5.1. ОЦЕНКА ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ

• Что такое качественная и количественная оценка деловой активности?

• Какие коэффициенты оборачиваемости используются наи­более часто и как их можно интерпретировать?

• Какие дополнительные показатели эффективности управле­ния фирмой можно использовать?

• Почему выводы об уровне деловой активности фирмы нуж­но делать с осторожностью?

Что такое качественная и количественная оценка

деловой активности?

Анализ деловой активности часто называют анализом качества управления фирмой.

К абсолютным показателям относятся объем реализации, ве­личина активов фирмы, ее убытки, продолжительность производ­ственно-коммерческого цикла и т.д. При анализе абсолютных по­казателей обычно проверяется выполнение «золотого правила эко­номики»: темпы роста прибыли должны превышать темпы роста выручки от реализации, которые в свою очередь должны превы­шать темпы роста активов.

Относительные показатели деловой активности обычно носят название коэффициентов управления активами. Здесь можно вы­делить две подгруппы: темпы роста основных показателей деятель­ности организации и коэффициенты оборачиваемости.

Методы расчета и интерпретация первой подгруппы коэффи­циентов, как правило, очевидны: чем выше темпы роста выручки от продаж, прибыли, реализации продукции в натурально-веще­ственном измерении, тем выше деловая активность фирмы.

В некоторых источниках¹ при анализе деловой активности предлагается учитывать степень выполнения плана. На наш взгляд, в рыночных условиях план является в большой степени лишь ори­ентиром, как правило, он многовариантен, и оценка деловой ак­тивности по степени выполнения такого плана далеко не всегда целесообразна.

Какие коэффициенты оборачиваемости используются

наиболее часто и как их можно интерпретировать?

Коэффициенты оборачиваемости характеризуют отдачу на вло­женные средства. Наиболее применяемы следующие коэффици­енты.

Общая фондоотдача (капиталоотдача, ресурсоотдача) или коэф­фициент оборачиваемости совокупных активов (TotalAsset Turnover)

^ _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2) ⁰⁰³ Средняя стоимость имущества

(стр. 300 ф. № 1_нп +стр. 300 ф. № 1_1ОТ)/2

Этот коэффициент показывает выход продукции на единицу имущества. Часто его называют основным параметром качества управления активами. Во внешнем анализе он обычно применяет­ся в межфирменных сравнениях эффективности использования средств. Высокий уровень коэффициента говорит о способности менеджеров эффективно использовать средства, низкий — застав­ляет сделать обратный вывод. Однако подобное сравнение может быть некорректно, например, из-за различий в учетной политике, разного уровня износа оборудования, инфляционного роста цен на готовую продукцию, завышения выручки и т.д.

При проведении внутреннего анализа низкое значение коэф­фициента позволяет сделать вывод, что объем деятельности недо­статочен для данной величины активов и следует наращивать объем продаж или, если это невозможно, ликвидировать некоторые виды активов. Высокое значение коэффициента может активизировать усилия менеджеров по поиску источников инвестиций для расши­рения производства.

Коэффициент оборачиваемости внеоборотных (иммобилизован­ных) активов (Fixed Asset Turnover)

^ _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2) ^оиа Средняя стоимость внеоборотных активов (I раздел ф. № 1_нп +1 раздел ф. № 1_кп)/2

Из формулы следует, что под иммобилизованными активами в данном случае понимаются внеоборотные активы, однако на практике иногда к иммобилизованным активам относят и излиш­ние запасы, и необоснованную дебиторскую задолженность, и про­чие неликвиды.

В общем случае данный показатель в первую очередь характе­ризует, насколько эффективно фирма использует свое оборудова­ние и установки. Он обычно применяется в тех же целях и имеет те же ограничения, что и предыдущий показатель (к^_а). Различия между ними лишь в полноте охвата рассмотрения актива: в первом случае рассматриваются все активы, во втором — лишь I раздел ба­ланса. На величину этого показателя еще больше, чем в предыду­щем случае, влияет оценочная стоимость внеоборотных активов: например, при неправильно произведенной переоценке основных средств данный показатель может быть сильно искажен.

Отнесение к иммобилизованным активам плохо используемых оборотных активов изменяет интерпретацию коэффициента: де­монстрирует эффективность использования не только оборудова­ния, но и всех немобильных средств.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (Working Capital Turnover) — один из важнейших показателей эффективнос­ти работы предприятия. Коэффициент характеризует количество оборотов всех оборотных средств:

^ _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2) ⁰⁰³ Средняя стоимость оборотных активов (II раздел ф. № 1_нп + II раздел ф. № 1_кп)/2

Обычно считается: чем выше число оборотов, тем эффектив­нее предприятие умеет распоряжаться своими мобильными сред­ствами. Большое число оборотов, как правило, говорит о том, что предприятие способно быстро возмещать свои вложения в запасы и есть хороший спрос на ее продукцию. Однако в нестабильных российских условиях при хроническом отсутствии средств у пред­приятий сверхвысокая оборачиваемость может объясняться имен­но отсутствием средств, недоверием поставщиков (отсутствием кредита с их стороны), невозможностью закупать товар большими партиями, расширять производство и т.д.

Внутренний анализ данного коэффициента направлен на по­иск резервов ускорения оборачиваемости.

Часто дополнительно рассчитывается длительность одного обо­рота в днях (d), Days' Working Capital:

^ _ Д _ Д x Средняя стоимость оборотных активов fcooa Выручка от продажи

где Д — длительность планового периода (год, квартал, месяц).

Поиск резервов повышения эффективности оборота капитала предполагает углубление анализа по следующим направлениям.

1. Расчет показателя оборачиваемости запасов (Inventory Turnover Ratio):

^ _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2) ⁰³ Средняя стоимость запасов

(стр. 210ф. №1_НП +стр. 210ф. №1_кп)/2

и длительности одного оборота запасов {Days'Inventory)'.

d =R/k .

оз оз

При этом целесообразно уточнение коэффициента оборачива­емости запасов отдельно: а) по сырью и материалам:

, _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2) ^осм ~~ -

Средняя стоимость сырья и материалов (стр. 211 ф. № 1_нп + стр. 211 ф. № 1_кп)/2

Длительность одного оборота сырья и материалов

=ДАос_М;

б) по незавершенному производству:

^ _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2) ^онп Средние затраты в незавершенном производстве (стр. 213 ф. № 1_НП +стр. 213 ф. № 1_кп)/2

Длительность одного оборота незавершенного производства ^онп ⁼ Д/^онгГ

В расчетах коэффициентов оборачиваемости запасов, коэффи­циентов (а) и (б) вместо выручки от реализации иногда использу­ется себестоимость продукции или даже материальные затраты в себестоимости. С одной стороны, это способствует получению более точных результатов, четко нацелено на поиск резервов; с дру­гой — нарушает единый системный подход к определению эффек­тивности, возврату вложенных средств.

в) по готовой продукции:

, _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

^огп ~

Средние запасы в готовой продукции (стр. 214 ф. № 1_НП + стр. 214 ф. № ) / 2

Длительность одного оборота готовой продукции

d =ДД .

ОГП Г-Ч огп

Низкое количество оборотов по какому-либо виду оборотных средств указывает, что «узкое» место находится именно здесь, сле­дует принимать меры по ускорению оборачиваемости именно это­го вида запасов.

2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (.Accounts Receivable Turnover) в значительной степени влияет на обо­рачиваемость оборотных средств в целом, так как величина деби­торской задолженности обычно имеет весомую долю в общей вели­чине оборотных средств. Он рассчитывается следующим образом:

^ _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

^одз Средняя величина дебиторской задолженности (стр. 230 ф. № 1_нп + стр. 230 ф. № 1_кп + стр. 240 ф. № 1 + + стр. 240 ф. № 1_кп)/ 2

то есть в формуле необходимо учитывать и краткосрочную, и дол­госрочную дебиторскую задолженность, если она зафиксирована в отчетности.

Длительность одного оборота дебиторской задолженности (Days' Receivables)

^ОДЗ

Эти показатели характеризует эффективность кредитной по­литики предприятия по отношению к своим клиентам. Снижение количества оборотов обычно свидетельствует о расширении кре­дита потребителям или о проблемах с погашением предоставлен­ного кредита у клиентов компании. В общем случае считается, что если дебиторская задолженность оборачивается быстрее матери­альных оборотных средств, это означает высокую интенсивность поступлений денежных средств на счета предприятия и в этом слу­чае отношение заемные/собственные средства может быть больше единицы.

Эффективность управления дебиторской задолженностью бы­вает полезно сравнить с показателями оборачиваемости кредитор­ской задолженности, то есть сравнить условия предоставления и получения отсрочки платежа.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Accounts Payable Turnover) рассчитывается следующим образом:

, _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Kr\v\ — "

Средняя кредиторская задолженность (стр. 620 ф. № 1_нп + стр. 620 ф. № 1_кп)/2

Длительность одного оборота кредиторской задолженности (Days' Payables)

^ОКЗ Д/^ОКЗ"

При анализе данного коэффициента следует понимать, что его относительный уровень еще более важен, чем относительный уро­вень других коэффициентов. Если кредиторская задолженность предоставляется на более длительный период, чем дебиторская, такие условия приемлемы для организации, даже если период по­гашения обоих видов задолженности достаточно высок. Это озна­чает, что организация может привлекать заемные средства на бо­лее длительный период, чем период отвлечения их в кредиты сво­им клиентам. Удачную кредитную политику фирмы характеризует также превышение кредиторской задолженности над дебиторской по абсолютной величине или их паритет. Если же дебиторская за­долженность погашается медленнее, чем кредиторская, это сиг­нал о неправильной кредитной политике фирмы, необходимости ее корректировки.

Высокое значение коэффициента оборачиваемости кредитор­ской задолженности само по себе может говорить об отсутствии у предприятия проблем с оплатой, а может говорить о неспособ­ности менеджеров использовать кредиторскую задолженность в ка­честве краткосрочного источника средств в полной мере. Наобо­рот, низкое значение коэффициента может говорить как об имею­щихся на предприятии проблемах с оплатой, так и об умелом использовании кредиторской задолженности в качестве краткос­рочного источника средств в своем обороте.

3. Коэффициент оборачиваемости свободных денежных средств (Cash Turnover) рассчитывается по формуле

^ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

^одс Средняя величина свободных денежных средств (стр. 260 ф. № 1_нп + стр. 260 ф. № 1 _кп) / 2

Длительность одного оборота свободных денежных средств (Cash Turnover):

d =R/k .

ОДС одс

В методических пособиях коэффициент к_олс обычно предлага­ется рассчитывать с учетом краткосрочных финансовых вложений в знаменателе (стр. 250 ф. N° 1), однако, как указывалось выше, в силу специфики российских экономических условий кратко­срочные финансовые вложения приравнивать к денежным сред­ствам в настоящее время некорректно.

Анализ показателей оборачиваемости денежных средств на рос­сийских предприятиях часто показывает сверхвысокую оборачи­ваемость: 100,300, 500 раз в год. Это может свидетельствовать как об объективных проблемах нехватки денежных средств, так и о приспособлении российских организаций к действующей на­логовой системе и целесообразности «обнуления» счетов на отчет­ные даты.

Иногда предпринимаются попытки рассчитать некие оптималь­ные значения коэффициентов оборачиваемости оборотных средств. Однако практика показывает, что для каждой отрасли, региона и даже конкретного предприятия существуют условия, определя­ющие скорость оборота оборотных средств, поэтому говорить об оптимальных значениях не приходится.

В качестве ориентира речь может идти лишь о средней продол­жительности оборота по однородной группе предприятий. Однако в России из-за дефицитности многих ресурсов, инфляции и необ­ходимости делать запасы по более низким ценам расчет средней продолжительности оборота по отраслям пока не представляет осо­бого аналитического интереса, использование таких показателей в качестве ориентира носит временный характер. В других странах публикуются данные о средней продолжительности оборота по отраслям^[34].

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Equity Turnover) показывает выход продукции на единицу собственного капитала:

^ _ Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2) ^оск Средняя величина собственного капитала (стр. 490 ф. № 1_нп + стр. 490 ф. № 1_кп)/2

Длительность одного оборота собственного капитала:

d_CK №_жк-

Данные показатели очень важны для потенциальных акционе­ров, так как быстрота оборачиваемости свидетельствует о скорос­ти возврата вложенных собственниками средств. Однако следует понимать, что с увеличением акционерного капитала, например новой эмиссией, коэффициент оборачиваемости может снижать­ся. Во внутреннем анализе эти показатели наряду с другими ис­пользуются при определении оптимальной структуры капитала, возможности использования эффекта финансового рычага.

Какие дополнительные показатели эффективности управления

фирмой можно использовать?

К показателям эффективности управления фирмой обычно от­носятся не только показатели оборачиваемости, но и показатели доли затрат в выручке от реализации. Наиболее распространенным является операционный коэффициент, который рассчитывается по формуле

Затраты на производство

_к _ (стр. 020 ф. № 2 + стр. 030 ф. № 2 + стр. 030 ф. № 2) ^опер Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Возрастание операционного коэффициента может говорить об опережающем росте цен на сырье, неспособности руководства контролировать издержки труда или целесообразности повышения цен на готовую продукцию. Снижение коэффициента свидетель­ствует о повышении эффективности работы предприятия.

Если для рассмотренных ранее коэффициентов оборачиваемо­сти не существует общих для всех отраслей нормативов, то для дан­ного коэффициента можно наметить некий интервал, в пределах которого он будет считаться нормальным. Значение £_опер > 0,9, как правило, означает неэффективную работу организации, значение &_опер < 0,5 обычно означает, что учтены не все затраты. В зарубеж­ной практике принято считать, что нормальным значением для &_опер является интервал 0,7—0,85, в российских условиях он несколько другой: 0,6—0,8, что связано с необходимостью обеспечения более высокой рентабельности (в частности, из-за высокой инфляции).

Во внутреннем анализе для оценки эффективности работы орга­низации применяется ряд дополнительных коэффициентов, для которых желательно использовать данные управленческого учета:

а) коэффициент эффективности материальных затрат:

Стоимость материалов

------------------------------------- >

Выручка от реализации

б) коэффициент эффективности затрат труда:

Фонд оплаты труда

Выручка от реализации

в) коэффициент эффективности накладных расходов:

Накладные расходы

Выручка от реализации

С расширением хозяйственной деятельности эти коэффици­енты должны снижаться.

Почему выводы об уровне деловой активности фирмы нужно

делать с осторожностью?

На первый взгляд может показаться, что коэффициенты дело­вой активности легко рассчитываются и поддаются анализу, одна­ко это очень «коварные» коэффициенты. Представленные форму­лы имеют ряд серьезных недостатков, являются лишь ориентиро­вочными и могут привести к некорректным выводам и прямым ошибкам по следующим причинам.

1. В формулах используются как данные формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», так и данные баланса (формы № 1), одна­ко порядок представления данных в этих формах разный: в форме № 1 данные представляются на отчетную дату, а в форме № 2 — нарастающим итогом за весь отчетный период, то есть можно ска­зать, что данные этих двух форм сопоставлять некорректно.

2. Предлагаемый в формулах принцип расчета средних вели­чин (запасов, дебиторской задолженности и т.д.) как средней ариф­метической показателей на крайние отчетные даты является очень приблизительным, может значительно завышать или занижать ре­зультат из-за сезонных колебаний, дефицита денежных средств или материальных ресурсов, инфляции, а также манипулирования с отчетностью.

3.Анализ такого важного показателя, как оборачиваемость де­биторской задолженности, по действующей отчетности затруднен, так как необходимые для его расчета данные представлены в несо­поставимом виде: в форме № 2 выручка от реализации показана без НДС, акцизов и других обязательных платежей, а дебиторская задолженность в форме № 1 — со всеми начислениями.

4.Анализ оборачиваемости запасов также затруднен ввиду того, что выручка от реализации в форме № 2, как правило, показывает­ся в отпускных ценах, а стоимость запасов в форме № 1 — по себе­стоимости или цене закупки.

5. Выручка от продажи, себестоимость наряду с прибылью яв­ляются результирующими показателями работы организации, ко­торые определяют в конечном итоге величину налогов. Поэтому они искажаются и «выводятся» в большей степени, чем другие по­казатели.

Таким образом, для анализа деловой активности и эффектив­ности по коэффициентам необходимо по возможности приведе- ниє данных отчетности в сопоставимый вид. Однако даже эти опе­рации не ликвидируют всех недостатков методики. Выводы по этим коэффициентам надо делать с большой осторожностью.