Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал

Джек Лондон

При инвестировании средств в акционерный капитал используют следующие оценки:

• прибыль на одну акцию (EPS);

• дивиденд на одну акцию (DPS);

• отношение цены акции к прибыли на акцию (P/EPS);

• коэффициент прибыли на акцию;

• коэффициент дивиденда на акцию;

• коэффициент покрытия дивиденда.

Прибыль на одну акцию рассчитывается на основе следующего отношения:

EPS = E/N, (13.1)

где Е — прибыль, причитающаяся акционерам компании, руб.; N — количество ак­ций, находящихся в обращении на рынке ценных бумаг.

Пример 13.1. Определить прибыль на акцию для компании, если в конце 2009 г. по результатам производственной деятельности она имела следующие показате-

ли, млн руб.:

Валовая выручка 55,0

Себестоимость продукции 45,0

Прибыль до уплаты налогов 10,0

Налог на прибыль (20%) 2,0

Прибыль после налогообложения 8,0

Прибыль от непроизводственной деятельности 1,2

Прибыль, относимая на обыкновенные акции 9,2

Дивиденды чистые (после уплаты налога) 4,1

Нераспределенная прибыль 5,1

Разрешенный к выпуску акционерный капитал 15,0 Акционерный капитал компании (4 млн акций х 3 руб.) 12,0

Резервы компании 15,2

Курсовая цена акции в январе 2010 г. равнялась 32 руб. Общий дивиденд при налоговой ставке на доходы, полученные в виде дивидендов, равной 9%, составит 4,5 млн руб. (4,1/0,91).

Прибыль на акцию равна:

EPS = 9,2/4 = 2,3 руб./акция.

Дивиденд на акцию измеряет величину дивиденда, выплачиваемого на каждую акцию:

DPS = D/N, (13.2)

где D — сумма дивидендов, выплачиваемых акционерам компании; N — количе­ство выпущенных акций, шт.

Пример 13.2. По данным предыдущего примера определить дивиденд на акцию.

С учетом налога (общий дивиденд) DPS = 4,5/4 = 1,25 руб./акция.

С учетом выплаты налога на доход DPS = 4,1/4 = 1,025 руб./акция.

Отношение цены акции к прибыли на акцию выражает цену одного рубля при­были, приходящейся на акцию:

Р/Е = P_M/EPS, руб./руб., (13.3)

где Р_М — курсовая цена акции, руб.

Рассматриваемый показатель относится к аналитическим и может использо­ваться в качестве оценки окупаемости инвестиций, вложенных в акции компании, поскольку он показывает количество лет, за которые прибыль покроет текущую курсовую цену акции. Этот показатель объединяет внутренний показатель (EPS) с внешним показателем (рыночная цена акции), что позволяет оценить эффек­тивность приобретения акции с учетом ее текущей стоимости. Чем выше отноше­ние Р/Е, тем выше рыночная котировка акции. Высокое значение отношения Р/Е в сочетании с низкими доходами свидетельствует о перспективе значительного будущего роста компании, в то время как низкое значение отношения Р/Е свиде­тельствует об отсутствии роста компании.

Пример 13.3. На основе данных примера 13.1 рассчитать отношение курсовой цены акции к прибыли, приходящейся на акцию:

Р/Е = 32/2,3 = 12,9.

Коэффициент прибыли на акцию (К_П) определяется как отношение прибыли, приходящейся на акцию (EPS), к курсовой цене акции (Р_М), т. е. является обрат­ной величиной отношения Р/Е. Он выражает (в процентах) долю прибыли на ак­цию в рыночной цене акции:

К_П = Е/Р = (EPS/РМ) х 100, %. (13.4)

Пример 13.4. По данным примера 13.1 определить коэффициент прибыли на акцию:

К_П = (2,3/32) х 100 = 7,19%.

Коэффициент дивиденда на акцию (K_D) выражает доходность инвестиций, ко­торые вкладываются в покупку акций по текущей курсовой цене:

Kd = (D/Рм) х 100, %. (13.5)

Этот показатель определяется на основе общего дивиденда, т. е. к чистому дивиденду добавляется налог с дохода, получаемого в виде дивиденда. Он ис­пользуется для сравнения денежной прибыли, получаемой инвестором от акции, с прибылью от капиталовложений с фиксированным процентом.

Пример 13.5. По данным примера 13.1 определить коэффициент дивиденда на акцию:

K_D = (1,25/32) х 100 = 3,91%.

Коэффициент покрытия дивиденда (DC) показывает, сколько раз за один пе­риод компания может выплатить дивиденды по обыкновенным акциям из своей чистой прибыли после уплаты налогов:

DC = EPS/DPS. (13.6)

Высокое значение коэффициента покрытия дивиденда является показате­лем вероятности того, что дивидендные платежи будут постоянными и компания способна к инвестициям. При низком покрытии дивиденда компании трудно поддержать выплаты дивидендов на неизменном уровне даже при незначитель­ном уменьшении прибыли. Высокое значение покрытия дивиденда может слу­жить для инвестора в качестве индикатора удержания компанией значительной части прибыли от распределения с целью дальнейшего развития. Хорошим по­крытием дивиденда считается, когда коэффициент покрытия равен 2-2,5.

Пример 13.6. По данным примера 13.1 определить значение коэффициента по­крытия дивиденда:

DC = 2,3/1,25 = 1,84.