понятие, которое не содержит информации о каче­стве текущих активов или пассивов. Поскольку понятие чистого оборотного капитала связано с текущими активами, которые, в конечном счете, будут превращены в денежные средства, су­ществует связь между чистым оборотным капиталом предприя­тия и его денежными средствами. Однако эта связь не отлича­ется жесткостью и является функцией времени реализации ак­тивов и получения денег (поэтому говорят о движении, или о потоке, денежных средств). Только когда мы начинаем учиты­вать время превращения активов в деньги или время платежей по текущим пассивам, может возникнуть речь о планировании движения денежных средств, поскольку эта концепция - дина­мическая.

Финансовый менеджер должен понимать разницу между по­током денежных средств (финансовая концепция) и движением фондов (учетная концепция).

Основными целями планирования движения денежных средств являются:

1) предвидение будущего спроса предприятия на денежные средства;

2) оценка финансовых последствий этого спроса;

3) определение возможных способов действия и выбор наи­лучшего для удовлетворения спроса.

К планированию можно приступать после завершения ана­лиза различных сценариев и оценки денежных потоков. Резуль­татом планирования движения денежных средств являются, с одной стороны, вложение свободных (избыточных) денежных средств, а с другой стороны, - получение краткосрочных зай­мов для покрытия дефицита свободных денежных средств. Учи­тывая многообразие инструментов денежного рынка, куда можно вложить избыточные денежные средства, и множество источ­ников краткосрочных кредитов, менеджеру приходится решать задачу выбора инструментов, обеспечивающих наибольшую при­быль при минимальном риске (для инвестирования) и наимень­ший процент (для заимствования).

Время, затраченное на то, чтобы деньги прошли по счетам оборотного капитала и опять стали деньгами, можно измерить, и оно называется циклом движения потоков денежных средств. В начале цикла предприятие вкладывает деньги в текущие акти­вы, а завершается цикл, когда деньги возвращаются в качестве платы за поставленные товары и услуги. Продолжительность цикла движения потоков денежных средств равна средней продолжи­тельности оборота запасов плюс средний срок задержки плате­жей за поставленные товары и услуги (дебиторская задолжен­ность) минус средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности. Расчет продолжительности цикла движения по­токов денежных средств и поиск способов ускорения поступле­ния средств и замедления их оттока является важнейшей зада­чей для менеджера, управляющего оборотными средствами.

Цикл движения потоков денежных средств определяется сле­дующим образом:

Цикл движения потоков денежных средств = Средняя продолжительность оборота производственных запасов + Средний срок оплаты дебиторской задолженности - Средний срок оплаты кредиторской задолженности = = Число дней в плановом периоде х [Средний объем запасов / Себестои­мость реализованной продукции + Средняя величина дебиторской задол­женности / Объем продаж - Средняя величина кредиторской задолжен­ности / Себестоимость реализованной продукции].

При этом средний объем запасов, дебиторской и кредиторс­кой задолженностей равен средней арифметической показателей на начало и конец планового периода.

Например, средний объем запасов, дебиторской и кредитор­ской задолженностей составляют соответственно 1500, 2000 и 833 тыс. д. е. Выручка от реализации равна 15 000 тыс. д. е., себестоимость реализованной продукции - 10 000 тыс. д. е. Тогда цикл движения потока денежных средств равен:

1