1.2. Основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом менеджменте. Анализ денежных потоков

Такая информация должна содержать сведения, необходимые для:

• оценки текущего финансового положения предприятия, его активов, обязательств и собственного капитала, а также оценки изменений в этих статьях за определенный период;

• оценки потоков денежных средств предприятия, их суммы, времени притока и оттока и связанного с этим фактора риска;

• принятия инвестиционных решений и решений по выбору источников финансирования.

Основные показатели, отражающие финансовое положение предприятия, представлены в балансе. Баланс характеризует фи­нансовое положение предприятия на определенную дату и отра­жает ресурсы предприятия в единой денежной оценке по их со­ставу и направлениям использования, с одной стороны (актив), и по источникам их финансирования — с другой (пассив).

Ниже представлен баланс российской акционерной компании под условным названием «Импэкс» (табл. 1).

Как следует из данной таблицы, баланс содержит подробную характеристику ресурсов предприятия.

• общая стоимость активов предприятия;'

• доли долгосрочных и краткосрочных активов в общей сумме активов;

• доли вложений в физические и финансовые активы в общей сумме активов;

• общая стоимость собственного капитала;

• прирост стоимости вложенного капитала;

• стоимость заемного капитала;

• доли долгосрочных и краткосрочных источников финанси­рования в общей сумме пассивов.

Некоторые из этих показателей содержатся непосредственно в балансе. Кроме того, начиная с 1996 г., большой объем информа­ции содержится в пояснительной записке. Однако ряд показате­лей должен быть получен с помощью дополнительных расчетов, перегруппировки данных баланса или же привлечения данных бухгалтерского учета.

Активы предприятия отражают инвестиционные решения, при­нятые компанией за период ее деятельности. В основе расположе­ния статей актива баланса находится критерий ликвидности (спо­собность превращения средств предприятия в денежную налич­ность), являющийся одним из наиболее важных показателей фи­нансового менеджмента.

Принципиальным для финансового менеджмента является разделение активов на долгосрочные и краткосрочные активы. Долгосрочные активы — это средства, которые используются в те­чение более чем одного отчетного периода, приобретаются с це­лью использования в хозяйственной деятельности и не предна­значены для продажи в течение года. Долгосрочные активы пред­ставлены в первом разделе баланса «Основные средства и внеобо­ротные активы». Краткосрочные активы или оборотные средства (активы) — это средства, использованные, проданные или по­требленные в течение одного отчетного периода, который, как правило, составляет один год. Оборотные активы представлены в балансе во втором и третьем разделах актива.

Для принятия финансовых решений важно из состава оборотных средств выделить следующие группы ресурсов:

• денежные средства;

• краткосрочные финансовые вложения;

• дебиторская задолженность;

• материально-производственные запасы.

Наиболее ликвидная часть оборотных активов — денежные средства. Это денежные средства в кассе и денежные средства в банках, включая денежные средства в валюте. Денежные средства используются ддя текущих денежных платежей. Денежные сред­ства, на расходование которых установлены определенные ограни­чения и которые не могут быть сняты с банковского счета в тече­ние соответствующего цикла, а также денежные средства, не пред­назначенные для текущих платежей, не должны при анализе вклю­чаться финансовым менеджером в состав оборотных средств.

Оптимальная ддя предприятия сумма денежной наличности опре­деляется под влиянием противоположных тенденций. Деловая репу­тация фирмы и возможные конъюнктурные осложнения обязывают предприятие иметь определенный денежный запас. В частности, это необходимо для своевременною погашения текущих обязательств, оплаты труда, развития производства и т. д. Отсутствие денежных средств может привести к банкротству предприятия. Неоднозначное влияние на сумму денежных средств предприятия оказывает инфля­ция. С одной стороны, она увеличивает опасность обесценения сво­бодных денежных средств. С другой стороны, с учетом инфляции для соответствующих выплат требуется все больше и больше денег. Вме­сте с тем, крупные суммы денежных средств осложняют проблему учета и контроля за движением этих средств.

Краткосрочные финансовые вложения отражают инвестиции предприятия в ценные бумаги других предприятий, в облигации, а также предоставленные займы на срок не более года. В системе фи­нансового менеджмента покупка этих ценных бумаг (государствен­ных или частных) производится не с целью завоевания рынков сбы­та или распространения влияния на другие компании, а в интересах выгодного помещения временно свободных денежных средств. Эти вложения делаются компаниями на период, в течение которого не потребуются денежные средства для погашения текущих обяза­тельств или других текущих платежей. Условием эффективности размещения таких средств является реализуемость этих ценных бу­маг, что требует наличия достаточно емкого рынка для их продажи в любой требуемый момент.

Следующая статья баланса — дебиторская задолженность, т. е. причитающиеся фирме, но еще не полученные ею средства. В со­ставе оборотных средств отражается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года. Дебиторская задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости реализации, т. е. исходя из той суммы денежных средств, которая должна быть получена при погашении этой задолженности. Од­нако для финансового менеджмента необходимо получить более реалистическую картину дебиторской задолженности. С этой це­лью должна быть рассчитана чистая дебиторская задолженность — разница между фактической суммой дебиторской задолженно­сти и резервом по сомнительным долгам.

Следующая укрупненная статья, рассчитываемая по данным баланса — «Материально-производственные запасы». Матери- ально-производственные запасы — это материальные активы, которые предназначены для:

• продажи в течение обычного делового цикла;

• производственного потребления внутри предприятия;

• производственного потребления в целях дальнейшего изго­товления реализуемой продукции.

В эту статью включаются сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция, а также другие статьи, которые характеризуют краткосрочные вложения денежных средств пред­приятия в хозяйственную деятельность, предшествующую реали­зации продукции. Материально-производственные запасы явля­ются наименее ликвидной статьей из всех статей оборотных акти­вов. Обращение этой статьи в денежные средства требует времени не только на то, чтобы найти покупателя, но и чтобы получить с него плату за продукцию.

Анализ статьи «Материально-производственные запасы» имеет большое значение для эффективного финансового управления. Запасы могут иметь значительный удельный вес не только в со­ставе оборотных активов, но и в целом в активах предприятия. Это может свидетельствовать о том, что предприятие испытывает затруднения со сбытом своей продукции, что, в свою очередь, мо­жет быть обусловлено низким качеством продукции, нарушением технологии производства и выбором неэффективных методов реализации, недостаточным изучением рыночного спроса и конъюнктуры. Нарушение оптимального уровня материаль- но-производственных запасов приводит к убыткам в деятельно­сти компании, поскольку увеличивает расходы по хранению за­пасов, отвлекает из оборота ликвидные средства, увеличивает опасность обесценения запасов и снижения их¹ потребительских качеств, приводит к потере клиентов, если это вызвано наруше­нием каких-либо характеристик готовой продукции. Таким обра­зом, вопросы определения и поддержания оптимального объема запасов являются важным разделом финансового менеджмента. В дальнейшем мы рассмотрим эту проблему.

Базой оценку материально-производственных за­пасов является себестоимость, под которой пони­маются затраты на их приобретение и доставку. Эти затра­ты не являются постоянной величиной и изменяются в ре­зультате колебания цен на эти товары, в связи с чем один и тот же вид товара может иметь различную себестоимость, в зависимости от срока его закупки. В условиях большого количества запасов трудно определить фактическую себе­стоимость товаров, уже находящихся в переработке, и то­варов, еще остающихся на складе. Чтобы снять эту про­блему, может использоваться допущение, что последова­тельность поступления запасов в переработку трактуется не как поток физических единиц товаров, а как движение их стоимостей.

Наиболее часто используют следующие методы оценки запасов: 1) по фактической себестоимости каждой едини­цы закупаемых товаров; 2) по средней себестоимости;

3) по себестоимости первых по времени закупок — фифо;

4) по себестоимости последних по времени закупок — лифо.

Метод оценки запасов по фактической себестоимости

каждой единицы закупаемых запасов основан на физичес­кой идентификации всех производимых закупок товарно- материальных ценностей, что достаточно сложно сделать в условиях крупносерийного производства.

Оценка запасов по средней себестоимости основана на использовании соответствующих формул расчета средних величин. Приблизительность результата компенсируется простотой и объективностью вычислений.

Оценка запасов по методу фифо основана на допуще­нии, что запасы используются в той же последовательно­сти, в какой они закупаются предприятием, т. е. запасы, которые первыми поступают в производство, должны быть оценены по себестоимости первых по времени закупок. В результате получается, что запасы на конец периода оце­ниваются практически по их фактической себестоимости, а в себестоимости реализованной продукции учитываются цены наиболее ранних закупок. При таком подходе пред­приятия могут стремиться повысить цены реализуемой продукции на основании повышения цен на материально- производственные запасы, хотя при производстве этой продукции были использованы запасы, купленные до по­вышения цен на них. Но даже и при неизменности цен на реализуемую продукцию в условиях роста цен на матери- ально-производственные запасы при использовании ме­тода фифо чистая прибыль предприятия оказывается от­носительно завышенной.

Сущность метода лифо заключается в том, что поступление запасов в производство оценивается по себестоимости по­следних по времени закупок, а себестоимость запасов на ко­нец периода определяется исходя из себестоимости наиболее ранних закупок. Этот метод позволяет более точно определить себестоимость реализованной продукции и чистую прибыль от реализации, однако искажает себестоимость запасов на конец периода. Но, в отличие от метода фифо, метод лифо обеспе­чивает увязку текущих доходов и расходов (принцип соответ­ствия) и позволяет сгладить влияние инфляции. Очевидно так­же, что при росте цен прибыль, отражаемая предприятием в отчетности, занижается.

Все описанные методы оценки материально-производ- ственных запасов соответствуют международным стан­дартам учета и отчетности, однако приводят к получению существенно различающихся показателей чистой прибы­ли компании.

Выбор метода оценки осуществляется предприятием са­мостоятельно исходя из особенностей его финансово-хо- зяйственной деятельности. Некоторые предприниматели скептически относятся к методу лифо, поскольку он зани­жает получаемую прибыль, особенно в условиях значи­тельного роста цен. Поэтому в западных странах несмотря на то, что метод лифо обеспечивает уменьшение налого­вых платежей, компании иногда отказываются от него, что­бы отразить в отчетности более высокую прибыль даже в ущерб налоговым преимуществам: невысокий финансо­вый результат деятельности за период может оказать не­гативное влияние на положение компании на финансовом рынке. В частности, одним из основных показателей, влия­ющих на котировку ценных бумаг компании, является пока­затель чистой прибыли на одну акцию в обращении. Через подобные индикаторы финансовый рынок как бы «обязы­вает» компанию иметь определенный уровень чистой .при­были. Возможно, отсутствие подобных рычагов явилось одной из причин некоторой преждевременности введения метода лифо в российскую практику. Метод лифо порож­дает и ряд других проблем. Например, при его использо­вании может возникнуть ситуация, когда предприятие вы­нуждено в условиях дефицита материальных ресурсов прибегнуть к распродаже запасов, приобретенных по уста­ревшим ценам. Если полученные от распродажи денежные средства не во что вложить к концу отчетного периода, су­щественно повышаются налоговые платежи.

Обобщим далее информацию об основных средствах пред­приятия и прочих внеоборотных активах. В этой группе средств выделяются основные средства, нематериальные активы, долго­срочные финансовые вложения.

Основные средства (активы) — это средства длительного поль­зования, имеющие материальную форму. В эту категорию средств включаются здания и сооружения, машины и оборудование, транспорт и др. На все статьи реальных основных средств начис­ляется амортизация. Как правило, все статьи этого раздела ба­ланса включаются в отчетность по их остаточной стоимости, под которой понимаются все затраты на приобретение этих средств, доставку и монтаж за вычетом амортизации. В соответствии с су­ществующими нормативными актами, предприятие может ис­пользовать различные методы начисления амортизации. Влияя на

основные финансовые пропорции предприятия, на его чистую прибыль и денежный оборот, на внутреннюю структуру финан­сирования, выбор методов амортизации приобретает большое значение для финансового менеджмента.

Следующая статья — нематериальные активы. В эту статью включаются средства, не имеющие физически осязаемой формы, но приносящие компании доход. К неосязаемым активам относят­ся патенты, товарные знаки, торговые марки, авторские права, ли­цензии, затраты на научно-исследовательские и опытно-конструк- торские разработки, затраты на разработку программного обес­печения. На нематериальные активы начисляется износ как и на другие средства, срок службы которых превышает один год.

Наконец, в активе баланса важно выделить долгосрочные финан­совые вложения, т. е. вложения в ценные бумаги других компаний, облигации и кредиты другим предприятиям на срок более одного года. Вместе со статьей краткосрочных финансовых вложений дан­ная статья отражает деятельность компании на финансовом рынке.

Составим таблицу показателей актива баланса по состоянию на конец периода, необходимых для финансового менеджмента АО «Импэкс» (см. табл. 2):

Несмотря на то, что вследствие продвижения реформы бухгал­терского учета финансовому менеджеру требуется в настоящее время меньше корректировок, чем раньше, таблица 2 отражает

все же необходимость расчета дополнительных показателей в ак­тиве баланса. Итак, следует:

1) произвести корректировку актива баланса на сумму убытков;

2) включить в состав внеоборотных (долгосрочных) активов долгосрочную дебиторскую задолженность, поскольку в системе финансового менеджмента принципиальным является разделе­ние краткосрочных и долгосрочных решений, и критерием разде­ления является период в 12 месяцев;

3) исключить из материально-производственных запасов рас­ходы будущих периодов.

Кроме того, (4), удобнее для расчета многих финансовых коэф­фициентов иметь общую сумму основных средств, к которым с экономической точки зренйя относится и незавершенное строи­тельство.

Следуя принципам учета в рыночной экономике (см. рис. 1) и для принятия более корректных решений финансового менедж­мента, следует сделать следующие уточнения:

1. В составе основных средств учесть арендуемые основные средства в соответствии с принципом преобладания экономичес­кого содержания над юридической формой.

2. Из состава дебиторской задолженности вычесть не только сумму, зарезервированную в качестве сомнительной дебиторской задолженности согласно порядку, принятому в России, но и вы­честь оценочную сумму дебиторской задолженности, которая мо­жет быть не погашена в отношении выручки отчетного периода, исходя из уровня неоплаченной в срок дебиторской задолжен­ности в предшествующие годы.

В пассиве баланса отражаются решения компании по выбору ис­точника финансирования. Для целей финансового менеджмента необходимо выделить следующие группы статей пассива:

• краткосрочное обязательства;

• долгосрочные обязательства;

• собственный капитал.

Краткосрочные обязательства — это обязательства, которые по­крываются оборотными активами или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств. Краткосрочные обязательства погашаются обычно в течение сравнительно не­продолжительного периода (обычно не более одного года). В краткосрочные обязательства включаются такие статьи, как счета и векселя к оплате; долговые свидетельства о получении компа­нией краткосрочного займа; задолженность по налогам и отсро- /

ченные налоги, являющиеся, по существу, формой кредита, пре­доставляемого компании со стороны государства в виде отсрочки налоговых платежей; задолженность по заработной плате; полу­ченные авансы; часть долгосрочных обязательств, подлежащая выплате в текущем периоде. Выделение краткосрочных обяза­тельств в отдельную группу важно для мониторинга ликвидности предприятия.

Долгосрочные обязательства — это обязательства, которые дол­жны быть погашены в течение срока, превышающего один год. Основными видами долгосрочных обязательств являются долго­срочные займы и кредиты, облигации, долгосрочные векселя к оплате, обязательства по пенсионным выплатам и выплатам арендных платежей при долгосрочной аренде.

Следующим показателем является собственный или, если пред­приятие является акционерной компанией, акционерный капи­тал. Для финансового менеджера важно выделение в данной группе статей вложенного капитала и накопленной прибыли.

Вложенный капитал — это капитал, инвестированный собст­венниками. Сюда включаются такие статьи, как номинальная стоимость вложенного капитала, эмиссионная премия (в соответ­ствующих случаях) и некоторые другие статьи, влияющие на сто­имость вложенного капитала.

Накопленная прибыль — это прибыль вычетом налогов и ди­видендов, которую предприятие заработало за все годы своего су­ществования. В эту статью входят нераспределенная прибыль прошлых лет, резервный капитал, фонды накопления, и чистая прибыль отчетного года (прибыль за вычетом налогов, отвлечен­ных средств и дивидендов).

Следуя данной логике, вложенным капиталом является Устав­ный и добавочный капитал. Сюда же могут быть отнесены и це­левые финансирование и поступления. Резервный капитал, фон­ды накопления, являющиеся статьями распределения прибыли и отражающие, таким образом, прирост вложенного капитала, дол­жны при анализе приниматься как накопленная прибыль за пред­шествующие годы или отчетный период. В условиях рынка спор­ной является классификация статьи «Фонд социальной сферы». С точки зрения собственника, использование средств на развитие социальной сферы предприятия является расходом, и поэтому должно уменьшать прибыль отчетного года.

Для принятия решений финансового менеджмента важное зна­чение имеет правильная классификация резервов и фондов с точ­ки зрения их отнесения к категории либо собственного, либо за­емного капитала.

'Д/Э В балансах западных фирм возможно отражение ОгУЮ различного рода резервов, которые рассматрива­ются как меры разумной предосторожности для устране­ния нарушений нормального хода производственно-фи­нансовой деятельности, а также являются реализацией принципа осторожности в бухгалтерском учете. В зависи­мости от срока использования резерва и источника его со­здания, резервы могут отражаться в разделах краткосроч­ных обязательств, долгосрочных обязательств или собст­венного капитала.

В целом резервы можно подразделить на три категории. Во-первых, это резервы, имеющие характер добавочного капитала (резервы, предписанные законом, добровольные резервы и нераспределенная прибыль). Во-вторых — ре­зервы, предназначенные для покрытия текущих или буду­щих убытков или расходов: резерв сомнительных долгов, фонды возмещения (амортизационные фонды и др.). В-третьих —резервы, имеющие характер долгов: пенсион­ные фонды, долгосрочные депозиты служащих, резерв для выплаты бонусов персоналу и др.

Первая группа резервов представляет собой резервный капитал в собственном смысле слова и создается из чистой прибыли после уплаты налога. Вторая группа — оценочные резервы. Их создание непосредственно отражает стремле­ние предпринимателей оградить себя от неустойчивой конъ­юнктуры и инфляционных потерь. Оценочные резервы отра­жаются в отчетности в форме скидок, подлежащих вычету из соответствующих статей актива баланса. Вторая и третья группы резервов создаются из прибыли до уплаты налога.

Очевидно, что первая группа резервов имеет иной харак­тер, нежели» оценочные резервы и резервы в форме дол­гов, поэтому часто в балансах западных стран эти резервы фигурируют под различными названиями, например, ре­зервы, создаваемые собственно из добавочного капитала, называются «reserves» в США и «дзюбикин» в Японии; ос­тальные резервы называются в этих странах соответствен­но «provisions» и «хикиатэкин». Различия проводятся также во французской и немецкой терминологии.

Таким образом, для расчета показателей собственного и заем­ного капитала для целей финансового менеджмента необходимо сделать следующие корректировки (на примере АО «Импэкс» по состоянию на конец отчетного года):

Как следует из табл. 3, наибольшие проблемы существуют с рас­четом собственного капитала. Эти проблемы связаны с тем, что по­рядок расчета в бухгалтерском учете чистой прибыли отчетного года в России пока еще продолжает отличаться от экономического по­нимания чистой прибыли как разницы между всеми доходами и расходами предприятия. При этом под расходами предприятия по­нимаются все направления использования средств, за исключением реинвестирования прибыли и выплаты дивидендов. Именно на та­кой концепции прибыли строятся модели финансового менедж­мента. В связи с этим, такие статьи как фонды социальной сферы, показываемые в роЬсийской отчетности как собственный капитал, не должны капитализироваться, а должны списываться как расходы данного отчетного периода. К определениям чистой прибыли для целей финансового менеджмента мы еще вернемся чуть ниже при корректировках прибыли, показываемой в российской отчетности.

Другая проблема связана с тем, что в статье «Добавочный ка­питал» в российской отчетности объединены два разных эконо­мических показателя: эмиссионная премия и результат переоценки основных фондов. Эмиссионная премия показывает превышение рыночной цены вложенного капитала над его номинальной ценой. Сумма уставного капитала и эмиссионной премии отражает всю сумму вложенного капитала. Резерв переоценки отражает инфляци­онные процессы в экономике, и хотя отдельная его часть и прихо­дится на вложенный капитал, экономически более корректно пока­зывать его стоимость отдельно от эмиссионной премии.

Согласно описанной экономической логике, прибылью, зара­ботанной за предшествующие годы, или накопленной прибылью, будут такие статьи как фонд накопления (реинвестированная прибыль), резервный капитал и резерв переоценки в части, отно­сящейся к заработанному капиталу, а также часть чистой прибы­ли, не использованная для выплаты дивидендов.

В то время, как долгосрочный и краткосрочный заемный капи­тал можно увидеть непосредственно в балансе, необходимо рассчитать сумму заемного капитала, поскольку этот показатель участвует в расчете коэффициентов финансовой зависимости.

Рассмотрим теперь финансовые результаты отчетного года.

Финансовые результаты отчетного года в определенной степени характеризуются данными Отчета о прибылях и убытках (ф. № 2). Отчет о прибылях и убытках АО «Импэкс» представлен в табл. 4.

Отчет о прибылях и убытках отражает такие важные для фи­нансового менеджмента показатели, как выручка от реализации продукции, налогооблагаемая прибыль, направления использо­вания прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия. Вмес­те с тем, поскольку ряд необходимых показателей в отчетности российских предприятий отсутствует, эти показатели должны быть рассчитаны дополнительно.

Для принятия внутренних финансовых решений необходимо:

• иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибылей и убытков (при этом к расходам и убыткам относятся все со­ответствующие статьи, уменьшающие статьи доходов, т.е. кроме статей распределения прибыли среди собственников и статей реинвестирования полученной прибыли);

• иметь возможность обособленно анализировать влияние внутренних факторов эффективности деятельности предпри­ятия и влияние налогового фактора;

• оперативно получать эту информацию в удобной для анализа форме.

Четкая классификация доходов и расходов является базой обос­нованного определения чистого результата деятельности за опреде­ленный период. Помимо этого, классификация необходима для:

1) определения, из какого источника получена основная часть доходов и прибыли отчетного периода;

2) разделения производственной себестоимости продукции и непроизводственных расходов, в том числе расходов по управле­нию и реализации, а также расходов по финансовой деятельности;

^ 3) разделения постоянных и переменных расходов в целях управленческого и финансового анализа.

Для определения источников получения доходов вся деятельность предприятия разделяется на:

• основную или операционную деятельность (производство и реализация продукции, работ и услуг предприятия);

• финансовую деятельность (получение кредитов и выдача их другим предприятиям; участие предприятия в деятельности других компаний; операции предприятия на финансовых рынках, курсовые разницы и др.);

• чрезвычайные статьи (операции, не являющиеся характер­ными для деятельности предприятия).

Такое деление весьма важно, поскольку оно позволяет опреде­лить, каков удельный вес доходов, полученных как от основной деятельности предприятия, так и из других источников, в особен­ности из таких, которые вообще не являются характерными для деятельности данного предприятия и не могут рассматриваться как постоянный источник получения его доходов.

Таким образом, в системе финансового управления необходи­мо иметь следующие показатели:

Показатели доходов и прибыли:

а) чистая выручка от реализации продукции (работ, услуг) — это

валовая выручка от реализации за вычетом налога на добавлен­ную стоимость, акцизов, возвращенных товаров и ценовых ски­док. Именно этот показатель является реальной базой для после­дующего расчета показателей прибыли и оценки рентабельности предприятия;

б) валовая прибыль от реализации — чистая выручка от реализа­ции за вычетом производственных расходов на реализованную продукцию. Этот показатель позволяет анализировать эффектив­ность производственной деятельности предприятия;

в) прибыль (убыток) от основной деятельности (операционная прибыль или операционный убыток) — валовая прибыль от реали­зации за вычетом расходов по управлению и расходов по сбыту. Этот показатель отражает влияние расходов по управлению и сбыту на финансовый результат от реализации;

г) прибыль от финансовой деятельности — сальдо доходов и рас­ходов по финансовой деятельности. Этот показатель необходим для того, чтобы отделить прибыль от производственно-хозяйст­венной деятельности предприятия от таких источников прибыли, как получение процентов и дивидендов предприятием, операции с иностранной валютой и др.

д) прибыль от обычной хозяйственной деятельности — сумма прибылей от основной хозяйственной деятельности и прибылей от финансовой деятельности;

е) чрезвычайные прибыли;

ж) прибыль (убыток) до уплаты налога. Этот показатель является точкой перехода от бухгалтерской прибыли к налогооблагаемой прибыли. Бухгалтерская (или отчетная) прибыль — это прибыль, рассчитанная в соответствии с требованиями бухгалтерского учета. Основная цель определения бухгалтерской прибыли — показать эф­фективность деятельности предприятия за отчетный период. Бух­галтерский учет для того и существует, чтобы собрать и обработать информацию о доходах и расходах предприятия, а также о чистом результате его деятельности для принятия управленческих решений на будущие периоды. После того, как эта цель достигнута, получен­ный результат (прибыль до уплаты налога) должен корректировать­ся в соответствии с налоговым законодательством страны. Таким образом, налогооблагаемая прибыль — это бухгалтерская прибыль, пересчитанная согласно налоговым требованиям;

з) чистая прибыль (чистый убыток) — прибыль после уплаты на­лога. В условиях рыночной экономики это важнейший показатель деятельности предприятия. Именно он находится в центре внима­ния управляющих предприятия и финансовых рынков. От его дина­мики зависит само существование предприятия, рабочие места для его работников, выплата дивидендов в акционерной компании.

Разделение производственной себестоимости и общехозяйствен­ных расходов периода, а также расходов по сбыту необходимо, чтобы оценить, какое влияние на конечные результаты оказала производственная деятельность предприятия, а также его адми­нистративная и внепроизводственная деятельности. Так, невысо­кое значение показателя «Валовая прибыль от реализации про­дукции» свидетельствует о том, что предприятию требуется вне­сти изменения в производственный процесс с целью повышения его эффективности. Невысокое значение показателя «Прибыль от основной деятельности» (операционная прибыль) при хоро­шем уровне валовой прибыли от реализации отражает проблемы предприятия в системе общехозяйственного управления произ­водственным процессом и сбытом.

Разделение постоянных и переменных расходов важно для целей финансового планирования. Основная задача здесь заключается в том, чтобы определить, как должны измениться постоянные и переменные расходы при планируемых темпах роста объема реа­лизованной продукции с учетом того, что только переменные за­траты изменяются пропорционально росту или падению объема производства и реализации.

Показатели расходов предприятия:

а) себестоимость реализованной продукции. В данную статью включаются только производственные расходы предприятия на реализованную продукцию, такие, как расходы на материалы, за­работную плату и производственные накладные расходы;

б) общехозяйственные и коммерческие расходы;

в) расходы по финансовой деятельности. Их особенно важно рассчитать для того, чтобы показать долю расходов, приходящую­ся на обслуживание долга предприятия. В условиях рыночной экономики этот показатель необходим для оценки жизнеспособ­ности предприятия: высокий удельный вес таких расходов может привести предприятие к банкротству;

г) чрезвычайные расходы.

Рассчитаем показатели акционерного предприятия «Импэкс» по данным его Отчета о прибылях и убытках и данных бухгал­терского учета (см. табл. 5).

* Данные расчеты носят приблизительный характер и имеют целью по­казать необходимость корректировок отчетных показателей для получе­ния чистой прибыли. Как мы уже отмечали выше, в финансовом ме­неджменте чистой прибылью может считаться только та ее часть, кото­рая может быть использована для реинвестирования и выплаты дивиден­дов или долей прибыли собственникам. Такие данные могут быть полу­чены только посредством корректировки счетов бухгалтерского учета российских предприятий. Однако для понимания концепций, заложен­ных в финансовом менеджменте, мы считаем допустимым подобный приближенный характер расчетов.

Как свидетельствуют данные табл. 5, для расчета показателя чистой прибыли необходимо сделать достаточно большое коли­чество корректировок. Прежде всего, следует сгруппировать дан­ные по направлениям деятельности, отделив обычную деятель­ность от необычной; выделить постоянные расходы; сгруппиро­вать все расходные статьи, к которым относятся все статьи ис­пользования прибыли, кроме отчислений в фонд накопления и выплаты дивидендов, и вычесть их из доходов предприятия. Осо- бое-внимание следует обратить на четкость формирования произ­водственных расходов предприятия. В международной практике к ним относятся все расходы, связанные с производством. Со­гласно такому подходу, такие статьи как, например, социальные отчисления на производственных рабочих, премии производст­венным рабочим и другие подобные расходы будут относиться к производственной себестоимости продукции.

Показатели, характеризующие движение денежных средств (де­нежных потоков)

Для финансового менеджмента важно знать не только финан­совые результаты, но и отдельно анализировать движение денеж­ных средств за отчетный период, определять изменения основных источников получения денежных средств и направлений их ис­пользования. Различие показателей прибыли и денежного потока обусловлено тем, что в бухгалтерском учете статьи отражаются не в момент поступления или выплаты денег, а в момент соверше­ния операции.

Для анализа движения денежных средств может использовать­ся форма № 4 «Движение денежных средств» (см. табл. 6).

Кроме того, справочно приводятся данные о том, сколько де­нежных средств по стр. 020 поступило по наличному расчету все­го и с разбивкой по расчетам с юридическими лицами, с физи­ческими лицами, из них — с применением контрольно-кассовых аппаратов и бланков строгой отчетности.

Движение денежных потоков является чрезвычайно важной информацией для финансового менеджера. Приведенная форма отчета несомненно повысила полезность отчетности российских предприятий. Вместе с тем, эта форма также требует корректиро­вок для повышения аналитичности данной информации. Осно­вой Анализа является разделение денежных потоков по сферам деятельности предприятия: производственно-хозяйственной (текущей, операционной), инвестиционной, финансовой. Необ­ходимо отметить, что в настоящее время в трактовке этих видов деятельности российская отчетность пока еще отличается от под­ходов, используемых в международной практике. Основной це­лью такого разделения является выявление того, из каких источ­ников получены денежные средства за период: от основной дея­тельности по производству и реализации продукции, от реализа­ции активов предприятия, в том числе финансовых, или вследствие эмиссии акций и привлечения кредитов. Подобный анализ помогает оценить перспективы деятельности предпри­ятия. Скажем, если в отчетном периоде основным источником денежных потоков явилась распродажа предприятием своих ак­тивов, это может стать сигналом для инвесторов об ухудшении ликвидности предприятия и о проблемах получения достаточных сумм денежных средств от основной деятельности.

В странах рыночной экономики для анализа денеж­ных потоков используется специальная форма от­четности — Отчет о движении денежных средств. Во многих странах этот документ составляется для внутреннего ана­лиза денежных потоков. Однако в США начиная с 1988 г. действует стандарт, в соответствии с которым Отчет о дви­жении денежных средств является обязательным к публи­кованию для акционерных компаний открытого типа (наряду с балансом и Отчетом о финансовых результатах). Это мо­тивируется возможностью более объективно оценить лик­видность предприятия в условиях инфляции на основе От­чета о финансовых результатах, а также использованием метода начислений при составлении остальных форм от­четности. Такой же подход принят Комитетом по междуна­родным стандартам учета в Международном Стандарте учета № 7 «Отчетый движении денежных средств».

Как указывалось ранее, метод начислений предполагает отражение расходов и доходов независимо от того, полу­чены или уплачены соответствующие денежные суммы. Хотя этот метод признается западными специалистами наиболее приемлемым для объективной оценки результа­тов деятельности компании, его использование приводит к тому, что чистая прибыль за период не отражает фактичес­кого поступления денежных средств. Это вызывает необ­ходимость соответствующей корректировки чистой при­были, представленной в Отчете о прибыли, которая заклю­чается в устранении операций, повлиявших на расчет чис­той прибыли, но не оказывающих влияния на динамику де­нежных средств.

Различаются два метода расчета показателей денежного пото­ка: прямой и косвенный. Прямой метод заключается в группиров­ке и анализе данных бухгалтерского учета, отражающих движение денежных средств в разрезе указанных видов деятельности. Кос­венный метод заключается в перегруппировке и корректировке данных баланса и отчета о финансовых результатах с целью пере­счета финансовых потоков в денежные потоки за отчетный пери­од. Сконцентрируемся на косвенном методе расчета показателей денежного потока, который можно эффективно применять в сис­теме финансового менеджмента и в России.

В разделе «Производственно-хозяйственная деятельность» отра­жаются статьи, используемые при расчете чистой прибыли. Сюда включаются такие поступления денежных средств, как оплата поку­пателями товаров или оказанных услуг, проценты и дивиденды, уп­лаченные другими компаниями, поступления от реализации активов. Отток денежных средств вызывается выплатой заработной платы, выплатой процентов по займам, предоставленным компании различ­ными заимодателями, оплатой продукции или услуг, расходами по выплате налогов и др. Эти статьи корректируются с учетом поступле­ний и расходов начисленных, но не оплаченных в денежной форме, или начисленных, но не требующих использования денежных средств. Кроме того, в этом разделе во избежание повторного счета исключается влияние на чистую прибыль тех статей, которые рас­сматриваются также в разделах инвестиционной и финансовой дея­тельности. Таким образом, для расчета прироста или уменьшения де­нежных средств в результате производственно-хозяйственной дея­тельности необходимо произвести следующие операции:

1. Рассчитать оборотные средства и краткосрочные обязатель­ства, определенные на основе метода начислений, исходя из кас­сового метода. При корректировке статей оборотных средств сле­дует вычесть их прирост за период из чистой прибыли, а их умень­шение за период — прибавить к чистой прибыли. Это связано с тем, что, оценивая оборотные средства по методу начислений, мы завышаем их сумму, а следовательно, занижаем прибыль. На са­мом же деле, прирост оборотных средств за период не влечет уве­личения денежных средств в такой же степени, как прибыли, по­этому данный прирост нужно вычесть из прибыли. Например, в случае отражения выручки от реализации продукции на основе метода начислений, прирост дебиторской задолженности означа­ет, что в бухгалтерском учете в соответствующий момент были от­ражены поступления, которые обусловили увеличение прибыли, однако не привели к увеличению денежных средств. Соответ­ственно, для пересчета прибыли в денежные средства по данной статье необходимо вычесть прирост дебиторской задолженности.

При корректировке краткосрочных обязательств, наоборот, их увеличение за период следует прибавить к чистой прибыли, по­скольку этот прирост не означает оттока денежных средств; уменьшение в краткосрочных обязательствах вычитается из чис­той прибыли.

2. Скорректировать чистую прибыль с учетом расходов, не тре­бующих выплаты денежных сумм. Для этого соответствующие расходы за период следует прибавить к чистой прибыли за тот же период. Примером таких расходов являются амортизационные отчисления. Они вычитаются при расчете прибыли как статья за­трат. Однако, с точки зрения движения денежного потока, амор­тизационные отчисления — это часть выручки от реализации продукции, которая составляет важнейший источник денежных средств предприятия.

3. Исключить влияние прибылей и убытков, полученных от не­основной деятельности, таких, как прибыли и убытки от продажи долгосрочных активов, прибыли и убытки от продажи ценных бу­маг других компаний и др. Эти статьи вызываются к жизни инвес­тиционной и финансовой деятельностью компании, рассматри­ваемой в соответствующих разделах анализа движения денежных средств. Влияние таких операций, учтенное также при расчете чис­той прибыли в Отчете о прибыли, элиминируется для избежания повторного счета: убытки от данных операций следует прибавить к чистой прибыли, а прибыли — вычесть из чистой прибыли.

Раздел «Инвестиционная деятельность» охватывает, в основном, операции, относящиеся к изменениям в долгосрочных активах: долгосрочных инвестициях в ценные бумаги, материальных и не­материальных долгосрочных активах. Это такие статьи, как реа­лизация и покупка недвижимого имущества, продажа и покупка ценных бумаг других компаний, предоставление долгосрочных займов другим компаниям, поступления от погашения займов.

Раздел «Финансовая деятельность» включает в себя изменения в долгосрочных обязательствах компании и собственном капи­тале. Сюда входят: продажа и покупка собственных акций, вы­пуск облигаций компании, выплата дивидендов, погашение ком­панией своих долгосрочных обязательств.

В каждом разделе аналитического отчета о движении денежных средств отдельно приводятся данные о поступлении денежных средств и об их расходовании по каждой статье, на основании че­го и определяется общее изменение денежных средств за период. Затем рассчитывается остаток денежных средств на конец отчет­ного периода — это алгебраическая сумма денежных средств на на­чало периода и изменений этой суммы за период. В целом такой анализ позволяет определить, как производственно-хозяйственная, инвестиционная и финансовая деятельность предприятия повлияли на движение его денежных средств. Рассмотрим условный пример.

Допустим, далее, что чистая прибыль за период составила 3000 млн. руб. Дивиденды были выплачены на сумму 1000 млн. руб. Краткосрочные финансовые вложения были реализованы с прибылью в 100 млн. руб., поскольку их рыночная стоимость пре­высила фактическую себестоимость, по которой они отражены в балансе, и составила 3100 млн. руб.

С помощью подобного документа финансовый менеджер полу­чает информацию о движении денежных средств по основным сферам деятельности.

Как следует из приведенных данных, основная часть денежных средств получена предприятием за счет его финансовой деятель­ности: получения долгосрочного кредита и эмиссии акций, в то вре­мя как от основной деятельности у предприятия сложился дефицит денег в сумме 9 100 млн. руб. При прочих равных условиях такое положение вызовет тревогу у заинтересованных пользователей.

/до Наиболее благополучной ситуацией, при прочих О9чО равных условиях, может считаться такая, при кото­рой главным источником поступления денежных средств яв­ляется основная деятельность предприятия. Следует, одна­ко, отметить, что условием применения косвенного расчета движения денежных средств в России является составление отчетности по международным стандартам учета.