7.2. Политика организации в области формирования и эффективного использования оборотного капитала

В основе управления оборотным капиталом лежит определение оптимального объекта и структуры текущих оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, обеспечивающих стабильную и эффективную деятельность предприятия.

Учитывая значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы организации, разнообразие этих ресурсов, а также роль оборотных активов в фор-мировании платежеспособности компании, разработка системы управления оборотным капиталом и механизма реализации принятых решений является одной из первоочередных задач финансового менеджмента.

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается в сле-дующей последовательности:

1. Анализ оборотных активов предприятия за предыдущий период и определение на принципиальных подходах к формированию их объема.

2. Оптимизация объема оборотных средств, включая соотношение их отдельных структурных компонентов, а также соотношение постоянной и переменной частей.

3. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных средств, эффективности их использования.

4. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов компании. Определение оптимальной структуры источников их финансирования.

Рассмотрим эти положения более подробно.

Основой любых управленческих решений, как известно, является анализ, который включает не только оценку текущей ситуации (т.е. анализ динамики и структуры ряда по-казателей), но и определение и оценку факторов, под влиянием которых данная ситуация сформировалась.

Анализ эффективности оборотных средств предприятия традиционно начинают с оценки их динамики и структуры (процентного соотношения), которую проводят на основе данных II раздела баланса «Оборотные активы», где сгруппированы основные функциональные формы оборотных средств (запасов сырья, готовой продукции) с темпами реализации, рассчитывают ряд аналитических показателей, характеризующих эффективность их использования, анализируют влияние факторов, влияющих на их уровень.

Эффективность использования оборотных средств, как известно, характеризуется двумя факторами:

• ростом оборачиваемости оборотного капитала;

• снижением потребности в оборотных средствах на 1 рубль объема выпуска про-дукции.

Рост оборачиваемости оборотного капитала способствует экономии этого капитала (т.е. сокращению потребности) приросту объемов продукции и, в конечном счете, увели-чению получаемой прибыли. В результате ускорения оборота высвобождаются вещест-венные элементы оборотных средств, меньше требуется запасов сырья, материалов, топ-лива, заделов незавершенного производства и пр., а следовательно, высвобождаются и денежные ресурсы, ранее вложенные в эти запасы и заделы. Высвобожденные денежные ресурсы откладываются на расчетном счете предприятий, в результате чего улучшается их финансовое состояние, укрепляется платежеспособность. Потребность в оборотных сред-ствах для организации определяется количеством оборотов оборотных средств в течение отчетного периода, и, соответственно, временем пребывания их в сфере производства и обращения.

Время нахождения в сфере производства – это период процесса производства, где оборотные средства представляют собой запасы.

Время обращения оборотных средств – период, когда они находятся в виде остатков нереализованной продукции, денежных средств в кассе предприятия, на счетах в банке и в расчетах с хозяйствующими субъектами.

Отсюда ясно, что одним из основных параметров оценки эффективности использо-вания оборотных средств является скорость их оборота. Оценка данной ситуации может производиться с помощью следующих показателей:

1) Коэффициент оборачиваемости

, (7.1)

где - коэффициент оборачиваемости, число оборотов; - выручка от реализа-ции продукции (работ, услуг, тыс.руб.; - средняя величина оборотного капитала, тыс.руб.

По данным бухгалтерской отчетности этот показатель можно рассчитать следующим образом:

. (7.2)

Коэффициент оборачиваемости показывает количество оборотов, совершаемых обо-ротным капиталом за определенный период, и характеризует объем реализованной про-дукции на 1 руб. вложенный в оборотные средства.

2) Длительность одного оборота рассчитывается по формуле:

, (7.3)

где - длительность периода обращения оборотного капитала, в днях; - отчет-ный период, в днях.

3) Коэффициент закрепления оборотных средств исчисляется по формуле:

. (7.4)

Коэффициент закрепления (или загрузки оборотных средств) – показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости, используется для планирования и показывает величину оборонных средств на 1 руб. реализованной продукции.

Торговые организации при расчете показателей оборачиваемости используют пока-затель реализации товаров в продажных ценах вместо выручки от реализации.

Ускорение оборачиваемости капитала способствует сокращению потребности в обо-ротном капитале (абсолютное высвобождение), приросту объемов продукции (относи-тельное высвобождение) и, значит, увеличению получаемой прибыли. В результате улуч-шается финансовое состояние организации, укрепляется ее платежеспособность.

Замедление оборачиваемости требует привлечения дополнительных средств для продолжения хозяйственной деятельности организации хотя бы на уровне прошлого пе-риода. Основными факторами, влияющими на величину и скорость оборота оборотных средств организации, являются:

• масштаб деятельности организации (малый, средний, крупный бизнес);

• характер бизнеса или деятельности, т.е.

• длительность производственного цикла (количество и продолжительность технологических операций по производству продукции, оказанию услуг, выполнению работ);

• количество и разнообразие потребляемых видов ресурсов;

• география потребителей продукции, поставщиков и смежников;

• система расчетов за товары (работы, услуги);

• платежеспособность клиентов;

• качество банковского обслуживания;

• темпы роста производства и реализации продукции;

• доля добавленной стоимости в цене продукта;

• учетная политика организации;

• квалификация менеджеров;

• инфляция.

Общую сумму абсолютного высвобождения оборотных средств, или их загрузки в оборот, можно определить по данным второго раздела бухгалтерского баланса. Разница общей величины оборотных активов на начало и конец года (квартала, месяца) покажет общее изменение их в обороте предприятия за анализируемый период.

Большое значение для эффективности использования оборотных средств имеет рас-чет относительного высвобождения оборотных средств.

Величину относительной экономии (привлечения) оборотного капитала можно рас-считать двумя способами.

1) Высвобождение (привлечение) оборотных средств из оборота определяется по формуле

, (7.5)

где -величина экономии (-), привлечения (+) оборотного капитала;

- средняя величина оборотного капитала организации за отчетный и ба-зисный периоды; - коэффициент роста продукции (в относительных единицах).

2) Высвобождение (привлечение) оборотных средств в результате изменения про-должительности оборота рассчитывается по формуле:

, (7.6)

где - длительность одного оборота средств, в днях; - однодневная реа-лизация продукции, млн. руб.

Прирост объема продукции за счет ускорения оборотных средств (при прочих рав-ных условиях) можно определить, применяя метод цепных подстановок:

. (7.7)

Влияние оборачиваемости оборотного капитала на приращение прибыли ΔП рассчи-тывается по формуле:

, (7.8)

где - прибыль за базисный период; - коэффициенты оборачиваемости оборотных средств за отчетный и базисный периоды.

Можно также определить частные показатели оборачиваемости, при этом вместо общей суммы оборотных активов используются отдельные их элементы. Частные показа-тели оборачиваемости могут быть рассчитаны по особому обороту. В качестве особого оборота используют показатели: для материальных запасов – величину их расхода на про-изводство, для незавершенного производства – поступление товаров на склад, для готовой продукции – отгрузка, для отгруженной продукции – ее реализация.

Абсолютное высвобождение (загрузка) средств из оборота должно составлять сумму величин двух указанных факторов.

Общую сумму абсолютного высвобождения оборотных средств, или их загрузки в оборот, можно определить по данным раздела II бухгалтерского баланса. Разница общих величин оборотных активов на начало и конец года (квартала, месяца) покажет общее из-менение их в обороте организации за анализируемый период.

Большое значение для эффективности использования оборотных средств имеет рас-чет относительного высвобождения оборотных средств (∆Оот). Его определяют как разни-цу между величиной оборотных средств базового периода (ОСБ), пересчитанных (скоррек-тированных) по обороту реализации продукции и услуг анализируемого (отчетного) пе-риода (РА), и фактической величиной оборотных средств в анализируемом (отчетном) пе-риоде (ОСА):

, (7.9)

где РА , РО - оборот по реализации продукции и услуг соответственно в базисном (Б) и отчетном (О) периодах.

Относительная экономия (вложение) оборотных средств показывает, насколько фак-тическая величина оборотных средств (ОСА) меньше (больше) той их величины, которая понадобилась бы организации в анализируемом периоде исходя из условий их использо-вания в базовом году (квартале, месяце). В этих целях базовая величина оборотных средств (ОСБ) корректируется на темп роста (снижения) объема реализации.

Для определения величины прироста объема продукции за счет увеличения оборачи-ваемости оборотных средств (при прочих равных условиях) воспользуемся зависимостью N – объема реализации продукции предприятия от Е – величины необходимых для функ-ционирования предприятия оборотных средств:

(7.10)

где - количество оборотов оборотных средств, т.е.

Обозначим через ΔN прирост продукции за счет уcкорения оборачиваемости оборот-ных средств. Для определения его величины можно воспользоваться методом цепных подстановок или интегральным методом.

1. Метод цепных подстановок:

Учитывая, что изменение числа оборотов является интенсивным фактором, влияю-щим на прирост (уменьшение) объемов реализации продукции, расчеты проводятся сле-дующим образом:

(7.11)

где – прирост объемов реализации продукции предприятия за счет роста оборачиваемости оборотных средств;

– увеличение за отчетный период числа оборотов оборотных средств.

Используя интегральный метод, находим

(7.12)

где ∆ – изменение величины оборотных средств за отчетный период.

Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в оборотные активы, превращаются в реаль-ные деньги. Рост неплатежей затрудняет ритмичную деятельность предприятия (закупку сырья, оплату труда и другие расходы, производимые из выручки) и ведет к увеличению дебиторской задолженности. В то же время излишнее отвлечение средств в производст-венные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию и т.д. приводит к омертвлению ресурсов и неэффективному использованию оборотного капитала.

Период, в течение которого совершается полный кругооборот оборотных средств, начиная с момента поступления материалов на склад до момента поступления денег за реализованную продукцию, называется производственно-коммерческим циклом. Предста-вим производственно-коммерческий цикл в виде следующей схемы (рис. 7.1.):

Производственный цикл – период от момента поступления материалов на склад до момента отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материа-лов.

Финансовый цикл – период от момента оплаты счетов поставщиков материалов (по-гашение кредиторской задолженности) до момента получения денег за реализованную продукцию (погашение дебиторской задолженности покупателем). Финансовый цикл – это период оборота чистого оборотного капитала. Чем больше финансовый цикл, тем ни-же платежеспособность организации и тем выше потребность в оборотных средствах. Для оценки длительности названных циклов используются показатели оборачиваемости эле-ментов оборотного капитала.

Для определения времени производственно-коммерческого цикла рассчитывается отрезок времени по отдельным элементам оборотного капитала:

• период оборачиваемости запасов сырья и материалов, т.е. продолжительность пе-риода, в течение которого сырье и материалы находятся на складе перед передачей в про-изводство;

• период оборачиваемости запасов готовой продукции – продолжительность перио-да, в течение которого готовая продукция находится на складе пред реализацией;

• период оборачиваемости дебиторской задолженности –продолжительность кредит-ного периода, или время между продажей продукции и поступлением денежных средств за эту продукцию;

• период оборачиваемости кредиторской задолженности – время между покупкой материалов и платежами поставщика.

Ускорение обращения оборотных активов и сокращение времени финансового цикла зависит, таким образом, от множества факторов, связанных прежде всего с:

- сокращением времени обращения средств, включенных в запасы:

(7.9)

- сокращением времени обращения дебиторской задолженности:

Для оценки влияния оборачиваемости оборотного капитала на приращение прибы-ли воспользуемся соотношением:

(7.10)

Время операционного цикла зависит, кроме того, от сокращения времени обращения кредиторской задолженности:

(7.11)

Рассмотрим систему формирования отдельных циклов обращения оборотных акти-вов предприятия на конкретных примерах.

Пример 7.1.Определить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов предприятия исходя из следующих данных:

средний период оборота запасов сырья, материалов составляет 20 дней;

средний период оборота незавершенного производства составляет 8 дней;

средний период оборота запасов готовой продукции составляет 19 дней;

средний период оборота дебиторской задолженности составляет 21 день;

средний период оборота денежных активов составляет 3 дня;

средний период оборота кредиторской задолженности составляет 16дней;

Подставляя значение этих показателей в вышеприведенные формулы, получим:

1. Продолжительность операционного цикла предприятия = 20 + 8 + 19+ 21+3 = 71 день.

2. Продолжительность производственного цикла предприятия = 20 + 8 + 19= 47 дней.

3. Продолжительность финансового цикла предприятия = 47 + 21- 16 = 52 дня.

Пример 7.2. На основе показателей оборачиваемости рассчитывается период обо-рота денежных средств как разность между длительностью оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности , с одной стороны, и продолжительностью оборачивае-мости кредиторской задолженности - с другой стороны.

Предположим, что организация покупает сырье и материалы в кредит сроком на 15 мес., держит их на складе в течение 1 мес., а затем выдает в производство. Произ-водственный цикл очень короток, однако готовая продукция перед продажей хранится на складе в течение 1 мес. Срок кредита для дебиторов – 2 мес. Период оборота денеж-ных средств составит:

мес.

Период оборачиваемости запасов сырья и материалов 1,0

минус

Период оборачиваемости кредиторской задолженности поставщикам 1,5

плюс

Период оборачиваемости запасов готовой продукции 1,0

плюс

Период оборачиваемости дебиторской задолженности 2,0

равно

Период оборота денежных средств 2,5

Если увеличивается период оборачиваемости запасов либо дебиторской задолженно-сти, то возрастает общая стоимость запасов или общая сумма дебиторской задолженности. Если сокращается срок кредита, предоставленного поставщиками, то уменьшается сумма кредиторской задолженности. В результате этих изменений возрастают величина оборот-ного капитала и период оборота денежных средств.

Все факторы, влияющие на эффективность использования оборотных активов пред-приятия, можно объединить в три блока:

I –производственно-технологические, воздействующие на запасы;

II – организационно-расчетные, определяющие величину дебиторской задолженно-сти ;

III – кредитно-организационные, определяющие объем привлечения в оборот ресур-сов в виде кредиторской задолженности.

Аналитическая работа на предприятии должна быть направлена на выявление воз-можностей ускорения оборота по этим важнейшим направлениям. кроме того, необходи-мо максимально учитывать то, что завершением оборота ресурсов выступает активы про-дажи товаров и получения выручки (ее зачисления на расчетный счет).

Очевидно, что эффективность хозяйственной деятельности, устойчивое финансовое состояние могут быть достигнуты лишь при достаточном и согласованном контроле дви-жения прибыли, оборотного капитала и денежных средств.

Основным источником информации для проведения анализа взаимосвязи прибыли, движения оборотного капитала и денежных средств является баланс, приложение к балансу, отчет о прибылях и убытках. особенностью формирования информации в этих формах отчетности является метод начисления, а не кассовый метод. Это означает, что полученные доходы, или понесенные затраты могут не соответствовать реальному «притоку» или «оттоку» денежных средств на предприятии. В отчете может быть показана достаточная величина прибыли, и тогда оценка рентабельности будет высокой, хотя в то же время предприятие испытывает недостаток средств для своего функ-ционирования. И наоборот, прибыль может быть незначительной, а финансовое состояние предприятия – вполне удовлетворительным. Показанные в отчетности предприятия данные о формировании и использовании прибыли не дают полного представления о реальном процессе движения денежных средств. Например, для подтверждения сказанного достаточно сопоставить величину прибыли, показанной в отчете о прибылях и убытках, с величиной изменения денежных средств в балансе. Прибыль является лишь одним из факторов (источников формирования) ликвидности баланса. Другими источниками являются: кредиты, займы, эмиссия ценных бумаг, вклады учредителей и пр. Поэтому в некоторых странах предпочтение отдается отчету о движении денежных средств как инструменту анализа финансового состояния фирмы. Такой подход позволяет более объективно оценить ликвидность фирмы в условиях инфляции и с учетом того, что при составлении остальных форм отчетности используется метод начисления, то есть он предполагает отражение расходов независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные суммы.

Эффективность использования оборотных средств заключается не только в ускоре-нии оборачиваемости их, но и в снижении себестоимости продукции за счет экономии натурально-вещественных элементов оборотных производительных фондов и издержек обращения. Поскольку обобщающими показателями эффективности деятельности орга-низации являются величина прибыли и уровень общей рентабельности, необходимо опре-делить влияние использования оборотных средств на эти показатели.

Для оценки влияния оборачиваемости оборотного капитала на приращение прибыли воспользуемся соотношением:

(7.12)

где IКоб – коэффициент относительного роста числа оборотов оборотных средств; П0 – прибыль за базовый период.

Кругооборот оборотного капитала связан с осуществлением всего комплекса хозяй-ственных операций по:

• покупке сырья и материалов, комплектующих изделий. В процессе этих операций образуется кредиторская задолженность;

• оплате труда, когда также образуется нормальная кредиторская задолженность;

• оплате услуг сторонних организаций и кредитных платежей;

• отгрузке и реализации продукции и услуг, при которых возникает дебиторская за-долженность;

• уплате налогов и расчетов с налоговыми органами.

Основным финансовым критерием эффективности использования оборотных средств является их рентабельность (Rоб), рассчитываемая как процентное соотношение валовой прибыли (П) к средней стоимости оборотных средств (Оср) за анализируемый период:

Rоб (%) = (7.13)

Этот показатель характеризует величину прибыли, приходящейся на рубль функцио-нирующих оборотных средств, т.е. их финансовую рентабельность; может рассчитываться как относительно величины собственных оборотных средств, так и их общей величины.

В целях наиболее полного отражения реальной рентабельности оборотных активов предприятия в числителе дроби целесообразно брать величину прибыли-нетто (очищен-ной от всех налогов и других выплат в бюджет). Такой показатель отражает реальную фи-нансовую эффективность использования оборотного капитала предприятия. Чем выше этот показатель, тем лучше.

При проведении анализа эффективности использования оборотных средств проводят оценку зависимости рентабельности оборотных средств от показателей оборачиваемости средств и рентабельности продаж (Rпр), который рассчитывают как соотношение прибыли от реализации продукции (Преал) к объему реализованной продукции (Вреал).

(7.14)

(7.15)

то есть рентабельность оборотных средств прямо пропорциональна рентабельности продаж и оборачиваемости оборотных средств. Этот вывод имеет большое значение для выработки стратегии предприятия по повышению финансовой эффективности оборотных средств. Устойчивость предприятия есть два пути решения этой задачи: или рост рентабельности продаж, или увеличение оборачиваемости оборотных средств. Оба этих направления дают максимальный эффект в их оптимальном сочетании в конкретных условиях деятельности предприятия. При этом следует учитывать, что оборотные средства выступают наиболее активной частью общего капитала предприятия и от их эффективного использования во многом зависит общая рентабельность использования капитала в целом. И чем больше доля оборотного капитала в его общем объеме, тем более ощутимо влияние этого фактора. На практике повышение уровня финансовой эффективности использования оборотных средств выступает важным резервом роста финансовой устойчивости предприятий и корпораций.

Коэффициент показывает, какая часть деятельности организаций финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных. Ситуация, при которой величина ко-эффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества организаций сформи-рована за счет заемных средств) свидетельствует оборотных опасности неплатежеспособ-ности и нередко затрудняет возможность получения кредита.