Обзор ключевых категорий и положений

і пдаемого финансового положения эмитентов, в подавляющем ¦и п.шинстве компании прибегают к операциям с ценными бумагами tH'/іях хеджирования и спекулирования и др.

Финансовый актив, как и любой товар, продающийся на рынке, Иктт несколько характеристик, определяющих целесообразность 'псраций купли-продажи с этим специфическим товаром. В отличие і обычных потребительских товаров финансовые активы приобретали :і не с целью их фактического потребления, а с намерением в дальні тнем получить либо регулярный доход, генерируемый данным акции їм (например, проценты, дивиденды), либо спекулятивный доход і (п\од от операций купли-продажи). Поэтому наибольший интерес представляют такие характеристики финансового актива, как стои- !1>е п., цена, доходность, риск.

І Іепность — характеристика объекта, означающая его определен- м ¦ и і значимость и достоинство с позиции некоторого оценивающего

ш.скта. Система ценностей включает в себя художественные, мо- Т-I Н.по-этические И экономические ценности. В ТОМ случае, если цен- имен, может быть выражена в денежных единицах, говорят об эконо- ііі'игкой ценности, или стоимости. На рынке благ и услуг стоимость ln.li ту мает основным мерилом достоинства данного объекта с позиции І ¦ е\ участвующих в хозяйственной жизни субъектов. Оценка стоимо- III весьма субъективна. Цена — это декларированная и (или) реализованная стоимость.

Стоимость представляет собой денежную оценку ценности дан- ¦ м| п актива. В специальной литературе нередко выделяют четыре стоимостные характеристики: ценность, стоимость, цена, себестоимость, ill вдаваясь в терминологические тонкости, отметим, что в данной '"і не мы не будем различать термины «стоимость» и «ценность», ¦і і пі характеристики стоимостной оценки актива будем использовать термин «стоимость».

Стоимость (ценность) не является абсолютно однозначной харая теристикой; приведем следующий пример: некая раритетная вещипН продающаяся на рынке, может, с одной стороны, иметь исключитель но высокую ценность для коллекционера, а с другой стороны, не прс^И ставлять никакого интереса для обычного посетителя рынка. Поэтом! любой товар, в том числе и финансовый актив, может иметь несколЯ ко оценок стоимости.

Цена представляет собой некоторую денежную оценку актина, по которой его можно купить (продать) в данный момент.

Можно сформулировать несколько условных правил, позволяю щих провести определенное различие между ценой и стоимостью фгн нансового актива:

а) стоимость — это расчетный показатель, а цена — декларирован» ный, т. е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, пеги никах, котировках;

б) в любой конкретный момент времени цена однозначна, а стоя мость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от чиам профессиональных участников рынка и формы эффективности рынка;

в) с известной долей условности можно утверждать, что стоимости первична, а цена вторична, поскольку в условиях равновесного рынкД цена, во-первых, количественно выражает внутренне присущую акти»! ву стоимость и, во-вторых, стихийно устанавливается как средняя нїї оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.

Из приведенных рассуждений видно, каким образом могут осуЯ ществляться операции купли-продажи финансовых активов: потенції» 1 альный покупатель некоторым образом рассчитывает стоимость акти ва и сравнивает ее с декларированной ценой. Если стоимость ниже цены, то с позиции конкретного инвестора данный актив продаетіЯ в настоящий момент по завышенной цене, поэтому инвестору нсЯ смысла приобретать его на рынке.

I 1,сиа и стоимость являются абсолютными характеристиками фи-

III оного актива; доходность, или норма прибыли, представляет со-

п относительную характеристику, позволяющую делать суждения • i с ом омической целесообразности операций с данным активом при

шипи множественности подобных активов или альтернативности i|niairroB инвестирования. Существует несколько показателей доход-

in, алгоритмы расчета которых будут рассмотрены ниже.

" ¦ Любые операции с финансовыми активами рисковы по своей ¦риродс, поэтому каждому активу свойственна своя степень риска. I'pi.i риска будут рассмотрены в следующей теме.

Таким образом, одним из ключевых моментов работы на рынке н иных бумаг является умение рассчитывать их стоимости (теорети-

i ne). При допущении ряда предпосылок в теории финансов разра- »i.niiii формализованные методы оценки стоимости финансовых ак-

liiiioB. Известны три основные теории оценки: фундаменталистская, пократическая и теория «ходьбы наугад».

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет вну- • |ит111с присущую ей ценность, которая может быть количественно

iriiena как дисконтированная стоимость будущих поступлений, ге- ырпруемых этой бумагой, т. е. нужно двигаться от будущего к насто-

ин-му. Все дело лишь в том, насколько точно удается предсказать эти и« iyмления, а это можно сделать, анализируя общую ситуацию на i-inке, инвестиционную и дивидендную политику компании, инвести-

пые возможности и т. п. Данный подход к анализу на фондовом

ммке известен как фундаментальный анализ.

Технократы, напротив, предлагают двигаться от прошлого к на- iо-ицему и утверждают, что для определения текущей внутренней юнмости конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динами-

се цены в прошлом. Используя статистику цен, а также данные о ко-

нровках цен и объемах торгов, они предлагают строить различные MITIO-, средне- и краткосрочные тренды и на их основе определять, со- н метствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости.

I [оследователи теории «ходьбы наугад» считают, что текущие це- п.i финансовых активов гибко отражают всю релевантную информации, в том числе и относительно будущего ценных бумаг. Они исходят " i предположения, что в условиях эффективного рынка текущая цена

<тда вбирает в себя всю необходимую информацию, которую, следо- исдьно, и не нужно искать дополнительно. Таким образом, любая информация то ли статистического, то ли прогнозного характера не чм.ке т привести к получению обоснованной оценки. Иными словами, '..и четы, основанные на подобной информации, не могут дать надеж- '."II оценки стоимости, поэтому они практически бессмысленны.

Фундаменталистская теория является наиболее распростряне. ной; суть ее состоит в том, что в качестве оценки теоретической с I мости актива предлагается использовать дисконтированную С1 мость ожидаемых денежных поступлений. Эта оценка зав] сит от 11 параметров: ожидаемые денежные поступления, горизонт иоогнозиип вания и норма прибыли — и определяется по /ЗСТ-модели, называем!I в приложении к акциям моделью Уильямса.

С позиции финансирования деятельности компании среди мж жества ценных бумаг, обращающихся на рынке, особую значимое имеют долговые ценные бумаги (облигации) и долевые ценные бу ги (акции) Ути денные бумаги нередко называют капитальными ф| нансовыми активами, поскольку они являются инструментами фо мирования капитала фирмы.